本周，北向資金累計凈買入達(dá)488億元，創(chuàng)陸股通開通以來新高，引爆市場情緒。作為北向資金的重要組成部分，海外投資機(jī)構(gòu)在中國股票市場的一舉一動都引人注目，被視為“聰明錢”，一定程度上成為市場風(fēng)向標(biāo)。
在今年中國股市極度分化的行情下，“聰明錢”表現(xiàn)得卻并不那么“聰明”。資管巨頭旗下的海外中國基金今年以來遭遇集體回撤，不及同期的內(nèi)地公募基金平均業(yè)績。其中回撤較多的產(chǎn)品大多重配中概股與港股。
多數(shù)海外中國地區(qū)基金收益為負(fù)
在美國晨星對基金的分類中，設(shè)有“中國地區(qū)”（China Region）類，指的是投資于中國大陸、中國臺灣和中國香港股票的投資組合。該分類下的投資組合至少將總資產(chǎn)的70 %投資于股票，至少將75 %的股票資產(chǎn)投資于一個特定地區(qū)或中國大陸、中國臺灣和/或中國香港的組合。
今年以來，海外資管機(jī)構(gòu)旗下的該類別基金表現(xiàn)不佳。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日，美國晨星“中國地區(qū)”類別股票基金的同類平均收益率為-5.36%。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期內(nèi)地公募主動偏股類基金的平均收益率為6.65%。
規(guī)模較大的美國晨星“中國地區(qū)”類別股票基金在今年的市場中均遭遇了不同程度的回撤，而收益為正的產(chǎn)品并不多。其中不少回撤的產(chǎn)品選擇重配ROE更優(yōu)的港股或中概股ADR，鮮有A股倉位。
具體來看，哥倫比亞螺紋針投資（Columbia Threadneedle Investments）旗下的哥倫比亞大中國基金A（Columbia Greater China A）今年以來截至12月10日，回撤達(dá)21.48%。該基金管理規(guī)模為1.94億美元，換手率僅為19%。哥倫比亞螺紋針投資的母公司是阿默普萊斯金融，2005年從美國運通公司中脫離。
截至12月10日哥倫比亞大中國基金業(yè)績表現(xiàn)
來源：晨星
截至10月31日，哥倫比亞大中國基金A前十大持倉均中包括多只互聯(lián)網(wǎng)中概股ADR與港股。其前十大持倉包括騰訊控股、阿里巴巴ADR、京東ADR、藥明生物、碧桂園服務(wù)、申洲國際、李寧、蒙牛集團(tuán)、小鵬汽車ADR、美團(tuán)。
資管巨頭富達(dá)旗下的富達(dá)顧問中國區(qū)域基金A（Fidelity Advisor? China Region A），截至12月10日，年內(nèi)收益率為-12.25%。該基金目前規(guī)模為17億美元，將時間維度拉長來看，其三年年化回報率較為穩(wěn)健，達(dá)19.86%。
來源：晨星，富達(dá)顧問中國區(qū)域基金業(yè)績
從持倉來看，截至10月31日，富達(dá)顧問中國區(qū)域基金A的重倉股中有三只中概股ADR。十大重倉股包括臺積電、阿里巴巴ADR、騰訊控股、Prosus NV（荷蘭企業(yè)）、友邦保險、美團(tuán)、聯(lián)發(fā)科技、拼多多ADR、嗶哩嗶哩ADR、工商銀行(4.660, 0.00, 0.00%)（H股）。
另一此類較大基金，聯(lián)博中國股票基金A（AB All China Equity A），今年以來至12月10日的收益率為-11.21%。該基金規(guī)模為1.9億美元，換手率為74%，三年年化收益為13.71%。
來源：晨星，聯(lián)博中國股票基金業(yè)績
截至9月30日，聯(lián)博中國股票基金A的頭號重倉股為騰訊控股，其余九大重倉股分別為阿里巴巴、寧德時代、李寧、璞泰來、昆侖能源、同程藝龍、先導(dǎo)智能、長城汽車（H股）、建設(shè)銀行（H股）。
鄧普頓中國世界基金A（Templeton China World A）規(guī)模1.98億美元，今年以來至12月10日的收益率為-16.58%。該產(chǎn)品換手率僅為28%，三年年化回報率為8.98%。
截至10月31日，鄧普頓中國世界基金前三大重倉股均為互聯(lián)網(wǎng)公司，分別是騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)。其余的七大重倉股包括招商銀行（H股）、瀘州老窖、藥明生物、京東（A股）、安踏、天賜材料、欣旺達(dá)。
此外，去年重倉茅臺、表現(xiàn)出色的瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金（UBS (Lux) Equity Fund - China Opportunity (USD) P-acc），今年亦錯失行情。據(jù)晨星網(wǎng)，截至12月10日，該產(chǎn)品今年以來回撤幅度達(dá)20.04%。不過其三年年化回報率依舊堅挺，為8.96%。
來源：晨星，瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金
在瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金的持倉中，貴州茅臺的比重依舊不小，截至10月31日，為其第二大重倉股。其余九大重倉股為騰訊控股、阿里巴巴ADR、招商銀行（H股）、網(wǎng)易ADR、中國平安（H股）、香港交易所、平安銀行、阿里巴巴、石藥集團(tuán)。
正收益的基金屈指可數(shù)
在規(guī)模較大海外中國基金中，貝萊德中國A股機(jī)遇K（BlackRock China A Opportunities K）、安聯(lián)神州基金AT（Allianz Global Investors Fund - Allianz China A Shares AT）、銘基中國基金（Matthews China fund）等表現(xiàn)較好。
具體來看，美國晨星數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日，貝萊德中國A股機(jī)遇K今年內(nèi)的收益率為5.35%，表現(xiàn)優(yōu)于同期同類別基金的平均收益率。該基金成立于兩年前，目前管理規(guī)模為4950萬美元，2019年、2020年收益率分別為44.37%、48.67%。換手率為214%，與其他外資機(jī)構(gòu)相比，已經(jīng)屬于較高的換手率。
從持倉來看，貝萊德中國A股機(jī)遇K的持倉中，信息科技行業(yè)、工業(yè)行業(yè)、金融行業(yè)占比最高。截至10月31日，貝萊德中國A股機(jī)遇K的前十大持倉包括寧德時代、招商銀行、貴州茅臺、中信證券、比亞迪、五糧液、山西汾酒、中國石化(4.220, -0.05, -1.17%)、中興通訊、先導(dǎo)智能。
目前規(guī)模最大的海外中國股票基金——安聯(lián)神州基金AT也為正收益。晨星數(shù)據(jù)顯示，今年以來至12月10日，收益率為6.76%。該基金三年年化收益率為38.67%。官網(wǎng)顯示，其最新規(guī)模達(dá)123.19億美元。
安聯(lián)神州基金持倉
來源：晨星
從持倉來看，截至10月31日，安聯(lián)神州基金的頭號重倉股同樣為寧德時代，其余九大重倉股為東方財富-A、山西汾酒、中信證券、恩捷股份、五糧液、招商銀行、泰格醫(yī)藥-A、凱萊英醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)藥。
投研深度是關(guān)鍵
一位曾在外資、內(nèi)資都有執(zhí)業(yè)經(jīng)驗的基金經(jīng)理告訴記者，海外投資者對中國資產(chǎn)的投研需要慢慢學(xué)習(xí)。在剛進(jìn)入中國市場時，外資企業(yè)偏好估值合理的白馬，但隨著時間增長，境外投資者會在投資中逐漸理解中國龐大的經(jīng)濟(jì)體系。一個中小型企業(yè)實際上可能已經(jīng)是細(xì)分行業(yè)里面的龍頭了，從而著手研究中小市值的企業(yè)。
此外，這位基金經(jīng)理表示，A股市場的短期影響因素較多，許多海外機(jī)構(gòu)會常常從自己的研究框架出發(fā)，更關(guān)注標(biāo)的的長期基本面，將短期信息視為噪音。但在實際操作上，長期的增長有時難以彌補短期頻繁波動帶來的損失。