來源|智通財(cái)經(jīng)APP
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，11月30日（周一），沽空機(jī)構(gòu)Hindenberg Research針對(duì)康迪車業(yè)（KNDI.US）發(fā)布了一份沽空?qǐng)?bào)告。報(bào)告指出，康迪車業(yè)利用未披露的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行虛假銷售來偽造收入，曾騙取政府補(bǔ)貼。
該消息發(fā)布后，康迪車業(yè)股價(jià)盤中跳水，截至收盤，該股跌28.34%，報(bào)9.76美元。
截至目前，康迪車業(yè)尚未對(duì)沽空?qǐng)?bào)告作出回應(yīng)。
為便于投資者了解詳細(xì)情況，智通財(cái)經(jīng)編譯該沽空?qǐng)?bào)告全文如下，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。譯者能力有限，有疏漏之處請(qǐng)讀者海涵。譯者智力成果，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。
以下為Hindenberg Research報(bào)告全文：
今天，我們揭露了我們認(rèn)為總部位于中國(guó)、在納斯達(dá)克上市的康迪車業(yè)利用向未披露的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行虛假銷售來偽造收入的無恥計(jì)劃。
我們的調(diào)查包括對(duì)康迪在中國(guó)的工廠和客戶所在地進(jìn)行廣泛的實(shí)地考察，采訪了十幾位前員工和商業(yè)伙伴，并審查了大量訴訟文件和國(guó)際公開記錄。
我們揭開了康迪“不具名的頂級(jí)客戶的面紗”，發(fā)現(xiàn)康迪過去十二個(gè)月（LTM）的銷售額中，有近64%是給未披露的關(guān)聯(lián)方的。
該公司最大的客戶，占過去十二個(gè)月（LTM）銷售額的約55%，與康迪子公司共用一個(gè)電話號(hào)碼，并與康迪擁有同一個(gè)高管。
我們拜訪了這個(gè)“客戶”。它的總部就在康迪工廠旁邊的一棟小樓里，上面掛著一塊牌子，顯示這是一家屬于康迪的公司。同一棟樓里還有一個(gè)實(shí)體，被康迪用來作為另外一個(gè)虛假銷售計(jì)劃的一部分，向中國(guó)政府收取非法補(bǔ)貼，且已因此受到罰款和制裁。
康迪的第二大客戶，占LTM銷售額的9%左右，曾經(jīng)是該公司的全資子公司。出口記錄顯示，該 “客戶 ”91%的美國(guó)出口產(chǎn)品流向了位于康迪美國(guó)總部和倉(cāng)庫(kù)外的未披露的關(guān)聯(lián)方實(shí)體。
為了證明這一點(diǎn)，我們有照片證據(jù)表明，有一個(gè)這樣的康迪 “客戶 ”的庫(kù)存放在康迪自己的倉(cāng)庫(kù)里。
康迪公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)證實(shí)了我們的擔(dān)憂。該公司一直無法將收取的收入入賬，這是虛假收入的典型標(biāo)志。銷售變現(xiàn)天數(shù)（DSO）是衡量收入收取情況的常用指標(biāo)，康迪上一季度為278天，比最接近的汽車同行差5.6倍左右。
康迪的財(cái)務(wù)高層一直在換，這是會(huì)計(jì)違規(guī)的一個(gè)重要標(biāo)志。該公司在過去5年里有3位審計(jì)師，過去4年里有4位首席財(cái)務(wù)官。
康迪目前聘請(qǐng)的審計(jì)公司Marcum剛剛被美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）下達(dá)了3年的審計(jì)禁令。康迪沒有開除該審計(jì)公司，而是剛剛報(bào)告了續(xù)聘的意向。
康迪最近的問題是其長(zhǎng)期商業(yè)模式的一部分，而不是一個(gè)孤立的事件。幫助康迪最初上市交易的策劃者在2014年被美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）指控為欺詐，原因之一是與康迪董事長(zhǎng)一起參與了一項(xiàng)人為抬高其股價(jià)的計(jì)劃。
2016年，康迪長(zhǎng)期任職的審計(jì)師被PCAOB逐出行業(yè)，具體原因是未能發(fā)現(xiàn)康迪明顯的欺詐跡象，包括公司管理層挪用公款和未披露的關(guān)聯(lián)方交易。
康迪最近向投資者的宣傳重點(diǎn)是旗下電車即將在美國(guó)上市。但康迪已經(jīng)在美國(guó)嘗試賣車了12年，它的第一輛美國(guó)車是非法進(jìn)口的，被海關(guān)查獲。一位前經(jīng)銷伙伴表示，最終康迪引進(jìn)美國(guó)國(guó)內(nèi)的每一輛車都?jí)牧恕?/p>
康迪在中國(guó)以車輛質(zhì)量差和不履行服務(wù)保證而聞名。該公司報(bào)告稱，除了在一家合資企業(yè)中的少數(shù)股權(quán)外，多年來沒有在中國(guó)國(guó)內(nèi)銷售電動(dòng)車。我們預(yù)計(jì)其在美國(guó)的努力將繼續(xù)停滯不前。
我們還回顧了康迪與一家中國(guó)出行公司的合作關(guān)系，康迪曾多次宣稱該公司可能會(huì)帶來多達(dá)30萬輛電動(dòng)車的銷量。我們發(fā)現(xiàn)，該出行合作伙伴的應(yīng)用大多是虛構(gòu)的，幾乎沒有用戶，甚至在中國(guó)前50個(gè)出行應(yīng)用中也沒有排名。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
最后，我們討論了該公司大肆宣傳的電池交換服務(wù)計(jì)劃，該計(jì)劃是初步的，而且落后于同行。如果沒有有意義的汽車數(shù)量上路，康迪的電池交換服務(wù)根本沒有意義。
康迪車業(yè)這個(gè)月就從美國(guó)籌集了1.6億美元，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，康迪車業(yè)策劃了一個(gè)虛假的收入計(jì)劃，向美國(guó)投資者夸大其詞，利用監(jiān)管空白，肆無忌憚地從美國(guó)資本市場(chǎng)抽取現(xiàn)金。
簡(jiǎn)介：電動(dòng)汽車行業(yè)狂歡
許多投資者已經(jīng)意識(shí)到，電動(dòng)汽車是汽車行業(yè)的未來。在理性的時(shí)代，投資者可能會(huì)通過選擇那些最優(yōu)秀的公司來表達(dá)這一觀點(diǎn)。
但現(xiàn)在是2020年，反而是投機(jī)資本的精神泛濫，將該行業(yè)所有公司的股價(jià)都抬了出來，不管公司質(zhì)量如何。
這篇文章的讀者可能熟悉我們對(duì)Nikola（NKLA.US）的看法（9月中Hindenburg Research發(fā)布對(duì)Nikola沽空?qǐng)?bào)告，指責(zé)該公司是一個(gè)“錯(cuò)綜復(fù)雜的騙局”）
由于Nikola是一個(gè)新公司，很多投資者都避開了它。其中一些投資者可能反而找到了康迪，認(rèn)為它是一家歷史悠久的電動(dòng)車制造商，可以帶來收入。
基礎(chǔ)背景
在我們深入了解具體情況之前，先來回顧一下基本情況。
康迪于2007年中期在美國(guó)上市，通過反向合并進(jìn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)），隨后上市，自2008年3月起在納斯達(dá)克交易。公司自成立以來一直由胡曉明擔(dān)任董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼總裁。
從歷史來看，該公司生產(chǎn)和銷售全地形車、卡丁車和電動(dòng)車。目前，康迪的主要重點(diǎn)是電動(dòng)汽車和相關(guān)零部件。
康迪已經(jīng)宣布了幾項(xiàng)對(duì)公司至關(guān)重要的舉措（我們將對(duì)這些舉措進(jìn)行全面回顧）：
1，康迪小型低成本電動(dòng)汽車的 “美國(guó)發(fā)布會(huì)”
2，中國(guó)國(guó)內(nèi)的出行市場(chǎng)，康迪希望能大幅參與其中
3，公司表示將在上海分拆上市的電池交換技術(shù)
截至本文發(fā)稿，該公司市值已擴(kuò)大至超過10億美元，其股價(jià)是52周最低點(diǎn)的6倍多。該公司僅本月就從美國(guó)公開市場(chǎng)投資者那里籌集了1.6億美元。
第一部分：康迪的大量欺詐指控史
康迪的投資者似乎基本不知道該公司在作為上市公司期間，曾有過可信的欺詐指控。
2014年：康迪上市反向并購(gòu)交易的設(shè)計(jì)者，被美國(guó)證券交易委員會(huì)指控欺詐，與康迪的董事長(zhǎng)一起策劃并參與了人為抬高股價(jià)的計(jì)劃。
根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)的資料，康迪在OTC上市背后的設(shè)計(jì)者是一群參與多個(gè)市場(chǎng)操縱計(jì)劃的人。
2014年，這些設(shè)計(jì)者被美證監(jiān)會(huì)以欺詐罪起訴。
申訴書中包括指控這些人參與了哄抬康迪股價(jià)和銷量的欺詐計(jì)劃。據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)檢察官稱，該計(jì)劃是在康迪公司CEO的幫助下制定的。
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該指控于2019年12月達(dá)成和解。盡管康迪的董事長(zhǎng)被認(rèn)定在陰謀操縱股票中扮演了重要角色，他和公司都沒有被SEC起訴。
2016：康迪的長(zhǎng)期審計(jì)師被美會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）撤銷了注冊(cè)資格，原因是未能發(fā)現(xiàn)康迪明顯的欺詐跡象。
康迪在其公開交易的大部分時(shí)間里，其審計(jì)師都是Albert Wong & Co． （以下簡(jiǎn)稱AWC），這是一家總部設(shè)在香港的小型審計(jì)師事務(wù)所， AWC從2009年中開始擔(dān)任康迪的審計(jì)師，直到2016年4月被解聘。
在其被解聘一個(gè)月后，2016年5月，PCAOB發(fā)布命令，撤銷AWC的注冊(cè)，對(duì)其罰款1萬美元，并禁止其負(fù)責(zé)人與任何注冊(cè)公共會(huì)計(jì)師事務(wù)所聯(lián)系，原因是其未能發(fā)現(xiàn)康迪明顯的欺詐跡象。
PCAOB還發(fā)現(xiàn)，除其他失誤外，AWC沒有執(zhí)行旨在為發(fā)現(xiàn)重大欺詐或非法行為提供合理保證的程序。
PCAOB報(bào)告詳細(xì)介紹了康迪董事長(zhǎng)盜竊的明顯跡象以及未披露的關(guān)聯(lián)方交易。
PCAOB發(fā)現(xiàn)，AWC沒有對(duì)康迪公司董事長(zhǎng)和至少一名康迪公司財(cái)務(wù)人員將其個(gè)人賬戶中的現(xiàn)金報(bào)告為屬于企業(yè)的現(xiàn)金提出異議。審計(jì)師只是將個(gè)人賬戶中的現(xiàn)金列入公司報(bào)告的現(xiàn)金余額中。
這樣做的效果很可能是報(bào)告了夸大的現(xiàn)金余額，而忽略了挪用現(xiàn)金的直接證據(jù)。
PCAOB的報(bào)告將康迪對(duì)指控的回應(yīng)稱為“回避”，并一再質(zhì)疑其陳述的可靠性和完整性。
PCAOB報(bào)告進(jìn)一步詳述了康迪明顯未披露的關(guān)聯(lián)方交易，包括與康迪美國(guó)有關(guān)的交易。報(bào)告還提出，康迪對(duì)管理層進(jìn)行了調(diào)整，以掩蓋關(guān)聯(lián)方收入的確認(rèn)。
“調(diào)查者沒有評(píng)估與這些最后調(diào)整有關(guān)的欺詐風(fēng)險(xiǎn)，以反映康迪美國(guó)公司的收入是來自于Zhejiang Yongkang Top Import & Export Co．（ 康迪子公司），包括這些調(diào)整是否是出于管理層希望隱瞞康迪與康迪美國(guó)公司的交易，以避免關(guān)聯(lián)方披露?！?/p>
請(qǐng)注意，在本報(bào)告的其他地方，我們已經(jīng)詳細(xì)說明了具體而明顯的跡象，即康迪仍在通過其美國(guó)業(yè)務(wù)從事大量未披露的關(guān)聯(lián)方交易。
盡管PCAOB禁止AWC及其負(fù)責(zé)人對(duì)上市公司進(jìn)行審計(jì)，原因是未能發(fā)現(xiàn)康迪公司存在明顯的欺詐跡象，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未對(duì)康迪公司采取任何執(zhí)法行動(dòng)。
2016：中國(guó)政府宣布，康迪通過其合資公司參與了一項(xiàng)計(jì)劃，通過向關(guān)聯(lián)方虛假銷售的方式獲得非法的電動(dòng)車補(bǔ)貼。
2013年，中國(guó)政府宣布對(duì)電動(dòng)汽車生產(chǎn)商進(jìn)行大額補(bǔ)貼。同年，康迪與中國(guó)電動(dòng)車制造商吉利成立了一家生產(chǎn)電動(dòng)車的合資企業(yè)。
據(jù)報(bào)道，該合資企業(yè)通過了一項(xiàng)涉及向關(guān)聯(lián)方買賣的計(jì)劃以申請(qǐng)補(bǔ)貼。
該計(jì)劃的要點(diǎn)如下：康迪通過與吉利的合資生產(chǎn)企業(yè)獲得政府其中一項(xiàng)補(bǔ)貼，然后將汽車賣給一個(gè)自稱從事租車/汽車共享業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)方實(shí)體，收取另一項(xiàng)補(bǔ)貼。
這個(gè)計(jì)劃之所以成功，是因?yàn)榭档系钠嚪浅１阋恕Ｔ燔嚨某杀酒鋵?shí)比補(bǔ)貼還低，所以康迪只需要盡可能多地造出廉價(jià)的汽車來兌現(xiàn)政府的錢。
在2016至2017年，媒體報(bào)道了中國(guó)政府的調(diào)查結(jié)果，發(fā)現(xiàn)康迪及其合資伙伴（包括其他公司）有上千輛閑置車輛，并涉及騙取國(guó)家補(bǔ)貼。
結(jié)果，康迪的合資伙伴被罰款，康迪被迫歸還了330萬美元的補(bǔ)貼。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
2019年，媒體偶然發(fā)現(xiàn)一個(gè)車場(chǎng)，數(shù)千輛康迪汽車顯然閑置多年，且已經(jīng)破爛不堪。
2017：康迪重述其財(cái)務(wù)狀況，以說明此前未披露的關(guān)聯(lián)方交易，并承諾將對(duì)此進(jìn)行改善。
2017年3月7日，該公司在美國(guó)證券交易委員會(huì)的一份文件中承認(rèn)，為回應(yīng)美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)公司的疑問，康迪需要重述其歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以 “單獨(dú)識(shí)別某些關(guān)聯(lián)方賬戶”，并對(duì)“公司現(xiàn)金流量表中應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)付票據(jù)的分類進(jìn)行更正”。
文件稱，投資者不應(yīng)依賴其2014-2016年的財(cái)務(wù)報(bào)告“或任何盈利發(fā)布或其他通訊”。
同一份文件還披露，康迪的會(huì)計(jì)核算可能存在重大缺陷，PCAOB因缺陷撤銷了其前任審計(jì)師的注冊(cè)。
第二部分：我們認(rèn)為康迪的大部分銷售都是捏造的
盡管有大量歷史證據(jù)表明普遍存在的欺詐模式，康迪并未因任何未披露的關(guān)聯(lián)交易而受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指控。
我們認(rèn)為，部分問題在于美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)來自中國(guó)的審計(jì)和監(jiān)管信息的獲取有限，這讓他們的海外執(zhí)法工作受阻。
2017年，該公司承諾今后會(huì)做得更好，但考慮到缺乏監(jiān)管監(jiān)督，康迪又出于什么原因要做的更好呢？
背景：2014-2017年，康迪的第一大 “客戶”，占其銷售額的63%-97%，是其合資伙伴。但在補(bǔ)貼丑聞之后，合資伙伴的銷售卻蒸發(fā)了。
自2014年以來，康迪報(bào)告的電動(dòng)車銷量一直由其與國(guó)內(nèi)汽車制造商吉利的合資企業(yè)所推動(dòng)，但在補(bǔ)貼丑聞曝光以及隨后的補(bǔ)貼政策調(diào)整后，康迪電動(dòng)車銷量在2018年底急劇下降。
通過過高的補(bǔ)貼，中國(guó)政府無意中充當(dāng)了康迪汽車的專職 “買家”（如上圖所示，許多汽車最終只是在停車場(chǎng)生銹）。而在沒有補(bǔ)貼計(jì)劃的情況下，康迪需要為其產(chǎn)品尋找合法買家。
2019年第一季度，康迪在其季度投資者電話會(huì)議上承認(rèn)，由于 “過渡期”，公司沒有銷售任何電動(dòng)汽車產(chǎn)品?？档系呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其合資企業(yè)的銷售比例迅速下降，并已在2020年基本消失。
這一點(diǎn)得到了媒體消息的印證，據(jù)報(bào)道，2019年和2020年初，該公司在中國(guó)國(guó)內(nèi)的汽車銷量為零。
康迪與吉利的合資企業(yè)原本是五五分成，但吉利在2019年收購(gòu)了康迪的大部分股份，康迪還剩22%的股份。該實(shí)體現(xiàn)在專注于生產(chǎn)一款名為Maple 30X的電動(dòng)SUV。鑒于康迪缺乏來自合資企業(yè)的收入，目前還不清楚康迪在該制造中扮演什么角色。
盡管康迪的主要客戶幾乎消滅，但在兩位未透露姓名的神秘客戶的幫助下，康迪的收入仍以某種方式保持穩(wěn)定。
通常，當(dāng)一家公司突然失去占銷售額63%-97%的客戶時(shí)，銷售額就會(huì)下降。
令人難以置信的是，康迪并沒有出現(xiàn)這種情況。在2018年其大客戶的銷量下降后，康迪銷售額實(shí)際上略有上升，然后趨于平穩(wěn)。
康迪改寫了占過去12個(gè)月（LTM）銷售額近64%的 “客戶 ”名字。
在堵住康迪合資公司衰落后留下的銷售“窟窿”的過程中，有兩個(gè)不知名的客戶起到了很大的作用?？档显谪?cái)務(wù)數(shù)據(jù)上刪減了這兩個(gè)關(guān)鍵客戶的名字，將其稱為 “客戶A ”和 “客戶B”。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
我們已經(jīng)確定了康迪最重要的客戶是誰(shuí)，在2019年9月之前，康迪披露了其頂級(jí)客戶的名字。以下是2019年6月的一個(gè)例子。
從2019年9月起，除了關(guān)聯(lián)方合資伙伴的名字外，公司開始改寫頂級(jí)客戶的名字。
根據(jù)康迪的披露，其余的客戶是對(duì)非關(guān)聯(lián)方客戶的銷售。我們能夠通過連接以前各期未編輯姓名時(shí)與每個(gè)客戶相關(guān)的銷售百分比來確定康迪的頂級(jí)客戶。
例如，2020年6月的客戶集中度披露參考了上一年的客戶集中度數(shù)字（當(dāng)時(shí)名稱未被編輯）。
揭開面紗后，我們更仔細(xì)地檢查了客戶關(guān)系，發(fā)現(xiàn)與康迪的關(guān)系密切得驚人
根據(jù)企業(yè)記錄服務(wù)QCC提供的中國(guó)企業(yè)記錄，其主要客戶金華市超能汽車銷售有限公司與一家康迪100%控股的子公司共享電話號(hào)碼。
以下是金華市超能汽車銷售有限公司的企業(yè)記錄（其電話號(hào)碼被紅框框?。?，金華市超能汽車銷售與其他三個(gè)實(shí)體共享該號(hào)碼。
第二個(gè)共享電話號(hào)的企業(yè)名稱是浙江康迪智能換電科技有限公司，該公司為康迪100%控股。
我們撥打了這個(gè)號(hào)碼，對(duì)話內(nèi)容是這樣的（我們錄了音）。
你好
我們：你好。你是金華超能嗎？
她：不是
我們：你是什么公司？你們是什么公司？
她：你是誰(shuí)？
我們：我找金華超能，有這個(gè)號(hào)碼。
她：他們很多年前就搬走了
我們：哦，那你是康迪嗎？
她：你是誰(shuí)？
我們：我在找這些公司，我想查一下這個(gè)電話是超能的還是康迪的，還是誰(shuí)的？
?。⊕炀€）
我們走訪了這些”客戶“的地址，發(fā)現(xiàn)他們的總部設(shè)在康迪工廠旁邊的一棟小樓里。
該 “客戶 ”在其招牌上印有康迪的名字，表明其是康迪的一部分。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
根據(jù)相同的企業(yè)記錄，2家公司的地址也幾乎相同。根據(jù)質(zhì)監(jiān)局的記錄，兩者都在金華市某工業(yè)園區(qū) “G-01-03、G-02-01 ”地塊。
首先，我們用百度地圖查看了以下這個(gè)“客戶”的地址。上面顯示有一家康迪工廠。
隨后，我們?yōu)榱俗C實(shí)，在幾個(gè)月前就派了調(diào)查人員到工業(yè)園區(qū)。
我們向在康迪門口工作的保安詢問超能的情況，他從未聽說過超能。
不過，我們發(fā)現(xiàn)廠區(qū)旁邊有一棟小樓，上面掛著一塊牌子，名為“金華康迪電動(dòng)車超能”。
該“客戶”的地址與涉及康迪早期虛假銷售/補(bǔ)貼計(jì)劃的主要未披露關(guān)聯(lián)方實(shí)體的地址相匹配。
如上所述，中國(guó)政府此前曾對(duì)康迪及其合資伙伴進(jìn)行制裁，原因是其通過假電動(dòng)車銷售非法收取政府補(bǔ)貼。
在這個(gè)事件中，用于產(chǎn)生虛假銷售的實(shí)體名為浙江左中右電動(dòng)汽車服務(wù)有限公司，其總部與康迪的新頂級(jí) “客戶 ”的辦公地址一模一樣。
以下是康迪工廠及其所謂的客戶地址的俯視圖。
康迪似乎只是簡(jiǎn)單地回收其舊的虛假銷售劇本（除了這次的目標(biāo)是美國(guó)投資者而不是中國(guó)政府）。
康迪的新頂級(jí)客戶與康迪共享一名高管，進(jìn)一步證明了兩家公司之間的密切關(guān)系。
2010年的一篇文章詳細(xì)介紹了一個(gè)叫胡毅恒的人，是康迪的員工，在康迪擔(dān)任 辦公室主任的高級(jí)職務(wù)。
QCC網(wǎng)的公司記錄顯示，胡毅恒是2013年6月17日以來超能公司法定代表人的名字，同時(shí)也是超能公司30%的股東。
簡(jiǎn)而言之，康迪最大的“客戶”其：（a）總部設(shè)在康迪工廠；（b）與康迪子公司共用一個(gè)電話號(hào)碼；（c）將康迪兩個(gè)字整合到自己的招牌中；（d）與參與康迪虛假銷售計(jì)劃的另一個(gè)實(shí)體在同一棟大樓里；（e）與康迪共享或共用一個(gè)主要管理人員。
我們認(rèn)為對(duì)該實(shí)體的銷售是不合規(guī)的。
康迪的第二大客戶名為“酷客”，占LTM銷售額的9%。該公司之前由康迪全資擁有，并且仍有異常緊密的關(guān)系。
康迪的第二大客戶是浙江酷客運(yùn)動(dòng)科技有限公司（簡(jiǎn)稱“酷客”）。該客戶占康迪上季度銷售額的11%，占LTM銷售額的9%。
我們發(fā)現(xiàn)，康迪之前全資擁有酷客，直到2008年，就在康迪上市前后，酷客被賣給了2個(gè)個(gè)人。
事實(shí)上，在QCC的企業(yè)記錄中，仍然提到該公司是康迪的一部分。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
酷客的網(wǎng)站依然顯示出與康迪的密切聯(lián)系。主頁(yè)上有一張康迪工廠的大幅圖片，公司的標(biāo)志將康迪與公司名稱整合在一起。網(wǎng)站上還有“Jasscol”的品牌名稱，這是康迪擁有的注冊(cè)商標(biāo)。
出口記錄顯示，酷客91%的美國(guó)出口產(chǎn)品流向了位于康迪美國(guó)地址的三個(gè)實(shí)體。
換句話說，酷客是從康迪那里進(jìn)貨，然后再賣給康迪未披露的關(guān)聯(lián)方。酷客的網(wǎng)站顯示，對(duì)北美的出口占其業(yè)務(wù)的絕大部分。
我們通過數(shù)據(jù)聚合器ImportGenius審查了出口記錄。利用最早的記錄，可以追溯到2017年10月，我們發(fā)現(xiàn)，按重量計(jì)算，超過90.9%的酷客對(duì)美國(guó)的出口流向三個(gè)實(shí)體。
?。?） Massimo Motor Sports LLC
?。?） Lil Pick Up Inc．；和
?。?） Jass Motorsports Inc．
這里是記錄的樣本，顯示酷客向Massimo、Lil Pick Up和Jass發(fā)貨。
正如我們稍后展示的那樣，美國(guó)州公司記錄和訴訟文件顯示，Massimo、Jass和Lil Pick Up的總部地址與康迪美國(guó)公司有關(guān)，因此他們是明確的關(guān)聯(lián)方。
酷客歷史上30%的出口是給Massimo的，該公司總部設(shè)在康迪美國(guó)總部，由康迪美國(guó)的創(chuàng)始人和經(jīng)理?yè)碛小?/p>
以下是Massimo的公司記錄，顯示地址與康迪美國(guó)總部相符。
在通過康迪的 “客戶 ”購(gòu)買康迪產(chǎn)品后，Massimo又將產(chǎn)品直接賣回給康迪。
Massimo，康迪美國(guó)的一個(gè)未披露的關(guān)聯(lián)方實(shí)體，因此既是康迪的頂級(jí)客戶，也是頂級(jí)供應(yīng)商。
我們認(rèn)為這是一個(gè)無恥的、明顯的循環(huán)銷售（即虛假收入）計(jì)劃。
一旦Massimo從康迪的關(guān)鍵“客戶”酷客那里得到產(chǎn)品，它的產(chǎn)品賣給誰(shuí)呢？證據(jù)顯示，Massimo的關(guān)鍵客戶之一就是康迪。
康迪在2019年底開始刪改供應(yīng)商的名字，而我們發(fā)現(xiàn)Massimo一直是康迪的 “供應(yīng)商C”，在2020年前六個(gè)月占康迪采購(gòu)量的25%，在2019年同期占15%。
簡(jiǎn)而言之，康迪向頂級(jí)“客戶”酷客銷售產(chǎn)品，然后酷客向Massimo（總部設(shè)在康迪的美國(guó)總部）出口產(chǎn)品，然后Massimo再將產(chǎn)品賣回給康迪。
酷客歷史上52%的出口是給Jass的，這個(gè)實(shí)體與康迪共享一個(gè)行政人員，而且總部的地址與康迪美國(guó)分公司的地址完全相同。
Jass的注冊(cè)文件中列出了加州Rancho Cucamonga的地址，與之前列出的康迪美國(guó)分公司的地址一致。兩家實(shí)體還有同一名執(zhí)行官。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
酷客歷史出口額的9%給了Lil Pick Up，該實(shí)體還在康迪美國(guó)總部租賃了倉(cāng)庫(kù)。
我們有照片證據(jù)顯示Lil Pick Up的存貨就放在康迪美國(guó)的倉(cāng)庫(kù)，用防水布蓋著
最近的訴訟記錄顯示，Lil Pick Up在美國(guó)德克薩斯州加蘭市西米勒路3101號(hào)租下了一個(gè)倉(cāng)庫(kù)，而這里是康迪美國(guó)公司的總部。
記錄中甚至還包括一張Lil Pick Up的存貨放在倉(cāng)庫(kù)里用篷布遮蓋的照片，日期是今年7月。
康迪一直都有收不回的收入，這是典型的假收入跡象；康迪有278天的企業(yè)銷售變現(xiàn)天數(shù)，比其最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高出5.6倍。
當(dāng)大多數(shù)公司銷售產(chǎn)品時(shí)，他們最終會(huì)將收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。在汽車行業(yè)尤其如此，因?yàn)槠囃ǔＪ峭ㄟ^當(dāng)場(chǎng)融資或直接付款銷售。
通過康迪的財(cái)務(wù)報(bào)表我們發(fā)現(xiàn)?？档纤坪踬u出了大量的產(chǎn)品，但在收集和轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金方面卻顯得異常困難。
衡量收入收集情況的關(guān)鍵指標(biāo)是銷售變現(xiàn)天數(shù)（“DSO”），它衡量的是將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需的平均天數(shù)?？档显谇?月季度的DSO為278天，是其最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的5.6倍，成為一個(gè)令人發(fā)指的異類。
該公司試圖以其信用期限 “通常是在交貨后180至360天 ”來證明其營(yíng)收失敗的合理性。這并不能說明問題，很少有行業(yè)允許客戶在收到產(chǎn)品一年后才付款，汽車顯然不在其中。
在康迪最近的9月季度，其貿(mào)易應(yīng)收賬款余額有所下降，但新的一類異常應(yīng)收賬款上漲。康迪在最近一個(gè)季度將一筆約5100萬美元的 “對(duì)第三方的貸款 ”作為 “其他應(yīng)收賬款 ”記錄在案，而上一季度為1370萬美元。
這筆神秘貸款在一年前似乎并不存在。
大多數(shù)產(chǎn)生1.06億LTM收入的企業(yè)，不會(huì)在沒有解釋的情況下，突然將5100萬借給不知名的第三方。這些重大的資產(chǎn)負(fù)債表違規(guī)行為是虛假收入的標(biāo)志。如果算上新的神秘應(yīng)收賬款，康迪最近一個(gè)季度的DSO高達(dá)429天。
康迪的應(yīng)付賬款也同樣高得離譜，未付賬款天數(shù)為338天，是其最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的1.8倍。
供應(yīng)商是否給予康迪業(yè)內(nèi)最慷慨的付款條件，還是循環(huán)銷售導(dǎo)致假應(yīng)付款和假應(yīng)收款？
通常情況下，大型成熟的市場(chǎng)參與者由于其規(guī)模和財(cái)務(wù)實(shí)力，可以要求供應(yīng)商提供更好的付款條件，但康迪公司并不屬于成熟的市場(chǎng)參與者，這是一家燒錢的新能源車企。
盡管如此，康迪的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其與供應(yīng)商的付款條件是行業(yè)中最慷慨的。其前6月季度的應(yīng)付賬款未付天數(shù)（“DPO”）為338天，幾乎是一整年。
這是其最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的1.8倍，再次使康迪成為行業(yè)內(nèi)明顯的異類。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？虛假收入的另一個(gè)標(biāo)志是，當(dāng)公司在有大量不明原因的應(yīng)付款的同時(shí)，還有大量不明原因的應(yīng)收款。
執(zhí)行循環(huán)銷售詭計(jì)的公司可能會(huì)先賣出，然后再回購(gòu)自己的產(chǎn)品，就像康迪和它與Massimo的關(guān)系，我們?cè)谏厦嬉呀?jīng)表明，Massimo既是康迪未披露關(guān)的聯(lián)方客戶，又是供應(yīng)商。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
所有這一切的結(jié)果是產(chǎn)生假收入，假收益，以及假的應(yīng)收/應(yīng)付款。
有些讀者可能會(huì)疑惑，這不都是審計(jì)師應(yīng)該發(fā)現(xiàn)的事情嗎？
康迪過去5年請(qǐng)了3個(gè)審計(jì)師，并定期報(bào)告公司控制財(cái)務(wù)能力薄弱。
頻繁更換公司的審計(jì)師是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。
康迪將這個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)提升到了另一個(gè)層次?？档洗饲暗膶徲?jì)師Albert Wong & Co．被驅(qū)逐出行業(yè)，因?yàn)槠湮茨馨l(fā)現(xiàn)康迪的明顯欺詐跡象?？档显?016年聘請(qǐng)了BDO。
2016：在BDO作為康迪審計(jì)師的第一年，它發(fā)現(xiàn)了5個(gè)類別的重大會(huì)計(jì)缺陷。其中包括其對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的披露存在重大缺陷。
2017：康迪報(bào)告稱，它已經(jīng)制定了一項(xiàng)計(jì)劃，以“補(bǔ)救”其財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制的重大缺陷。BDO當(dāng)年的審計(jì)意見稱，截至2017年年底，這些缺陷“尚未得到全面補(bǔ)救”。
2018： BDO給出了審計(jì)意見，但隨后在BDO和公司 “共同選擇不再繼續(xù)聘用 ”后，于2019年10月被替換。BDO被Marcum Bernstein & Pinchuk取代，這也是康迪在不到5年的時(shí)間里的第3家審計(jì)師。
那么，目前與Marcum的合作情況如何呢？
兩個(gè)月前，康迪的現(xiàn)任審計(jì)師Marcum因違反審計(jì)準(zhǔn)則，被PCAOB禁止對(duì)中國(guó)公司進(jìn)行審計(jì)3年。
我們對(duì)康迪選擇Marcum并不感到意外，Marcum已經(jīng)在2019年因違反獨(dú)立性規(guī)則而受到PCAOB的懲戒和制裁。
2019年P(guān)CAOB制裁了Marcum，原因是其與“中國(guó)最佳創(chuàng)意投資大會(huì)”的關(guān)系，在該大會(huì)上，Marcum“努力營(yíng)造一種印象，即該會(huì)議是一個(gè)提供優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)的活動(dòng)”。
看到這個(gè)消息后，一個(gè)有信譽(yù)的公司很可能會(huì)立即解雇Marcum。但在11月17日，也就是PCAOB發(fā)布公告六周后，康迪公司提交了代理文件，尋求重新任命Marcum為其今年的審計(jì)師。
不僅僅是審計(jì)師，康迪過去4年換了4個(gè)首席財(cái)務(wù)官，又是一個(gè)重大危險(xiǎn)信號(hào)。
康迪的董事長(zhǎng)自成立以來一直保持職位，但公司的首席財(cái)務(wù)官卻換了一個(gè)又一個(gè)。
2016： 11月，康迪CFO王晨辭職，由梅冰接任。
2019年：1月，梅冰因 “個(gè)人原因 ”辭去CFO職務(wù)，由臨時(shí)CFO朱曉穎接任。
2020：5月，康迪任命JehnMing（Alan）Lim為CFO，此前朱曉穎被指已“完成臨時(shí)CFO職責(zé)”。
這位康迪新任CFO：之前的工作經(jīng)歷包括曾在（i）一家被PCAOB驅(qū)逐的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和（ii）康迪現(xiàn)任審計(jì)師的關(guān)聯(lián)公司工作。
在康迪新任命的CFO最近工作的兩家公司中，一家被PCAOB撤銷了注冊(cè)，另一家則與康迪的審計(jì)師有關(guān)聯(lián)。
根據(jù)他在美國(guó)證券交易委員會(huì)文件中的履歷，康迪的CFO在2006年至2008年期間在會(huì)計(jì)師事務(wù)所Stonefield Josephson工作。該公司后來通過其在中國(guó)的合資公司與Marcum合并，成為康迪的新審計(jì)師。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
根據(jù)他在美國(guó)證券交易委員會(huì)文件中的履歷，Lim后來于2008年至2012年在會(huì)計(jì)師事務(wù)所Kabani&Company任職。
2008年，PCAOB發(fā)現(xiàn)Kabani&Company為了通過檢查而修改審計(jì)文件，Kabani的注冊(cè)被撤銷。
第三部分：康迪在美國(guó) “發(fā)力 ”了12年，我們預(yù)計(jì)其努力將繼續(xù)付之東流
最近的投資者都被康迪大肆宣傳的將于美國(guó)上市的電動(dòng)車所吸引。康迪的宣傳是，它的目標(biāo)是提供一種低成本的電動(dòng)汽車，對(duì)價(jià)值導(dǎo)向的美國(guó)消費(fèi)者有吸引力。
通常情況下，企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展壯大后，都會(huì)向新市場(chǎng)擴(kuò)張。但康迪的情況并非如此。該公司在全球最大的電動(dòng)車市場(chǎng)中國(guó)開展業(yè)務(wù)，然而，自2018年底以來，康迪報(bào)告的中國(guó)國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車銷量總計(jì)為零。
我們采訪了幾位康迪美國(guó)公司的前員工，了解了事情的經(jīng)過。我們被告知，最新的“發(fā)布會(huì)”并不是什么新鮮事。多年來，該公司一直未能交付汽車，也未能簽約成功所需的經(jīng)銷商數(shù)量。有幾位將康迪在美國(guó)的努力稱為“煙霧彈”，并公開猜測(cè)這可能是抬高其股價(jià)的策略。
2008年，康迪在美國(guó)“發(fā)力”。其第一批汽車在非法進(jìn)口后被美國(guó)海關(guān)查獲。
康迪的新投資者可能沒有意識(shí)到，在過去12年里，該公司曾多次嘗試在美國(guó)市場(chǎng)上賣車，但每一次的嘗試都非常魔幻。
早在2006年，康迪就開始尋求將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到美國(guó)。到了2008年底/2009年初，該公司在美國(guó)市場(chǎng)推出了“Coco”，這是一款類似于高爾夫球車的車輛，最高時(shí)速可以達(dá)到25英里/小時(shí)左右，目的是為了在小街道上使用。
一個(gè)重大問題出現(xiàn)了：最初的車輛是非法進(jìn)口的。海關(guān)官員發(fā)現(xiàn)，康迪及其經(jīng)銷商將這些車輛錯(cuò)誤地歸類為全地形車。環(huán)保局進(jìn)行了干預(yù)，對(duì)康迪公司處以4萬美元的罰款，并命令該公司銷毀這些車輛或?qū)⑵涑隹诘絿?guó)外。
該公司最終解決了這個(gè)問題，2008年，美國(guó)的一些零星經(jīng)銷商試圖銷售該車，如這個(gè)例子視頻所示。
聯(lián)邦和州的稅收抵免使得美國(guó)俄克拉荷馬州居民購(gòu)買該車的價(jià)格便宜到865美元。（熱門網(wǎng)劇《養(yǎng)虎為患》中的JoeExotic是俄克拉荷馬州居民，他購(gòu)買了一輛Coco）。但該公司最終在2012年后停止報(bào)告Coco的銷售情況，該車也悄然從市場(chǎng)上消失了。
為了了解該公司最初在美國(guó)的情況，我們采訪了康迪美國(guó)進(jìn)口商和經(jīng)銷商的一位創(chuàng)始合伙人，了解其2008年Coco的情況。
這些人卻表示：
“我們帶來的第一批200輛車除了問題，什么都沒有。它們不能運(yùn)行，每一輛都?jí)牧耍蛙嚪浅３錾?，但?dāng)他們開始運(yùn)送這些車輛時(shí)，除了問題什么都沒有，發(fā)動(dòng)機(jī)不工作，電池?zé)龎牧??！?/p>
“我有三個(gè)大的分銷商，接收了第一批配車。我讓他們安排在第一年從康迪公司購(gòu)買2000輛汽車。我們有文件，但據(jù)我了解，他們偽造了文件，他們偽造．．．．．．，海關(guān)拿到文件后說，如果你不把這些車運(yùn)出美國(guó)，那么你將被罰款，而且會(huì)被銷毀?！?/p>
我們問康迪的車有多少輛在最后進(jìn)入美國(guó)時(shí)出現(xiàn)了問題。
“每一輛．．．．．．我是一個(gè)銷售員，我像一個(gè)機(jī)械師一樣在全國(guó)各地奔波。我在全國(guó)各地飛來飛去，試圖修理這些東西，但我不干了，我不能再干下去了．．．．．．我離開了，因?yàn)檎麄€(gè)過程太可怕了，太隱秘了，很多旁門左道我都不知道。我說你們處理吧，我不干了?！?/p>
在Coco失敗后，康迪計(jì)劃在2018年再次嘗試，但計(jì)劃被推遲#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
康迪在2018年初收購(gòu)了一家以銷售ATV和休閑車著稱的美國(guó)公司，然后將其更名為康迪美國(guó)。2018年6月，康迪正式宣布拓展美國(guó)市場(chǎng)，首先推出3款原型車，一輛K22型和2輛EX3型。
8月，康迪舉行了一場(chǎng)發(fā)布會(huì)，向經(jīng)銷商展示其汽車，希望發(fā)展分銷網(wǎng)絡(luò)。我們采訪了一位當(dāng)時(shí)在該公司工作的前員工，他告訴我們。
“他們?cè)诟ダ锼箍频囊患揖频臧l(fā)布了一份新聞稿，他們把汽車擺放在一個(gè)漂亮的陳列室里，他們?cè)谀抢锎笏列麄?。我想這下好了，這下好了。但從那時(shí)起，沒有車，什么也沒有。什么都沒有出現(xiàn)，什么都沒有發(fā)生?！?/p>
我們問是否有經(jīng)銷商報(bào)名參加。
“據(jù)我所知，沒有。據(jù)我所知，我們從來沒有任何人投資。很幸運(yùn)，因?yàn)樗麄冞€是不會(huì)有任何車輛可以賣。”
在當(dāng)時(shí)的電話會(huì)議上，康迪的董事長(zhǎng)曾暗示美國(guó)銷售將在2018年底附近啟動(dòng)，但這并沒有實(shí)現(xiàn)。
康迪在2019年再次嘗試開拓美國(guó)市場(chǎng)，但計(jì)劃再次被推遲
2019年1月，康迪董事長(zhǎng)在接受采訪時(shí)表示，公司計(jì)劃在當(dāng)年向美國(guó)發(fā)貨。
2019年2月，康迪宣布美國(guó)國(guó)家公路交通安全管理局（以下簡(jiǎn)稱 “NHTSA”）已經(jīng)“批準(zhǔn)”了其兩款電動(dòng)汽車，并聲稱“NHTSA的批準(zhǔn)是對(duì)康迪兩款電動(dòng)車符合NHTSA標(biāo)準(zhǔn)并在美國(guó)注冊(cè)的保證?！?/p>
政府批準(zhǔn)的消息一出，股價(jià)大漲超過40%。然而，盡管有這樣的說法，我們發(fā)現(xiàn)NHTSA實(shí)際上并不批準(zhǔn)汽車，而是由制造商自我認(rèn)證。根據(jù)我們聯(lián)系的NHTSA發(fā)言人的說法：
“根據(jù)聯(lián)邦法律，所有在美國(guó)銷售的車輛必須經(jīng)過制造商認(rèn)證，以滿足所有適用的聯(lián)邦機(jī)動(dòng)車安全標(biāo)準(zhǔn)（FMVSS）。NHTSA不會(huì)在銷售前對(duì)車輛進(jìn)行認(rèn)證--這樣做是制造商的責(zé)任．．．．．．”
無論在哪種情況下，投資者可能都期望這一消息會(huì)導(dǎo)致康迪旗下電動(dòng)車在美國(guó)銷售量即將上升，但這并沒有發(fā)生。
2020年7月，康迪再次宣布在其電車美國(guó)“正式上市”，并在8月舉行虛擬發(fā)布會(huì)。
到目前為止，已經(jīng)有幾位評(píng)測(cè)人員對(duì)汽車進(jìn)行了測(cè)試，幾十輛汽車就放在該公司德克薩斯州的停車場(chǎng)。該公司本月獲得了其車輛的EPA認(rèn)證，為銷售掃清了道路。
康迪的目標(biāo)是在年底前交付，但據(jù)最近與該公司交談的一位評(píng)論員稱，該公司現(xiàn)在預(yù)計(jì)將在2021年初開始交付。
該公司似乎正在努力尋找經(jīng)銷商。2020年11月23日，Barron‘s的一篇文章確定了只有一個(gè)授權(quán)的康迪電動(dòng)車經(jīng)銷商，他是一位藥劑師，他向康迪提出購(gòu)買電動(dòng)車，然后他想投資3萬美元開設(shè)自己的經(jīng)銷商。
我們本月采訪了一位與康迪保持聯(lián)系的前員工。他們描述了公司如何不斷努力引進(jìn)足夠的汽車，并找到經(jīng)銷商來銷售它們。
“前幾天我和一位先生聊天（在康迪美國(guó)），他說‘還在努力把車弄到這里來’．．．．．．最瘋狂的是，我們快到2021年了，而我2017年就在那里，等啊等，我們還在等．．．．．．如果你從來沒有生產(chǎn)過產(chǎn)品，那么在我看來，這只是煙霧彈?！?/p>
康迪董事長(zhǎng)表達(dá)了其產(chǎn)品在美國(guó)上市的不確定性“美國(guó)市場(chǎng)對(duì)我們的產(chǎn)品不熟悉”
康迪在中國(guó)得到認(rèn)可，然而，卻因質(zhì)量差而聲名狼藉。其董事長(zhǎng)似乎對(duì)其汽車在美國(guó)市場(chǎng)的接受度并沒有太大信心，他在最近的Barron采訪中表示了這一點(diǎn)。
“我們不是很有把握。美國(guó)市場(chǎng)對(duì)我們的產(chǎn)品并不熟悉。”
在中國(guó)國(guó)內(nèi)，康迪是有些知名度的，但并不是好的原因。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
多家媒體報(bào)道稱，其電動(dòng)車在購(gòu)買僅僅幾天后電池就出現(xiàn)了故障，而其客戶則抱怨該公司在各種產(chǎn)品故障后拒絕履行保修。
兩年前，憤怒的康迪客戶在康迪總部舉行抗議活動(dòng)，投訴偽劣車輛和公司不履行服務(wù)保證。
2018年12月的一篇新聞報(bào)道，10多名康迪電動(dòng)車的買家在杭州總部舉行了抗議活動(dòng)，原因是康迪雖然有保修，卻拒絕提供售后服務(wù)。
抗議者將橫幅帶到了康迪總部，橫幅上寫著。
“康迪電動(dòng)車的質(zhì)量嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)，康迪欺騙政府補(bǔ)貼，欺詐客戶；我們要行使我們的權(quán)利，制造商（康迪）需要對(duì)售后服務(wù)負(fù)責(zé)”
我們認(rèn)為這可能是該公司過去幾年沒有在中國(guó)國(guó)內(nèi)銷售汽車的原因之一。
盡管缺乏對(duì)美國(guó)客戶的汽車銷售，但無論如何，康迪似乎是通過一個(gè)未披露的關(guān)聯(lián)方來預(yù)訂其在美國(guó)的汽車銷售
奇怪的是，盡管該公司承認(rèn)尚未開始向美國(guó)客戶銷售汽車，該公司似乎正在記錄向美國(guó)出口汽車的銷售額。
根據(jù)康迪提交的SEC文件，自2018年第四季度以來，康迪的電動(dòng)車產(chǎn)品銷售額為87.8萬美元，所有這些產(chǎn)品都是該公司海南工廠的出口產(chǎn)品。
該公司并沒有宣布進(jìn)入除美國(guó)以外的任何新市場(chǎng)，所以我們可以推測(cè)所有的出口銷售都是對(duì)美國(guó)的，那么該公司是如何從沒有發(fā)生的銷售中記錄多年的收入呢？
通常情況下，生產(chǎn)產(chǎn)品的公司會(huì)把產(chǎn)品運(yùn)到其國(guó)外子公司，然后再把產(chǎn)品賣給終端用戶，而康迪顯然不是這樣。
我們通過ImportGenius查詢進(jìn)口記錄，發(fā)現(xiàn)康迪的海南工廠一直在向Massimo出口汽車。上文關(guān)于康迪未披露的關(guān)聯(lián)方客戶關(guān)系一節(jié)中也出現(xiàn)了這個(gè)實(shí)體。
需要提醒的是，Massimo的總部設(shè)在位于德克薩斯州的康迪美國(guó)總部，由康迪美國(guó)子公司的創(chuàng)始人和現(xiàn)任經(jīng)理David（Jianxun）Shan擁有。
綜上所述，康迪似乎在正式的美國(guó)客戶銷售還未開始之前，就向未公開的關(guān)聯(lián)方預(yù)訂了不合法的美國(guó)銷售。
第四部分：康迪的順風(fēng)車和電池?fù)Q購(gòu)舉措
除了備受期待的康迪電車外，該公司還一再宣傳：（a）通過出行合作伙伴在國(guó)內(nèi)銷售多達(dá)30萬輛汽車；（b）在國(guó)內(nèi)推出快速電池交換站，使電動(dòng)車充電快速高效。
投資者對(duì)這兩項(xiàng)計(jì)劃很是興奮，但快速回顧一下就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩項(xiàng)計(jì)劃要么缺乏實(shí)質(zhì)內(nèi)容，要么遙遙落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
康迪的出行合作伙伴逸乘出行在已經(jīng)被滴滴和其他出行應(yīng)用主導(dǎo)的市場(chǎng)中幾乎沒有存在感。
2019年1月，康迪宣布與出行公司逸乘出行達(dá)成協(xié)議，將在5年內(nèi)向中國(guó)出行市場(chǎng)交付30萬輛汽車。
康迪多次表示，未來幾年可能會(huì)向該企業(yè)交付數(shù)十萬輛電動(dòng)車，這對(duì)投資者來說是一個(gè)令人興奮的前景。
康迪在今年10月與逸乘出行正式成立了出行共享合資公司。
中國(guó)的出行共享市場(chǎng)規(guī)模巨大，但和美國(guó)一樣，它也被頂級(jí)玩家所控制。在美國(guó)，該市場(chǎng)由Uber和Lyft主導(dǎo)。在中國(guó)，按收入計(jì)算，約90%的市場(chǎng)由滴滴主導(dǎo)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅占4%。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
康迪選擇與逸乘合作，這家公司甚至沒有出現(xiàn)在中國(guó)前77名或前50名的打車應(yīng)用名單上。
在中國(guó)最受歡迎的應(yīng)用商店，如華為和小米，我們看到逸乘的下載量幾乎沒有登記。
我們?cè)诒本?、杭州、金華、廈門等主要城市測(cè)試了逸乘。該應(yīng)用每次都找不到司機(jī)。以下是我們的調(diào)查員在杭州白天正常時(shí)間內(nèi)試圖叫車的視頻截圖（但失敗了）。
我們向客服求助?？头ㄗh我們嘗試通過一個(gè)名為高德地圖的獨(dú)立應(yīng)用來叫車，高德地圖是多個(gè)平臺(tái)（即迪迪、逸乘和其他出行應(yīng)用）的聚合體。換句話說，他們建議我們使用競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的APP。
在康迪最近一次的2020年第三季度投資者電話會(huì)議上，CFO Alan Lim被問及30萬輛的出行估算，他基本上回絕了這個(gè)說法，他提到這個(gè)數(shù)字其實(shí)只是一個(gè)概念性的目標(biāo)。
“（它）是一個(gè)概念性的計(jì)劃，但并不完全或一定意味著一定會(huì)有30萬輛電動(dòng)車投放市場(chǎng)。那么，在計(jì)劃結(jié)束時(shí)，將有多少電動(dòng)車供應(yīng)市場(chǎng)？我們還不能100%確定。但所謂的30萬有點(diǎn)像一個(gè)口號(hào)或者說是一個(gè)想法?！?/p>
我們的結(jié)論是，逸乘多半是虛有其表，在中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)激烈的出行市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)微乎其微。
康迪的電池交換服務(wù)項(xiàng)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于蔚來、北汽新能源電動(dòng)汽車等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，甚至是自己的合作伙伴吉利
中國(guó)國(guó)內(nèi)電動(dòng)車行業(yè)為了最大限度地減少充電等待時(shí)間，在電池?fù)Q電站上投入了大量資金。主要電動(dòng)車制造商都在這條道路上走得很好。
例如，蔚來已經(jīng)完成了其第100萬個(gè)電池?fù)Q電站，并在去年年底在北京、上海和廣州等51個(gè)城市建立了交換站。
北汽新能源電動(dòng)汽車也已經(jīng)在全國(guó)范圍內(nèi)建立了160個(gè)換電站。阿里巴巴支持的小鵬汽車在2020年9月推出了電池租賃服務(wù)?？档系暮献骰锇榧?，在2020年10月推出了第一個(gè)電池交換站，并計(jì)劃積極擴(kuò)張。
康迪也將自己推向了這部分競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)。2018年1月，康迪以約400萬美元現(xiàn)金和約296萬股股份（當(dāng)時(shí)估值2070萬美元）收購(gòu)了電池交換技術(shù)公司金華安靠電源，目前公司有一個(gè)試點(diǎn)充電站。
但如果缺乏足夠的康迪電車上路，其換電池計(jì)劃并無意義
如上文所詳述，在過去幾年中，除了在與吉利的關(guān)聯(lián)實(shí)體中持有少數(shù)股權(quán)外，康迪沒有報(bào)告過電動(dòng)車在國(guó)內(nèi)的銷售情況。
據(jù)我們采訪的前員工稱，該公司正在其海南工廠生產(chǎn)型號(hào)為K23的汽車用于庫(kù)存，不過直到最近，該公司還缺乏銷售證書，無法自行銷售這些汽車。
盡管路上缺少需要換電池的汽車，康迪在2020年11月2日宣布，它的目標(biāo)是將其電池交換子公司在上海科創(chuàng)板上市，并且它已經(jīng)委托中信幫助它IPO，我們預(yù)計(jì)這不會(huì)是一個(gè)成功的嘗試。
我們有25個(gè)問題要問康迪的管理層
在我們的調(diào)查過程中，我們聯(lián)系了這家公司，詢問了一些關(guān)于其財(cái)務(wù)和產(chǎn)品的問題。我們沒有收到任何回應(yīng)，以下是我們認(rèn)為投資者應(yīng)該得到回應(yīng)的問題：
1.SEC檢察官在訴狀中稱，康迪董事長(zhǎng)/首席執(zhí)行官參與了抬高公司股價(jià)的計(jì)劃，同時(shí)參與的還有讓康迪通過反向合并IPO上市的幾個(gè)人。你對(duì)此有何回應(yīng)？
2．康迪的長(zhǎng)期審計(jì)機(jī)構(gòu)Albert Wong & Co．被美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）逐出了該行業(yè)，原因是該機(jī)構(gòu)未能發(fā)現(xiàn)康迪高級(jí)管理層挪用資金的明確證據(jù)，以及未披露的關(guān)聯(lián)方交易。管理層對(duì)這些指控有回應(yīng)嗎？如果沒有，你現(xiàn)在如何回應(yīng)？#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
3.2019年，中國(guó)媒體發(fā)現(xiàn)一個(gè)停車場(chǎng)上有數(shù)千輛閑置和損壞的康迪汽車。這些汽車是作為大肆宣傳的補(bǔ)貼計(jì)劃的一部分而生產(chǎn)的嗎？你的解釋是什么？
4．康迪報(bào)告稱，最近幾個(gè)季度，康迪沒有向其與吉利的合資公司/關(guān)聯(lián)公司銷售任何產(chǎn)品?？档显贛aple 30X的生產(chǎn)和銷售中，扮演什么角色？
5．盡管通過與吉利的合資企業(yè)獲得的收入有所蒸發(fā)，但由于對(duì)“客戶A”和“客戶B”（如金華市超能汽車銷售有限公司、浙江酷客運(yùn)動(dòng)科技有限公司）的銷售大幅增長(zhǎng)，康迪的收入仍保持相對(duì)平穩(wěn)。你向這些實(shí)體銷售什么產(chǎn)品，你如何解釋對(duì)他們的銷售突然上升？
6．為什么康迪的最大客戶超能（占LTM銷售額的55%）與你的子公司共用一個(gè)電話號(hào)碼？為什么它和你們自己的工廠在同一個(gè)地址，并且有標(biāo)識(shí)顯示它屬于康迪公司？
7．康迪的第二大客戶（酷客）幾乎占LTM銷售額的9%。但出口記錄顯示，酷客 91%的美國(guó)出口產(chǎn)品直接銷往位于康迪美國(guó)倉(cāng)庫(kù)的實(shí)體。你對(duì)此怎么解釋？
8．酷客旗下的出口實(shí)體之一Massimo Motor Sports的所有者是康迪美國(guó)子公司的創(chuàng)始人和經(jīng)理David （Jianxun） Shan。你如何解釋康迪的產(chǎn)品銷售給這個(gè)明顯未披露的關(guān)聯(lián)方實(shí)體？
9．康迪的文件顯示，Massimo直接將產(chǎn)品賣回給康迪；最近一段時(shí)間康迪多達(dá)25%的貨物由Massimo供應(yīng)。你如何解釋這些明顯的循環(huán)銷售？
10．為什么康迪的銷售變現(xiàn)天數(shù)（DSO）比同行高出5 -6倍？你能說出這些未收回應(yīng)收款項(xiàng)的交易對(duì)手的名稱嗎？
11．在最近的一個(gè)季度，康迪報(bào)告了一筆約5100萬美元“對(duì)第三方的貸款”，記為“其他應(yīng)收賬款”。這是一筆龐大的貸款，盡管康迪有披露大額貸款的義務(wù)，但它沒有披露借款人。誰(shuí)是借款人？
12．為什么康迪的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DPO）幾乎比你最接近的同行高出2倍，比中位數(shù)高出3倍？康迪的主要供應(yīng)商有哪些？
13．康迪在過去的5年請(qǐng)了3位審計(jì)師。為什么這么頻繁更換審計(jì)師？
14．康迪在過去4年里更換了4位首席財(cái)務(wù)官。為什么這么頻繁更換首席財(cái)務(wù)官？
15．康迪的現(xiàn)任審計(jì)公司Marcum最近被PCAOB禁止在3年內(nèi)對(duì)中國(guó)公司進(jìn)行審計(jì)。正如貴公司最近提交的委托書所表明的那樣，康迪是否會(huì)繼續(xù)嘗試重新任命Marcum為其審計(jì)機(jī)構(gòu)，還是會(huì)選擇一個(gè)可靠的審計(jì)機(jī)構(gòu)？
16．我們與該公司2008年在美國(guó)上市時(shí)的前分銷伙伴進(jìn)行了交談。他們說，原型樣車運(yùn)行良好，但賣給客戶的車都?jí)牧?。消費(fèi)者如何確保質(zhì)量得到了改善？
17．為什么康迪在過去幾年沒有報(bào)告除吉利合資企業(yè)以外的國(guó)內(nèi)銷售情況？我們采訪的一名前雇員說，康迪直到今年年底都沒有銷售執(zhí)照。發(fā)生了什么事？是什么阻礙了國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車銷售的重新啟動(dòng)？
18．康迪還沒有開始對(duì)美國(guó)消費(fèi)者銷售電動(dòng)車，那如何做到已經(jīng)在美國(guó)銷售了幾年的電動(dòng)車產(chǎn)品？
19．一名汽車評(píng)測(cè)人士最近報(bào)道，該公司目前計(jì)劃2021年第一季度在美國(guó)推出新產(chǎn)品。對(duì)美國(guó)客戶的銷售是否再次推遲？
20．出口記錄顯示，康迪已經(jīng)將其海南電動(dòng)車產(chǎn)品發(fā)給未披露關(guān)聯(lián)方Massimo Motor Sports，而不是發(fā)回康迪?？档鲜欠褚褜l(fā)運(yùn)給該實(shí)體的電動(dòng)車產(chǎn)品記錄為銷售？
21.David （Jianxun） Shan是貴公司美國(guó)子公司的創(chuàng)始人和經(jīng)理。Shan控制著一家名為Miller Creek Holdings的實(shí)體，該實(shí)體擁有康迪美國(guó)公司的設(shè)施?？档蠌腗iller Creek租賃該設(shè)施，但并未將租賃付款記錄為關(guān)聯(lián)方交易。鑒于公司有義務(wù)披露所有關(guān)聯(lián)方交易，為什么不披露呢？
22．在一個(gè)已經(jīng)被滴滴（以及數(shù)十家其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）主導(dǎo)的市場(chǎng)上，打車應(yīng)用Ruibo幾乎沒有用戶，你為何認(rèn)為能夠通過與Ruibo的關(guān)系銷售30萬輛車？#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
23．康迪在中國(guó)的公路上幾乎沒有需要更換電池的車輛，你如何認(rèn)為你的電池更換計(jì)劃會(huì)引起人們的興趣呢？
24.2014-2018年，康迪報(bào)告稱電池組占電動(dòng)汽車零部件銷售的75%-83.5%。該公司不再報(bào)告這一比例。從2019年起，電池組在電動(dòng)汽車零部件銷售中的比例是多少？
25．訴訟記錄顯示，康迪之前從江蘇天鵬電源有限公司購(gòu)買電池，該公司最近宣布與CBAK能源公司就電池達(dá)成協(xié)議?？档鲜亲约荷a(chǎn)電池，模塊和包裝，還是轉(zhuǎn)賣別人的產(chǎn)品？
結(jié)語(yǔ)
像康迪這樣的公司是如何一直逍遙法外的？很多投資者認(rèn)為，審計(jì)師和監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)保護(hù)投資者免受欺詐。這種信任、善意的投資者可能會(huì)想知道。像康迪這樣的公司是如何在美國(guó)一流的交易所進(jìn)行交易而不承擔(dān)任何監(jiān)管責(zé)任的呢？
康迪被操縱股價(jià)的設(shè)計(jì)者帶領(lǐng)上市；
因非法進(jìn)口第一批汽車到美國(guó)而被環(huán)保局罰款；
長(zhǎng)期任職的審計(jì)師因未能發(fā)現(xiàn)公司存在大量欺詐的明顯跡象而被逐出行業(yè)，其最新的審計(jì)師被PCAOB禁止對(duì)中國(guó)公司進(jìn)行審計(jì)；
被中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制裁，原因是其通過未披露的關(guān)聯(lián)方交易產(chǎn)生虛假銷售以收取非法補(bǔ)貼；
康迪承認(rèn)，由于沒有確認(rèn)關(guān)聯(lián)方交易，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是虛假的，并不得不重述3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；
康迪顯示出明顯的虛假收入特征，大量不明應(yīng)收及應(yīng)付款，以及連續(xù)的CFO/審計(jì)師更替；
最后，許多康迪投資者不會(huì)閱讀這份報(bào)告，或者會(huì)直接否定我們的發(fā)現(xiàn)，因?yàn)槲覀兪窃诤驮摴緦?duì)賭；
該公司很可能會(huì)像往常一樣，發(fā)布某種新聞稿，宣布我們所說的一切是虛假的、具有誤導(dǎo)性的，同時(shí)對(duì)我們提出的所有或絕大多數(shù)問題置之不理。他們可能會(huì)拋出法律威脅和象征性的股票回購(gòu)/內(nèi)部人購(gòu)買來作為好的措施。
一些投資者會(huì)盲目地相信管理層。畢竟，這些人是在備受尊敬的納斯達(dá)克大型上市公司的高管。
這樣的投資者不會(huì)意識(shí)到，本報(bào)告幾乎所有的內(nèi)容都是根據(jù)公開記錄構(gòu)建的，投資者自己也可以總結(jié)出相同觀點(diǎn)。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往不會(huì)展開吃力而不討好的海外訴訟，即使贏了也不會(huì)有什么實(shí)際意義。
如果真的發(fā)生了監(jiān)管行動(dòng)，往往需要3至5年的時(shí)間，因?yàn)?年通常是欺詐案件的訴訟時(shí)效，監(jiān)管機(jī)構(gòu)喜歡在臨近期限時(shí)進(jìn)行調(diào)查，然后再?zèng)Q定是否起訴。
而在這期間，很多投資者會(huì)把監(jiān)管部門沒有執(zhí)法看成是對(duì)公司的平反。而像康迪這樣的公司，只需要一直欺騙一部分人就可以了。該公司僅在2020年11月就從美國(guó)資本市場(chǎng)籌集了1.6億美元，我們毫不懷疑它將試圖永久出售股票。
而對(duì)于我們來說，我們會(huì)繼續(xù)“打假”，祝大家好運(yùn)。