央行昨天2個(gè)動(dòng)作，再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
動(dòng)作1: 牛年首次LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）出爐，已連續(xù)10個(gè)月維持不變。
動(dòng)作2：央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放100億元。
央行動(dòng)作究竟釋放了什么信號(hào)？
(圖片來(lái)自海洛)
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策依然維持穩(wěn)健中性，央行此次動(dòng)作依然釋放維穩(wěn)信號(hào)。LPR連續(xù)10個(gè)月持平符合預(yù)期；凈投放100億盡管數(shù)量較小，但還是體現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)。對(duì)股市、債市、樓市而言，上述動(dòng)作有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
市場(chǎng)人士分析指出，自去年12月相對(duì)寬松的貨幣政策逐步向中性回歸，當(dāng)前或已基本調(diào)整到位。疊加2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)于貨幣政策操作理解的指引，表明當(dāng)前貨幣政策未全面轉(zhuǎn)向。
// 央行1天2個(gè)動(dòng)作 //
動(dòng)作1：LPR 10個(gè)月維持不變
2月20日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。至此，LPR已連續(xù)10個(gè)月不變。
作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)，本月中期借貸便利（MLF）利率未做調(diào)整。2月18日央行開(kāi)展了2000億元MLF操作，中標(biāo)利率為2.95%，與前次持平。
（在2019年8月17日，央行宣布將LPR作為各銀行新發(fā)放貸款的主要參考，每月定期發(fā)布。）
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，本次LPR保持不變符合市場(chǎng)預(yù)期。一方面，體現(xiàn)了利率水平與宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)水平相匹配。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情沖擊后穩(wěn)步恢復(fù)，LPR水平保持穩(wěn)定，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的實(shí)際需要相適應(yīng)。另一方面，體現(xiàn)了貨幣政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供必要的支持。近期，央行通過(guò)更加精準(zhǔn)的操作向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，加強(qiáng)政策利率對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)。OMO、MLF利率未變預(yù)示著本月LPR大概率保持不變。
動(dòng)作2：凈投放100億元
2月20日，央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展100億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，凈投放100億元。
Wind數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期及本周（2月11日至2月20日）央行公開(kāi)市場(chǎng)有3800億元逆回購(gòu)和2000億元MLF到期，本周央行累計(jì)進(jìn)行了500億元逆回購(gòu)和2000億元MLF操作，因此本周全口徑凈回籠3300億元。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
春節(jié)前后，央行的一系列公開(kāi)市場(chǎng)操作受到市場(chǎng)關(guān)注。1月底前，市場(chǎng)資金面大幅收緊，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策是否收緊的討論。節(jié)后第一個(gè)交易日，央行罕見(jiàn)地回收流動(dòng)性2600億元，令部分市場(chǎng)人士產(chǎn)生貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂(yōu)。
對(duì)于此次凈投放100億，市場(chǎng)更多解讀為“呵護(hù)”。民生銀行溫彬認(rèn)為，此前公開(kāi)市場(chǎng)操作中，也出現(xiàn)了50億元、20億元的小量操作，中標(biāo)利率均保持不變，體現(xiàn)了央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中更加注重對(duì)利率的引導(dǎo)，政策信號(hào)意義明顯。
2月8日央行發(fā)布《2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明確指出，當(dāng)前已不應(yīng)過(guò)度關(guān)注央行操作數(shù)量，否則可能對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生誤解，重點(diǎn)關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、MLF利率等政策利率指標(biāo)，以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況。
// 對(duì)股市債市樓市意味著什么 //
股市方面：
市場(chǎng)流動(dòng)性是否充裕，對(duì)于股指走勢(shì)至關(guān)重要。市場(chǎng)一直擔(dān)心貨幣政策出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎。不過(guò)，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，央行此次釋放的依舊是穩(wěn)定市場(chǎng)的信號(hào)。
債市方面：
中信固收明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：缺乏降準(zhǔn)降息引導(dǎo)，LPR連續(xù)10個(gè)月維持穩(wěn)定。從貨幣政策和資金面角度來(lái)看，MLF等量續(xù)作和LPR維持不變，持續(xù)釋放中性信號(hào)，疊加2020年四季度貨政報(bào)告和《金融時(shí)報(bào)》文章中央行對(duì)于貨幣政策操作理解的指引，當(dāng)前貨幣政策未全面轉(zhuǎn)向，依然維持穩(wěn)健中性。
明明預(yù)計(jì)，短期內(nèi)資金面將維持緊平衡，10年期國(guó)債收益率的合適區(qū)間或在3%-3.3%。
樓市方面：
盡管LPR連續(xù)多月未變，但部分購(gòu)房者發(fā)現(xiàn)今年的房貸已經(jīng)發(fā)生了變化。
今年年初以來(lái)，多地傳出房貸收緊的消息，按揭貸款放款時(shí)間延長(zhǎng)。根據(jù)貝殼研究院最新報(bào)告，隨著部分地區(qū)樓市升溫，2月房貸利率上浮趨勢(shì)延續(xù)。
在市場(chǎng)供求變化疊加房地產(chǎn)金融審慎管理制度下，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)今年房貸利率總體可能延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。
此外值得一提的是，在存量房貸定價(jià)基準(zhǔn)完成轉(zhuǎn)換后，一些選擇以LPR定價(jià)的購(gòu)房者，可在新的重定價(jià)周期享受LPR下降帶來(lái)的政策紅利。今年1月1日起，部分存量個(gè)人房貸利率就已迎來(lái)重定價(jià)，此次重定價(jià)日參考的是2020年12月的LPR報(bào)價(jià)，而去年全年5年期以上LPR累計(jì)下調(diào)了15個(gè)基點(diǎn)，從2019年末的4.80%變?yōu)榱?.65%。
央行數(shù)據(jù)顯示，截至去年8月末，存量個(gè)人房貸累計(jì)轉(zhuǎn)換28.3萬(wàn)億元、6429.7萬(wàn)戶(hù)，轉(zhuǎn)換比例98.8%，已轉(zhuǎn)換的存量貸款中，94%的個(gè)人房貸選擇參考LPR定價(jià)。
// 下一步貨幣政策走勢(shì)會(huì)如何#p#分頁(yè)標(biāo)題#e# //
(圖片來(lái)自海洛)
對(duì)于未來(lái)MLF操作利率走勢(shì)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，在全球物價(jià)走勢(shì)整體溫和、國(guó)內(nèi)“豬周期”下行，以及2020年貨幣擴(kuò)張幅度有限等因素影響下，2021年國(guó)內(nèi)通脹有望整體處于溫和狀態(tài)，CPI漲幅均值超過(guò)3%的可能性很小。這樣來(lái)看，2021年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、引發(fā)政策利率上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不大。
此外，在經(jīng)濟(jì)增速反彈、監(jiān)管層更加注重穩(wěn)定宏觀杠桿率的過(guò)程中，今年下調(diào)政策利率的空間基本封閉。由此，王青認(rèn)為，若不發(fā)生新的重大沖擊，預(yù)計(jì)今年MLF利率將保持在當(dāng)前水平。
中信證券認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策操作價(jià)重于量，貨幣政策取向維持中性，預(yù)計(jì)LPR報(bào)價(jià)在維持十個(gè)月不變后大概率仍將維持穩(wěn)定。
民生銀行溫彬預(yù)計(jì)，下一階段，貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎。央行將更加注重對(duì)價(jià)格的引導(dǎo)，預(yù)計(jì)會(huì)通過(guò)更加精準(zhǔn)的操作，調(diào)節(jié)市場(chǎng)所需的流動(dòng)性。短期內(nèi)，資金面或?qū)⒀永m(xù)緊平衡狀態(tài)，政策利率調(diào)整的概率不大，LPR也將大概率維持穩(wěn)定，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展所需保持一致。
// 當(dāng)前不宜關(guān)注央行操作數(shù)量 //
近期，央行引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注政策利率而不是公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)量，起到了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用。
在《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行強(qiáng)調(diào)，“判斷短期利率走勢(shì)首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是央行公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率是否變化，而不應(yīng)過(guò)度關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)量”。
光大固收張旭稱(chēng)，不要過(guò)多地依賴(lài)OMO操作量、凈投放量等數(shù)量上的指標(biāo)來(lái)判斷貨幣政策，因?yàn)檫@樣會(huì)導(dǎo)致以偏概全的錯(cuò)誤，甚至?xí)r常得到與事實(shí)相反的結(jié)果。與此相比，更建議關(guān)注OMO所傳遞出的價(jià)格信號(hào)。一方面可以關(guān)注OMO的利率，另一方面也要關(guān)注DR007等市場(chǎng)主要利率的加權(quán)值以及近段時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)趨勢(shì)。
央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰此前在《中國(guó)金融》雜志刊文稱(chēng)，做好2021年貨幣政策工作，重點(diǎn)是要深入理解穩(wěn)健貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度的取向。其中提到量?jī)r(jià)合適，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持利率在合適水平，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。