人民幣避險(xiǎn)功能凸顯，并不意味著人民幣將會(huì)走出單邊升值行情。但可以肯定的是，依托我國(guó)強(qiáng)韌的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、穩(wěn)健的貨幣政策以及日趨完善的金融市場(chǎng)，人民幣足以成為具有吸引力和值得信賴的避險(xiǎn)貨幣。
近段時(shí)間，國(guó)際地緣局勢(shì)波詭云譎，驅(qū)動(dòng)全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯升溫。有關(guān)資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離，向黃金、美元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)匯集，而人民幣也表現(xiàn)堅(jiān)挺，避險(xiǎn)功能進(jìn)一步凸顯。不過，這并不意味著人民幣將會(huì)走出單邊升值行情。
短期看，避險(xiǎn)情緒無(wú)疑是推動(dòng)人民幣匯率升值的重要因素。不過，近兩年人民幣對(duì)外部沖擊的反應(yīng)在逐漸鈍化。特別是去年下半年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期的不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)開始逐步上漲，但人民幣兌美元不但沒有貶值，反而走出逆勢(shì)升值行情。
究其原因，這應(yīng)與我國(guó)基本面、政策面和市場(chǎng)面的良好表現(xiàn)相關(guān)。首先，在面臨新冠肺炎疫情沖擊的背景下，我國(guó)率先實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，從而提升了人民幣資產(chǎn)的吸引力。其次，我國(guó)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，物價(jià)水平始終在可控區(qū)間。此外，我國(guó)不斷完善金融市場(chǎng)多元化雙向開放渠道，金融體系自主性和穩(wěn)定性增強(qiáng)，市場(chǎng)的深度、廣度和彈性提升，保證了跨境資金的有序流動(dòng)。
綜合盈利性、安全性和流動(dòng)性等因素考慮，境外投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的信心明顯增強(qiáng)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度，人民幣已成為全球第五大儲(chǔ)備貨幣。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）數(shù)據(jù)也顯示，今年1月人民幣在全球支付貨幣中的占比上升至3.2%，創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)居全球第四大活躍貨幣的位置。
需要指出的是，人民幣避險(xiǎn)功能增強(qiáng)，并不意味著人民幣將會(huì)走出單邊升值行情。實(shí)際上，下一階段人民幣匯率還面臨較多不確定因素：隨著其他國(guó)家疫情防控形勢(shì)向好、復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，我國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)占有率將會(huì)逐漸回落，經(jīng)常項(xiàng)目順差預(yù)計(jì)會(huì)相應(yīng)減少，而美聯(lián)儲(chǔ)如啟動(dòng)加息，中美之間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差或?qū)⑹照徊糠謱?duì)利率敏感的資金可能會(huì)流出，以及未來(lái)地緣局勢(shì)趨于緩和，都有可能在一定時(shí)期內(nèi)、一定程度上加大人民幣匯率的貶值壓力。預(yù)計(jì)人民幣年度走勢(shì)或?qū)⒏泳?，人民幣匯率將維持雙向波動(dòng)，彈性增強(qiáng)。
但可以肯定的是，依托我國(guó)強(qiáng)韌的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、穩(wěn)健的貨幣政策以及日趨完善的金融市場(chǎng)，人民幣足以成為具有吸引力和值得信賴的避險(xiǎn)貨幣，并逐漸獲得與經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的國(guó)際地位。不過，這將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，在這一演進(jìn)過程中，我國(guó)應(yīng)著重把握以下幾個(gè)方面的工作。一是宏觀政策應(yīng)以我為主。決定匯率和資產(chǎn)吸引力的根本因素在于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，所以，應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)把握政策力度和節(jié)奏，以我為主，增強(qiáng)自主性，保持國(guó)內(nèi)形勢(shì)穩(wěn)定。二是深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)市場(chǎng)主體堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。三是不斷深化金融雙向開放，進(jìn)一步增強(qiáng)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)吸引力，并加強(qiáng)有關(guān)金融安全工作。
（作者系中國(guó)民生銀行研究院宏觀研究中心主任）