上證綜指早在2007年就曾到達3000點，之后在這一點位多次上下穿梭。15年后的今天，當(dāng)上證綜指再次回到3000點附近，許多投資者不禁要問：為什么15年過去了，上證綜指還在3000點？股票這種資產(chǎn)，還值得投資嗎？
“行情總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在樂觀主義彌漫時成熟，在人人陶醉中結(jié)束?！边@是20世紀(jì)最著名的逆向投資大師約翰﹒鄧普頓廣為人知的名言。
在1954年至1999年的46年間，約翰﹒鄧普頓實現(xiàn)了550倍的收益，這一卓越的業(yè)績正是來源于他對逆向投資的知行合一。
1939年，當(dāng)希特勒入侵波蘭時，美國剛剛開始經(jīng)歷有史以來最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟大蕭條，當(dāng)時，100多家公司的股價跌至1美元以下。1939年9月，年僅26歲的鄧普頓對于股價在1美元以下的104只股票，每只買入100美元，耗資1萬美元。大約四年后，鄧普頓賣掉股票時，在104只股票中，只有4只沒有賺到錢，原來的1萬美元已經(jīng)增值到4萬美元。
鄧普頓說：“正確的買入時間是悲觀情緒最嚴(yán)重的時刻，那樣的話，大部分的問題都能被解決。”他也具有踐行這種信念的勇氣，鄧普頓認為，投資乃至人生的成功，都取決于我們所做的，而不僅僅是我們相信的。
近期滬指一度跌破2900點，市場悲觀情緒彌漫，我們有必要重溫這位逆向投資大師的17條投資箴言。鄧普頓親歷了美國30年代的大蕭條、70年代的大熊市、1987年的大崩盤，依然取得了卓越的投資業(yè)績。文字雖老，智慧不過時，他的每條投資箴言似乎都為當(dāng)下而寫。
一、低點買入——在情緒最悲觀的時刻
每個投資者都知道要在低點買入。但是實踐過程中，這并不是市場運行的方式。當(dāng)股價高的時候，投資者對股票的需求也是高的。當(dāng)股價處在低位時，投資者對股票的需求也隨之降低——在股票降低價格的時候，人們的情緒受到了負面的影響。當(dāng)幾乎所有人都同時感到悲觀的時候，市場進一步崩潰是很少見的事情。
逆人群的潮流而行，實在是一件極度困難的事情。在看起來最黑暗的時刻，幾乎所有人都在賣股票的時候進行購買則更為困難。而如果我們隨大流買股票的話，我們也會得到同樣的結(jié)果。從定義上來說，如果我們買的是市場，那么我們賺得不可能多于市場。
二、在準(zhǔn)備買入的時候充分認識它的價值
當(dāng)我們進行投資的時候，要在高品質(zhì)的股票里去尋找那些相對低廉的。當(dāng)然，如果你買入的是一個垃圾股，那也就不存在“物美價廉”之說了。26歲的鄧普頓在1939年大舉買入1美元以下的股票時，也是注意到了一個基本的現(xiàn)狀：戰(zhàn)爭期間對各類商品的需求非常強大，即使效率低下的公司也能從中獲利。
所謂高品質(zhì)的企業(yè)，就是要在快速成長的市場里能夠很好地鞏固其在銷售量上的主導(dǎo)者地位；所謂的高品質(zhì)的企業(yè)，就是要在依賴于技術(shù)創(chuàng)新的領(lǐng)域里能夠成為技術(shù)領(lǐng)袖；所謂高品質(zhì)的企業(yè)，就是要擁有一個強大的有著良好記錄的管理團隊；所謂高品質(zhì)的企業(yè)，就是要在行業(yè)里面成為一個低成本的生產(chǎn)者；所謂高品質(zhì)的企業(yè)，就是要有充足的資金，因而能夠成為進入一個新興市場的先行者；所謂的高品質(zhì)的企業(yè)，就是要擁有高利潤率的消費產(chǎn)品的著名而可信的品牌。
三、監(jiān)控你的投資
保持警惕，并且要積極監(jiān)測你的投資。沒有永久的牛市，也沒有永久的熊市。沒有哪一只股票是鎖定的，也沒有哪一些股票使你可以買了之后就可以忘掉不管的。變化速度很快，而投資者們需要對其做出良好的預(yù)測和適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)。
為了保證你自己的最佳利益，你必須要有所準(zhǔn)備，見多識廣，并對你的投資保持警惕。自滿將誘使你打開通向驚訝和失望之門。你必須一直準(zhǔn)備好應(yīng)對那些你可能面臨的變化。
四、不要恐慌
在經(jīng)濟壓力最大的時候，作為一個投資者，你能做的最糟糕的事情就是恐慌。產(chǎn)生于害怕基礎(chǔ)上的對于情境的反應(yīng)，很少是明智或者有幫助的。
不要讓自己陷于最初的那種恐慌狀態(tài)中，也不要第二天就著急賣掉手里的股票。出手的好時間應(yīng)該是在經(jīng)濟崩潰之前，而不是之后。在面對金融危機的時候，評估你的投資組合并且守住它。不要因恐慌而清倉，除非你發(fā)現(xiàn)其他投資有更大的利益可圖。
五、從你的錯誤中學(xué)習(xí)
避免錯誤的唯一方法是不進行投資，但是，這卻是所有錯誤當(dāng)中最嚴(yán)重的一個。所以，要原諒你自己所犯的錯誤。不要讓自己變得灰心喪氣，當(dāng)然，也別試圖通過冒更大的風(fēng)險來補償你之前的損失。相反的，應(yīng)該把每一次錯誤都變成學(xué)習(xí)經(jīng)驗。要確定哪些地方是問題的所在，以及在未來你如何能避免這些錯誤發(fā)生。
承擔(dān)錯誤中的責(zé)任要比接受成功中的榮譽給你帶來更豐富的回報。不要把錯誤和失敗聯(lián)系在一起。如果每個在投資里犯錯誤的人都被認為是失敗者，那么將沒有人會是成功者。（即使鄧普頓也承認他三分之一的投資是不明智的，但是其余的三分之二給他帶來巨大的回報。）
六、不要過于恐懼和消極
在過去100年里，樂觀主義者帶領(lǐng)著美國的股市走到了今天。從長遠來看，研究表明，股價是一直向上的。
隨著國家間經(jīng)濟的整體性和依賴性越來越強，交流變得簡單廉價，商業(yè)可能會變得繁榮，交易和旅行將要增長，財富將要增長。如果允許股價做修正的話，那么股價也會隨之增長。不要讓自己因為很小的波動和損失而變得失去勇氣?？謶趾拖麡O將會侵蝕你作為投資者的自信，并且降低你在投資世界成功經(jīng)營的能力。
七、做足功課
獲得充分的信息來做最好的投資決策。在你做出選擇之前，要訓(xùn)練你的勤奮。盈利和資產(chǎn)是影響股價最重要的因素，如果你預(yù)期一個公司會成長，那么你在買它的未來收益；如果你預(yù)期一個公司會被收購或者以高于市場價格的溢價被私有化解散，那么你在買它的資產(chǎn)。
無論是你自己做研究，還是雇傭一個專家來協(xié)助你的工作，有一個很強的知識根基將會有助于你做出明智的選擇。
八、投資于價值，而不是市場走勢或經(jīng)濟前景
在買股票的時候要切記：要投資于真正的價值，不要受市場走勢或者經(jīng)濟前景的影響。一個聰明的投資者明白，股市事實上是一個“關(guān)于股票的市場”。雖然某一只股票有可能由于強勁牛市的出現(xiàn)而在短時間內(nèi)被拉高，但最終，實際上是股票決定了股市，而不是股市決定了股票。
如果投資者只關(guān)注于市場走勢或者經(jīng)濟前景，他們可能是沒有意識到個別股票能夠在熊市的情況下上漲而在牛市的情況下下跌的含義。價值存在于每一只股票的內(nèi)部，而且會隨著投資機會的不同有很大變化。
九、要投資，不要買賣或投機
當(dāng)要決定該怎樣對待我們的投資組合的時候，我們要記得一位“華爾街傳奇人物”胡伯爾的一句名言：“那些給我留下深刻印象的，是整體很放松的長線投資者而不是那些短線的、經(jīng)常換股的投機者?！?/span>
那些很放松的長線投資者通常是更見多識廣，更懂得實質(zhì)的價值的人，他很有耐心，不易情緒化；他每年交的資本利得稅相對較少，也很少花費不必要的傭金。如果我們把股市看作“家”，而不是旅行中的娛樂市場的話，那么在長期中我們就會做得更好。如果總是做短線，我們理想中的“贏”就會掩蓋越來越大的風(fēng)險——或者大多數(shù)情況下的損失。保持不變的投資是回報最高的策略。
十、為了最大化真實收益而投資
保護投資的購買力不受損失，對于保證一個很好的投資組合來講非常重要。投資者犯的一個錯誤就是把過多的錢投資于固定收益的證券中，而沒有把貨幣的價值考慮進自己的公式。事實上，物價上漲會削弱貨幣的購買力。
比如，假設(shè)通脹是每年4%，那么10年后100000美元的購買力就下降到68000美元。也就是說，為了使得購買力保持不變，這個投資組合要增長到147000美元，10年中至少要有47%的收益率。
十一、戰(zhàn)勝市場是困難的
戰(zhàn)勝市場是一個很有野心的目標(biāo)，追求它的時候我們要小心為上。
與指數(shù)不同，投資公司從來不把手上的錢100%投資進去，因為他們需要錢來贖回股票。所以，那些能夠持續(xù)比市場表現(xiàn)好的投資公司，事實上做得要比你想象中的好得多。
十二、做多元化的投資
無論你多么細心，也不管你做過多少研究，你都既不能預(yù)測也不能控制未來。一次臺風(fēng)或地震，供應(yīng)商的一次毀約，一次由競爭者帶來的無法預(yù)料的技術(shù)進步，一次由政府要求的產(chǎn)品召回或者嚴(yán)重的內(nèi)部問題等等——這其中的任何一個情況，都足以讓你損失上百萬美元資產(chǎn)。
為了減少在投資組合的任何一個領(lǐng)域里由于不可避免的問題而帶來的可能的損失，你必須要做多元化的投資。通過做多元化投資來平衡投資組合，會保護并提高你的投資收益。
十三、謙遜是獲得智慧的第一步
如果你認為你知道所有關(guān)于投資的答案，那么即使你不直接的失敗，也將是為你的失敗埋下伏筆。即使我們知道了一系列的投資原則，我們還是不能把它們應(yīng)用于一個不變的投資世界，或者不變的政治環(huán)境中。所有的一切都在變化。
在當(dāng)今這個繁榮的市場中，投資者很容易在一系列成功之后，就對自己的能力和知識沾沾自喜。但是這種“安全感”是非常危險的，并且是錯誤的。對于投資來說，這是非常獨斷的觀點，它即使不帶來災(zāi)難，那帶來的也將是失望。
十四、沒有免費的午餐
沒有免費的午餐，這條座右銘包含了一系列的警告：不要憑感情投資，即使這個公司非常出色，但股價也許太高了；不要投資于IPO股票；不要根據(jù)小道消息來投資。
即使在投資領(lǐng)域，收益來得也并非那么簡單，播種什么，你才能收獲什么。
十五、平靜你的思維
迷惑是投資者最大的敵人之一，并且在當(dāng)今這個信息被媒體“商品化”的市場中，投資者更加地會被很多東西迷惑住。要想在競爭如此激烈的投資世界里面獲得成功，需要的不僅是信息和技巧。我們必須區(qū)分知識和智慧。
隨著思維的平靜，你在投資決策的時候會減少迷惑。
十六、保持靈活開放的心態(tài)
有關(guān)于投資的一個事實是，沒有一種投資項目總是好的。為了打造好的投資組合，關(guān)鍵要保持對于不同類型投資的開放心態(tài)。有時候要買藍籌股、周期股、公司債等等，然而，有時候也要安心拿現(xiàn)金和國債，因為它們能讓你有機會去利用更好的投資機會。
如果某一特定的產(chǎn)業(yè)或者某種證券在投資者中變得很受歡迎，那么這種流行性往往被證明是暫時的，而且一旦虧損，可能很多年沒有收益。不要期待讓那些流行趨勢把你引向最好的投資機會。如果你不保存自己的購買力，那你永遠不會獲得真正的安全。
十七、有道德的投資策略
為了人類有利的方面而投資，會帶來巨大的收益，不光是財務(wù)上，同時也是精神上的。有道德的投資策略不僅可以獲得財務(wù)上的成功，還可以獲得人道主義的成功。
（節(jié)選自《約翰﹒鄧普頓爵士的金磚》，作者：約翰﹒鄧普頓 格雷﹒摩爾 譯者：付瑜 張清泉）