本文來(lái)自微信公眾號(hào)：時(shí)代周報(bào)（ID：timeweekly），作者：郭子碩，原文標(biāo)題：《熱鍋上的螞蟻消金：一邊國(guó)資入股，一邊轉(zhuǎn)讓債權(quán)收益權(quán)融資70億元》，頭圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)
近期，重慶螞蟻消費(fèi)金融貸款有限公司（下稱螞蟻消金）又見(jiàn)大動(dòng)作。
螞蟻消金一口氣增發(fā)220億元注冊(cè)資本，坐穩(wěn)消金行業(yè)頭把交椅。不過(guò)，大動(dòng)作不止于此。時(shí)代周報(bào)記者查詢銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心（下稱銀登中心）發(fā)現(xiàn)，2021年10月至今，螞蟻消金累計(jì)申請(qǐng)7筆信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，成交金額高達(dá)70億元。
消金公司可通過(guò)銀登中心開展正常信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。這一規(guī)定出自銀保監(jiān)會(huì)2020年11月下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（下稱《通知》），目的是支持拓寬消金公司市場(chǎng)化融資渠道。
為何螞蟻消金通過(guò)信貸資產(chǎn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓方式融資？事實(shí)上，頭號(hào)玩家螞蟻消金可選擇的融資渠道寥寥無(wú)幾。常規(guī)融資渠道對(duì)消金公司的成立時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有剛性要求。螞蟻消金融資的目的是降低杠桿，符合監(jiān)管要求，而主流融資方式資產(chǎn)證券化（ABS）和金融債本質(zhì)都是在加大杠桿。
要順利承接花唄和借唄的存量消費(fèi)信貸，螞蟻消金仍需補(bǔ)充更多資本金。2020年上半年，螞蟻集團(tuán)共促成信貸額2.15萬(wàn)億元。其中，花唄、借唄為代表的消費(fèi)信貸額總計(jì)1.73萬(wàn)億元。在超過(guò)2萬(wàn)億的信貸規(guī)模，98%資金來(lái)自合作銀行和發(fā)行ABS。
“據(jù)監(jiān)管要求，消費(fèi)金融公司的資本充足率要求是不低于10%，杠桿最高是10倍?！绷阋佳芯吭涸洪L(zhǎng)于百程向時(shí)代周報(bào)記者分析，“螞蟻消金在承接花唄借唄的過(guò)程中，貸款余額快速上升，因此補(bǔ)充資本金是保持規(guī)模增長(zhǎng)的客觀需求，未來(lái)還有可能繼續(xù)補(bǔ)充?！?/p>
一、融資新招
轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)收益權(quán)是螞蟻消金的一招妙棋。
“螞蟻消金轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)收益權(quán)，目的是盤活信貸存量，回籠資金，進(jìn)一步擴(kuò)大合規(guī)的放貸業(yè)務(wù)規(guī)模，提升資金使用效率?！庇诎俪陶f(shuō)。螞蟻消費(fèi)信貸余額超過(guò)萬(wàn)億元。信貸資產(chǎn)儲(chǔ)備，既是螞蟻消金最大的困局，也是冷卻“熱鍋”的關(guān)鍵突破口。
2020年11月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》，明確提出要拓寬消金公司市場(chǎng)化融資渠道，支持消金公司通過(guò)銀登中心開展正常的信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士指出，相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)發(fā)行ABS，信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓審核條件較寬松、周期更短、難度更低。同時(shí)，收益權(quán)轉(zhuǎn)讓不變更債權(quán)債務(wù)關(guān)系，無(wú)須通知債務(wù)人，減少諸多中間環(huán)節(jié)的法律和技術(shù)問(wèn)題，程序便捷。
留給螞蟻消金補(bǔ)充資本的選擇并不多。時(shí)代周報(bào)記者了解到，持牌消金公司的融資渠道通常為股東資金、同業(yè)借款、同業(yè)拆借、銀團(tuán)貸款、發(fā)行金融債及ABS。最常見(jiàn)的融資渠道是金融債及ABS。
此前，螞蟻集團(tuán)一度通過(guò)發(fā)行ABS撬動(dòng)近萬(wàn)億金額。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（下稱螞蟻小微小貸）和重慶市螞蟻商誠(chéng)小額貸款有限公司（下稱螞蟻商誠(chéng)小貸）共發(fā)行345個(gè)ABS項(xiàng)目，發(fā)行總金額為7852.41億元。其中，2020年全年發(fā)行項(xiàng)目總數(shù)70個(gè)，發(fā)行總金額為1300億元。
螞蟻消金不滿足ABS發(fā)行的剛性條件。螞蟻消金2021年6月獲批開業(yè)，距今不過(guò)6個(gè)月。按銀保監(jiān)會(huì)的《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》，非銀行金融機(jī)構(gòu)要發(fā)行ABS，需滿足“最近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為”、“良好的公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制”。
就在螞蟻消金獲批開業(yè)的幾周前，螞蟻消金的前身螞蟻小微小貸和螞蟻商誠(chéng)小貸總計(jì)180億元ABS項(xiàng)目戛然而止，變相宣告短期內(nèi)螞蟻消金無(wú)法獲得ABS發(fā)行資格。
金融債的發(fā)行要求也大同小異。除對(duì)申請(qǐng)公司的治理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理制度、資本充足率有要求外，消金公司也需滿足“最近三年連續(xù)盈利”、“最近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為”和“風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)符合審慎監(jiān)管要求”等硬性要求。
杠桿“失靈”早有預(yù)兆。2021年4月，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等金融管理部門約談螞蟻集團(tuán)，明確要求要嚴(yán)格落實(shí)審慎監(jiān)管要求，完善公司治理，認(rèn)真整改違規(guī)信貸、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)冉鹑诨顒?dòng)，控制高杠桿和風(fēng)險(xiǎn)傳染。
監(jiān)管的意圖明顯，螞蟻集團(tuán)難以通過(guò)任何杠桿渠道獲得新的融資。
杠桿融資渠道失效，螞蟻消金必然要盤活龐大的存量消費(fèi)信貸，轉(zhuǎn)讓債權(quán)收益權(quán)，以此優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。截至2021年9月末，螞蟻消金總資產(chǎn)為600.98億元，凈資產(chǎn)為74.75億元。
因高杠桿特性，螞蟻消金難以符合審慎監(jiān)管的要求，花唄和借唄業(yè)務(wù)的主力融資工具ABS倉(cāng)促下線，金融債和求助同業(yè)又“此路不通”。留給螞蟻消金承接小貸公司消費(fèi)信貸的過(guò)渡期僅剩6個(gè)月，轉(zhuǎn)讓債權(quán)收益權(quán)遂成為螞蟻消金重要的融資渠道。
二、未來(lái)仍有增資可能
螞蟻消金大手筆增資引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
2021年12月24日，中國(guó)信達(dá)（01359.HK）公告，據(jù)股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，螞蟻消金向全體增資認(rèn)購(gòu)方增發(fā)注冊(cè)資本220億元，注冊(cè)資本增至300億元。螞蟻消金完成增資后，注冊(cè)資本是第二名招聯(lián)消費(fèi)金融的三倍，穩(wěn)居榜首。
螞蟻集團(tuán)、魚躍醫(yī)療認(rèn)繳新增注冊(cè)資本分別為110億元和10.978億元，中國(guó)信達(dá)、舜宇光學(xué)、博冠科技和渝富資本，認(rèn)繳新增注冊(cè)資本分別為60億元、18億元、13.222億元和7.8億元。
增資完成后，螞蟻集團(tuán)仍為第一大股東，持股比例保持50%；中國(guó)信達(dá)持股比達(dá)20%，加計(jì)其附屬公司南洋商業(yè)銀行所持4.003%股權(quán)，中國(guó)信達(dá)合計(jì)控制股權(quán)比重為24.003%。
天風(fēng)證券分析師夏昌盛分析認(rèn)為，增資核心原因在于螞蟻消金承接花唄、借唄的消費(fèi)信貸需求，但注冊(cè)資本金不足，形成制約。
即便消費(fèi)金融公司的杠桿條件較小貸公司寬松，短期內(nèi)螞蟻消金也難以承接上萬(wàn)億信貸業(yè)務(wù)。中信證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，消費(fèi)金融公司資本充足率要求為10%，若按個(gè)人貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重75%計(jì)算，最高杠桿倍數(shù)為13倍。
根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)2021年2月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》，商業(yè)銀行與合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)貸款的，單筆貸款中合作方的出資比例不得低于30%。
中信證券研報(bào)指出，考慮到初期螞蟻消金更多從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，因此需以助貸模式消化余額應(yīng)高于這一測(cè)算，預(yù)計(jì)未來(lái)螞蟻集團(tuán)微貸業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也將更多來(lái)自于助貸模式。
增資后，螞蟻消金最多可承接自營(yíng)余額約4000億元，即使考慮聯(lián)合貸，與 2020 年6月末螞蟻集團(tuán)消費(fèi)貸款余額1.7萬(wàn)億元相比，仍有較大缺口，需通過(guò)助貸來(lái)協(xié)助消化貸模式。
事實(shí)上，螞蟻消金已將部分信貸業(yè)務(wù)讓渡給其他金融機(jī)構(gòu)，以降低資本不足對(duì)信貸業(yè)務(wù)整改的影響。2021年11月，螞蟻集團(tuán)啟動(dòng)品牌隔離，花唄、借唄將成為螞蟻消金的專屬消費(fèi)信貸產(chǎn)品，而其他金融機(jī)構(gòu)借助螞蟻集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)信息所發(fā)放的消費(fèi)信貸，劃入信用購(gòu)、信用貸服務(wù)。
值得一提的是，花唄和借唄是螞蟻消金的自營(yíng)業(yè)務(wù)。信用購(gòu)品牌包括聯(lián)合貸款和助貸兩類業(yè)務(wù)。目前，螞蟻集團(tuán)尚未公開聯(lián)合貸款和助貸的合作模式、現(xiàn)存規(guī)模和區(qū)分方式等業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)。
業(yè)內(nèi)人士分析，在監(jiān)管部門的高杠桿約束下，若資本補(bǔ)充后勁不足，螞蟻集團(tuán)接下來(lái)的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)規(guī)?？臻g將大幅縮減。
消金公司不能吸收公眾存款，股東對(duì)融資渠道建設(shè)尤為重要。銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定，消金公司可“接受股東境內(nèi)子公司及境內(nèi)股東的存款”業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓寬消費(fèi)金融公司資金來(lái)源。
對(duì)此次增資，中國(guó)信達(dá)表示，通過(guò)參與增資，中國(guó)信達(dá)可以與業(yè)內(nèi)最領(lǐng)先的消費(fèi)金融服務(wù)提供者建立緊密的合作關(guān)系，并在客戶共同、金融科技、金融全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)等方面取長(zhǎng)補(bǔ)短，互利共贏。
螞蟻消金的股東背景國(guó)資色彩濃厚，均擅長(zhǎng)資產(chǎn)處置，包括第二大股東中國(guó)信達(dá)、重慶國(guó)資委實(shí)際控制的渝富資本、中國(guó)華融等。
分析人士指出，增資進(jìn)一步滿足資本充足率等監(jiān)管要求，更好地提升公司流動(dòng)性管理水平，而且也為消金公司融資來(lái)源和業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的可能性。
2021年4月，央行副行長(zhǎng)潘功勝在回答螞蟻集團(tuán)整改方案中三提風(fēng)險(xiǎn)，覆蓋螞蟻集團(tuán)整體申設(shè)為金融控股公司，健全風(fēng)險(xiǎn)隔離措施；規(guī)范關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)格落實(shí)審慎監(jiān)管要求，控制高杠桿和風(fēng)險(xiǎn)傳染；管控重要基金產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在于百程看來(lái)，螞蟻消金承接花唄、借唄相關(guān)業(yè)務(wù)，貸款余額快速上升，因此補(bǔ)充資本金是規(guī)模增長(zhǎng)的客觀需求，未來(lái)還有可能繼續(xù)補(bǔ)充。
本文來(lái)自微信公眾號(hào)：時(shí)代周報(bào)（ID：timeweekly），作者：郭子碩