【廣發(fā)宏觀郭磊】人口趨勢(shì)及疫情影響
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 郭磊
報(bào)告摘要
第一，統(tǒng)計(jì)局口徑的人口數(shù)據(jù)尚待第七次人口普查后公布。不過(guò)已公布的公安部戶籍登記口徑數(shù)據(jù)下2020年新生兒1003萬(wàn)，較2019年下降15%左右。
第二，這里需要特別提示的是，這-15%并不完全代表內(nèi)生趨勢(shì)，其中包含著本輪新冠疫情的影響。全球主要經(jīng)濟(jì)體的出生率在2020年均出現(xiàn)顯著下行，出生率歷史新低、人口首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況比較普遍。
第三，疫情影響出生率主要源于產(chǎn)檢醫(yī)療條件的變化、收入預(yù)期的變化和未來(lái)不確定性的上升導(dǎo)致推遲生育計(jì)劃。數(shù)據(jù)顯示疫情導(dǎo)致較大比例歐洲育齡夫婦推遲育兒計(jì)劃。另一個(gè)可參照案例是2003年非典疫情，北京地區(qū)出生率曾從2002年的6.6‰大幅降至歷史最低點(diǎn)的5.1‰?？紤]到新冠疫情對(duì)年初的影響會(huì)落在2020年，二季度起的影響主要落在2021年，2021年出生率數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)偏低。
第四，疫情影響不是唯一原因，2017年之后出生率下降加快（12‰以上降至11‰以下）還包含著人口結(jié)構(gòu)性和趨勢(shì)性。由于國(guó)內(nèi)出生人數(shù)在1987年是一個(gè)高峰，1987和1990年之后曾出現(xiàn)兩輪明顯下行，這對(duì)應(yīng)2017年后育齡女性人數(shù)的變化以及這輪新生兒人數(shù)的快速下降。
第五，考慮到2000年后出生人口下臺(tái)階對(duì)于后續(xù)出生率的影響尚未到來(lái)（按滯后30年粗略估計(jì)會(huì)落在2030年后），人口問題存在壓力是一個(gè)共識(shí)，“十四五”將是一個(gè)重要的應(yīng)對(duì)窗口期，需要積極行動(dòng)起來(lái)。十九屆五中全會(huì)公報(bào)明確指出“實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略”，未來(lái)相關(guān)政策值得關(guān)注。
第六，同時(shí)需要指出的是，出生率的下降幾乎是工業(yè)化國(guó)家面臨的一個(gè)共同問題，需要對(duì)這一過(guò)程的艱巨性有充分預(yù)期。比如韓國(guó)粗出生率已從1980年的22.6‰降至2018年的6.4‰，印度粗出生率已從1980年的36.2‰降至2018年的17.9‰，越南粗出生率已從1980年的31.9‰降至2018年的16.8‰（相當(dāng)于中國(guó)1996年前后水平）。歐美下降較慢，但同樣處于下行趨勢(shì)中，美國(guó)1970、1980、2018年分別為18.4‰、15.9‰、11.6‰；德國(guó)同時(shí)段分別為13.4‰、11.1‰、9.5‰?！肮I(yè)化-生育率悖論”可能和幾個(gè)因素有關(guān)，如現(xiàn)代社會(huì)體力勞動(dòng)邊際回報(bào)率的下降、女性勞動(dòng)參與率的上升、住房和教育成本的上升等，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)還有一個(gè)原因是流動(dòng)人口比例偏高，需要有針對(duì)性地采取措施。
第七，人口趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)影響是一個(gè)深度課題，具體可以包括幾個(gè)方面，一是它對(duì)要素驅(qū)動(dòng)和實(shí)際增長(zhǎng)的影響；二是它對(duì)全球通脹的影響；三是二者結(jié)合（名義增長(zhǎng)）對(duì)下游比如全球利率的影響；四是它對(duì)產(chǎn)業(yè)興衰、不同行業(yè)及不同商業(yè)模式的影響；五是趨勢(shì)的逆過(guò)程，比如積極的人口政策可能的出臺(tái)方式及其影響。
第八，“工程師紅利”是人口增速下降負(fù)面影響的對(duì)沖力量之一。在全球出生率下降的大趨勢(shì)下，關(guān)注裝備替代人力、技術(shù)替代勞動(dòng)的長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年農(nóng)民工人數(shù)同比負(fù)增長(zhǎng)，同年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速同比近20%。
正文
統(tǒng)計(jì)局口徑的人口數(shù)據(jù)尚待第七次人口普查后公布。不過(guò)已公布的公安部戶籍登記口徑數(shù)據(jù)下2020年新生兒1003萬(wàn)，較2019年下降15%左右。
全國(guó)第七次人口普查于2020年11月1日啟動(dòng)，普查的結(jié)果將在2021年4月份公布 。
不過(guò)公安部戶籍登記口徑新生兒數(shù)據(jù)已經(jīng)公布。2021年2月8日，公安部戶政管理研究中心發(fā)布《2020年全國(guó)姓名報(bào)告》，報(bào)告顯示截止到2020年12月31日，2020年出生并已經(jīng)到公安機(jī)關(guān)進(jìn)行戶籍登記的新生兒共1003.5萬(wàn) 。
2019年同一口徑數(shù)據(jù)即戶籍登記的新生兒數(shù)為1179萬(wàn) 。這意味著這一口徑下2020年新生兒下降15%左右。
這里需要特別提示的是，這-15%并不完全代表內(nèi)生趨勢(shì)，其中包含著本輪新冠疫情的影響。全球主要經(jīng)濟(jì)體的出生率在2020年均出現(xiàn)顯著下行，出生率歷史新低、人口首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況比較普遍。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
韓國(guó)2020年出生人口數(shù)創(chuàng)歷史新低。韓國(guó)行政安全部在1月3日?qǐng)?bào)告數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)2020年新生兒只有27.58萬(wàn)，較2019年下降10.65%[1]。
法國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究所（Insee）1月19日發(fā)布的2020年人口統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示[2]，法國(guó)2020年結(jié)婚人數(shù)下降34.1%；2020年法國(guó)新生兒只有74萬(wàn)，嬰兒出生率處1945年以來(lái)的新低。
日本2020年新生人口預(yù)計(jì)再創(chuàng)新低，預(yù)計(jì)2020年新生兒人數(shù)將為大約84.5萬(wàn)[3]。
加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，加拿大2020年三季度人口凈增長(zhǎng)僅2767人，是自1946年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的最低季度增長(zhǎng)[4]。
截至2020年6月，新加坡總?cè)丝?69萬(wàn)，與前一年6月相比回落0.3%。這是新加坡近十年來(lái)總?cè)丝谑状纬霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)[5]。
美國(guó)商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年7月1日估計(jì)的人口總數(shù)同比增加0.35%，是1900年以來(lái)的最低值[6]。
疫情影響出生率主要源于產(chǎn)檢醫(yī)療條件的變化、收入預(yù)期的變化和未來(lái)不確定性的上升導(dǎo)致推遲生育計(jì)劃。數(shù)據(jù)顯示疫情導(dǎo)致較大比例歐洲育齡夫婦推遲育兒計(jì)劃。另一個(gè)可參照案例是2003年非典疫情，北京地區(qū)出生率曾從2002年的6.6‰大幅降至歷史最低點(diǎn)的5.1‰?？紤]到新冠疫情對(duì)年初的影響會(huì)落在2020年，二季度起的影響主要落在2021年，2021年出生率數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)偏低。
疫情為何會(huì)影響出生率？原因可能包括以下幾點(diǎn)：
一是疫情導(dǎo)致出行條件和醫(yī)療條件變化，不利于產(chǎn)檢和生育，部分人群會(huì)因此推遲生育計(jì)劃；
二是疫情導(dǎo)致收入預(yù)期變化（央行“城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查”中的“未來(lái)收入信心指數(shù)”2020年Q1大幅下行至50以下），對(duì)未來(lái)的不確定性上升，也會(huì)導(dǎo)致推遲生育計(jì)劃。
對(duì)于此次新冠疫情影響來(lái)說(shuō)，這一特征應(yīng)是全球性的。環(huán)球時(shí)報(bào)報(bào)道引用數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，歐洲育齡夫婦中有50.7%的人推遲育兒計(jì)劃，17.3%的人則完全放棄育兒計(jì)劃[7]。
一個(gè)可參照案例是2003年非典疫情。2003年北京出生率只有5.1‰，差不多是歷史最低，顯著低于2002年的6.6‰。
考慮到疫情對(duì)2020年初的影響落在2020年的新生兒數(shù)據(jù)上，后面影響會(huì)繼續(xù)落在2021年，2021年的出生率數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)偏低。
非典影響后的北京出生率也是這一規(guī)律，2003年回落至5.1‰后，2004年為6.1‰，好于2003年但依舊較趨勢(shì)值偏低，2005-2006年恢復(fù)至6.3‰附近。
疫情影響不是唯一原因，2017年之后出生率下降加快（12‰以上降至11‰以下）還包含著人口結(jié)構(gòu)性和趨勢(shì)性。由于國(guó)內(nèi)出生人數(shù)在1987年是一個(gè)高峰，1987和1990年之后曾出現(xiàn)兩輪明顯下行，這對(duì)應(yīng)2017年后育齡女性人數(shù)的變化以及這輪新生兒人數(shù)的快速下降。
從國(guó)內(nèi)年出生人數(shù)看，1977-1980年是一輪下行期谷底（均在1800萬(wàn)人以下，年均1772萬(wàn)人），1981-1987年震蕩上行，1986和1987年分別為2411萬(wàn)人和2550萬(wàn)人。
1987年出生人數(shù)于2550萬(wàn)人觸頂后，先后經(jīng)歷了幾輪下臺(tái)階：第一輪是1988-1990年，年均2377萬(wàn)人；第二輪是1991-1999年，年均2075萬(wàn)人；第三輪是2000年起，逐步下行至1500-1800萬(wàn)人的區(qū)間，2000-2017年年均1647萬(wàn)人，包括2016-2017年二孩人口帶動(dòng)出生人數(shù)反彈，但也未超出這一區(qū)間。
#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#粗略推算下可知，1987年出生的人群至2017年已30歲，1990年出生的人群至2017年已27歲。這兩輪出生人數(shù)的下行，將影響2017年后育齡女性的人數(shù)（2019年上海市戶籍人口女性平均初育年齡30.29歲[8]），從而導(dǎo)致新生兒數(shù)量在2017年后下降比較明顯。
考慮到2000年后出生人口下臺(tái)階對(duì)于后續(xù)出生率的影響尚未到來(lái)（按滯后30年粗略估計(jì)會(huì)落在2030年后），人口問題存在壓力是一個(gè)共識(shí)，“十四五”將是一個(gè)重要的應(yīng)對(duì)窗口期，需要積極行動(dòng)起來(lái)。十九屆五中全會(huì)公報(bào)明確指出“實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國(guó)家戰(zhàn)略”，未來(lái)相關(guān)政策值得關(guān)注。
如前所述，2017年以后出生率的下降加快，反映的是1987-1990年出生人數(shù)下臺(tái)階的滯后影響（從1987年的2550萬(wàn)人降至1990-1999年的年均2075萬(wàn)人）；那么，2000年之后出生人數(shù)進(jìn)一步下臺(tái)階（2000-2017年年均1647萬(wàn)人）的影響尚未呈現(xiàn)，如果考慮到平均生育年齡，粗略按滯后30年估算，則影響會(huì)落在2030年之后。這意味著“十四五”期間是一個(gè)重要的應(yīng)對(duì)窗口期。
十九屆五中全會(huì)公報(bào)指出“實(shí)際積極應(yīng)對(duì)人口老齡化戰(zhàn)略”，“十四五”規(guī)劃建議稿指出“制定人口長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化生育政策，增強(qiáng)生育政策包容性”、“降低生育、養(yǎng)育、教育成本，促進(jìn)人口長(zhǎng)期均衡發(fā)展”。未來(lái)相關(guān)政策值得關(guān)注。
同時(shí)需要指出的是，出生率的下降幾乎是工業(yè)化國(guó)家面臨的一個(gè)共同問題，需要對(duì)這一過(guò)程的艱巨性有充分預(yù)期。比如韓國(guó)粗出生率已從1980年的22.6‰降至2018年的6.4‰，印度粗出生率已從1980年的36.2‰降至2018年的17.9‰，越南粗出生率已從1980年的31.9‰降至2018年的16.8‰（相當(dāng)于中國(guó)1996年前后水平）。歐美下降較慢，但同樣處于下行趨勢(shì)中，美國(guó)1970、1980、2018年分別為18.4‰、15.9‰、11.6‰；德國(guó)同時(shí)段分別為13.4‰、11.1‰、9.5‰。“工業(yè)化-生育率悖論”可能和幾個(gè)因素有關(guān)，如現(xiàn)代社會(huì)體力勞動(dòng)邊際回報(bào)率的下降、女性勞動(dòng)參與率的上升、住房和教育成本的上升等，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)還有一個(gè)原因是流動(dòng)人口比例偏高，需要有針對(duì)性地采取措施。
有一種常見的誤區(qū)是完全把中國(guó)出生率下降視為一個(gè)政策性的過(guò)程，但實(shí)際上，生育政策是背景之一；另一背景是工業(yè)化過(guò)程中的一般規(guī)律。
幾乎所有國(guó)家在工業(yè)化過(guò)程中都面臨出生率下降的難題。比如日本粗出生率已從1980年的13.5‰下降為2018年的7.4‰；韓國(guó)粗出生率已從1980年的22.6‰降至2018年的6.4‰；印度粗出生率已從1980年的36.2‰降至2018年的17.9‰；越南粗出生率已從1980年的31.9‰降至2018年的16.8‰（相當(dāng)于中國(guó)1996年前后水平）；俄羅斯粗出生率已從1980年的15.9‰下降為2018年的11.5‰。歐美下降較慢，但同樣處于下行趨勢(shì)中，美國(guó)1970、1980、2018年分別為18.4‰、15.9‰、11.6‰；英國(guó)同時(shí)段分別為16.2‰、13.4‰、11.0‰；德國(guó)同時(shí)段分別為13.4‰、11.1‰、9.5‰。
以總和生育率來(lái)看，1990年美國(guó)、韓國(guó)、印度、越南分別為2.1、1.7、3.6、3.6，2018年則分別為1.7、1.0、2.4、2.1?？偤蜕曙@著偏高的國(guó)家，如尼日爾、索馬里、剛果（金）、馬里、乍得、安哥拉、布隆迪、尼日利亞，均屬前工業(yè)化國(guó)家。
“工業(yè)化-生育率悖論”可能和幾個(gè)因素有關(guān)：
一）在工業(yè)化和現(xiàn)代化的過(guò)程中，生活目標(biāo)更為多元化；
二）是在工業(yè)化和現(xiàn)代化的過(guò)程中，隨農(nóng)業(yè)、手工業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重下降，體力勞動(dòng)對(duì)家庭財(cái)富的邊際回報(bào)下降；
三）女性的人格和職業(yè)更加獨(dú)立，勞動(dòng)參與率上升；
四）住房、求職和教育成本上升，導(dǎo)致生育、養(yǎng)育的成本大幅上升。
五）養(yǎng)老體系逐步形成，養(yǎng)子防老的功用下降。
對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，可能還有一個(gè)原因就是流動(dòng)人口比例偏高，年輕人會(huì)面臨“打工-返鄉(xiāng)-結(jié)婚-生子”、“城市就業(yè)-買房-結(jié)婚-生子”這樣兩種典型路徑，均會(huì)導(dǎo)致婚育年齡偏晚，從而帶來(lái)生育率的變化。
#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#從這樣一個(gè)框架理解，一則出生率和生育率下降具有內(nèi)生性，對(duì)這一過(guò)程艱巨性要有充分預(yù)期；二則要有針對(duì)性的政策，比如通過(guò)更寬松的產(chǎn)休政策降低女性生育的機(jī)會(huì)成本；通過(guò)降低教育成本、提升教育資源可得性來(lái)降低生養(yǎng)育的成本預(yù)期；通過(guò)更廣泛的城市群建設(shè)，推動(dòng)工作機(jī)會(huì)的區(qū)域多元化。
人口趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)影響是一個(gè)深度課題，具體可以包括幾個(gè)方面，一是它對(duì)要素驅(qū)動(dòng)和實(shí)際增長(zhǎng)的影響；二是它對(duì)全球通脹的影響；三是二者結(jié)合（名義增長(zhǎng)）對(duì)下游比如全球利率的影響；四是它對(duì)產(chǎn)業(yè)興衰、不同行業(yè)及不同商業(yè)模式的影響；五是趨勢(shì)的逆過(guò)程，比如積極的人口政策可能的出臺(tái)方式及其影響。
人口趨勢(shì)的影響是一個(gè)長(zhǎng)期課題，也是一個(gè)深度課題。單就“經(jīng)濟(jì)影響”這樣一個(gè)領(lǐng)域，就對(duì)應(yīng)諸多條主線邏輯和更多細(xì)分邏輯，對(duì)投資領(lǐng)域影響也比較深遠(yuǎn)。限于本篇篇幅，我們?cè)谶@里只列下一個(gè)主框架，更為詳細(xì)的內(nèi)容有待后續(xù)研究再展開。
“工程師紅利”是人口增速下降負(fù)面影響的對(duì)沖力量之一。在全球出生率下降的大趨勢(shì)下，關(guān)注裝備替代人力、技術(shù)替代勞動(dòng)的長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年農(nóng)民工人數(shù)同比負(fù)增長(zhǎng)，同年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速同比近20%。
在2017年11月的報(bào)告《工程師紅利就是中國(guó)下一個(gè)十年的人口紅利》中，我們系統(tǒng)性提出“工程師紅利”這一概念，并搭建了關(guān)于“工程師紅利”的基本框架，一是工程師紅利的構(gòu)成（教育、科研、企業(yè)端研發(fā)的積累）；二是工程師紅利對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，“人口紅利推動(dòng)制造業(yè)做大，工程師紅利則會(huì)推動(dòng)制造業(yè)升級(jí)和做強(qiáng)”；三是工程師紅利對(duì)資產(chǎn)端影響，“研發(fā)收獲期可以作為我們觀測(cè)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及個(gè)別資產(chǎn)的一個(gè)線索”。
“工程師紅利”是人口增速下降負(fù)面影響的對(duì)沖力量之一。在全球出生率下降的大趨勢(shì)下，關(guān)注裝備替代人力、技術(shù)替代勞動(dòng)的長(zhǎng)趨勢(shì)。我們可以用兩組數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單說(shuō)明下，農(nóng)民工人數(shù)年增速2013年后下降到2%以下，2017年后下降到1%以下，2020年疊加疫情影響，首度年度負(fù)增長(zhǎng)（-1.8%）；而2020年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速為19.1%，全年累計(jì)產(chǎn)量已是2015年的7倍以上。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期，外部環(huán)境變化超預(yù)期。