作者：周瑞華
賈躍亭的新道具
今年1月28日，繼傳出牽手珠海國(guó)資委，聯(lián)合吉利造車的消息后，遠(yuǎn)在大洋彼岸的賈躍亭再放一條重磅消息：法拉第未來(lái)（FF）將正式在美股上市，估值34億美元。
如果它能成真，可謂是賈躍亭遠(yuǎn)遁美國(guó)以來(lái)最大的好消息。7年來(lái)，他All in法拉第未來(lái)，但卻越來(lái)越像一個(gè)笑話。
和FF同時(shí)期成立的蔚來(lái)、小鵬汽車，都已在美上市，市值躋身全球級(jí)車企排行榜，轟轟烈烈地開始量產(chǎn)，交付新車，而早已發(fā)布FF91概念車的FF，至今沒(méi)有一輛新車上市，且量產(chǎn)遙遙無(wú)期。
FF91遲遲不能量產(chǎn)，主要還是沒(méi)錢。7年來(lái)FF已花掉超過(guò)400億元資金，但沒(méi)有新車交付就沒(méi)有進(jìn)賬，公司至今顆粒無(wú)收。在宣布上市消息前，FF的賬上，只剩下112萬(wàn)元現(xiàn)金。
這樣一家公司，憑什么信誓旦旦地宣布上市，甚至還提前給出了估值？因?yàn)橄騺?lái)愛(ài)追風(fēng)逐浪，而且資本玩得嫻熟的賈躍亭，又找到了一種玩資本的新方式——SPAC，而它也是美國(guó)資本市場(chǎng)去年以來(lái)的最大風(fēng)口。
SPAC（Special Purpose Acquisition Company），即特殊目的收購(gòu)公司，是美國(guó)和倫敦資本市場(chǎng)特有的上市形式，通常由知名投資人和企業(yè)家牽頭成立。
SPAC公司只有現(xiàn)金，沒(méi)有實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，它創(chuàng)建的唯一目的，就是上市后收購(gòu)一家有實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的非上市公司，讓被收購(gòu)公司無(wú)需通過(guò)IPO即可上市。
從某方面來(lái)說(shuō)，它很像大家更熟悉的借殼上市的翻版，只不過(guò)比借殼上市玩得更野，它是一開始就以殼上市，一上來(lái)就擺明自己是個(gè)殼公司。
由于上市時(shí)，公司連自己到底要收購(gòu)什么公司、做什么業(yè)務(wù)、會(huì)成為一家什么公司統(tǒng)統(tǒng)都不清楚，投資者就更不清楚，SPAC也因此被稱作“金融盲盒”。
2020年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)重挫，但美國(guó)股市亢奮，整個(gè)華爾街幾乎平均1.5天就有一家SPAC上市。這些拿著募集資金的SPAC上市公司，都需尋找并購(gòu)擁有實(shí)際業(yè)務(wù)的公司來(lái)做實(shí)自己，到賈躍亭宣布消息之前，已先后有 7家新能源汽車公司通過(guò) SPAC上市。
資本玩得嫻熟的賈躍亭因此找到救命稻草，并找到一家樂(lè)意與自己合作的標(biāo)的：Property Solutions Acquisition（PSAC），來(lái)幫FF上市。PSAC由兩個(gè)房地產(chǎn)商Jordan Vogel和Aaron Feldman發(fā)起，2020年7月發(fā)起IPO后，籌集到2億美元資金。
按雙方預(yù)計(jì)，如果一切順利，F(xiàn)F最快今年5月就能在納斯達(dá)克掛牌上市，募集到的10億美元將給FF再續(xù)一條命。
有了上市的預(yù)期， FF的發(fā)展加速進(jìn)入新里程。3月26日，賈躍亭再次宣布籌集到近1億美元的債權(quán)融資，并將正式啟動(dòng)位于加州漢福德制造工廠的生產(chǎn)準(zhǔn)備工作，使FF 91的交付提前進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。4月5日，F(xiàn)F正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提交了S4上市文件，預(yù)計(jì)二季度登陸納斯達(dá)克，上市交易流程或在5月內(nèi)完成。
然而，緊趕慢趕的賈躍亭可能還是晚了一步，并錯(cuò)過(guò)了SPAC的好時(shí)候。
幾乎與FF宣布和PSAC合并上市同一時(shí)間，兩家2020年上市的新能源汽車公司Nikola和Lordstown Motors皆因爆出造假丑聞，遭到SEC調(diào)查。當(dāng)賈躍亭選中的標(biāo)的公司PSAC打開盲盒，宣布它的合并對(duì)象是FF后，其股價(jià)也在短暫上漲之后一路下跌，如今已近腰斬。
更糟心的是，經(jīng)歷了2020年至2021年年初的“野蠻生長(zhǎng)”后，SPAC上市公司乃至這種操作模式，也已成為美股泡沫重災(zāi)區(qū)，引起華爾街的警覺(jué)。美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)SPAC的態(tài)度，正從一年前的狂熱轉(zhuǎn)向冷靜。
“SPAC投機(jī)行為是市場(chǎng)殺手，狂熱不會(huì)持續(xù)?！卑头铺卦?021年股東大會(huì)上提醒市場(chǎng)。
#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#在市場(chǎng)反思SPAC潛在風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，SEC也加強(qiáng)了對(duì)SPAC的監(jiān)管。
有消息稱，SEC已經(jīng)悄悄收緊了SPAC監(jiān)管，私下告知會(huì)計(jì)師事務(wù)所，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將改變對(duì)SPAC的適用方式，向早期投資者發(fā)行的權(quán)證將不被視為股權(quán)工具，而被視為負(fù)債。如果無(wú)法解決有關(guān)認(rèn)股權(quán)事宜，相關(guān)上市公司申請(qǐng)將不被考慮。
瘋狂的SPAC
“每天工作到凌晨3點(diǎn)，每天只睡5小時(shí)，每周工作超過(guò)95小時(shí)，我們太焦慮……”
這不是互聯(lián)網(wǎng)大廠“社畜”的內(nèi)卷生活，而是不久前，13名高盛初級(jí)分析師的集體控訴，這些剛滿一年的分析師因工作超負(fù)荷，焦慮值爆表。
讓頂級(jí)投行分析師也卷入“996”加班加點(diǎn)的，正是業(yè)務(wù)量井噴的SPAC業(yè)務(wù)。
進(jìn)入2021年以來(lái)，SPAC上市、并購(gòu)項(xiàng)目爆棚，僅前三個(gè)月，項(xiàng)目數(shù)量和融資額度，都已超過(guò)了2020年。SPAC業(yè)務(wù)堆積如山，這些項(xiàng)目最基礎(chǔ)也最繁瑣的工作，自然都落到了這群初級(jí)分析師身上，熬夜加班已是常態(tài)。
在這場(chǎng)始于2020年的SPAC浪潮中，Chamath Palihapitiya必須擁有姓名。
很多人都是在美國(guó)散戶抱團(tuán)逼空機(jī)構(gòu)的年度大戲中認(rèn)識(shí)了Chamath，他管理著一家資產(chǎn)超過(guò)20億美元的風(fēng)投公司Social Capital，在散戶機(jī)構(gòu)大戰(zhàn)中卻化身散戶代表，怒斥華爾街機(jī)構(gòu)，被散戶當(dāng)做“帶頭大哥”。
其實(shí)他還有另一個(gè)江湖稱號(hào)——SPAC之王。
讓他一舉封王的SPAC戰(zhàn)績(jī)，不僅包括一口氣注冊(cè)了6家SPAC公司，并把3家公司送上市，還包括在維珍銀河IPO中，用2.5萬(wàn)美元狂賺12億美元的輝煌戰(zhàn)績(jī)。
2019年10月，穿著一身宇航員服的理查德·布蘭森（維珍品牌創(chuàng)始人）跨上紐交所大廳的小陽(yáng)臺(tái)，激動(dòng)地對(duì)著眾人說(shuō)：離20多年前開始做的航天夢(mèng)，又近了一步。
布蘭森這么激動(dòng)是有原因的。維珍銀河上市前，別說(shuō)盈利，每年的收入只有區(qū)區(qū)幾十萬(wàn)美元，一年虧損1.4億美元。
如果說(shuō)，F(xiàn)F虧了幾百億還在“畫大餅”，但至少有特斯拉成功的先例，投資人有生之年還有機(jī)會(huì)看到FF電動(dòng)汽車落地，而維珍銀河的“太空旅行”業(yè)務(wù)，至今沒(méi)有成功先例，誰(shuí)也不知道到底能不能成功。所以，維珍銀河走傳統(tǒng)IPO的難度，和FF比起來(lái)，只高不低。
不過(guò)布蘭森辦不到的事，Chamath兩個(gè)月就辦到了。
他2017年上市的SPAC公司Social Capital Hedosophia Holdings Corp.，2019年7月與維珍銀河達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，2個(gè)月后就把維珍銀河送上紐交所。上市后，維珍銀河股價(jià)大漲，市值已經(jīng)突破60億美元大關(guān)。
按照SPAC的游戲規(guī)則，SPAC發(fā)起人可無(wú)償獲得被收購(gòu)公司20%的股權(quán)作為酬勞，Chamath自動(dòng)獲得維珍銀河20%的股權(quán)，價(jià)值12億美元。
維珍銀河一案，不僅以高達(dá)4.8萬(wàn)倍的投資回報(bào)率，讓Chamath一戰(zhàn)成名，成為不折不扣的“SPAC之王”，也拉開了2020年SPAC瘋狂的序幕。
在這場(chǎng)由名人發(fā)起的資本盛宴中，名人以極低的成本和自己的聲譽(yù)，撬動(dòng)超高的投資回報(bào)。
2020年10月16日，納斯達(dá)克又迎來(lái)了一家SPAC公司Bridgetown Holdings，在公開市場(chǎng)募集資金5.5億美元。
它背后的發(fā)起人在業(yè)內(nèi)眾所周知，一位是Paypal聯(lián)合創(chuàng)始人、美國(guó)傳奇投資人彼得·蒂爾（Peter Thiel），另一位，就是香港首富李嘉誠(chéng)的次子李澤楷。
#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#李澤楷和彼得·蒂爾在Bridgetown Holdings的實(shí)際投入并不多，兩人一共也才出資2.5萬(wàn)美元。
兩人最大的投入，是他們?cè)跇I(yè)內(nèi)的聲譽(yù)——李澤楷在東南亞有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，彼得·蒂爾有“點(diǎn)石成金”的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以及管理團(tuán)隊(duì)：
盈科拓展主管公司金融、風(fēng)投、兼并與收購(gòu)的高級(jí)副總裁Daniel Wong，將擔(dān)任Bridgetown首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官，彼得·蒂爾旗下私募股份公司Thiel Capital的私募投資主管Mart Danzeisen，將出任董事局主席。
對(duì)于一家沒(méi)有具體業(yè)務(wù)的SPAC公司而言，豪華的管理團(tuán)隊(duì)和知名發(fā)起人，是它最大的賣點(diǎn)。
最近，Bridgetown傳出正在和印尼旅行獨(dú)角獸企業(yè)Traveloka協(xié)商并購(gòu)。一旦雙方達(dá)成協(xié)議，兩人戰(zhàn)績(jī)幾乎可以與chamath持平。
在2020年的華爾街，這樣的案例幾乎每天都在上演。這一年里，一共有248家SPAC公司上市，募集資金833.41億美元，占全年IPO的55%。
在一長(zhǎng)串SPAC發(fā)起人名單里，基金大佬Bill Ackman、NBA明星奧尼爾、鄭裕彤長(zhǎng)孫鄭志剛、美國(guó)眾議院前議長(zhǎng)Paul Ryan，赫然在列。
名人與美國(guó)瘋狂的股市共謀，一起催生了這史無(wú)前例的SPAC狂潮。
誰(shuí)來(lái)埋單？
1月28日，華爾街散戶與機(jī)構(gòu)大戰(zhàn)白熱化，出現(xiàn)了“華爾街丑陋的一天”。
這天之前，大量美股散戶抱團(tuán)，大規(guī)模買入一家線下游戲公司Gamestop（游戲驛站，GME）的股票，硬生生地把GME這支股價(jià)在2020年長(zhǎng)期低于10美元的“垃圾股”，拉高到最高483美元/股。
有人把這次散戶抱團(tuán)稱作“死宅的暴擊”，這不是一次理性的投資，而是一群年輕散戶對(duì)華爾街機(jī)構(gòu)的針對(duì)性報(bào)復(fù)行動(dòng)。
疫情席卷全球后，美聯(lián)儲(chǔ)果斷出手，采取降息、寬松貨幣政策等一系列措施。實(shí)體經(jīng)濟(jì)受疫情影響大量破產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)大放水都流入了金融市場(chǎng)，美股迎來(lái)“史詩(shī)級(jí)”牛市。
這些年輕散戶就是這時(shí)投身股市，他們向來(lái)不推崇理性和價(jià)值投資，信奉的是“干一票就死”，把股市當(dāng)賭場(chǎng)，幻想著一把梭哈能讓自己變身“華爾街之狼”。
1月19日，看空股票聞名的做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)出看空GME的消息后，散戶們被華爾街“翻手為云覆手為雨”操控股市的做法激怒了，他們?cè)谥搲疪eddit的Wall Street Bets板塊向華爾街宣戰(zhàn)，號(hào)召散戶買入游戲驛站。
1月28日，正當(dāng)這場(chǎng)散戶機(jī)構(gòu)世紀(jì)做空大戰(zhàn)進(jìn)入白熱化，華爾街突然改變了游戲規(guī)則：
在線券商Robinhood對(duì)散戶關(guān)閉GME等股票的交易，并在系統(tǒng)中清除了股票代碼。盈透、TD Ameritrade等龍頭券商也限制相關(guān)股票的交易。
GME股價(jià)應(yīng)聲跌落，從最高時(shí)每股483美元，一路被拋售到最低時(shí)在112美元附近徘徊。散戶被打得措手不及，毫無(wú)還手之力。
對(duì)華爾街這種“玩不過(guò)對(duì)手，就篡改游戲規(guī)則”圍剿對(duì)手的做法，證券機(jī)構(gòu)海通國(guó)際斥為“華爾街丑陋的一天”。
散戶抱團(tuán)大戰(zhàn)機(jī)構(gòu)，是魔幻的美股中最荒誕的一幕。在這次世紀(jì)大戰(zhàn)中推波助瀾的馬斯克，也見證了美股的瘋狂。
2020年，特斯拉股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)700%，市值一度突破七千億美元大關(guān)，相當(dāng)于3個(gè)豐田、7個(gè)大眾，順帶著把馬斯克送上了全球首富的位置，其個(gè)人財(cái)富高達(dá)1850億美元。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
而2020年SPAC大熱，也只不過(guò)是美股魔幻大戲中的一章。隨著美股泡沫趨于破裂，人們擔(dān)心的是，SPAC將是美股的泡沫之王。
SPAC是美股過(guò)去十年大放水、急功近利的IPO時(shí)代的智慧結(jié)晶，它潛在的風(fēng)險(xiǎn)，也是一位斯坦福教授的疑惑：
為什么會(huì)產(chǎn)生這樣一種資本機(jī)構(gòu)，先募集資金，再去尋找上市標(biāo)的，但同時(shí)又允許這部分募集資金隨時(shí)退出，新投資者隨時(shí)進(jìn)入？在這樣一種荒謬的資本結(jié)構(gòu)中，究竟是誰(shuí)來(lái)買單？
在這個(gè)由名人、創(chuàng)業(yè)者和投資者共同構(gòu)建的“擊鼓傳花”游戲中，恐怕只有泡沫破滅的那一天，才會(huì)知道答案。