創(chuàng)20年新高，上市公司短期償債能力加速提升！四個行業(yè)杠桿水平最低，中字頭個股現(xiàn)金流傲視A股
原創(chuàng) 劉俊伶
隨著A股上市公司整體盈利能力的提高，其償債能力也逐年升高。證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，A股上市公司短期償債能力攀至近20年新高，上市公司的資產(chǎn)負債率顯著低于工業(yè)企業(yè)整體水平。
上市公司短期償債能力攀至近20年新高
隨著我國經(jīng)濟的整體復(fù)蘇，A股上市公司盈利能力整體增強，償債能力隨之得到改善。
償債能力，指的是企業(yè)用其資產(chǎn)償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力，企業(yè)的償債能力是反映企業(yè)財務(wù)健康狀況的重要標志。從公司的資產(chǎn)負債表出發(fā)，通常用流動比率（流動資產(chǎn)與流動負債的比率）來衡量其短期償債能力。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，剔除金融類上市公司，2021年A股上市公司整體流動比率攀至2001年來新高，最新值為1.24，說明上市公司償付短期債務(wù)的能力正逐年向好。
一般認為，流動比率維持二比一足以表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠，即使流動資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)無法變現(xiàn)，也能保證全部的流動負債能夠得到償還。統(tǒng)計顯示，A股上市公司中流動比率超過2的上市公司占比已連續(xù)三年增長，最新達到了44.11%，接近一半，代表A股中短期償債能力良好的上市公司比例正逐年增加。
考慮到流動資產(chǎn)需要一定的變現(xiàn)時間，衡量企業(yè)的短期償債能力還可引入速動比率概念，速動比率是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值，可以進一步反映企業(yè)變現(xiàn)能力，通常認為合理的速動比率應(yīng)大于1。
統(tǒng)計顯示，A股上市公司中速動比率超過1的上市公司共有3180家，占比達到68.15%，高于流動比率達標的上市公司，背后原因可能是部分上市公司流動資產(chǎn)中變現(xiàn)速度較慢的存貨占比小，實際償債能力較強。
消費屬性行業(yè)資產(chǎn)負債率低
由于長期負債會隨著時間推移不斷轉(zhuǎn)化為流動負債，對于價值投資者來說，公司的長期償債能力同樣值得關(guān)注。衡量企業(yè)的長期償債能力常使用資產(chǎn)負債率指標，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率經(jīng)歷過2013年以來的連續(xù)下降后，近年來在低位保持，五年來均控制在57%以下。今年3月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計144.61萬億元，同比增長10.6%，負債合計81.68萬億元，增長10.5%，資產(chǎn)負債率為56.5%，同比持平。
統(tǒng)計顯示，A股上市公司資產(chǎn)負債率中位數(shù)為40.86%，顯著低于我國工業(yè)企業(yè)的整體水平。從長線來看，A股上市公司資產(chǎn)負債率的下降要早于社會整體水平，自2007年起，上市公司資產(chǎn)負債率中位數(shù)開始逐年下降，到2016年開始穩(wěn)定在42%以內(nèi)，顯示出A股上市公司在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面領(lǐng)跑于社會整體。
由于行業(yè)的不同，個股的杠桿比例也有較大的差別。以板塊內(nèi)公司資產(chǎn)負債率平均值計算，剔除掉金融類上市公司，房地產(chǎn)、建筑裝飾、商貿(mào)零售、公用事業(yè)、煤炭、石油石化資產(chǎn)負債率均值均達到50%以上，均屬于杠桿程度較高的行業(yè)，其中房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負債率均值達到74.63%，遠高于其他行業(yè)。
相比之下，越具有消費屬性的行業(yè)其資產(chǎn)負債率越低。美容護理、醫(yī)藥生物、食品飲料、計算機四個行業(yè)資產(chǎn)負債率為全行業(yè)最低，均不超過35%，同時其速動比率也是全行業(yè)前四名，顯示這四個行業(yè)的短期、長期償債能力均處于領(lǐng)先。
中字頭霸榜現(xiàn)金流
從經(jīng)營者的角度來看，資產(chǎn)負債率并不是越低越好。如企業(yè)賬面上有足夠的現(xiàn)金流來保證償債能力，那么一定程度的負債有利于快速擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，開拓市場，增強盈利能力，長期來看有利于企業(yè)的良好發(fā)展。
從經(jīng)營角度來看，數(shù)據(jù)寶發(fā)布《A股現(xiàn)金流排行榜》顯示，前八名被“中字頭”包攬，包括中國石油、中國移動、中國石化等，其2021年經(jīng)營性現(xiàn)金流均在2000億元以上。
經(jīng)營性現(xiàn)金流前50強的上市公司，其資產(chǎn)負債率平均值為57.87%，高于A股平均水平，與我國工業(yè)企業(yè)整體水平相當，或由于房地產(chǎn)、公用事業(yè)等多個高杠桿行業(yè)公司占比較高，拉高整體負債率。
醫(yī)藥股霸榜償債能力榜
要衡量一家上市公司的償債能力，首先要考慮公司短期的資金運轉(zhuǎn)效率，即公司的短期償債能力，以及公司賬面上現(xiàn)金的儲備，直接關(guān)系到按時償還債務(wù)的能力。此外，長期償債能力是關(guān)系到企業(yè)能否健康發(fā)展的重要因素。
數(shù)據(jù)寶綜合短期償債能力、長期償債能力、現(xiàn)金流三個方面，選取速動比率、資產(chǎn)負債率、經(jīng)營性現(xiàn)金流與負債的比率三個指標，通過對每個指標使用Z-Score標準化方法，同時對逆指標資產(chǎn)負債率進行正向處理，將資產(chǎn)負債率、經(jīng)營性現(xiàn)金流與負債比率、速動比率以40%、30%、30%的比例加權(quán)衡量，同時在標準化過程中，以每項指標中的最大值作為10分制滿分，加權(quán)計算得到上市公司的償債能力，發(fā)布《A股償債能力排行榜》。義翹神州三項指標均在全部A股中排名前三，成為排行榜榜首。
償債能力前50強的個股中，21股均屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，占比超過四成，與行業(yè)整體杠桿率較低有關(guān)。上榜的醫(yī)藥股中又有12只屬于科創(chuàng)板，具有較強的創(chuàng)新屬性，上市前往往能吸引到大量資金參股，現(xiàn)金流充沛。
行情上來看，償債能力50強個股近期多以回調(diào)為主，4月以來平均下跌16.84%，我武生物、圣湘生物逆市上漲，累計漲幅分別為14.12%、1.84%。
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