被埋在縮水3000億市值下的，還有數(shù)百萬爛尾房業(yè)主、10萬名恒大財富投資者和約380萬名上下游企業(yè)職工，以及間接受到牽連的企業(yè)和個人。
中國恒大（03333.HK）停牌整三個月后，突然在6月20日與另兩家恒大系上市公司“恒大物業(yè)”、“恒大汽車”一同宣布復牌指引。
按照目前情況，想順利復牌，恒大要過四道關：公布業(yè)績；公布物業(yè)134億質(zhì)押擔保的獨立調(diào)查結果；證明公司遵守上市規(guī)則第13.24條的規(guī)定；向市場通報所有重要信息使公司股東和其他投資者可評估公司的情況。
“關關難過‘也要’關關過”，恒大在公告中表示，7月底前公布初步重組方案，且質(zhì)押的獨立調(diào)查也在進行中。但獨立調(diào)查結果出爐和業(yè)績發(fā)布，恒大仍然不能給出時間表。
根據(jù)港交所規(guī)定，若連續(xù)停牌18個月，恒大將會退市。
“恒大99.9%會除牌，因為目前來看政府對恒大采取的措施是：拖。要過這些關時間恐怕不夠，而且恒大短時間內(nèi)重組成功的可能行不大。”協(xié)縱策略管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖對《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》說。
從巔峰時期的“宇宙第一房企”，市值高達3795.5億港元，跌落至如今市值僅剩217.87億港元，中國恒大恐怕會成為中國房地產(chǎn)史上最令人唏噓的一筆。
然而被埋在縮水的3000多億市值底下的，還有數(shù)百萬的爛尾房業(yè)主、10萬名恒大財富投資者和約380萬名上下游企業(yè)職工，以及間接受到牽連的企業(yè)和個人。
蕓蕓“受災群眾”的對面，是恒大緩慢的自救進度。
今年開年至今，恒大公告中的“割肉”行為，也只有出售四個項目給光大信托和五礦信托，轉(zhuǎn)讓杭州水晶城項目和寧波城市之光廣場，轉(zhuǎn)讓嘉凱城(2.300, -0.01, -0.43%)股份，收益不足30億元。
被寄予厚望的恒大汽車，量產(chǎn)時間也是三月之后又三月，推遲到了今年9月，至今未有任何銷售收益。
除了許家印偶爾傳出的“決心”，外界沒有看到更多希望。
四大關
今年3月，恒大系三家上市公司集體宣布延發(fā)業(yè)績時，一名恒大集團的內(nèi)部員工曾向《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》透露：“三家年報都出不來，因為負債太多，還有成千上萬的訴訟案件。公司有傳言，說物業(yè)會一直停牌到退市?！?/p>
根據(jù)港交所的規(guī)定，在停牌前6個月期限結束時，交易所才會決定是否延長首階段，或者進入程序的第二階段；到第二階段時，港交所才會要求發(fā)行人呈交復牌建議。
正當外界以為恒大系至少得停牌6個月時，恒大突然發(fā)布港交所要求的復牌指引，多少有些讓人驚訝。
“主要還是為了安撫市場，畢竟體量大，影響大?！毕沩炠Y本董事沈萌對《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》說。
但很明顯，恒大并沒有提供任何增量信息。恒大系三家上市公司的公告內(nèi)容大致相同，更新了重組方案、物業(yè)獨立調(diào)查進展和2021年業(yè)績披露進展。
關于重組方案，時間未變，恒大再次重申將在7月底公布初步方案，這個時間點在今年1月26日的公告中已對外宣布。
關于物業(yè)的調(diào)查，恒大稱：“恒大物業(yè)的質(zhì)押擔保獨立調(diào)查正在積極進行中，現(xiàn)階段尚未能確定預期完成獨立調(diào)查的時間?！?/p>
今年3月22日，恒大系聯(lián)名披露，恒大物業(yè)在審核2021年度的財務報告過程中發(fā)現(xiàn)，公司有約人民幣134億元的存款，已被相關銀行強制執(zhí)行。而去年年中時恒大物業(yè)賬上“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”為人民幣140億元，凈資產(chǎn)為118億元，也就是說恒大物業(yè)幾乎已被銀行掏空。恒大披露被強制執(zhí)行的原因是“為第三方提供的質(zhì)押保證金”，當時有媒體報道稱，這筆保證金大概率是被恒大集團挪走還債了。
業(yè)績披露同樣沒有有效的信息，恒大僅表示審計工作還在進行，但受疫情及恒大物業(yè)的獨立調(diào)查影響，無法給出時間表。
三項工作沒有眉目之下，恒大的復牌實際困難重重。除了公布未公布業(yè)績以及物業(yè)獨立調(diào)查結果，恒大還需證明公司遵守上市規(guī)則第13.24條的規(guī)定。
港交所《上市規(guī)則》第13.24條至少包括了兩個關鍵內(nèi)容：發(fā)行人經(jīng)營的業(yè)務須有足夠的業(yè)務運作并且擁有相當價值的資產(chǎn)支持運營；停牌之后，必須就有關發(fā)展發(fā)出季度公告。而今年，中國恒大還未發(fā)布任何季度報告。
指引的最后一點是：向市場通報所有重要信息使公司股東和其他投資者可評估公司的情況。
黃立沖認為，“從基本面看，恒大基本上有20000億的賬面?zhèn)鶆?，真正的資產(chǎn)價值只有10000億，加上5000億-10000億的體外債務，是不可能復牌的?！?/p>
“最差的結果是破產(chǎn)重組，股東權益歸零?！币患蚁愀廴虣C構的分析師對《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》說。
還債進展遲緩
2萬億債務壓頂，恒大的自救進度顯然跟不上外界的期待。
去年10月，許家印曾高調(diào)表示絕不賤賣土地。在這一原則下，恒大處理資產(chǎn)的進度相當緩慢。
截至目前，中國恒大公告的出售項目，僅有四個，除去還掉項目原有債務，全部收益不足24億元。
6月20日，恒大還公告了轉(zhuǎn)讓嘉凱城2.11%股份，加上此前減持的股份，今年通過嘉凱城套現(xiàn)3.03億元，截至目前，恒大還有7.58%的嘉凱城股份在質(zhì)押狀態(tài)。
上述這些出售事項加在一起回款不足30億。
今年2月6日，恒大2022年保交樓新年開工動員大會上，許家印透露，除保交樓的范圍之外，恒大還有5600萬平方米在建未取證未開盤的項目、1.6億平方米土地儲備以及150個舊改項目。
《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》了解到，恒大在深圳還有相當大規(guī)模的舊改儲備，項目超過40個。根據(jù)中國恒大2021年半年報，恒大全國的舊改項目是146個，深圳占了大頭。
深圳恒大公司的一名在職員工對《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》透露：“現(xiàn)在主要工作就是保交樓，深圳的舊改也都還在慢慢推進，沒有賣。”
去年恒大物業(yè)本有機會作價200億將一半股權出售給合生創(chuàng)展，但最終以失敗告終。此時只?？諝さ暮愦笪飿I(yè)，在收并購市場顯然失去了價值。
最后的機會，是幾乎可以稱之為“許家印最后一搏”的恒大汽車。去年10月，許家印高調(diào)宣布恒大未來10年內(nèi)都不買地了，將徹底向汽車業(yè)務轉(zhuǎn)型。
今年3月22日晚間，恒大同時舉行了兩場會議，一個是全球投資人會議，一個是恒馳5的量產(chǎn)動員大會，許家印選擇了參加恒馳5會議。流傳出的會議視頻顯示，會上許家印笑容滿面，眼神多次投向坐在其左側(cè)的恒大新能源汽車集團董事長肖恩，滿是期許。
但歷史總是在不斷重復。
3月22日，許家印稱“要大干三個月，在6月22日一定要實現(xiàn)恒馳5量產(chǎn)”，此后恒大汽車官方公布量產(chǎn)時間推遲，延后至今年9月。但其實，“大干三個月”的口號早在去年10月恒大首車下線時就已喊過。
三月之后又三月，恒大汽車前途未卜。
行業(yè)有聲音稱，恒大債務重組或許比海航更為艱難。一家國資房企的中層對《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》分析：“不會比海航難，只要土地還在，就沒事?，F(xiàn)在恒大最大的難，是讓許家印退出舞臺。”