7月上旬以來(lái)，市場(chǎng)開始進(jìn)入震蕩調(diào)整，對(duì)未來(lái)調(diào)整的時(shí)間和空間該如何判斷？長(zhǎng)城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)指出，自7月上旬以來(lái)，A股的宏觀環(huán)境并沒(méi)有改變，甚至在繼續(xù)向好的方向演化。經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)復(fù)蘇，金融市場(chǎng)流動(dòng)性仍有望維持寬松格局，截至目前，這兩大因素對(duì)A股將形成有力支撐。
1、 問(wèn)：7月上旬以來(lái)市場(chǎng)開始進(jìn)入震蕩調(diào)整，您對(duì)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面怎么看？
向威達(dá)：事實(shí)上7月上旬以來(lái)，A股的宏觀環(huán)境并沒(méi)有改變，甚至在繼續(xù)向好的方向演化，看來(lái)市場(chǎng)調(diào)整主要是市場(chǎng)自身內(nèi)在因素引發(fā)的，即相關(guān)板塊持續(xù)反彈幅度較大。
從經(jīng)濟(jì)基本面看，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是消費(fèi)和服務(wù)業(yè)等比較可能會(huì)緩慢復(fù)蘇。中央領(lǐng)導(dǎo)在武漢視察時(shí)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)還是很重視的，下半年財(cái)政刺激、基建擴(kuò)張的措施進(jìn)一步落地，效果或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)，與房地產(chǎn)相關(guān)的問(wèn)題更加得到重視，加上開發(fā)商風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)得到比較充分的釋放，國(guó)內(nèi)投資有加快復(fù)蘇的勢(shì)頭。
2、 問(wèn)：您對(duì)接下來(lái)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性怎么看，能否持續(xù)維持寬松格局？
向威達(dá)：從金融市場(chǎng)流動(dòng)性看，雖然本月上旬央行逆回購(gòu)連續(xù)縮量，但并沒(méi)有改變國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性異常寬松的格局，短期資金利率近期一直在1.5%以下波動(dòng)，一個(gè)重要背景可能是近期房地產(chǎn)市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，央行更多在相機(jī)抉擇。加上下半年美國(guó)加息壓力及其對(duì)中國(guó)利率的壓力可能明顯緩解，國(guó)內(nèi)雖然有通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)，但其風(fēng)險(xiǎn)整體是可控的，對(duì)貨幣政策可能影響不大，國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境可能依然比較寬松。
3、 問(wèn)：目前主要是哪些因素在引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)？您對(duì)大勢(shì)怎么看？
向威達(dá)：目前波動(dòng)因素仍待觀察，但我認(rèn)為震蕩下跌空間有限。短期看，可能有兩個(gè)因素引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。
一是上市公司半年報(bào)有業(yè)績(jī)分化的風(fēng)險(xiǎn)。部分投資者擔(dān)心，從已經(jīng)披露的業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)來(lái)看，今年業(yè)績(jī)預(yù)喜率顯著低于往年，中報(bào)整體面臨著較大的基本面壓力，但是當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期仍然相對(duì)偏高，這或許意味著中報(bào)前后市場(chǎng)盈利預(yù)期將面臨著下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。我們以前對(duì)此已經(jīng)作過(guò)多次討論，認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)可能已經(jīng)在一定程度上反映了半年報(bào)業(yè)績(jī)分化的風(fēng)險(xiǎn)，部分上市公司二季報(bào)業(yè)績(jī)同比可能明顯減少，但二季報(bào)很可能是這一輪上市公司業(yè)績(jī)回落的低點(diǎn)，多數(shù)投資者更關(guān)心的是上市公司下半年和明年的業(yè)績(jī)。從目前情況來(lái)看，下半年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡芤姷谆厣?/p>
二是機(jī)構(gòu)資金倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)。上周末公募基金Q2資產(chǎn)組合已全部披露，雖然各家券商統(tǒng)計(jì)的結(jié)果略有差異，但結(jié)論基本上一致，即Q2偏股型基金的倉(cāng)位高達(dá)88%左右，達(dá)到歷史高位區(qū)間；其中電力設(shè)備持倉(cāng)占公募基金總持倉(cāng)的比例突破性的達(dá)到20%以上。加上有色金屬、化工、機(jī)械、電子等板塊的持倉(cāng)，機(jī)構(gòu)資金對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配置占比更高。對(duì)此，部分投資者會(huì)擔(dān)心，歷史上A股盈利下行階段，公募持倉(cāng)集中度往往抬升，二季度持倉(cāng)集中度抬升也許意味著當(dāng)前公募基金整體對(duì)于未來(lái)上市公司盈利前景比較謹(jǐn)慎；同時(shí)，歷史上公募基金倉(cāng)位高點(diǎn)往往也是A股一個(gè)階段性高點(diǎn)。從交易層面來(lái)說(shuō)，后續(xù)加倉(cāng)資金和空間有限。我們感覺(jué)當(dāng)前這個(gè)對(duì)應(yīng)關(guān)系是否成立可能還需要進(jìn)一步觀察，因?yàn)橥顿Y者看到的Q2機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)反映的是6月底之前的情況，7月以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)震蕩，資金可能已經(jīng)在著手調(diào)整，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)可能正在釋放。
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