一周市場(chǎng)回顧
上周滬深300指數(shù)下跌4.22%，上證綜指下跌4.00%，深證成指下跌4.40%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%；分行業(yè)來(lái)看，本周無(wú)上漲行業(yè)，跌幅前三為：
? 社會(huì)服務(wù)板塊（-7.91%）跌幅第一，主因國(guó)內(nèi)疫情加劇導(dǎo)致對(duì)出行等相關(guān)服務(wù)的擔(dān)憂；
? 家用電器板塊（-7.54%）跌幅第二，主因大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致家電企業(yè)成本壓力加大；
? 有色金屬板塊（-7.03%）跌幅第三，主因前期漲幅過(guò)大，短期有調(diào)整需求。
中歐觀點(diǎn)
上周A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，伴隨成交明顯放大，市場(chǎng)的下跌主要反映了短期估值和基本面一致預(yù)期的弱化。在恐慌情緒和止損操作的助推之下，風(fēng)險(xiǎn)偏好受近期事件等因素沖擊，使得市場(chǎng)短期定價(jià)能力被削弱?？v然A股當(dāng)前估值分化已下行至過(guò)去三年均值，且多數(shù)高成長(zhǎng)領(lǐng)域浮現(xiàn)較好的估值性價(jià)比，但定價(jià)能力的削弱仍助漲了市場(chǎng)的超調(diào)。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑不明確、防疫政策不放松和消費(fèi)預(yù)期不一致這三個(gè)問(wèn)題實(shí)際上減弱了市場(chǎng)對(duì)基本面的一致預(yù)期，這將可能抑制偏經(jīng)濟(jì)周期性且不直接受政策影響的領(lǐng)域。同時(shí)，中國(guó)政策雖強(qiáng)調(diào)“以我為主”，但國(guó)內(nèi)刺激政策與海外高通脹存在在二季度后共振的風(fēng)險(xiǎn)。上述二者影響的存在預(yù)計(jì)將使得短期市場(chǎng)仍存在反復(fù)震蕩的時(shí)日，脆弱的市場(chǎng)情緒之下，確定性將提供資金最關(guān)注的避險(xiǎn)價(jià)值，并將助推市場(chǎng)表現(xiàn)分化，并向高確定領(lǐng)域集中。
配置建議
海外貨幣政策正?；呐σ馕吨蚪鹑谑袌?chǎng)仍存在不確定性，價(jià)值股相對(duì)成長(zhǎng)股的階段性跑贏趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將對(duì)A股產(chǎn)生影響。近期市場(chǎng)的下跌將A股估值分化的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了集中釋放，A股已逐步浮現(xiàn)再配置機(jī)會(huì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主題較為敏感的金融行業(yè)中銀行和保險(xiǎn)股等相關(guān)領(lǐng)域近期超額收益顯著，建議關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)主線下的投資機(jī)會(huì)，主要為穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的基建投資中，增量彈性較大的領(lǐng)域，尤其是涉及雙碳領(lǐng)域的能源基建和新能源電力運(yùn)營(yíng)商等；受益國(guó)內(nèi)政策寬松帶動(dòng)的金融行業(yè)以及其他受益寬松預(yù)期的領(lǐng)域。
對(duì)于債券市場(chǎng)，上周國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)了自2020年以來(lái)最大幅度的反彈，眾多地區(qū)疫情防控政策升級(jí)，預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)形成不小沖擊。此外，上周社融數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，居民中長(zhǎng)期貸款有統(tǒng)計(jì)以來(lái)首度出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。穩(wěn)增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差距逐漸拉大，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的必要性提升。如果短期政策快速落地，在社融數(shù)據(jù)業(yè)已反映降息預(yù)期的情況下，利率下行空間不大。如果政策反應(yīng)滯后，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步探底，長(zhǎng)端利率在慣性下有可能進(jìn)一步下行至2.7%左右。
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