21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 吳斌 上海報道 隨著2022年的時鐘撥向四季度，全球市場迎來久違的“漲聲”。
10月5日，香港恒生指數(shù)收盤大漲5.9%，恒生科技指數(shù)暴漲7.54%，日韓股市也普遍上漲。10月4日，納斯達(dá)克指數(shù)收盤大漲3.34%，道瓊斯指數(shù)漲2.80%，標(biāo)普500指數(shù)漲3.06%，本周標(biāo)普500指數(shù)已累漲超5.7%，創(chuàng)下2020年3月以來最大的兩日漲幅，歐洲股市4日收盤也全線大漲。
在全球市場“漲聲一片”背后，美歐“鴿派轉(zhuǎn)向”臆想是關(guān)鍵原因。10月4日，澳大利亞央行僅加息25個基點(diǎn)，這也是近期G10央行中少有的加息幅度不及預(yù)期的例子，一些分析師認(rèn)為這可能預(yù)示著各國央行將逐漸轉(zhuǎn)向。
部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在打壓市場對美聯(lián)儲鷹派程度的預(yù)期。美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）公布的9月PMI為50.9，較8月的52.8大幅走低，其中制造業(yè)新訂單指數(shù)更是僅為47.1。此外，美國勞工部公布的8月職位空缺數(shù)量為1010萬個，較7月減少了110萬個，在美聯(lián)儲的激進(jìn)加息下，勞動力市場終于出現(xiàn)了松弛的跡象。
整體來看，盡管澳大利亞央行率先轉(zhuǎn)向，但美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向還為時尚早。嘉盛集團(tuán)資深分析師Joe Perry對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，上周美聯(lián)儲迎來了最看重的通脹指標(biāo)核心PCE，8月核心PCE年率為4.9%，預(yù)期值和前值都是4.7%。此外，歐元區(qū)9月CPI初值同比上漲10%，高于9.7%的預(yù)估值和9.1%的前值。這些數(shù)據(jù)給那些期待通脹回落的人潑了一盆冷水，意識到那不是現(xiàn)實(shí)。這對預(yù)計在下次會議各自加息75個基點(diǎn)的美聯(lián)儲和歐洲央行來說，則是加息增強(qiáng)劑。
一個不利的信號是，10月5日美股三大股指期貨已經(jīng)走低，歐洲股市也重回跌勢。這讓投資者不禁沉思，10月初的大漲到底是牛市起點(diǎn)還是熊市反彈？
澳大利亞央行率先“轉(zhuǎn)向”
在G10央行中，澳大利亞央行政策轉(zhuǎn)向來得更早一些。
早在9月上旬，澳大利亞央行行長洛威便意外發(fā)出了不同尋常的鴿派表態(tài)，暗示加息速度或放緩。洛威強(qiáng)調(diào)，澳大利亞央行政策收緊的速度非?？?，并且這一政策影響流向經(jīng)濟(jì)的過程存在滯后性?！霸谄渌麠l件不變的情況下，隨著現(xiàn)金利率水平的上升，利率上升速度放緩的可能性越來越大?！?/p>
但市場還是沒想到轉(zhuǎn)向會來得如此之快，10月4日，澳大利亞央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點(diǎn)至2.6%，而市場原本預(yù)計這次會議還會加息50個基點(diǎn)，之后才會放緩緊縮政策。這是澳大利亞央行今年第六次加息，此前澳大利亞央行曾連續(xù)四次加息50個基點(diǎn)。
另一方面，接下來澳大利亞央行仍將以較慢的速度升息。澳大利亞央行在聲明中表示：“進(jìn)一步升息將有助于澳大利亞經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的供需平衡，這是通脹回落的必要條件。理事會預(yù)計在未來一段時間內(nèi)將進(jìn)一步提高利率，正在密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)、家庭支出以及工資和定價行為?！?/p>
對于澳大利亞而言，約有60%的抵押貸款為可變利率，而美國的住房抵押貸款通常為30年固定利率，這意味著澳大利亞貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng)要比美國強(qiáng)大得多。作為主要的大宗商品出口國，澳大利亞經(jīng)濟(jì)受益于大宗商品價格上漲，而通脹壓力則低于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
接下來澳大利亞央行還將繼續(xù)數(shù)據(jù)依賴模式。洛威表示，“未來加息的規(guī)模和時機(jī)將繼續(xù)取決于即將到來的數(shù)據(jù)以及理事會對通脹和勞動力市場前景的評估。理事會仍堅定決心將通脹恢復(fù)到目標(biāo)水平，并將采取必要措施實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?！?/p>
美歐央行暫難跟進(jìn)
盡管澳大利亞央行已開始放緩加息步伐，但通脹壓力更大的美歐央行暫難跟進(jìn)。
布朗兄弟哈里曼公司外匯策略主管Win Thin表示，澳大利亞央行出乎意料的鴿派加息只是“轉(zhuǎn)移視線”，美聯(lián)儲政策還遠(yuǎn)沒有到轉(zhuǎn)向的時候，歐洲央行和英國央行也是一樣。
對大多數(shù)機(jī)構(gòu)來說，美聯(lián)儲暫時保持鷹派仍然是基本情境。高盛4日表示，鑒于澳大利亞央行一向沒那么鷹派，本周的加息幅度并不奇怪。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，澳大利亞現(xiàn)金利率將達(dá)到3.35%的峰值，貨幣市場則預(yù)計現(xiàn)金利率將在2023年年中達(dá)到3.6%的峰值。對比來看，美聯(lián)儲大概率會加息至4%以上。
在紐約梅隆銀行高級策略師余修遠(yuǎn)看來，澳大利亞央行決策基于的市場參數(shù)和美聯(lián)儲會有很大不同，不要基于澳大利亞央行的行動做太多推論，預(yù)計美聯(lián)儲會將在11月的會議上至少加息75個基點(diǎn)，這絕對是市場的基本情景。
從近期多位官員的表態(tài)來看，美聯(lián)儲的鷹爪暫時依舊鋒利。美聯(lián)儲理事杰弗遜Philip Jefferson指出，降低高通脹是美聯(lián)儲的首要任務(wù)，為此可能需要一段時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長疲軟。貨幣政策需要時間充分發(fā)揮影響，美聯(lián)儲已經(jīng)為解決通脹上升問題大刀闊斧地行動，并將采取進(jìn)一步的必要行動，堅決要讓通脹回落到2%。
紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯也釋放出繼續(xù)加息的信號，警告降低高通脹需要時間?！笆站o貨幣政策已經(jīng)開始讓需求降溫，并降低通脹壓力，但美聯(lián)儲還沒有大功告成?！?/p>
即使是鴿派官員、舊金山聯(lián)儲主席戴利（Mary Daly）也強(qiáng)調(diào)需要繼續(xù)加息，避免通脹根深蒂固將需要美聯(lián)儲“將降低通脹的承諾貫徹到底，那意味著進(jìn)一步加息，并且保持這種限制性的政策，直到我們真正實(shí)現(xiàn)讓通脹回落到目標(biāo)。”
這也意味著全球市場的壓力仍將持續(xù)，10月初的反彈可能并不能持久。匯豐首席多元資產(chǎn)策略師Max Kettner表示，基準(zhǔn)指數(shù)的估值風(fēng)險“將持續(xù)到2023年，未來幾個月的下行趨勢主要來自于企業(yè)盈利能力放緩”，這可能會在第四季度將標(biāo)普500指數(shù)推低至3200點(diǎn)。預(yù)計風(fēng)險資產(chǎn)的低點(diǎn)將出現(xiàn)在2023年年初，屆時美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性將越來越大。
摩根士丹利首席股票策略師Mike Wilson則表示，即使市場押注美聯(lián)儲最早從明年5月起降息實(shí)現(xiàn)“鴿派轉(zhuǎn)向”，但是由于全球美元供應(yīng)正在萎縮，市場波動的可能性仍在上升，因此短期內(nèi)美股可能仍將走低。
但中長期市場仍有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)，美聯(lián)儲終有政策轉(zhuǎn)向之時。Kettner認(rèn)為，股市可能在明年下半年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈?！半S著美聯(lián)儲未來發(fā)出暫停甚至正式結(jié)束加息周期的信號，這應(yīng)該會帶來一些急需的緩解因素，令標(biāo)普500指數(shù)在2023年底前升至4000點(diǎn)?！?/p>
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