文 | 賈麗
家電企業(yè)紅海廝殺，在上市公司2021年年報中凸顯出來。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，81家家用電器上市公司賬面商品庫存金額（存貨明細(xì)項目下庫存商品與發(fā)出商品合計，文中簡稱庫存）合計約1267億元，同比上年增長約36%，為十年來最高水平。其中，庫存金額在300億元以上的公司有2家，這2家公司庫存金額合計約710億元，占行業(yè)總庫存金額比近6成。
中國家用電器商業(yè)協(xié)會常務(wù)副秘書長張劍鋒向記者表示：“前端賣不掉，后端還在大量生產(chǎn)，囤貨越積越多，這對企業(yè)來說壓力很大，庫存過高影響后續(xù)持續(xù)生產(chǎn)，會形成惡性循環(huán)。降庫存，將成為今年家電廠商提高運營質(zhì)量的主旋律?！?/p>
庫存創(chuàng)十年新高
數(shù)據(jù)顯示，2021年，81家家電行業(yè)上市公司總營收為11951億元，比上年增長17%，但其營收增長已明顯低于整體庫存增幅。過去三年（2019年至2021年），81家家電上市公司庫存分別為902億元、934億元、1267億元，呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。僅在2021年，家電企業(yè)整體庫存較前年攀升了近四成。
“家電企業(yè)庫存出現(xiàn)較高增長，通常與產(chǎn)銷兩旺及滯銷有關(guān)，也有可能是因為原材料漲價趨勢下企業(yè)加快生產(chǎn)。”前華泰聯(lián)合保薦代表人、資深投行人士王驥躍接受《證券日報》記者表示。
不過，根據(jù)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的報告，2021年，我國家電市場規(guī)模8811億元，同比增長5.7%。不過，家電市場依舊承壓，海外銷量也逐步回落，產(chǎn)銷兩旺情況并未出現(xiàn)。
“家電行業(yè)庫存高企主要是市場需求低迷下的產(chǎn)品滯銷所致。疫情期間運輸、銷售渠道受阻，但很多家電企業(yè)并沒有放棄產(chǎn)能，銷售端的拉力又沒有跟上，造成商品大量積壓在倉庫中?！币晃患译娖髽I(yè)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者透露。
縱觀近十年來的庫存數(shù)據(jù)，家電上市公司庫存呈現(xiàn)逐漸增高的態(tài)勢，去年其庫存規(guī)模更是較2016年的539億元翻一倍，處于歷史最高水平。
對此，前夸父企業(yè)管理咨詢機(jī)構(gòu)首席顧問劉步塵認(rèn)為：“家電庫存連年增加，既有企業(yè)自身因素，也有大環(huán)境因素所致。大部分企業(yè)每年都會制定增長計劃，直接推動營收增長，這是形成高庫存的源頭。自2019年以來，主流家電品類銷量出現(xiàn)連年負(fù)增長，庫存流出量逐年收窄，特別是去年企業(yè)大幅增產(chǎn)量，但出口量突發(fā)性下滑，國內(nèi)市場又需求不振，致使家電企業(yè)的庫存空前激增?！?/p>
東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，97%的家電上市公司庫存出現(xiàn)增長。其中，庫存300億元以上的公司為2家，50億元以上的為4家，10億元以上的為14家，頭部企業(yè)庫存占據(jù)較大體量。
從具體公司表現(xiàn)來看，去年，科沃斯、三花智控、奧佳華庫存增加相對較快，分別較上年增長100%、50%、47%。
中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林看認(rèn)為，從庫存構(gòu)成可見，家電行業(yè)處于紅海競爭現(xiàn)狀，存在頭部集中和多元化小家電并存的局面，大企業(yè)要持續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)消化庫存，小企業(yè)推動銷量較好的新興品類提升。
從四個主流品類來看，白色家電上市公司去年庫存為782億元，同比上漲40%；黑色家電庫存為124億元，同比下降3%；小家電企業(yè)庫存為106億元，同比上漲45%；廚電庫存為29億元同比上漲24%。其中白色家電庫存體量最大，占比約為62%，小家電庫存增速最快。
當(dāng)下，傳統(tǒng)的壓貨模式已很難繼續(xù)推進(jìn)，家電企業(yè)需要通過一系列渠道變革來改善渠道結(jié)構(gòu)。“企業(yè)除在促銷季清庫存時，應(yīng)增強(qiáng)精細(xì)化管理下，減少中間環(huán)節(jié)，增加倉儲運營效率?！眾W維云網(wǎng)大家電事業(yè)部空調(diào)產(chǎn)品總監(jiān)楊超稱。
高庫存占用資金或侵蝕利潤
存貨的大幅增長，也在一定程度上“拖累”了部分上市公司的現(xiàn)金流和凈利潤。
從81家家用電器上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，截至去年底，有18家公司為負(fù)值，其中，惠而浦為-3.4億元、佛山照明為-2.77億元、香農(nóng)芯創(chuàng)為-1.1億元。
佛山照明2021年財報顯示，公司期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.77億，同比減少170.16%。這也是佛山照明自1993年上市以來，現(xiàn)金流首次為負(fù)。
對于這一數(shù)據(jù)減少，佛山照明方面解釋稱，主要是原材料價格上漲支付現(xiàn)金以及出售部分股票導(dǎo)致支付的稅費增加所致。
解析財報可見，其存貨的增加，也是致使公司現(xiàn)金流量凈額大幅減少的重要因素。2020年至2021年，佛山照明的存貨金額則從7.36億元增長到10.63億元，這在一定程度上“拖累”現(xiàn)金流。與此同時，佛山照明的照明器具等原材料成本在去年達(dá)到30億元，同比上升34.54%。去年公司凈利潤為2.5億元，同比下降21.09%。
透鏡研究創(chuàng)始人況玉清表示，家電企業(yè)庫存增多的同時，采購原材料也會大幅增加，如若原材料成本再出現(xiàn)上漲，將直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金加速流出，影響凈利潤水平。
“家電企業(yè)對于舊庫存要抓緊清理，如果清理難度較大，應(yīng)及時計提存貨減值準(zhǔn)備。否則，資金嚴(yán)重被庫存占用，資金周轉(zhuǎn)率下降，將會導(dǎo)致企業(yè)整體效率低下，從而侵蝕利潤。”盤和林表示，家電企業(yè)在尋求產(chǎn)品增量上，可將其與數(shù)智技術(shù)結(jié)合，推出整體智能家居解決方案，形成差異化競爭。
記者觀察：家電企業(yè)庫存高漲 原材料該不該囤？
不僅是商品庫存，家電上市公司囤積的原材料庫存也居于高位。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，81家家電上市公司2021年原材料庫存金額合計為477億元，比上年的360億元增長32%，處于近十年來歷史同期最高位。
雖然國內(nèi)銷量需求不振，但受海外部分當(dāng)?shù)毓S停產(chǎn)影響，2021年家電出口訂單暴漲，甚至成為家電行業(yè)的一抹亮色。據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年，中國家用電器出口額987.2億美元，同比增長22.3%。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)GfK統(tǒng)計，在復(fù)雜的環(huán)境下，中國家電產(chǎn)業(yè)克服貿(mào)易保護(hù)和物流、材料成本上升等困難，出口規(guī)模和增速均達(dá)到近十年新高。
但由于海外消費需求提前透支，疊加海運運費高位及運力緊缺，去年底開始出口形勢較為嚴(yán)峻。由于大多家電企業(yè)去年對全球市場預(yù)判較為樂觀，提前囤積，讓其原材料庫存處于價高狀態(tài)。
除了對出口預(yù)判出現(xiàn)“偏差”，原材料價格的不斷上漲，讓家電企業(yè)也普遍調(diào)高原材料庫存應(yīng)對風(fēng)險，但隨著疫情反復(fù)、地產(chǎn)行業(yè)下行、物流受阻，市場再度陷入低迷，致使原材料出現(xiàn)大量囤積，難以在生產(chǎn)端“施展拳腳”。
縱使目前，國外家電廠商對于我國家電制造的依賴度較高，但國內(nèi)外形勢復(fù)雜多變，家電企業(yè)也需提高對庫存把控的靈活性，合理調(diào)整原材料庫存水平，增強(qiáng)抗壓能力。
從以上一系列數(shù)據(jù)可見，庫存高企已經(jīng)成為家電行業(yè)的普遍現(xiàn)象。目前頭部家電企業(yè)體量大、規(guī)模盤大，在庫存中占據(jù)較大規(guī)模，但其周轉(zhuǎn)運營能力更強(qiáng)，合理的庫存是保證市場競爭的有力武器，而小品牌規(guī)模體量小，抗風(fēng)險能力相對較弱，庫存量如果過大，則更易存在資金周轉(zhuǎn)問題，所以無論是商品還是原材料，庫存都不適合過量囤積。
雖然當(dāng)下，家電企業(yè)適度增加庫存，將在一定程度上有利于其應(yīng)對原材料漲價、停工停產(chǎn)風(fēng)險，調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但原材料庫存大幅上漲也會導(dǎo)致企業(yè)大量經(jīng)營現(xiàn)金流出，增加財務(wù)風(fēng)險。
傳統(tǒng)家電企業(yè)的核心任務(wù)依然是去庫存，進(jìn)一步實現(xiàn)家電產(chǎn)品的數(shù)智化改造，而新興小家電企業(yè)，則主要在于增強(qiáng)流動性，挖掘新市場，產(chǎn)品迭代迅速，庫存也不易過高。