【2月社融數(shù)據(jù)反思】
1、資金面
上周央行每日開展100億逆回購(gòu)操作，全周共有3800億逆回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠3300億。DR007運(yùn)行在2.05-2.10%的范圍，R001運(yùn)行在2.06-2.08%的范圍，銀行間資金面整體充裕。
2、債券市場(chǎng)
存單：上周存單利率繼續(xù)上行，3個(gè)月存單利率上行7bp至2.38%，1年期存單利率上行4bp至2.62%
利率債：上周債券市場(chǎng)利率先上后下，呈現(xiàn)倒V型走勢(shì)。周一至周四還沉浸在穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用的悲觀情緒中，周五社融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，做多情緒突然大幅升溫，收益率當(dāng)日出現(xiàn)較大幅度下行。全周來看，十年國(guó)債活躍券210017累計(jì)下行3.75bp，十年國(guó)開活躍券210215累計(jì)下行2.45bp。
3、可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)
上周外部不確定因素增加，全球主要市場(chǎng)均下跌。上證指數(shù)累計(jì)下跌4%，收?qǐng)?bào)3309.75點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%，收?qǐng)?bào)2665.46點(diǎn)。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)下跌3.18%，收?qǐng)?bào)402.81點(diǎn)。中證轉(zhuǎn)債跌至2021年8月以來低點(diǎn)，雖然轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格和溢價(jià)率均有較大程度壓縮，但在目前市場(chǎng)環(huán)境下仍具備較大不確定性。
4、市場(chǎng)熱點(diǎn)：如何看待社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期
2022年2月新增人民幣貸款1.23萬億，新增社融1.19萬億，社融同比增速為10.21%，M2同比9.2%。2月社融數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期。
本月公布的社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期的原因有幾個(gè)方面：第一，居民中長(zhǎng)期貸款僅有-459億元，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來首次負(fù)增長(zhǎng)，反映出地產(chǎn)需求疲弱。第二，去年二月基數(shù)相對(duì)較高。第三，貸款節(jié)奏前置，一月份的高數(shù)據(jù)對(duì)貸款項(xiàng)目產(chǎn)生透支。
對(duì)于社融數(shù)據(jù)，我們有以下幾方面思考：第一，每年一季度的社融數(shù)據(jù)趨勢(shì)上均有不穩(wěn)定性，因此還需要對(duì)后期數(shù)據(jù)做進(jìn)一步跟蹤和觀察。第二，可以看出的是地產(chǎn)需求拖累非常明顯，在全年GDP5.5%的目標(biāo)下，穩(wěn)增長(zhǎng)需要進(jìn)一步發(fā)力。第三，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、疫情走勢(shì)，外部俄烏沖突、全球流動(dòng)性收緊等多重因素影響下，債券市場(chǎng)和權(quán)益市場(chǎng)短期都面臨一定不確定性。但長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為無論債券還是權(quán)益，資產(chǎn)價(jià)格最終將回歸國(guó)內(nèi)政策和基本面的大框架之中。