因疫情的影響，熱像科技2020年的營收曾出現(xiàn)暴增，但隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，營收還能否保持增長是存在疑問的。此外，招股書中主要產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)的自相矛盾也同樣令人生疑。
作為一家主營紅外熱像產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)的企業(yè)，上海熱像科技股份有限公司（以下簡稱“熱像科技”）在近日更新了預(yù)披露招股書，擬在深市主板上市。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，熱像科技的業(yè)績雖然在2020年疫情影響下出現(xiàn)了暴增，但隨著疫情的控，業(yè)績又出現(xiàn)明顯下滑，如此情況讓人對其未來經(jīng)營的穩(wěn)定性有所擔(dān)憂。此外，多個(gè)客戶與供應(yīng)商和公司之間存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系，讓人對交易的公允性有所懷疑，而主要產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)的自相矛盾，更是需要公司予以解釋。
募資擴(kuò)產(chǎn)理由欠缺
報(bào)告期（2018年~2021年1-9月）內(nèi)，熱像科技實(shí)現(xiàn)營收6065.60萬元、7665.11萬元、22113.46萬元和11174.88萬元，其中2020年在新冠疫情影響下，營收同比暴增了188.50%。對此情況，公司稱是2020年體溫篩查產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8980.34萬元，進(jìn)而使得公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入大幅增長。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，隨著新冠疫情的逐漸受控，其未來收入增長的持續(xù)性已經(jīng)難以保障了。招股書披露，紅外整機(jī)和紅外模組是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，紅外整機(jī)又包括智能型熱像儀、云熱像，其中智能型熱像儀在2020年的收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的84.06%。公司2020年推出的體溫篩查產(chǎn)品屬于智能型熱像儀產(chǎn)品，扣除該防疫產(chǎn)品后，智能型熱像儀2020年收入為9609.14萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例降至43.45%。
公司在風(fēng)險(xiǎn)提示中明確表示，隨著新冠疫情逐漸受控，體溫篩查產(chǎn)品收入預(yù)計(jì)將有較大幅度下降，若非防疫產(chǎn)品的收入增長不能彌補(bǔ)體溫篩查產(chǎn)品的下降，可能導(dǎo)致公司2021年度經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，且出現(xiàn)當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤較上年下滑50%以上的情形發(fā)生。事實(shí)上，公司2021年1~9月體溫篩查產(chǎn)品確實(shí)較2020年同期大幅減少了94.71%，僅實(shí)現(xiàn)收入456.41萬元。而受此影響，公司2021年1~9月業(yè)績也較上年同期下滑了39.13%。
有意思的是，在上述背景下，公司此次IPO仍擬使用募資17981.30萬元用于“熱像儀生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，建成后可形成年產(chǎn)52000臺（套）紅外熱像產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。要知道，即便是在2020年防疫產(chǎn)品需求大增的情況下，公司的銷量也才11409臺（套），產(chǎn)銷率90.62%，而本次募投項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模卻是銷量最高的2020年的4.56倍。對于如此大幅新增的產(chǎn)能，在疫情受控并逐步好轉(zhuǎn)下，未來該如何消化的問題，顯然是需要投資人注意的。
大客戶貢獻(xiàn)嚴(yán)重縮水
招股書披露，公司2018年和2019年的第一大客戶一直是國家電網(wǎng)，但到2020年時(shí)，第一大客戶變更為NTE Technology，LLC（以下簡稱“NTE”），當(dāng)年NTE貢獻(xiàn)了20.40%的收入。
NTE由尹偉奇在2019年1月出資設(shè)立的，而尹偉奇系公司原二級子公司ZXF兼職經(jīng)理。2018年底，公司決定注銷ZXF（2020年1月完成注銷），放棄了在美國的自有銷售渠道，轉(zhuǎn)而選擇前高管剛剛設(shè)立的NTE作為在美經(jīng)銷商。2019年，公司向NTE的銷售金額為46.30萬元，而同年熱像科技通過子公司ZXF實(shí)現(xiàn)銷售收入?yún)s有159.61萬元。如此情況讓人有些奇怪，為何通過子公司銷售實(shí)現(xiàn)的收入比NTE更高的情況下，公司轉(zhuǎn)而注銷了ZXF選擇NTE進(jìn)行產(chǎn)品銷售呢？
NTE對公司的營收貢獻(xiàn)是不穩(wěn)定的。據(jù)招股書，2021年前三季度，公司向NTE銷售金額為306.31萬元，僅占2020年向NTE銷售收入的6.79%。來自NTE的貢獻(xiàn)嚴(yán)重縮水，讓其從公司最近一期的前五大客戶名單中消失了。
此外，公司還存在客戶與供應(yīng)商重疊的情況。
隨著大客戶NTE從前五大客戶名單中消失，取而代之的是廣州科易光電技術(shù)有限公司（以下簡稱“科易光電”），其成為公司2021年前三季度第一大客戶，對公司收入貢獻(xiàn)了1847.91萬元，占當(dāng)期營收的16.54%。科易光電同時(shí)還是公司當(dāng)期的第四大供應(yīng)商，采購金額為203.10萬元。
經(jīng)銷商堅(jiān)領(lǐng)電子科技有限公司（以下簡稱“堅(jiān)領(lǐng)電子”）也曾是熱像科技子公司。其成立于2016年，由公司的全資子公司小安智能持有80%股權(quán)，2019年7月小安智能將其持有堅(jiān)領(lǐng)電子的全部股權(quán)對外轉(zhuǎn)讓。2019年7~12月、2020年、2021年1~9月，公司向堅(jiān)領(lǐng)電子銷售金額分別為248.99萬元、836.11萬元和530.23萬元，為公司2020年和2021年1~9月第四大客戶。同期，公司向堅(jiān)領(lǐng)電子采購的總金額為0.36萬元、6.18萬元、6.43萬元。
另外，2021年1~9月，熱像科技第五大客戶上海莫克電子技術(shù)有限公司（以下簡稱“莫克電子”）為吳偉與王志蘭控制的企業(yè)，二人為夫妻關(guān)系，分別持有公司4.00%、0.82%的股份。
從上述信息來看，熱像科技2020年和2021年1~9月的前五大客戶變動(dòng)較大，其中不乏前員工控制的公司、關(guān)聯(lián)方、公司股東控制的公司，這種雙重關(guān)系的存在，讓人對雙方交易的公允性有所擔(dān)憂，不排除有利益輸送的可能。
主要產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)自相矛盾
熱像科技的主營業(yè)務(wù)收入除了紅外整機(jī)和紅外模組外，還有來自熱像儀貿(mào)易以及其他收入。招股書披露，公司2018年自研產(chǎn)品還未成熟，其銷售的熱像儀產(chǎn)品幾乎全部來自于外購。
2018年，公司的熱像儀貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的47.96%，同期公司采購熱像儀的金額占總采購額的比例為53.31%，當(dāng)年的前五大客戶中有四名為熱像儀供應(yīng)商。雖然近兩年公司的自研產(chǎn)品在逐漸成熟，但公司仍在采購熱像儀產(chǎn)品：2019年至2021年1~9月，公司熱像儀貿(mào)易收入分別為515.01萬元、20.15萬元、335.95萬元。
值得一提的是，2021年1~9月，熱像科技其他收入為1165.03萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的10.43%。招股書表示該項(xiàng)收入主要包括配件、檢測服務(wù)、維修等收入?？捎幸馑嫉氖牵?021年半年報(bào)卻披露，當(dāng)期的其他收入較上期增長36.09%，主要為銷售的紅外熱像鏡頭及配件等收入增加所致，這一表述顯然與招股書的表述有明顯不同。
此外，招股書在披露公司主要產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)時(shí)也出現(xiàn)了自相矛盾情況。
在“報(bào)告期內(nèi)銷售價(jià)格變動(dòng)情況”中，公司披露了紅外整機(jī)、紅外模組兩類主要產(chǎn)品的平均售價(jià)（不含稅）及銷售數(shù)量，《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)得出這兩類產(chǎn)品在2018年至2021年1~9月的合計(jì)銷量分別為1470件、3095件、13517件、6757件。可在“公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售情況”中，公司所披露報(bào)告期內(nèi)公司紅外整機(jī)及紅外模組的銷量卻分別為1470件、2496件、11409件、4588件。
招股書前后關(guān)于銷量數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較大差異，其中2019年至2021年1~9月的銷量分別有599件、2108件、2169件的差異，只有2018年的銷量數(shù)據(jù)是一致的。對于這一數(shù)據(jù)上的偏差顯然是需要公司解釋的。
核心器件依賴單一供應(yīng)商
報(bào)告期內(nèi)，公司的核心器件探測器是通過外購方式獲取，極度依賴單一供應(yīng)商TIME WELL。報(bào)告期內(nèi)，公司向TIME WELL采購探測器的金額分別為419.36萬元、637.92萬元、3251.53萬元、1808.25萬元，占探測器采購總額的92.53%、91.26%、94.09%、99.48%，這說明公司生產(chǎn)所需的探測器幾乎全部來自于TIME WELL的供應(yīng)。同期，鏡頭的采購也嚴(yán)重依賴寧波舜宇紅外技術(shù)有限公司，2019年2021年1~9月，公司向舜宇紅外采購鏡頭的金額占同類采購總額的95.13%、89.32%和87.05%。
與同行相比，熱像科技是并不具備成本優(yōu)勢的。探測器方面，可比同行公司高德紅外、大立科技、睿創(chuàng)微納都可以自主生產(chǎn)探測器，比熱像科技具備成本優(yōu)勢。而鏡頭方面，雖然同行公司產(chǎn)品應(yīng)用于軍用和民用紅外熱像領(lǐng)域，未披露供應(yīng)商情況，但從睿創(chuàng)微納2019年招股書來看，其2018年的鏡頭采購單價(jià)為1058.78元，也遠(yuǎn)低于熱像科技鏡頭采購單價(jià)1904.28萬元。
在同行具備原材料自給優(yōu)勢下，熱像科技還似乎存在“重銷售、輕研發(fā)”的情況。據(jù)招股書披露，在研發(fā)費(fèi)用率整體低于同行水平下，公司銷售費(fèi)用率要遠(yuǎn)高于同行（見表1、表2）。
上述背景下，若將公司紅外熱像產(chǎn)品毛利率與同行橫向?qū)Ρ瓤砂l(fā)現(xiàn)（見表3），熱像科技的毛利率（剔除貿(mào)易及其他業(yè)務(wù)后）竟然高于同行，這一點(diǎn)顯然是有些異常，需要公司解釋。
（本文已刊發(fā)于2月19日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）