1月15日，“2022全球財富管理論壇 ? 上海蘇河灣峰會”在上海舉行，主題為“全球共同復蘇下的經(jīng)濟金融新圖景”。中國銀行董事長劉連舸出席并發(fā)表主題演講。
中國銀行董事長劉連舸
劉連舸表示，2022年全球流動性將面臨拐點。美聯(lián)儲將加快收緊貨幣政策，市場預計最快將在3月份啟動加息，縮表時點也將提前。歐洲央行宣布將于2022年3月結束緊急抗疫購債計劃。英國、挪威、新西蘭等發(fā)達經(jīng)濟體以及部分新興經(jīng)濟體已提前進入加息周期。2022年全球流動性增速將放緩甚至下降，全球利率中樞將抬升。
他指出，這一變化對金融機構而言，機遇和挑戰(zhàn)并存。從積極方面看，一是利率水平上升將改善金融機構凈息差，有助于提升金融機構盈利水平。二是美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜⒅泼涝担涝Y產(chǎn)回報率將會提高，全球化的金融機構可通過資產(chǎn)負債結構調(diào)整改善自身資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況。三是流動性收緊有助于平抑全球商品價格上漲趨勢，從貨幣供應端緩解發(fā)達經(jīng)濟體通脹高企問題。
以下為嘉賓發(fā)言實錄：
尊敬的各位嘉賓、女士們、先生們：
大家下午好！
非常高興參加“全球財富管理論壇上海峰會”。2021年全球金融資產(chǎn)價格不斷走高，資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長，銀行業(yè)盈利得到明顯改善，部分原因在于全球流動性充裕。今天我想以“全球流動性變化與金融機構的機遇和挑戰(zhàn)”為題，與大家分享一些看法。
全球史無前例的寬松政策改善了全球流動性，推動經(jīng)濟從疫情沖擊中恢復。據(jù)國際貨幣基金組織估計，2020年全球貨幣與財政政策釋放的流動性規(guī)模占全球GDP比重超過20%。截至2021年底，全球前十大經(jīng)濟體央行累計加總的資產(chǎn)負債表規(guī)模超過35萬億美元，較疫情前增長50%以上。寬松的流動性改善了企業(yè)、居民和金融機構資產(chǎn)負債表，推動全球經(jīng)濟走向復蘇。預估2021年全球經(jīng)濟增速為5.3%，兩年平均增速1.1%。
然而，流動性推動的全球經(jīng)濟復蘇更多是表面繁榮，實體經(jīng)濟競爭力和企業(yè)生產(chǎn)率沒有實質(zhì)性提升。流動性泛濫導致的復蘇分化、物價走高、債務攀升、金融資產(chǎn)價格泡沫和跨境資本無序流動，為未來經(jīng)濟增長埋下風險隱患。
一是全球經(jīng)濟“K型”復蘇，不同經(jīng)濟體、不同群體之間分化嚴重。發(fā)達經(jīng)濟體財政貨幣政策支持力度較大，主要經(jīng)濟體GDP已恢復至疫前水平，復蘇進程快于發(fā)展中經(jīng)濟體。寬松貨幣政策導致股市和房地產(chǎn)價格大幅上漲，富裕階層財富實現(xiàn)增值，貧富分化更加嚴峻。截至2021年二季度，美國收入最高的1%家庭凈資產(chǎn)為36.2萬億美元，自1989年以來，首次超過60%中產(chǎn)家庭持有的財富總額，社會不平等加劇。
二是全球需求快速回暖，通脹全面上行。2021年隨著經(jīng)濟和消費活動逐漸重啟，被壓抑的需求快速釋放，主要經(jīng)濟體國際貿(mào)易和社會零售品銷售都超過疫情前。全球能源、芯片、物流、勞動力等領域供應瓶頸加劇，供需缺口擴大，全球通脹全面上行。2021年全球CPI漲幅約為4.3%，較2020年提高1.2個百分點，為2012年以來最高。
三是全球經(jīng)濟發(fā)展更加依賴債務融資，政府和私人部門負債率不斷走高。疫情以來，全球融資成本降低，政府、企業(yè)、居民杠桿率攀升至歷史高位。截至2021年三季度，政府、企業(yè)、居民部門的全球債務占GDP比重分別為104%、98%和65%，分別較疫情前提高15.5、5.5和3.4個百分點。
四是全球金融市場虛假繁榮，與實體經(jīng)濟背離程度加大。疫情以來，各國超發(fā)的貨幣大量流入股市、房地產(chǎn)等金融市場，資產(chǎn)泡沫化日益嚴重。在全球艱難復蘇形勢下，2021年全球MSCI股指上漲19%，美國、歐元區(qū)、加拿大、俄羅斯、巴西等主要經(jīng)濟體房地產(chǎn)價格指數(shù)均升至歷史最高位。
五是跨境資本大規(guī)模流動，市場聯(lián)動性顯著增強。國際清算銀行統(tǒng)計，截至2021年二季度，全球跨境信貸和債券融資流動性規(guī)模高達17.9萬億美元，較疫情前增長10.4%，其中美元流動性占比接近四分之三。全球跨境資本流動規(guī)模擴大，股票、債券、外匯、信貸、大宗商品等市場走勢高度關聯(lián)，跨市場、跨邊界、跨領域的市場波動性顯著增強。
2022年全球流動性將面臨拐點。美聯(lián)儲將加快收緊貨幣政策，市場預計最快將在3月份啟動加息，縮表時點也將提前。歐洲央行宣布將于2022年3月結束緊急抗疫購債計劃。英國、挪威、新西蘭等發(fā)達經(jīng)濟體以及部分新興經(jīng)濟體已提前進入加息周期。2022年全球流動性增速將放緩甚至下降，全球利率中樞將抬升。
這一變化對金融機構而言，機遇和挑戰(zhàn)并存。從積極方面看，一是利率水平上升將改善金融機構凈息差，有助于提升金融機構盈利水平。二是美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜⒅泼涝?，美元資產(chǎn)回報率將會提高，全球化的金融機構可通過資產(chǎn)負債結構調(diào)整改善自身資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況。三是流動性收緊有助于平抑全球商品價格上漲趨勢，從貨幣供應端緩解發(fā)達經(jīng)濟體通脹高企問題。
從消極方面看，一是金融市場波動將成為主要風險點。股市和債市資產(chǎn)價格可能大幅回調(diào)，企業(yè)和居民債務風險將提高，違約風險加大，金融機構信用風險和流動性風險可能上升。二是金融領域的環(huán)境變化將逐漸蔓延至實體領域，流動性收緊將會降低金融機構風險偏好，可能給尚未恢復元氣的實體經(jīng)濟部門帶來新的融資約束，企業(yè)信貸和債券違約概率將會增大，對金融機構資產(chǎn)質(zhì)量帶來一定挑戰(zhàn)。三是從過往經(jīng)驗看，全球貨幣環(huán)境趨緊對新興經(jīng)濟體的影響遠大于發(fā)達經(jīng)濟體。當前部分新興經(jīng)濟體已經(jīng)暴露出明顯的匯率波動問題和主權債務風險，2022年全球流動性變化可能引發(fā)新一輪金融動蕩。
金融機構需要密切關注這些風險變化，有預判方案。需要特別關注以下事項：一是關注全球流動性總量和結構變化，引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，加大對可持續(xù)發(fā)展、綠色資產(chǎn)、數(shù)字經(jīng)濟等領域的支持力度，助力經(jīng)濟結構轉型升級。二是關注全球流動性變化對貧富分化和收入不平等的影響，加大對普惠金融、小微企業(yè)和貧困個體的扶持力度，推動聯(lián)合國2030可持續(xù)發(fā)展議程戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，促進持久、包容和可持續(xù)的經(jīng)濟增長，縮小貧富差距，推動全球共同富裕。三是各國央行加強貨幣政策溝通與協(xié)調(diào)，降低對全球金融市場的外溢影響和意外沖擊，為全球經(jīng)濟金融營造更加良性、穩(wěn)健的發(fā)展環(huán)境。
謝謝大家！