2021 年10 月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比3.5%，較上月高0.4 個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比6.1%，較上月低1.2 個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比4.9%，較上月高0.5 個(gè)百分點(diǎn)。
投資、零售等內(nèi)需依舊偏弱，地產(chǎn)供需兩端大幅走弱。三季度資本形成對(duì)GDP數(shù)據(jù)拉動(dòng)大幅回落至零附近，進(jìn)入四季度后投資疲弱的跡象尚未出現(xiàn)改善，10月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比連續(xù)第二個(gè)月為負(fù)，且降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，制造業(yè)和基建地產(chǎn)延續(xù)前期強(qiáng)弱走勢(shì)。同時(shí)，社會(huì)消費(fèi)品零售同比雖有回升，但考慮就業(yè)、疫情等情況，動(dòng)力依舊不強(qiáng)。
投資：其他投資少見的走弱值得關(guān)注。其他投資包括一產(chǎn)、二產(chǎn)扣除制造業(yè)部分以及三產(chǎn)扣除地產(chǎn)部分。結(jié)合9 月數(shù)據(jù)，近期二產(chǎn)中建筑業(yè)下滑較為顯著；三產(chǎn)當(dāng)月同比連續(xù)為負(fù)，其中信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)降幅較大。
零售：商品零售回升或有價(jià)格因素影響。10 月社零回升主要受商品拉動(dòng)，餐飲回落。分產(chǎn)品來看，商品中的石油制品分項(xiàng)拉動(dòng)較多，應(yīng)與漲價(jià)有關(guān)。
地產(chǎn)下行壓力增大，建造、銷售兩頭收縮。建造全面走弱，繼新開工、在建持續(xù)為負(fù)后，10 月竣工面積從1.02%降至-20.6%。銷售面積也持續(xù)下滑，當(dāng)月同比降至-21.7%。地產(chǎn)部門整體收縮其實(shí)符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的政策取向，“房主不炒”的大趨勢(shì)下，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)可能進(jìn)一步放緩。
生產(chǎn)回升，但前期約束或未完全消散。分行業(yè)來看，10 月采礦業(yè)同比明顯上行，或與保供穩(wěn)價(jià)舉措陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)。而制造業(yè)中的黑色、有色等行業(yè)增加值增速走弱，有地產(chǎn)基建較弱的因素，但也不能排除能耗雙控的約束仍在。
短期經(jīng)濟(jì)走弱背后是中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)。2021 年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了上半年的復(fù)蘇之后，3 季度受到供需多重因素的影響，開始明顯回落（參考《從供需兩側(cè)看經(jīng)濟(jì)為什么走弱》），而這些因素在年內(nèi)將持續(xù)影響經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。短期經(jīng)濟(jì)的走弱背后實(shí)際上有中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)。我們此前提過：2015 年之后投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)開始見頂，而隨著對(duì)地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建投資依賴的進(jìn)一步下降，未來中國(guó)將進(jìn)一步拜托投資驅(qū)動(dòng)的模式。雖然中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)中樞下移，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量將優(yōu)化。（參考2022 年年度策略《新“新常態(tài)”》）風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)，能源價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：生產(chǎn)消費(fèi)動(dòng)能尚弱 地產(chǎn)下行壓力增大
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