門店數(shù)量不到千家、年收入剛過10億元，養(yǎng)天和大藥房靠什么與同省藥店巨頭老百姓和益豐正面剛？
在日前披露的招股書中，這家湖南連鎖藥房企業(yè)顯然難以開出良方。
隨著上市藥房企業(yè)規(guī)模越來越大、占據(jù)的市場份額越來越多，留給中小連鎖藥房企業(yè)的“蛋糕”越來越小，養(yǎng)天和大藥房正避開這些巨無霸的鋒芒，以加盟模式、品牌合作模式在夾縫中求生。
與此同時，公司業(yè)績增速放緩，2018年至2019年，收入增速從21.09%降至13.83%，主營毛利率從22.45%降至19.77%。
與巨頭同場競技
自2015年起，國內連鎖藥房并購大戰(zhàn)硝煙四起，上市4大藥房盡人皆知，養(yǎng)天和大藥房股份有限公司（下稱：養(yǎng)天和大藥房或養(yǎng)天和）始終偏安一隅。
2002年，養(yǎng)天和大藥房前身養(yǎng)天和有限公司在長沙設立，經過多年發(fā)展，連鎖藥房遍及全國。截至今年6月，公司擁有直營店187家、加盟店761家。另外，還有品牌合作店1500余家。
規(guī)模不大、偏重區(qū)域市場，在市場覆蓋度等方面的先天不足，成為公司后期業(yè)務版圖擴張的羈絆。
招股書顯示，公司大部分門店集中在湖南省。截至今年上半年，公司在湖南省擁有直營門店141家、加盟門店641家。另外，在海南省，分別擁有直營店門店46家、加盟門店120家。
在湖南，養(yǎng)天和大藥房只是一家中小連鎖藥房企業(yè)，如果不算合作門店，其門店規(guī)模只是老百姓、益豐藥房的約五分之一。
老百姓（603883.SH）和益豐藥房（603939.SH）分別在2005年和2008年成立，在資本助力的3年里崛起，不僅迅速對接資本市場，還坐上頭部連鎖藥房企業(yè)的位置。
因為兩家上市藥房的存在，湖南零售藥房市場競爭早已白熱化，門店增速有限。2019年末，湖南省零售藥店規(guī)模12067家，同比僅增長76家。
這樣的市場競爭格局，已讓養(yǎng)天和大藥房很難突圍。今年上半年，在湖南新增直營門店5家、加盟門店16家，分別關店1家和11家。
市場上的備受擠壓，已經在業(yè)績上有所體現(xiàn)。
招股書顯示，2017年至2020年6月，公司營業(yè)收入分別為7.82億元、9.47億元、10.78億元和5.92億元，2018年、2019年同比增長21.09%和13.83%。主營業(yè)務毛利率從2017年的22.45%，降至今年上半年的18.90%。
斑馬消費發(fā)現(xiàn)，公司收入趨于放緩，主要原因是核心業(yè)務加盟、直營業(yè)務增速下滑。
2019年，公司的加盟業(yè)務收入同比增長僅3%，直營業(yè)務收入僅增長6%。另外，加盟業(yè)務、直營業(yè)務在公司收入比重分別由2017年的44.40%、37.21%降至38.32%和30.81%。
公司業(yè)績火燒眉毛，在此次募資4.17億元中，一個重要項目就是擴展新店，擬用在4年內在湖北、江西和廣東新增1000家門店，擬使用募資1.26億元。
保守策略，錯失機遇
斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)天和第一家門店是2002年成立于長沙岳麓區(qū)咸家湖社區(qū)一家社區(qū)店。當時，長沙連鎖藥店市場價格戰(zhàn)硝煙彌漫，對于養(yǎng)天和來說，以社區(qū)店模式不失為避其鋒芒發(fā)展的捷徑。
2004年，藥品零售企業(yè)GSP認證，迫使單體藥店紛紛向大型連鎖藥房企業(yè)靠攏。當年，公司啟動加盟模式。
加盟模式有一個優(yōu)勢是，商品由養(yǎng)天和采購和配送，商品價格由養(yǎng)天和統(tǒng)一制定，加盟店只管銷售。#p#分頁標題#e#
2017年至2020年6月，公司加盟門店數(shù)量分別為663家、728家、745家和761家，加盟業(yè)務收入分別實現(xiàn)3.37億元、3.82億元、3.95億元和2.34億元，分別占比公司收入的近4成。同期，毛利率維持的20%左右。
遺憾的是，保守的輕資產經營模式，未讓養(yǎng)天和沒能緊跟連鎖藥店行業(yè)擴張。
2014年，一心堂（002727.SZ）登陸A股，募資4.7億元擬在3年內開店1350家，正式拉開藥店并購狂潮。
2015年，益豐藥房、老百姓同時上市，同時加入連鎖藥店并購大戰(zhàn)。
斑馬消費初步統(tǒng)計，2015年至2018年，老百姓、益豐藥房、一心堂和大參林，以及高濟醫(yī)療等資本合計投入并購資金66億元，并購藥店數(shù)量4111家。
藥店并購領域風起云涌，養(yǎng)天和反應遲鈍，除在2018年斥資1160萬元收購曹紅堅擁有的6家藥房門店之外，再無大的門店擴張的動作。
除此之外，公司對北京天佳辰宇出資500萬元。啟信寶顯示，其為愛親母嬰連鎖參股公司，養(yǎng)天和在今年6月退出。
2017年底，公司推出品牌合作模式，這種模式對合作藥店約束性比加盟店更差。
合作藥店可以使用“養(yǎng)天和”商標，只從養(yǎng)天和購進一定數(shù)量商品，商品價格自行確定，但不低于養(yǎng)天和規(guī)定的最低價格。
2018年至2020上半年，品牌合作模式分別實現(xiàn)收入1574.90萬元、3795.93萬元和5066.63萬元，分別占比公司各期收入的1.73%、3.69%和8.81%。
一言不合就起訴
隨著加盟店、品牌合作店發(fā)展規(guī)模日益壯大，公司管理瓶頸會越來越突出，加盟店及合作方不按游戲規(guī)則運營頻繁出現(xiàn)，已給公司帶來不小的影響。
在招股書披露的多起在審和已審結案件中，常寧市養(yǎng)天和大藥房有限公司中銀店、常寧市養(yǎng)天和大藥房及其控制人，未約定上繳部分營業(yè)款24.87萬元；湘潭縣幸福養(yǎng)天和大藥房及其實控人未按約定上繳營業(yè)款30.34萬元；郭連新未上繳醫(yī)保部分營業(yè)款28.02萬元等，均遭公司起訴。
在已審結案件中，不少品牌合作方不守合約。比如河南鯤鵬藥業(yè)、鄭州同和堂藥房、永城市瑞康醫(yī)藥、南陽為了你健康藥房、駐馬店同仁醫(yī)藥連鎖、河南豫合醫(yī)藥等未向公司支付商號使用費等糾紛不斷。
堅定不移的將不合規(guī)方起訴至法院，主要是董事長李能的強勢。他曾經對外稱，加盟店銷售貨款不能截留、不能在外面采購，沒有討價還價的余地。
在李能治下，養(yǎng)天和似乎就有一言不合就訴至法院的“傳統(tǒng)”。早在2016年，李能因不滿國家食藥監(jiān)總局強行推行藥品電子監(jiān)管碼上訴至法院轟動全國。
公司最早被動惹上官司是在2002年，養(yǎng)天和大藥房以“養(yǎng)天和藥局”創(chuàng)始人黃菊翹名義宣傳推廣，遭到黃氏后人起訴，被索賠110萬元。