原標題：藥代工資降20%，壓貨兇猛，“藥茅”長春高新涸澤而漁
圖片來源：視覺中國
文 | 健識局 賈亭
長春高新2020年運營情況核心速覽
2020年營業(yè)收入為85.77億元，同比增長16.31%，凈利潤30.47億元，同比增長71.64%；
子公司金賽藥業(yè)實現(xiàn)收入58.03億元，凈利潤27.6億元；
子公司百克生物實現(xiàn)收入14.33億元，凈利潤4.09億元；
公司研發(fā)人員共680人，投入研發(fā)金額6.82億元，人均研發(fā)投入100萬；
公司銷售人員共2507人，薪酬和福利開支共8.32億元，人均年薪酬32.8萬元；
公司2020年銷售費用25.8億元，平均每個藥代花出去了100萬營銷費。
3月15日下午，226位機構(gòu)投資人擠進了一條電話線。
電話那頭的是長春高新董秘張德坤。作為資本市場上最受關(guān)注的醫(yī)藥上市公司之一，長春高新在很長一段時間里都是醫(yī)藥板塊兩市第一高價股，而且主要就靠一款產(chǎn)品：公司旗下金賽藥業(yè)的生長激素。
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2020年，長春高新實現(xiàn)營業(yè)收入85.77億元，同比增長16.31%。其中，金賽藥業(yè)帶來的收入高達58.03億元，占據(jù)大頭；另一家從事疫苗生產(chǎn)的子公司百克生物收入14.33億元。
憑借幾款生長激素的銷售表現(xiàn)，金賽藥業(yè)2020年度營業(yè)收入增幅達20.34%，凈利潤更是增長39.66%，達到27.6億元，占長春高新凈利潤的九成以上。
眾機構(gòu)集體參與電話調(diào)研，無非就想知道一件事：一年之內(nèi)，股價從223元漲到最高520元，長春高新還能不能繼續(xù)漲？
3月11日，長春高新披露的2020年年報里卻展現(xiàn)了這個“機構(gòu)抱團股”的另一面：公司一手壓縮銷售人員工資，一手大幅增加提成和外部機構(gòu)的銷售力度，同時配合大比例壓貨，才在2020年疫情局面下，造就了一副“盛世場景”。
銷售人員公司下降明顯，提成、服務(wù)費卻大幅上升
長春高新全稱是“長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司”，和很多城市的類似企業(yè)一樣，是地方國資的持股平臺。金賽藥業(yè)是長春高新的核心子公司，百克生物、華康藥業(yè)也是其醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)。相對而言，地產(chǎn)業(yè)務(wù)在長春高新中占比很小。
尤其是在2020年疫情影響下，長春高新業(yè)績逆勢取得大幅度增長。但只要細看公司的銷售費用，就能發(fā)現(xiàn)很多不自然的地方。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年末長春高新共有銷售人員2507人，比上一年增加約7%。
增員的同時，工資福利卻在大幅下降。年報顯示，2020年公司銷售人員職工薪酬福利為8.32億元，比上一年足足下降了24%。
同期，公司差旅費下降了約25%，和銷售人員工資降幅接近。疫情的確對長春高新業(yè)務(wù)人員的線下推銷活動產(chǎn)生了影響。
與此同時，長春高新的會議費、交際費、廣告宣傳費卻都有超過10%的增長。“銷售傭金、服務(wù)費”一項增幅更是高達33.4%，大大高于公司收入16.31%的增幅。#p#分頁標題#e#
可以看出，長春高新、尤其是子公司金賽藥業(yè)在去年花大代價，購買外部營銷服務(wù)才保住了公司平穩(wěn)增長的局面。
在調(diào)研信息中，長春高新回應(yīng)“應(yīng)收賬款增加”的疑問時表示：金賽藥業(yè)的收入增長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2020年底的應(yīng)收賬款為13.55億元，占公司營業(yè)收入的15.8%。
2020年第四季度，長春高新的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負的5.73億元。這與過去3年的情況大相徑庭。
一方面應(yīng)收賬款增加，另一方面沒有銷售回款流入，只有一個解釋：長春高新在向下游大量壓貨，以維持公司的表面業(yè)績。
“增高神藥”欲開發(fā)縣域市場，濫用存在隱憂
長春高新旗下的金賽藥業(yè)，在醫(yī)藥行業(yè)中很有代表性。
金賽藥業(yè)的主打產(chǎn)品是生長激素，主要用于兒童矮小癥、成人的生長激素缺乏等疾病。這本來是一款治療罕見病的藥物，卻生生被金賽藥業(yè)打造成了“流量爆款”。
生長激素主要有粉針、水針和長效劑型三種，其中水針較為低端，其他兩種較高端。金賽藥業(yè)披露的信息顯示，2020年公司生長激素銷售收入中，水針產(chǎn)品占75%以上，粉針產(chǎn)品占10%左右，長效產(chǎn)品占12%左右。
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孩子個頭偏矮其實并不一定是病理性原因，只有生長激素缺乏型的矮小癥，才適合用生長激素來治療。301醫(yī)院內(nèi)分泌科主任母義明曾介紹過：“生長激素缺乏性矮小癥，發(fā)病率大約為十萬分之20-25之間?！?/p>
但在實際使用中，生長激素當成“增高神藥”，成為業(yè)界公開的秘密。早在2012年，央視就曾曝光過一些所謂“兒童生長發(fā)育門診專家”，推薦給身高較矮的兒童打生長激素。
金賽藥業(yè)是國內(nèi)水針和長效生長激素的龍頭，幾乎占據(jù)七成市場。公司生長激素的主要客戶之一——重慶金童佳健高兒童醫(yī)院，就曾被媒體報道過，稱該院通過公立醫(yī)院導(dǎo)流，向兒童家長大劑量開出生長激素。
生長激素是醫(yī)保乙類目錄用藥，但報銷范圍嚴格限定于“兒童原發(fā)性生長激素缺乏癥”。很顯然，長春高新每年數(shù)十億元的生長激素銷售額中，很大一部分是用于兒童“增高”用途，是無法納入醫(yī)保報銷的。
這并不影響長春高新把“增高”當成一門生意來做。2020年9月12日，一份疑似金賽藥業(yè)內(nèi)部會議紀要在網(wǎng)絡(luò)上流傳，紀要中金賽藥業(yè)董事長金磊稱，將大力拓展縣域市場，重慶、浙江已經(jīng)覆蓋到縣了，但很多地方省會城市一兩家醫(yī)院占全省70%-80%的收入。
這份紀要的真實性隨后被深交所證實，深交所對金磊涉及金賽藥業(yè)業(yè)績等不當言論進行了通報批評。
下沉走基層市場，這是一大批在大醫(yī)院已經(jīng)“吃飽喝足”的藥企不約而同的選擇?，F(xiàn)實中，基層市場支付能力較弱，選擇產(chǎn)品時會更謹慎，把真正有需求的好藥帶給基層和縣域，才是這些藥企應(yīng)該考慮的事情。
至于長春高新，其子公司百克生物有望在2021年分拆獨立上市，屆時公司將更倚重于金賽藥業(yè)的收益。
患者和藥企之間，隔著信息不對稱的天然屏障。如果繼續(xù)毫無節(jié)制地向信息相對落后的縣域市場販賣兒童增高的生意，勢必會引起衛(wèi)健委、醫(yī)保局等相關(guān)監(jiān)管部門的注意。屆時，這個“醫(yī)藥板塊兩市第一高價股”還能否維持漲勢，是要打個問號的。