原標(biāo)題：一季度全球股債齊跌，傳統(tǒng)的60/40投資策略還有效嗎
今年第一季度全球股債同步下跌，投資者該如何破局？
“今年第一季度市場充滿挑戰(zhàn)，股債齊跌?！泵绹Y產(chǎn)管理公司聯(lián)博（Alliance Bernstein）的首席執(zhí)行官伯恩斯坦（Seth Bernstein）稱，“這令投資者無處藏身?！?/p>
在眾多分析師看來，這一情況恐成為常態(tài)，傳統(tǒng)的60/40投資策略會逐漸失效，投資者需要多樣化投資并降低對投資回報率的預(yù)期。
第一季度全球股債齊跌
今年第一季度，受到全球進(jìn)入加息周期以及烏克蘭局勢升級的拖累，計入股息的富時環(huán)球股票指數(shù)（FTSE All World stocks index）累計下跌5.1%。與此同時，不斷飆升的通脹和收緊的貨幣政策也使得彭博全球總債券指數(shù)（Bloomberg Global Aggregate Bond index）下跌了6%，這令全球投資者在撤離股市時無法找到合適的“避風(fēng)港”。更值得一提的是，今年一季度這兩個指數(shù)的同步下跌程度創(chuàng)下有相關(guān)指數(shù)以來最高，令投資者越來越難平衡投資組合的風(fēng)險。
多年來，60/40策略一直是最為主流的投資組合策略，投資者將資金的60%投資于股票，用于資本增值，40%投資于債券以控制風(fēng)險并提供潛在收益。在過去幾十年中，隨著股市幾乎直線式飆升至歷史高點(diǎn)、利率跌至歷史新低、債市長牛，這種策略一直表現(xiàn)良好。然而眼下，這種投資策略面臨著嚴(yán)重的壓力。
“傳統(tǒng)的60/40投資策略遇到了大麻煩?！必敻还芾砉綬uffer的投資總監(jiān)麥克因內(nèi)斯（Duncan MacInnes）稱，“跨資產(chǎn)相關(guān)性比以往高得多，整個資管行業(yè)內(nèi)還存在著投資多元化的幻覺。因而，幾乎所有投資經(jīng)理的表現(xiàn)都比他們預(yù)想的要糟糕?！?/span>
根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，60/40投資策略在2011~2021年期間的評級年回報率為11.1%，即使經(jīng)過通脹調(diào)整，平均年回報率也高達(dá)9.1%。但基金經(jīng)理們紛紛警示稱，在未來十年內(nèi)，60/40策略將無法繼續(xù)帶來如此高的投資回報率。
目前，美股已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，估值也相對于以往更高，且美股越來越集中在六大科技股（臉譜網(wǎng)、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌和微軟）。與此同時，債券面臨著超低收益率、通貨膨脹和利率上升周期的綜合挑戰(zhàn)。
美國銀行的首席投資策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）表示，通脹飆升意味著美國債券的第三次“大熊市”正在形成，長期美債收益率到2024年將升至逾4%。同時，美聯(lián)儲為抑制高通脹而開啟加息周期，也可能拖累美國股市。美國銀行預(yù)測，標(biāo)普500指數(shù)今年將跌至4000點(diǎn)以下，較去年12月的峰值下降逾15%。
除了這些因素，麥克因內(nèi)斯稱：“從純粹的經(jīng)濟(jì)角度來看，烏克蘭局勢升級加劇了政策制定者本已非常困難的處境，會進(jìn)一步推升通脹，令已經(jīng)陷入供應(yīng)鏈危機(jī)的大宗商品越發(fā)供應(yīng)不足?！痹谒磥恚@會損害全球經(jīng)濟(jì)增長前景，加劇全球股債的下行壓力。
投資多元化
在這種環(huán)境下，基金經(jīng)理紛紛建議客戶多元化投資組合，并降低回報預(yù)期。
采取60/40投資策略的先鋒（Vanguard）終身成長中性基金（LifeStrategy Moderate Growth fund）在截至2021年12月的過去10年內(nèi)，在扣除管理費(fèi)后仍能提供9.1%的投資回報率。但近期，該基金預(yù)計，即使未計入通脹因素，其在未來十年所提供的投資回報率也將減半。
英仕曼集團(tuán)（Man Group）的多資產(chǎn)解決方案主管杜伊韋爾特（Peter Van Dooijewert）稱：“投資者眼下面臨的一個核心問題是，60/40投資策略似乎已經(jīng)沒有太大的回報潛力了。這為投資者多元化投資組合，在組合其中加入貨幣、大宗商品和REIS等資產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。然而，資產(chǎn)多樣化說起來易，實(shí)施起來卻不那么容易，尤其是像大宗商品這類資產(chǎn)波動率一直很大的情況下，別忘了，雖然油價今年不斷飆升，但兩年前原油期貨還一度跌至負(fù)值呢。”
景順（Invesco）提出了一種新的50/30/20投資組合策略，將組合中股票、債券和其他另類投資品種的比例分別設(shè)定在50%、30%和20%?！敖衲陮τ谕顿Y者而言，投資多元化極為重要?！本绊樀氖紫蚴袌霾呗詭熁翮辏↘ristina Hooper）稱，“長期來看，投資者不能再僅僅依靠分散投資于股票和債券來獲得收益。你需要多樣化，這種多元化不僅指多元化投資更多不同資產(chǎn)類別，也指在同類資產(chǎn)內(nèi)部也需要多元化。”