在“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”背景下，社會(huì)各界對(duì)二季度貨幣政策如何發(fā)力頗為關(guān)注。再貸款工具頻現(xiàn)釋放了怎樣的信號(hào)？房地產(chǎn)融資政策會(huì)有哪些調(diào)整？
5月9日，央行發(fā)布2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（下稱“報(bào)告”）。在最新發(fā)聲中，央行提到了貨幣政策、房地產(chǎn)、存款利率市場化等備受市場關(guān)注的議題。
在下一階段主要政策思路中，央行在重點(diǎn)內(nèi)容表述上出現(xiàn)了一些變化。比如，報(bào)告新增“落實(shí)好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)金融政策措施”、“促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)、行業(yè)傾斜”、“加強(qiáng)存款利率監(jiān)管”、“密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整”等。
“總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要問題之一?！敝袊裆y行首席研究員溫彬認(rèn)為，總量與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)并重。一方面通過降準(zhǔn)降息進(jìn)一步增強(qiáng)市場主體信心；另一方面更好地發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)以及受疫情影響嚴(yán)重行業(yè)企業(yè)的支持力度，助企紓困，穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
結(jié)構(gòu)性工具成關(guān)鍵抓手
近一段時(shí)間，貨幣政策結(jié)構(gòu)性工具接連落地。今年4月以來，央行已先后推出4400億元再貸款工具，具體包括科技創(chuàng)新再貸款、交通物流領(lǐng)域再貸款、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度，以及普惠養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款。
對(duì)于下一步政策“繼續(xù)發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用”，與去年四季度內(nèi)容相比，有了諸多調(diào)整。央行表示，將用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)政策，適時(shí)增加支農(nóng)支小再貸款額度，發(fā)揮好普惠小微貸款支持工具作用，加大對(duì)涉農(nóng)主體、受疫情影響較大的住宿餐飲、批發(fā)零售、文化旅游等接觸型服務(wù)業(yè)及其他有前景但受疫情影響暫遇困難行業(yè)的支持力度。實(shí)施好支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，合理滿足煤炭安全生產(chǎn)建設(shè)、發(fā)電企業(yè)購買煤炭、煤炭儲(chǔ)備等領(lǐng)域需求，保障電力煤炭等能源穩(wěn)定供應(yīng)。抓實(shí)碳減排支持工具落地，加大對(duì)大型風(fēng)電光伏基地及周邊煤電改造升級(jí)的支持力度，在確保能源供應(yīng)安全的同時(shí)支持經(jīng)濟(jì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。加快推動(dòng)科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款落地生效，對(duì)符合條件的科技創(chuàng)新貸款和普惠養(yǎng)老貸款提供再貸款支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)企業(yè)科技開發(fā)、技術(shù)改造和普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等的金融支持力度。
中信證券(18.730, -0.07, -0.37%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，再貸款工具被頻繁使用，意味著基礎(chǔ)貨幣投放方式正發(fā)生變化，總量層面的寬松將更克制，政策效果更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)直達(dá)。
明明表示，在貨幣政策引導(dǎo)寬信用的過程中，需要供給端和需求端兩方面共同發(fā)力。貨幣當(dāng)局向市場提供了充足的流動(dòng)性，減少對(duì)信用供給方（主要是商業(yè)銀行）的約束，但還需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)一方有資金需求，而這通常取決于經(jīng)濟(jì)基本面以及資金面等。目前來看，市場流動(dòng)性整體合理充裕，相較于供給端，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求是寬信用落地過程中更為關(guān)鍵的一環(huán)。為了從需求端刺激，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性工具將成關(guān)鍵抓手：一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策具有定向的特征，更適合解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾；另一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策的激勵(lì)相容機(jī)制，可以精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)并釋放基礎(chǔ)貨幣，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，平衡政策的提前量和冗余度。
整體看，一季度穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力，總量和結(jié)構(gòu)性工具配合使用，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度明顯增大。
光大銀行(3.110, 0.00, 0.00%)金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，下一階段，綜合考慮短期經(jīng)濟(jì)下行壓力、物價(jià)整體溫和可控、金融體系運(yùn)行穩(wěn)健，穩(wěn)健貨幣政策重心繼續(xù)偏向于穩(wěn)增長，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，一方面，落實(shí)好已出臺(tái)的政策措施，助企紓困，提升政策質(zhì)效；另一方面，繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)短板弱項(xiàng)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度，穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展信心，促進(jìn)內(nèi)循環(huán)。
存款利率進(jìn)一步市場化
值得注意的是，與去年四季度報(bào)告內(nèi)容相比，在下一階段主要政策思路中，報(bào)告新增“加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用”的相關(guān)表述。此外還在專欄3中詳細(xì)闡述了建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的相關(guān)內(nèi)容。
央行表示，由于存款市場競爭激烈，實(shí)際執(zhí)行中，很多銀行的定期存款和大額存單利率接近自律上限。這在一定程度阻礙了市場利率有效傳導(dǎo)，存款利率難以跟隨市場利率變化。
2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。
央行稱，建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重在推進(jìn)存款利率進(jìn)一步市場化，對(duì)銀行的指導(dǎo)是柔性的。銀行可根據(jù)自身情況，參考市場利率變化，自主確定其存款利率的實(shí)際調(diào)整幅度。對(duì)于存款利率市場化調(diào)整及時(shí)高效的金融機(jī)構(gòu)，人民銀行給予適當(dāng)激勵(lì)。新的機(jī)制建立后，銀行的存款利率市場化程度更高，在當(dāng)前市場利率總體有所下行的背景下，有利于銀行穩(wěn)定負(fù)債成本，促進(jìn)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步下行。
從實(shí)際情況看，工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)等國有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機(jī)構(gòu)也相應(yīng)作出下調(diào)。
根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4月25日-5月1日，全國金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10個(gè)基點(diǎn)。
“疊加4月全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，有望推動(dòng)5月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，從而釋放LPR改革潛力，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，增加有效信貸需求。”溫彬認(rèn)為。
央行表示，下階段，將繼續(xù)深化利率市場化改革，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮LPR改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。
支持剛性和改善性住房需求
在房地產(chǎn)調(diào)控政策方面，與去年四季度報(bào)告內(nèi)容相比，報(bào)告新增“支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求”相關(guān)表述，繼續(xù)釋放穩(wěn)樓市的信號(hào)。
這一表述與中央政治局會(huì)議一脈相承：“要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。
從相關(guān)數(shù)據(jù)看，今年一季度房地產(chǎn)市場仍表現(xiàn)不佳。3月，70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格同比分別上漲0.7%、下跌0.9%，漲幅較上年末分別低1.3個(gè)、1.9個(gè)百分點(diǎn)。一季度，商品房銷售面積同比下降13.8%，商品房銷售額同比下降22.7%。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長0.7%，其中，住宅開發(fā)投資同比增長0.7%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為74.8%。
央行最新數(shù)據(jù)顯示，3月末，全國主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額53.2萬億元，同比增長6%，增速較上年末低1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，個(gè)人住房貸款余額38.8萬億元，同比增長8.9%，增速較上年末低2.4個(gè)百分點(diǎn)；住房開發(fā)貸款余額9.5萬億元，同比下降1.3%，增速較上年末低1.8個(gè)百分點(diǎn)。
英大證券研究所所長鄭后成認(rèn)為，進(jìn)入2022年，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比持續(xù)下行，在3月錄得0.70%，創(chuàng)2020年6月以來新低，主要受多種原因所致：作為資金密集型投資，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源后續(xù)乏力；疫情導(dǎo)致居民收入增速承壓；在中期大概率擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)城市的背景下，對(duì)房地產(chǎn)市場的信心下降。
報(bào)告強(qiáng)調(diào)，牢牢堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，加大住房租賃金融支持力度，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。
鄭后成預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)市場調(diào)控邊際放松的力度大概率加大?！皩?shí)現(xiàn)‘5.50%左右’GDP增速目標(biāo)的條件之一是，房地產(chǎn)投資增速必須企穩(wěn)，乃至回升?！?/p>