A股光伏板塊正在經(jīng)歷跌宕起伏。在上周獲北上資金強(qiáng)力追捧后，8月3日，受外圍利空因素影響，A股市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，光伏板塊尾盤(pán)出現(xiàn)大幅跳水，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)（CSI：931151）大跌3.5%，報(bào)收5160點(diǎn)。光伏板塊當(dāng)日主力凈流出37.97億元，位居A股市場(chǎng)第一。
而上周，A股北上資金凈買(mǎi)入居前個(gè)股主要就是光伏概念股，包括TCL中環(huán)、隆基綠能、通威股份獲凈買(mǎi)入5億元以上，合計(jì)凈買(mǎi)入21.37億元。
而被稱(chēng)為“私募魔女”的半夏投資創(chuàng)始人、基金經(jīng)理李蓓則在直播間中表示，中國(guó)在新能源汽車(chē)和新能源產(chǎn)業(yè)鏈都很有競(jìng)爭(zhēng)力，建立了很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，但這方面的股票不一定就能漲，因?yàn)檫€有估值的問(wèn)題。她認(rèn)為，不能對(duì)某一類(lèi)資產(chǎn)有執(zhí)念，純多頭的策略并不真正符合資產(chǎn)配置的本質(zhì)。李蓓對(duì)周期表示了擔(dān)心。
新能源是否進(jìn)入了新的周期？
這一輪漲價(jià)何時(shí)了？
近一個(gè)月以來(lái)，光伏板塊已經(jīng)多次出現(xiàn)主力資金大幅出逃的情況，比如7月18日主力資金凈流出20.27億元，7月25日凈流出38.89億元。個(gè)股方面，隆基綠能、陽(yáng)光電源、通威股份、東方日升、中來(lái)股份、愛(ài)旭股份、天合光能、上機(jī)數(shù)控主力資金凈流出居前。
光伏板塊在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)如同坐上過(guò)山車(chē)。經(jīng)歷了2021年大漲后，估值水平處于高位，之后又經(jīng)歷了今年上半年的暴跌，估值重新回歸正常水平；作為全球最大光伏生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)得益于歐洲市場(chǎng)需求爆發(fā)，光伏板塊再次成為市場(chǎng)投資主線(xiàn)。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)從4月底的本年最低點(diǎn)到7月底，累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到了66%。
而光伏市場(chǎng)也經(jīng)歷了從量少價(jià)高到大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化實(shí)現(xiàn)平價(jià)，再到組件價(jià)格重回2元/W，硅料價(jià)格回到十年前高位的戲劇性過(guò)程。
隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申認(rèn)為，目前由于市場(chǎng)需求旺盛，所以產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間產(chǎn)能不協(xié)調(diào)不匹配，是一個(gè)正常的普遍現(xiàn)象。
“正是因?yàn)楣夥袠I(yè)處在蓬勃發(fā)展的狀態(tài)，處在‘青少年’時(shí)期，所以大家對(duì)它的發(fā)展速度預(yù)期不準(zhǔn)確，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間的不平衡?！辩妼毶瓯硎荆鋵?shí)這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的魅力?！笆袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則就是‘誰(shuí)付的起錢(qián)，誰(shuí)就拿走東西’，資本是逐利的，利潤(rùn)豐厚就會(huì)跟上供應(yīng)，滿(mǎn)足需求。”
光伏企業(yè)也面臨著理性判斷后續(xù)市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期和自身產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏的問(wèn)題。正泰新能科技有限公司董事長(zhǎng)陸川則表示，雖然目前各環(huán)節(jié)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，但產(chǎn)能投產(chǎn)需要時(shí)間?！袄缬行┖诵牟牧辖回浧诔^(guò)12個(gè)月，產(chǎn)能釋放周期較長(zhǎng)?！?/p>
他認(rèn)為，如果要新投建項(xiàng)目，可能要預(yù)判18個(gè)月以后的市場(chǎng)情況，分析是否應(yīng)該產(chǎn)能擴(kuò)張，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該對(duì)未來(lái)趨勢(shì)具有清晰的判斷?！斑€有就是對(duì)技術(shù)變化的判斷，目前行業(yè)呈現(xiàn)從P型向N型轉(zhuǎn)變。如果形成比較定性的技術(shù)方向，那么硅片和電池片也會(huì)相應(yīng)的技改、引起產(chǎn)能擴(kuò)張。”
隆基綠能品牌總經(jīng)理霍焱認(rèn)為，近期光伏成本上升是市場(chǎng)調(diào)節(jié)在起作用，這考驗(yàn)著一家企業(yè)在供應(yīng)鏈管理方面的能力，需要及早對(duì)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)做好充分準(zhǔn)備，需要及時(shí)對(duì)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的短期判斷，保持和上游企業(yè)的密切合作。
他表示，對(duì)隆基綠能這種龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，還需要承擔(dān)起更多的行業(yè)責(zé)任。
對(duì)于光伏板塊接下來(lái)的走勢(shì)，某市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然光伏行業(yè)基本面高度景氣，但受外圍利空因素影響，疊加近期漲幅較高以及估值水平處于高位，光伏板塊已經(jīng)進(jìn)入短期調(diào)整階段，但只要A股市場(chǎng)不發(fā)生大規(guī)模的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，擁有業(yè)績(jī)支撐的光伏板塊本輪調(diào)整幅度有限。
一體化是救命稻草？
2021年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需失衡是關(guān)注度最高的行業(yè)問(wèn)題。利潤(rùn)環(huán)節(jié)向上游遷移，上游硅料、硅片價(jià)格大漲，下游光伏電池、組件、電站企業(yè)的業(yè)績(jī)不佳。
根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2021年硅料價(jià)格最高漲幅達(dá)224%，全年漲幅為177%。在此帶動(dòng)下硅料四強(qiáng)通威股份、特變電工、協(xié)鑫科技、大全能源賺得盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)，營(yíng)收全部超100億，凈利潤(rùn)也全部超50億元。
國(guó)金證券的研報(bào)顯示，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤(rùn)分配，長(zhǎng)期看是由各環(huán)節(jié)的進(jìn)入壁壘和競(jìng)爭(zhēng)格局決定，但從中短期的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)看，則通常由各環(huán)節(jié)相對(duì)其上下游的供需關(guān)系邊際變化決定，體現(xiàn)為環(huán)節(jié)利潤(rùn)的壓縮或放大。
為了控制供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，很多光伏企業(yè)選擇了布局上下游一體化。比如，晶澳、天合、正泰新能源、晶科、東方日升等紛紛進(jìn)入硅料領(lǐng)域。
陸川則認(rèn)為，垂直一體化的優(yōu)勢(shì)有三個(gè)方面?！耙皇潜９?，在當(dāng)下某些環(huán)節(jié)供應(yīng)緊張的情況下，垂直一體化有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。二是垂直一體化對(duì)新的技術(shù)可以很快地驗(yàn)證和應(yīng)用。三是，外部環(huán)境因素，比如美國(guó)對(duì)貿(mào)易上提出一些要求，垂直一體化企業(yè)能夠更好建立原材料追溯的體系，從而應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
“對(duì)于企業(yè)來(lái)講，雖然有市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)性因素，但是投資的時(shí)候還是要對(duì)需求和供給做判斷，以及判斷未來(lái)三、五年的供需如何、參與者的情況、自身的優(yōu)勢(shì)、自身技術(shù)的差異化，合理規(guī)劃自身的業(yè)務(wù)?！辩妼毶瓯硎荆髽I(yè)選擇一體化還是要看自身差異化的能力和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在哪，“在有差異化和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的區(qū)域發(fā)展自身的業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)更低；而在沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域可以和有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)合作共贏。”
亞洲硅業(yè)（青海）股份有限公司總經(jīng)理王體虎認(rèn)為，垂直一體化是正常的市場(chǎng)行為?！?008年第一輪硅料緊缺的時(shí)候，各家中下游企業(yè)向上延伸；2011年很多上游企業(yè)又有向下游方向延伸。不過(guò)需要注意的是，終端市場(chǎng)是制約所有制造企業(yè)的瓶頸?！?/p>
他認(rèn)為，市場(chǎng)需求好的時(shí)候，垂直一體化是一個(gè)機(jī)遇，可以抵抗產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的供給不平衡；但是市場(chǎng)不好的時(shí)候，任何一個(gè)環(huán)節(jié)不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的話(huà)也容易成為負(fù)擔(dān)，所以要謹(jǐn)慎布局。
“短期的一些需求的暴增在未來(lái)肯定會(huì)帶來(lái)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能的過(guò)剩，然后過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，到最后資本退出，這對(duì)于行業(yè)傷害非常大。”晶科能源(16.420, -0.13, -0.79%)股份有限公司董事長(zhǎng)李仙德認(rèn)為，中國(guó)已經(jīng)有全球最大的產(chǎn)能，也是全球最大的應(yīng)用市場(chǎng)，行業(yè)上下游應(yīng)該共同做出一些行動(dòng)，促進(jìn)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，需求平穩(wěn)上升。
隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的均衡狀態(tài)。
分析人士認(rèn)為，這次調(diào)整后，光伏板塊內(nèi)部分化會(huì)更加明顯，而且，隨著下半年新增硅料產(chǎn)能逐步投放，硅料價(jià)格有望逐步進(jìn)入下行周期。但如果硅料價(jià)格大幅下跌并帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)，將影響個(gè)股的估值水平。