11月17日訊，在16日舉辦的“格隆匯·全球投資嘉年華·2020”活動(dòng)中，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所教授劉煜輝表示，前段時(shí)間證監(jiān)會(huì)開會(huì)，重申堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市的潛臺(tái)詞是——螞蟻集團(tuán)不可能在中國(guó)上市了。
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11月3日晚間，上交所披露《關(guān)于暫緩螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定》，稱：“近日，發(fā)生你公司實(shí)際控制人及董事長(zhǎng)、總經(jīng)理被有關(guān)部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談，你公司也報(bào)告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng)。該重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致你公司不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求?！蔽浵伡瘓F(tuán)港交所上市也隨即宣布暫緩。
受此消息影響，阿里巴巴美股股價(jià)直線跳水下挫，跌破300美元大關(guān)，跌幅超8%。
阿里巴巴集團(tuán)發(fā)言人表示，我們會(huì)和螞蟻集團(tuán)一起，積極的配合和擁抱監(jiān)管，我們相信螞蟻的同學(xué)，有這個(gè)信心，也有這個(gè)能力把工作落實(shí)好。社會(huì)希望我們更好，我們也必須用一如既往的努力實(shí)現(xiàn)和超越社會(huì)的期望，這是我們這群人的責(zé)任。
跳出三界外的螞蟻
2012年3月，以支付寶為核心的小微金服成立，彭蕾被任命為阿里小微金服CEO， 從這一天起，支付寶從一家第三方支付公司變成了一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)集團(tuán)。
2014年10月，這家公司被正式命名為“螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)”，簡(jiǎn)稱“螞蟻金服”。6年后的今天，螞蟻集團(tuán)已經(jīng)成長(zhǎng)一個(gè)龐然大物，螞蟻金服的IPO是今年全球市場(chǎng)最大的IPO，若按10月26日的發(fā)行價(jià)算，其總市值高達(dá)2.1萬(wàn)億元。
螞蟻為何能成長(zhǎng)得如此迅猛，與其金融杠桿有關(guān)。
據(jù)華泰證券測(cè)算，螞蟻集團(tuán)超7成利潤(rùn)來(lái)自微貸科技平臺(tái)，也就是花唄借唄等。
重慶市前市長(zhǎng)黃奇帆曾表示，花唄、借唄貸出了3000多億，但僅僅使用了30多億自己的資本金。這30多億再加上從銀行獲得的五六十億貸款，合90億，之后再用這90億去資本市場(chǎng)上搞ABS。
“常規(guī)資本市場(chǎng)發(fā)ABS沒(méi)有規(guī)定只能循環(huán)多少遍，馬云就用這90億發(fā)了40次，形成3600億元……所以馬云現(xiàn)在說(shuō)的花唄、借唄，都是他在重慶的資本金，從30多億放大到100多億，再放大到200億，有200億的話銀行貸款一下就形成五六百億，五六百億再放個(gè)四五遍ABS，就可以形成幾千億。”
資金來(lái)源解決了，之后就是借出的問(wèn)題。
以花唄為例，其最低利率是萬(wàn)二，平均利率是萬(wàn)四附近，人均貸款余額是2000左右。通俗理解，沒(méi)有收入的大學(xué)生，如果要提前消費(fèi)，找花唄借2000 元，年化利息15%左右。馬校長(zhǎng)一手給胡蘿卜（無(wú)抵押秒借），一手拿槍（不還錢計(jì)入芝麻信用讓你寸步難行），花唄的壞賬率極低，商業(yè)上堪稱精妙。
更神奇的是，這家2萬(wàn)億的公司，干著毫無(wú)疑問(wèn)的金融業(yè)務(wù)，卻一直游離于金融監(jiān)管之外，不但中國(guó)沒(méi)有過(guò)，在美國(guó)也沒(méi)有過(guò)，這在全球數(shù)百年金融史上，也是非常罕見(jiàn)。
在中國(guó)，如果你想干支付、貸款、理財(cái)、保險(xiǎn)，那就得分別屬于央行、銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)管轄。而螞蟻集團(tuán)現(xiàn)在，卻只需要宣稱自己是科技公司，就能逃開管轄了。銀政保需要牌照，科技公司不需要牌照。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》就曾將螞蟻金服稱為世界上最全的金融科技平臺(tái)——可以把它想象成Apple Pay（離線支付）、PayPal（在線支付）、Venmo（轉(zhuǎn)賬）、萬(wàn)事達(dá)卡（信用卡）、摩根大通（消費(fèi)金融）和iShares（投資）的結(jié)合體，外加保險(xiǎn)緊急業(yè)務(wù)，全都整合在一款移動(dòng)應(yīng)用里。
監(jiān)管落地
螞蟻的盈利模式，其實(shí)也不神秘，一句話就可以歸納，高杠桿放高利貸獲取金融暴利。
舉例來(lái)說(shuō)，螞蟻只出兩塊錢的本金，就能通過(guò)各種金融杠桿手段放出100塊錢的債，收18%的利息。也就是前期投兩塊錢，每年就能穩(wěn)掙18塊錢。這種生意的估值自然高得嚇人。
在IPO的前夜，監(jiān)管部門終于取得了共識(shí)，要對(duì)螞蟻進(jìn)行監(jiān)管。兩天前公布的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》正處于征求意見(jiàn)的流程里，而該辦法就含有以下條款：
第一，《辦法》原則上禁止跨省展業(yè)，機(jī)構(gòu)注冊(cè)在哪里，就只能在哪里干活。
這樣一來(lái)，螞蟻的幾家小貸公司就只能憋在注冊(cè)地重慶，甚至有可能在全國(guó)要開一大堆公司才能維持經(jīng)營(yíng)。
第二，《辦法》將個(gè)人用戶小貸余額的上限卡在了30萬(wàn)元，而且設(shè)置了不超過(guò)近三年年均收入三分之一的雙重約束。
這樣一來(lái)，動(dòng)輒上百萬(wàn)的房抵貸業(yè)務(wù)被封死了，收入審核機(jī)制如果稍微卡得嚴(yán)一點(diǎn)，更是有可能將螞蟻打回像銀行一樣算工資流水的境地。
第三，單筆聯(lián)合貸款，小貸公司自己出資比例不得低于30%。
這條也是為網(wǎng)絡(luò)小貸尤其是螞蟻小貸量身定制的。
螞蟻小貸的聯(lián)合貸款中，自己的出資比例大約是1%-2%，所以才能夠通過(guò)360億表內(nèi)貸款驅(qū)動(dòng)1.8萬(wàn)億聯(lián)合貸款。如果將螞蟻出資比例提高到30%，意味著同樣驅(qū)動(dòng)1.8萬(wàn)億聯(lián)合貸款，需要至少5400億元表內(nèi)貸款，外加1700億元ABS，意味著總計(jì)需要通過(guò)螞蟻小貸放款7100億。而根據(jù)表內(nèi)貸款最多5倍杠桿的原則，螞蟻小貸資本金需要擴(kuò)充到1400億元的規(guī)模（當(dāng)前螞蟻的資本金是350億元左右）。
按照最新的監(jiān)管政策，螞蟻必須出16塊錢的本金，才能放出100塊錢的債，掙最多15塊錢的利潤(rùn)。這么一算，螞蟻的本金年收益率從八倍降到了不足一倍。這門生意從暴利變成了普通生意。因此，螞蟻的整個(gè)估值體系都要變，所以必須暫緩上市，重新核定股價(jià)等關(guān)鍵要素。