12月5日—7日，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)峰會(huì)在北京舉行，據(jù)悉本次峰會(huì)以“破局與新生”為主題，梁振英、尚福林、殷勇、李揚(yáng)、宋志平等多位政商學(xué)界嘉賓出席。
香港大學(xué)亞洲環(huán)球研究所所長(zhǎng)陳志武在鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)峰會(huì)上表示，在新冠病毒危機(jī)發(fā)生以后，富人的財(cái)富今年增長(zhǎng)很多，而窮人今年財(cái)富沒有任何增長(zhǎng)。
陳志武認(rèn)為，原因很簡(jiǎn)單，各個(gè)國(guó)家的央行和財(cái)政部門不斷放水，不斷通過財(cái)政刺激去救市、救經(jīng)濟(jì)以后，使美國(guó)股市不斷創(chuàng)新高，債券市場(chǎng)的價(jià)格也不斷上漲。其他國(guó)家的金融資產(chǎn)也因?yàn)檎吒深A(yù)上漲很多，導(dǎo)致非常重要的歷史規(guī)律被打破。
陳志武表示，很多歷史學(xué)者對(duì)于過去幾百年、一兩千年，人類歷史財(cái)富差距，收入差距的變遷做過很多研究，他們發(fā)現(xiàn)在人類歷史上，每次大瘟疫的時(shí)候，一般的資產(chǎn)價(jià)格，尤其是金融資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌很多。說明在大瘟疫發(fā)生時(shí)，有錢人受到?jīng)_擊，他們的財(cái)富受到的沖擊會(huì)很大，而沒有錢的人就沒有資產(chǎn)，也沒有財(cái)富，所以資產(chǎn)再縮水，對(duì)他們的影響也就沒多大。
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以下為陳志武演講全文：
各位朋友，大家好，我是陳志武。因?yàn)橐咔榈脑颍也荒艿絿?guó)內(nèi)、到現(xiàn)場(chǎng)參加這次非常重要的會(huì)議，非常抱歉。首先，感謝鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)峰會(huì)今年邀請(qǐng)我。
今年的新冠病毒疫情是一個(gè)非常時(shí)期，隨著疫苗慢慢推出，未來幾個(gè)月對(duì)投資界的朋友可能有非常深的意義。因?yàn)檫^去幾年，特別是2020年疫情期間，價(jià)值投資都表現(xiàn)的不好，對(duì)于追捧一些大的高科技股的投資者來說，今年是非常好、非常出色的一年，但是對(duì)于傳統(tǒng)的價(jià)值投資，今年是非常不好的一年。但是，隨著疫情的穩(wěn)定，疫苗慢慢推出以后，最近幾周已經(jīng)明顯看到一些順周期行業(yè)的價(jià)值投資，在比較快的追趕上來。可能很多朋友在想，價(jià)值投資過去一個(gè)月趕上來了，順周期行業(yè)過去一個(gè)月趕上來了，是不是太晚了，沒有機(jī)會(huì)再趕上了？未必，因?yàn)橹芷谕顿Y的安排重新做調(diào)整以后，應(yīng)該是未來的一兩年了，價(jià)值投資的機(jī)會(huì)還是有的。
我給大家做三點(diǎn)分享，重點(diǎn)談一談2020年新冠病毒疫情期間經(jīng)歷的一些事情，關(guān)于投資市場(chǎng)，關(guān)于資本市場(chǎng)悟出來的基本道理。
第一個(gè)，我想要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，在政策干預(yù)非常強(qiáng)、非常多的時(shí)期，往往跟著大勢(shì)走就行，就是追求指數(shù)投資追求β，而不一定要做很多個(gè)股的選擇。因?yàn)檎吒深A(yù)越多，α就越困難，花很多時(shí)間做很多個(gè)股，或者是具體單項(xiàng)的資產(chǎn)評(píng)估、研究，跟政策干預(yù)少的時(shí)期相比，選擇個(gè)股、選擇公司的研究帶來的價(jià)值可能比平時(shí)少很多。
比如說，到上個(gè)月底，今年全球?qū)_基金行業(yè)的總體表現(xiàn)是累計(jì)平均漲2%，而美國(guó)的SP500指數(shù)上漲12%、納斯達(dá)克指數(shù)上漲35%?？梢钥吹?，這些股市的大盤指數(shù)，特別是科技行業(yè)的大盤指數(shù)，比起對(duì)沖基金行業(yè)的平均表現(xiàn)的要好很多，這本身也進(jìn)一步說明了在政策干預(yù)非常強(qiáng)的時(shí)候，積極主動(dòng)的投資安排實(shí)際上是得不償失的。因?yàn)槟阕龅暮苄量?，還不如去跟著大勢(shì)走，所以政策市往往是β投資的時(shí)代，而不是追求α的時(shí)代，這時(shí)精選個(gè)股，單個(gè)資產(chǎn)帶來的好處可能不太多。
這一點(diǎn)也給資本市場(chǎng)的監(jiān)管者、政策治理者帶來一些教訓(xùn)。今年的經(jīng)歷告訴我們，如果要把資本市場(chǎng)做好，就不應(yīng)該有太多的政策干預(yù)。因?yàn)樵绞钦吒深A(yù)，就越讓資本市場(chǎng)沒辦法把好公司跟壞公司做區(qū)分。政策干預(yù)太多以后，好公司和壞公司同時(shí)受到懲罰，或者同時(shí)被獎(jiǎng)勵(lì)，就很容易形成劣幣驅(qū)趕良幣的資本市場(chǎng)。而在政策干預(yù)比較少的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者就更有激勵(lì)，做不同的投資、選擇不同的公司，做更多細(xì)致的研究、做精選。因?yàn)樵谡吒深A(yù)不多的情況之下，越是精選，α的可得性就會(huì)更好。那時(shí)，整個(gè)資本市場(chǎng)才會(huì)成為真正的良幣驅(qū)趕劣幣的市場(chǎng)。所以，今年的第一個(gè)教訓(xùn)是，政策干預(yù)不能夠太猛、不能夠太多，太多會(huì)把資本市場(chǎng)、把投資策略都搞混，最后很容易把資本市場(chǎng)搞成劣幣驅(qū)趕良幣的市場(chǎng)，這是我想給大家分享的第一點(diǎn)感受。
第二點(diǎn)感受是今年各個(gè)國(guó)家，從美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)到歐洲央行，到日本的央行，到印度的央行，還包括中國(guó)人民銀行，各個(gè)國(guó)家的中央銀行，都對(duì)于資本市場(chǎng)、對(duì)金融市場(chǎng)做了非常多的干預(yù)。各個(gè)國(guó)家都比賽，看誰推出的量化寬松、量更大、速度更快，再加上各個(gè)國(guó)家的政府、財(cái)政部門也通過大幅度的財(cái)政刺激，使得資本市場(chǎng)漲很多，但這樣操作會(huì)帶來不好的結(jié)果。
不知大家是否注意到，在新冠病毒危機(jī)發(fā)生以后，富人的財(cái)富今年增長(zhǎng)了很多，而窮人今年財(cái)富沒有任何增長(zhǎng)。原因很簡(jiǎn)單，各個(gè)國(guó)家的央行和財(cái)政部門不斷放水，不斷通過財(cái)政刺激去救市、救經(jīng)濟(jì)以后，使得美國(guó)股市不斷創(chuàng)新高，債券市場(chǎng)的價(jià)格也不斷上漲。其他國(guó)家的金融資產(chǎn)也因?yàn)檎吒深A(yù)上漲很多，導(dǎo)致非常重要的歷史規(guī)律被打破。
據(jù)我了解，很多歷史學(xué)者對(duì)于過去幾百年、一兩千年，人類歷史財(cái)富差距，收入差距的變遷做過很多研究，他們發(fā)現(xiàn)在人類歷史上，每次大瘟疫的時(shí)候，一般的資產(chǎn)價(jià)格，尤其是金融資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌很多。說明在大瘟疫發(fā)生時(shí)，有錢人受到?jīng)_擊，他們的財(cái)富受到的沖擊會(huì)很大，而沒有錢的人就沒有資產(chǎn)，也沒有財(cái)富，所以資產(chǎn)再縮水，對(duì)他們的影響也就沒多大。#p#分頁標(biāo)題#e#
但在2020年，各個(gè)國(guó)家的現(xiàn)代政府、現(xiàn)代中央銀行、現(xiàn)代財(cái)政部，都可以主動(dòng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)干預(yù)市場(chǎng)，由此產(chǎn)生的結(jié)果，本次大瘟疫不僅沒有讓財(cái)富差距、收入差距變小，反而因?yàn)楦深A(yù)政策、量化寬松的政策，使財(cái)富差距進(jìn)一步拉大。
大家在想，這次新冠病毒結(jié)束以后，未來的世界秩序、地緣政治、各個(gè)國(guó)家的關(guān)系是會(huì)變得更平和，還是更糟糕、沖突四起，尤其是各個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)民粹主義是否會(huì)抬頭，政治秩序是否會(huì)好轉(zhuǎn)？如果你盼望疫情之后，各個(gè)國(guó)家的民粹主義、國(guó)內(nèi)的政治格局、國(guó)內(nèi)的社會(huì)動(dòng)蕩都能夠平靜，我認(rèn)為你的愿望很難實(shí)現(xiàn)，你會(huì)很失望。
原因在于本次新冠病毒壓力之下，各個(gè)國(guó)家通過量化寬松，通過財(cái)政使得貧富差距進(jìn)一步拉大，收入差距和社會(huì)民怨加大以后，之后的5年、10年，我認(rèn)為各國(guó)的社會(huì)局勢(shì)會(huì)更糟糕，不容樂觀。因?yàn)榻衲旮鱾€(gè)國(guó)家為解決短期的挑戰(zhàn)，做了過多的刺激，做了救市，結(jié)果為未來5年、10年各個(gè)國(guó)家的國(guó)的政局和國(guó)與國(guó)之間的關(guān)系埋下了很多的不好的伏比。今年金融資產(chǎn)上漲很多，會(huì)感覺到很高興、很痛快。但別忘記，未來可能出現(xiàn)更多的風(fēng)險(xiǎn)，更多的危機(jī)。這是我今年感受到的、經(jīng)歷的非常大的教訓(xùn)。
第三點(diǎn)，今年疫情之下非常突出的表現(xiàn)，是讓人們看到了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是贏者通吃經(jīng)濟(jì)。如果疫情之前，大家沒有感受到很強(qiáng)烈的贏者通吃經(jīng)濟(jì)，那么我相信2020年最突出的感受之一就是各行業(yè)龍頭通吃整個(gè)行業(yè)的局面。
通過股票的表現(xiàn)可以看出來。截至前幾天，美國(guó)特斯拉公司的股票幾乎上漲5.5倍，亞馬遜的股票今年漲70%，Netflix、谷歌等頭部公司股票，有些漲百分之五十幾，有些漲百分之三十幾，都比大盤指數(shù)漲得多。像今年和未來可能是贏者通吃的環(huán)境下，越是跟著大牛走投資回報(bào)可能會(huì)越好。
當(dāng)然，這跟技術(shù)變革有非常大的關(guān)系，如果沒有技術(shù)變革，贏者通吃的局面不可能到現(xiàn)在的程度。60年代、70年代，在湖南茶陵是沒有電視，也沒有錄像帶、錄音帶的時(shí)候。茶陵誰唱歌最好聽，人們都愿意花錢買票。但有電視以后，就沒有誰再對(duì)當(dāng)?shù)氐母栊呛腕w育明星感興趣了，大家都看全省最好的歌星和全省最好的籃球比賽。再進(jìn)一步有了中央電視臺(tái)，還有其他的全國(guó)省市的電視臺(tái)之后，誰是最好的歌星、最好的籃球比賽隊(duì)員，大家便只愿意看他們。
再進(jìn)一步到過去的20年，隨著全球化不斷升華，各個(gè)國(guó)家的電視臺(tái)都打通，電影行業(yè)也打通，以至于到今天，大家都只愿意看好萊塢大明星的大片，看籃球比賽也只看美國(guó)NBΑ的籃球比賽，對(duì)于本地的，縣里的、地區(qū)市里面的、省里面的，甚至于中國(guó)國(guó)內(nèi)的職業(yè)籃球比賽也不太關(guān)注。從這些親身經(jīng)歷來看，因?yàn)榧夹g(shù)變革，達(dá)到贏者通吃的局面。原來在一個(gè)縣的范圍之內(nèi)發(fā)揮效果，后來在全省，再到后來在全國(guó)，現(xiàn)在變成了全球范圍之內(nèi)利用技術(shù)發(fā)揮贏者通吃的所能夠帶來的最大化的投資的效果。今年新冠病毒期間，尤其讓大家更加看到基于物理網(wǎng)點(diǎn)去消費(fèi)和基于網(wǎng)上購物消費(fèi)，贏者通吃帶來的影響非常大。
舉一個(gè)例子，原來你在北京亞運(yùn)村開雜貨店，東西可以賣得很好。但你在亞運(yùn)村的雜貨店開得再好、營(yíng)銷的再好，住在上海的、住在天津的，住在武漢的人，他們到你的亞運(yùn)村雜貨店來買東西是不容易的。這是因?yàn)榛谖锢砭W(wǎng)點(diǎn)的消費(fèi)，必須要坐飛機(jī)或者坐高鐵，然后再開車過來。但如果你開網(wǎng)店，不管消費(fèi)者是在上海、在武漢、在天津、在哈爾濱，還是在北京都沒有關(guān)系。這就是為什么收入差距、財(cái)富差距越來越大，跟技術(shù)有很大關(guān)系。
另一方面，從投資角度來講，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代技術(shù)的支持下，贏者通吃讓人們跟著各行業(yè)龍頭走，特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)龍頭，跟著他們投資、投資于他們，長(zhǎng)久來說會(huì)是上等選擇。
好，我就講到這里，謝謝大家。