在過去幾年波瀾壯闊的結(jié)構(gòu)性行情中，權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)突出，但從“基金賺錢”到“基民賺錢”的傳導(dǎo)仍困難重重。
日前，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心發(fā)布了“2021年基金公司賺錢榜單”，從“基金利潤(rùn)”這一維度展示分析了各大基金公司的賺錢能力。相比通俗的基金收益率，基金利潤(rùn)指的是基金實(shí)實(shí)在在給基民賺到的錢，是絕對(duì)數(shù)值而非收益率，在去掉水分后更顯“含金量”。
而在這份沉甸甸的賺錢榜單中，一家低調(diào)的老牌基金公司——國(guó)泰基金殺出重圍，摘得“2021年基金公司權(quán)益類基金賺錢榜”第一名，交出一份十分亮眼的成績(jī)單。
今天，就讓我們一起走進(jìn)國(guó)泰基金，跟隨天相投顧關(guān)于《國(guó)泰基金：高倉(cāng)位深耕能力圈，合理安排發(fā)行策略，創(chuàng)造可觀持有人利潤(rùn)》的分析報(bào)告，揭開國(guó)泰基金拿下“2021權(quán)益類基金賺錢榜”冠軍的秘訣。
(注：2021年基金公司權(quán)益類基金賺錢榜使用的數(shù)據(jù)是2021年四份季報(bào)擬合數(shù)據(jù)，《國(guó)泰基金：高倉(cāng)位深耕能力圈，合理安排發(fā)行策略，創(chuàng)造可觀持有人利潤(rùn)》報(bào)告使用的數(shù)據(jù)是2021年年報(bào)數(shù)據(jù)。)
國(guó)泰基金摘得“2021權(quán)益類基金賺錢榜”桂冠
據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，在權(quán)益類產(chǎn)品總利潤(rùn)方面，2021年基金公司權(quán)益類基金賺錢榜前五分別為國(guó)泰、富國(guó)、廣發(fā)、華安、華夏，為基民盈利均超過100億。
其中，國(guó)泰基金以2061.14億元的權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模，獲得179.92億元的總利潤(rùn)，摘得“2021年基金公司權(quán)益類基金賺錢榜”第一名的桂冠。
圖1、2021年全市場(chǎng)公募基金公司權(quán)益類產(chǎn)品總利潤(rùn)與總規(guī)模關(guān)系
基金利潤(rùn)一般取決于兩個(gè)因素，基金業(yè)績(jī)和資產(chǎn)管理規(guī)模，而國(guó)泰基金卻以并不占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的權(quán)益管理規(guī)模，取得了全行業(yè)第一的利潤(rùn)，這一成績(jī)單十分難得。
一方面，它說明國(guó)泰基金并非單純依靠規(guī)模取勝，而是由于旗下大多數(shù)權(quán)益類基金都保持了良好的收益，才令國(guó)泰基金在去年摘下了單項(xiàng)第一的桂冠。
據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，截至2021年，國(guó)泰基金在管權(quán)益類產(chǎn)品共計(jì)197只，以產(chǎn)品為單位計(jì)算，平均單只產(chǎn)品年度貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.91億元，權(quán)益類產(chǎn)品整體利潤(rùn)率為5.75%(此處利潤(rùn)率為全部產(chǎn)品的基金加權(quán)平均凈值利潤(rùn)率按產(chǎn)品數(shù)量做算術(shù)平均)。
值得一提的是，國(guó)泰基金大規(guī)模權(quán)益類產(chǎn)品的整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)較好，而在管理難度明顯增加的情況下，過百億產(chǎn)品仍能與公司整體權(quán)益類產(chǎn)品利潤(rùn)率保持一致，體現(xiàn)出國(guó)泰基金權(quán)益條線投資管理平臺(tái)的一致性及較高水平，即使是大規(guī)模、高管理難度的權(quán)益產(chǎn)品仍能將利潤(rùn)率保持較高水平。
另一方面，這也說明國(guó)泰基金持有人的實(shí)際獲利體驗(yàn)較好，不僅基金整體實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)，且將“基金賺錢”有效傳導(dǎo)至了“基民賺錢”。
天相投顧在報(bào)告中分析了國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品利潤(rùn)率與凈值增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，簡(jiǎn)單理解，這也是“基金賺到的錢”和“基民賺到的錢”兩者之間的關(guān)系。兩者呈正相關(guān)，當(dāng)投資者堅(jiān)持長(zhǎng)期持有一只產(chǎn)品，沒有任何倉(cāng)位操作時(shí)，產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率與利潤(rùn)率應(yīng)當(dāng)相等。
通過圖2我們可以觀察到，國(guó)泰基金整體持有人收益在多數(shù)產(chǎn)品中接近基金凈值增長(zhǎng)率，這說明大部分持有國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品的投資者都完全享受到了基金凈值增長(zhǎng)帶來(lái)的收益，其中部分穩(wěn)健型產(chǎn)品的利潤(rùn)率甚至高于凈值增長(zhǎng)率，持有人整體通過適時(shí)買入，長(zhǎng)期持有出現(xiàn)了正向的“擇時(shí)”效果。
圖2、2021年國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品的利潤(rùn)率與凈值增長(zhǎng)率關(guān)系
克制的基金發(fā)行：不慕高峰而來(lái)，不棄低谷而去
那么，國(guó)泰基金究竟是如何將“基金賺錢”順利傳導(dǎo)至“基民賺錢”的？仔細(xì)分析來(lái)看，原因之一在于其基金發(fā)行策略十分克制，很少在市場(chǎng)過熱階段新發(fā)產(chǎn)品，減少了投資者“追漲殺跌”的非理性投資行為。
通常，在市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)，基民普遍認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)情緒高漲，如果此時(shí)新發(fā)產(chǎn)品，有利于管理人規(guī)?？焖贁U(kuò)張，但中長(zhǎng)期卻未必帶來(lái)較好的持有人體驗(yàn)；但國(guó)泰基金的權(quán)益類產(chǎn)品主要集中發(fā)行于市場(chǎng)行情低迷及相對(duì)穩(wěn)定階段，較少的高點(diǎn)新發(fā)緩解了非理性行為所帶來(lái)的負(fù)面影響，也提高了基民持有體驗(yàn)。
圖3、2021年國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品新發(fā)
以2021年為例，一季度市場(chǎng)震蕩下行，國(guó)泰基金逐步提高了新發(fā)基金的發(fā)行量，在三月低點(diǎn)發(fā)行了較多產(chǎn)品，提前布局，吸引投資者在低位建倉(cāng)；在市場(chǎng)6月的整體回調(diào)中，國(guó)泰基金再次積極發(fā)行了數(shù)只新產(chǎn)品，幫助投資者把握短期估值優(yōu)勢(shì)；下半年市場(chǎng)行情震蕩，國(guó)泰基金控制新發(fā)基金節(jié)奏，在四季度全市場(chǎng)新產(chǎn)品數(shù)量增加的背景下逐漸減少新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量，將資源向增強(qiáng)存量的管理傾斜，增強(qiáng)了基民持有體驗(yàn)。
據(jù)天相投顧研究分析，這種新發(fā)策略十分有效。比較2021年國(guó)泰基金與全市場(chǎng)新發(fā)權(quán)益類產(chǎn)品的單位規(guī)模所產(chǎn)生的利潤(rùn)，可以明顯看到，每單位規(guī)模的新發(fā)產(chǎn)品，國(guó)泰基金的權(quán)益類產(chǎn)品所獲得的利潤(rùn)顯著高于全市場(chǎng)同類新發(fā)產(chǎn)品。在合理時(shí)期發(fā)行新權(quán)益類產(chǎn)品的策略，對(duì)投資者實(shí)際利潤(rùn)的提升有效，增強(qiáng)持有人的投資體驗(yàn)。
“不慕高峰而來(lái)，不棄低谷而去”，其實(shí)，國(guó)泰基金這一逆向發(fā)行的基金策略是其一直以來(lái)的特色，在2021年前的多只產(chǎn)品上早已有所體現(xiàn)。
比如，在2015年股災(zāi)后，國(guó)泰基金推出了國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+股票基金(成立于2015/8/4)，成立至今的收益率達(dá)到了167.7%；2016年熔斷后，公司發(fā)行了國(guó)泰大健康股票(成立于2016/2/3)，基金成立以來(lái)收益率達(dá)到220.83%；2018年市場(chǎng)底部，國(guó)泰價(jià)值精選靈活配置混合(成立于2018/8/8)，成立以來(lái)的收益率89.79%。(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022年4月13日)
這些產(chǎn)品一方面成功把握了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)，幫助投資者低位建倉(cāng)；另一方面也反映出國(guó)泰基金優(yōu)秀的投研實(shí)力，通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣、個(gè)股基本面等維度的深度研究穿越牛熊，為投資者賺取了豐厚的收益。
清晰的投資特色：高倉(cāng)位凸顯投研實(shí)力，深耕能力圈創(chuàng)造豐厚超額
除了發(fā)行策略，在分析報(bào)告中，天相投顧也依據(jù)基金管理人評(píng)價(jià)分析框架，對(duì)國(guó)泰基金的風(fēng)險(xiǎn)-收益特征、產(chǎn)品倉(cāng)位、行業(yè)分布、風(fēng)格診斷及業(yè)績(jī)歸因幾個(gè)維度進(jìn)行研究，探討了國(guó)泰基金權(quán)益產(chǎn)品高收益、高利潤(rùn)的部分原因。
例如，在風(fēng)險(xiǎn)-收益特征方面，天相投顧通過對(duì)國(guó)泰基金全部197只權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)算發(fā)現(xiàn)，相較于全市場(chǎng)的權(quán)益類產(chǎn)品，國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品的收益-風(fēng)險(xiǎn)交換效率更高。其中，波動(dòng)率最高的國(guó)泰中證煤炭ETF(基金代碼：515220)雖有50.22%的凈值波動(dòng)率，其同樣獲得了42.13%的表現(xiàn)較好的收益率。
整體來(lái)看，國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品平均波動(dòng)率為19.19%，同類行業(yè)排名第75/143；平均收益率為9.83%，同類行業(yè)排名59/143.基于較為匹配的收益獲取能力及風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在獲取權(quán)益類總利潤(rùn)最高的情況下，國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品的收益-風(fēng)險(xiǎn)交換效率戰(zhàn)勝近60%基金管理人。(注：同類指該類基金公司的整條權(quán)益類產(chǎn)品線，按照天相二級(jí)分類，權(quán)益類產(chǎn)品包括積極投資股票基金、靈活配置混合基金、積極配置混合基金、保守配置混合基金，且權(quán)益類產(chǎn)品成立日期早于2021年，完整披露2021年年報(bào)的基金公司參與比較、排名)。
圖4、2021年國(guó)泰基金及全市場(chǎng)權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征
產(chǎn)品倉(cāng)位方面，國(guó)泰基金旗下產(chǎn)品有著明顯的“權(quán)益產(chǎn)品高倉(cāng)位爭(zhēng)收益，混合產(chǎn)品控倉(cāng)位穩(wěn)業(yè)績(jī)”的特征，在國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品中各類型基金的股票持有倉(cāng)位中位數(shù)和市場(chǎng)同類產(chǎn)品的股票持有倉(cāng)位均值進(jìn)行比較時(shí)，將2021年四各季度比較結(jié)果進(jìn)行算術(shù)平均，可以得到：積極投資股票基金高于市場(chǎng)同類3.61%，積極配置混合基金高于市場(chǎng)同類6.11%，靈活配置混合基金低于市場(chǎng)同類30.20%，保守配置混合低于市場(chǎng)同類2.85%。
也就是說，積極投資股票基金和積極配置混合基金的股票持有倉(cāng)位均顯著高于市場(chǎng)同類產(chǎn)品的股票持倉(cāng)倉(cāng)位均值，而靈活配置混合基金和保守配置混合基金的股票持有倉(cāng)位則稍低于市場(chǎng)同類產(chǎn)品的股票持倉(cāng)倉(cāng)位均值。
天相投顧認(rèn)為，這或許是國(guó)泰基金的權(quán)益類產(chǎn)品整體獲取優(yōu)于市場(chǎng)同類產(chǎn)品的利潤(rùn)原因，因?yàn)槠湔w運(yùn)用了高于市場(chǎng)均值的股票倉(cāng)位，這也側(cè)面印證了國(guó)泰基金在權(quán)益類產(chǎn)品的投研管理實(shí)力較為突出，可以較好地管理控制高倉(cāng)位運(yùn)作的權(quán)益類產(chǎn)品。
圖5、2021年國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品股票持倉(cāng)倉(cāng)位箱型圖
行業(yè)分布方面，天相投顧通過對(duì)國(guó)泰基金的權(quán)益類產(chǎn)品近3年報(bào)告期內(nèi)披露行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)其持續(xù)偏好配置的行業(yè)主要有電子、非銀金融、電力設(shè)備、國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物等，其中，電子及電力設(shè)備行業(yè)的倉(cāng)位自2019年以來(lái)持續(xù)增多，電子行業(yè)為2021年年報(bào)披露的配置倉(cāng)位最高的行業(yè)。
值得注意的是，在國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品獲得全行業(yè)同類型產(chǎn)品排名第一的2021年，其在選股貢獻(xiàn)度上綜合排名前三的投資標(biāo)的分別來(lái)自電子、非銀金融及電力設(shè)備等三個(gè)行業(yè)，其中電子類企業(yè)的選股貢獻(xiàn)度最為突出和其以電子、非銀金融及電力設(shè)備為主的核心能力圈相吻合。
圖6、國(guó)泰基金近3年權(quán)益類產(chǎn)品重倉(cāng)行業(yè)
表7、2021年國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品Brinson業(yè)績(jī)歸因(申萬(wàn)一級(jí)行業(yè))
此外，天相投顧還通過Brinson模型分析了國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品的A股投資組合，相對(duì)于滬深300指數(shù)的超額收益來(lái)源，縱觀近三年的六個(gè)報(bào)告期，相對(duì)于行業(yè)配置選擇，國(guó)泰基金在管理其權(quán)益類產(chǎn)品的過程中選股能力更突出，尤其是在2021年上半年，選股貢獻(xiàn)度為配置貢獻(xiàn)度的近三倍。
綜上所述，國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品的高倉(cāng)位運(yùn)作，幫助了公司權(quán)益類產(chǎn)品整體獲取優(yōu)于市場(chǎng)同類產(chǎn)品的利潤(rùn)；而相較于行業(yè)配置，優(yōu)選個(gè)股為國(guó)泰基金權(quán)益類產(chǎn)品2021年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度更高，特別是電子類企業(yè)的自下而上優(yōu)選為其主要收益來(lái)源。
與此同時(shí)，國(guó)泰基金優(yōu)秀的投研能力和風(fēng)控能力，也讓其在去年震蕩加劇、輪動(dòng)加速的行情下創(chuàng)造了不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，較好地控制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，為持有人提供了良好的持有體驗(yàn)和豐厚的利潤(rùn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
(原標(biāo)題：揭秘！如何從“基金賺錢”到“基民賺錢”，這一選基指標(biāo)值得重視！冠軍基金公司有何秘訣？)