2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇特征可以概括為：未完成+不均衡。
回顧2021年，全球市場(chǎng)在疫苗的幫助下，逐漸走出新冠疫情所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)谷底，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍未全面完成。根據(jù)摩根經(jīng)濟(jì)研究11月21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示全球的平均GDP增長(zhǎng)情況仍較疫情前約低2個(gè)百分點(diǎn)，而其中造成經(jīng)濟(jì)未全面復(fù)蘇的原因則是全球復(fù)蘇的不均衡。發(fā)達(dá)市場(chǎng)領(lǐng)先除中國(guó)以外的新興市場(chǎng)，而非制造業(yè)的復(fù)蘇遠(yuǎn)落后于制造業(yè)。
資料來(lái)源：摩根經(jīng)濟(jì)研究 資料日期：2021/11/21
造成這種不均衡現(xiàn)象的原因，一是來(lái)自于除中國(guó)以外的新興市場(chǎng)國(guó)家在疫苗接種率上明顯不及發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家，影響其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐；另外，變異病毒株的出現(xiàn)造成疫情反復(fù)，嚴(yán)重影響了人與人之間接觸更密切的服務(wù)產(chǎn)業(yè)。目前在發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家疫苗接種率預(yù)估普遍達(dá)到7成以上，因此明年新興市場(chǎng)國(guó)家取得足夠疫苗的難度將大為降低。上投摩根認(rèn)為，2022年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將繼續(xù)朝疫情以前的增長(zhǎng)水平方向前進(jìn)。而推動(dòng)2022 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素包括了以下幾點(diǎn)：首先是目前企業(yè)的平均庫(kù)存水平處于低位，企業(yè)不論出于主動(dòng)被動(dòng)，都有重建庫(kù)存的需求；第二，明年企業(yè)的資本支出可望加速。以美國(guó)企業(yè)為例，在疫情后企業(yè)所持有的現(xiàn)金水平普遍拉升，有助于未來(lái)的資本支出，以應(yīng)對(duì)上升的工資水平和原材料成本；另外，疫情期間消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄率也來(lái)到了近年的高點(diǎn)，預(yù)期在明年疫情持續(xù)改善下，儲(chǔ)蓄率的下降將導(dǎo)引資金流入消費(fèi)領(lǐng)域，推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的上行。最后，隨著疫苗加強(qiáng)針的推動(dòng)，以及愈來(lái)愈多足以應(yīng)對(duì)各式變異病毒株的特效藥的上市，明年的復(fù)蘇將繼續(xù)，而復(fù)蘇不均衡的現(xiàn)象也大概率能夠進(jìn)一步改善。
資料來(lái)源：摩根經(jīng)濟(jì)研究 資料日期：2021/11/21
權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)于債券資產(chǎn)
雖然英國(guó)已經(jīng)開(kāi)啟升息通道，美國(guó)也有很大的概率在2022年就啟動(dòng)升息，但基于疫情仍不時(shí)出現(xiàn)反復(fù)，我們判斷美國(guó)升息的節(jié)奏不至于太急；而在這種情況下，對(duì)股市的負(fù)面影響相對(duì)較?。涣硗?，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，明年企業(yè)盈利增長(zhǎng)有望仍然保持不錯(cuò)的水平，盈利的持續(xù)增長(zhǎng)將為估值水平提供了一定支持；不過(guò)，隨著明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化，投資人對(duì)于股市的回報(bào)預(yù)期也需相應(yīng)的回歸常態(tài)。
就債券資產(chǎn)而言，基于目前發(fā)達(dá)市場(chǎng)的國(guó)債利率水平低于2013年底開(kāi)啟縮債時(shí)的利率水平，這意味著未來(lái)國(guó)債利率上升的空間或更大，因此相對(duì)不看好債券資產(chǎn)。投資人在海外債券的配置上可以?xún)?yōu)先選擇發(fā)達(dá)市場(chǎng)的高收益?zhèn)蚴切屡d市場(chǎng)債券。
疫情、供應(yīng)鏈和財(cái)政赤字是潛在風(fēng)險(xiǎn)
2022年的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于幾方面：首先就是疫情的不確定性。疫情管控的漏洞或變異病毒株的出現(xiàn)，都有可能再一次引發(fā)較大的疫情反撲；其次，近兩年困擾全球的供應(yīng)鏈瓶頸問(wèn)題，究其原因還是來(lái)自于過(guò)往供應(yīng)鏈的過(guò)于集中，以及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的老舊所導(dǎo)致。未來(lái)如不能對(duì)關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行改善，供應(yīng)鏈吃緊的情況恐將再持續(xù)一段時(shí)間，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成拖累；最后，全球在面對(duì)新冠疫情采取了史無(wú)前例的貨幣寬松，也使得許多國(guó)家的財(cái)政赤字來(lái)到了歷史高位，如果不能有效緩解，在更長(zhǎng)期的維度上將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成壓制。
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