北京時間周四晚，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布9月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI），數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比上漲8.2%，環(huán)比上漲0.4%，核心CPI同比上漲6.6%，創(chuàng)40年新高，通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)高企。數(shù)據(jù)公布后，市場普遍預(yù)測美聯(lián)儲11月仍將繼續(xù)加息75bp，美股股指期貨應(yīng)聲下挫。
而在本周三（10月12日）下午，全球資管巨頭富達(dá)國際線上召開的2022年第四季度市場展望會上，富達(dá)國際宏觀及策略資產(chǎn)配置全球主管 Salman Ahmed直言：“市場期待美聯(lián)儲在短期內(nèi)從緊縮政策轉(zhuǎn)向的希望已經(jīng)破滅”，隨著發(fā)達(dá)市場利率持續(xù)上升，歐洲步入衰退，美國或也將難以幸免，“美國經(jīng)濟(jì)有80%的概率會在未來12個月出現(xiàn)‘硬著陸’?！迸c此同時，擁有更多貨幣寬松空間的中國“或?qū)⒊蔀橐粋€亮點(diǎn)”，其認(rèn)為，當(dāng)前中國成長股的投資仍非常具有吸引力。
展望四季度和即將到來的2023年，Salman認(rèn)為，可以密切關(guān)注三個方向的指標(biāo)變化：一是央行松綁，如果緊縮程度有所放松甚至停止加息，對全球經(jīng)濟(jì)來說將是一個好轉(zhuǎn)跡象。9月美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要中已經(jīng)有相關(guān)訊息的透露；二是地緣沖突緩解，一旦地區(qū)沖突開始降溫，將有效緩解歐洲能源緊張，減輕區(qū)域內(nèi)通脹壓力；三是金融市場停止緊縮，如果相關(guān)政策有所轉(zhuǎn)變，將使得2023年經(jīng)濟(jì)前景表現(xiàn)更好。
美國經(jīng)濟(jì)有80%的概率 會在未來12個月出現(xiàn)“硬著陸” |
“美聯(lián)儲在連續(xù)兩次會議上分別加息75個基點(diǎn)，而且從8月底杰克遜霍爾（Jackson Hole）央行年會至今，始終維持其鷹派基調(diào)。即便以對需求形成嚴(yán)重破壞為代價，美聯(lián)儲似乎一心要抑制通脹?！盨alman表示，市場已預(yù)期本次美聯(lián)儲加息最終利率會達(dá)到4.5%左右，如果美聯(lián)儲鷹派政策進(jìn)一步升級，美元持續(xù)升息必然會對全球金融體系造成沖擊，美國也將難以幸免。
他進(jìn)一步分析道：“過去20年間寬松貨幣政策已將美國金融體系杠桿比例推升到了非常高的水平，目前實(shí)際利率大幅攀升，已經(jīng)嚴(yán)重影響到了美國償債能力。另據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隨著實(shí)際利率的高漲，美國股市也持續(xù)承壓，兩者具有高度的相關(guān)性，預(yù)期這種相關(guān)性仍將持續(xù)。”不過，好的跡象是，9月美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要中已開始對經(jīng)濟(jì)活動大幅趨緩，金融體系穩(wěn)定性受到挑戰(zhàn)這些話題有所涉及，相信接下來加息會有所緩和。
宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，富達(dá)國際景氣追蹤指標(biāo)顯示，美國經(jīng)濟(jì)有80%的概率會在未來12個月出現(xiàn)“硬著陸”，預(yù)期2023年年中可能會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退跡象。盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)7月以來已開始企穩(wěn)，但富達(dá)國際認(rèn)為，一些調(diào)查資料顯示，美國未來幾年仍有50%以上的幾率會陷入經(jīng)濟(jì)衰退。
Salman指出，盡管美國勞動力市場依然穩(wěn)健，但相對來說對利率敏感度更高的房市已經(jīng)開始承壓，房地產(chǎn)銷量下滑，房屋銷售價格已開始下降。未來勞動力市場也有可能會受到加息壓力的影響。
歐洲經(jīng)濟(jì)“寒冬將至” 英國大規(guī)模減稅政策加劇擔(dān)憂 |
相較于美國，歐洲所面臨的問題顯得更為嚴(yán)峻，對歐洲來說，與冬天一同來臨的，是經(jīng)濟(jì)寒冬。歐元區(qū)景氣度表現(xiàn)非常疲軟，且持續(xù)下行，“整體表現(xiàn)幾乎與2008時一樣的糟糕。”Salman指出，“隨著寒冬將至，能源需求持續(xù)攀升，長期依賴天然氣供給的歐洲工業(yè)或?qū)⒚媾R極大的壓力，歐洲經(jīng)濟(jì)可能會在今年冬天出現(xiàn)大幅衰退。而一旦能源供給出現(xiàn)進(jìn)一步的萎縮，連家庭供暖電力都會出現(xiàn)問題?！澳茉磧r格高昂加上儲氣庫枯竭的威脅正在削弱消費(fèi)者支出，并阻礙工業(yè)發(fā)展。預(yù)計(jì)歐洲能源危機(jī)會導(dǎo)致歐元區(qū)GDP下跌4%-5%?！彼偨Y(jié)道。
與此同時，美聯(lián)儲不斷加息壓制通脹，給歐洲央行帶來不小的壓力。但隨著經(jīng)濟(jì)前景的惡化，進(jìn)一步收緊貨幣政策的空間越來越小，面臨著嚴(yán)重負(fù)債問題的歐元區(qū)國家或無法長期加息。各國政府開始從貨幣化向財(cái)政化轉(zhuǎn)變，財(cái)政政策已開始扮演重要角色。
但也無需過度悲觀，Salman指出：“政府應(yīng)會增加對家庭的財(cái)政支持，而且許多家庭仍有在封鎖期間累積的大量儲蓄可以使用（只是人們正在快速消耗這些儲蓄）。雖然歐洲的整體信心可能已跌到谷底，但其零售銷售數(shù)據(jù)目前仍有不錯表現(xiàn)，失業(yè)率也在低點(diǎn)?！?/p>
值得關(guān)注的是，前段時間，英國政府突然推出沒有資金支持的龐大的減稅政策，迫使英央行調(diào)整原先的緊縮政策。激進(jìn)政策轉(zhuǎn)變引發(fā)英鎊崩盤、英國國債收益率陡升，這一情況說明了在高通脹、高利率環(huán)境下推出大規(guī)模寬松財(cái)政政策的風(fēng)險。
“當(dāng)下，我們對今年冬天會有多冷、以及其對天然氣需求的連鎖影響尚不可知，也不清楚當(dāng)前全球金融環(huán)境收緊將如何影響未來的政策走向，而且各地區(qū)也存在自身不同的問題?！盨alman表示擔(dān)憂。
貨幣寬松仍有空間 四季度中國或成為全球經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn) |
“在歐洲和美國力圖避免衰退的同時，中國正朝著截然不同的政策發(fā)展方向邁進(jìn)?！盨alman表示對中國經(jīng)濟(jì)持正向看法。
他認(rèn)為中國將是全球經(jīng)濟(jì)的一個潛在亮點(diǎn)，“在多數(shù)發(fā)達(dá)市場開始收緊政策的領(lǐng)域，中國則維持寬松立場，而且還有進(jìn)一步放松的空間。進(jìn)入第四季度后，這些政策支持有望助力改善中國經(jīng)濟(jì)前景。隨著企業(yè)受益于疫后復(fù)蘇與大宗商品價格下跌，我們預(yù)計(jì)中國企業(yè)的盈利也將有所改善。我們認(rèn)為，在重要會議后市場情緒可能會進(jìn)一步改善。”他強(qiáng)調(diào)。
在Salman看來，隨著國內(nèi)疫情趨緩，中國制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已逐步企穩(wěn)。最新公布的社融數(shù)據(jù)顯示，人民幣貸款余額已開始反彈回升，這都展現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)向好的一面。
不過他也謹(jǐn)慎地表示：“今年冬天挑戰(zhàn)仍存，疫情之下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至今喜憂參半。中國的經(jīng)濟(jì)活動雖有所改善，但疫情影響以及仍在轉(zhuǎn)型階段的房地產(chǎn)行業(yè)，都對中國經(jīng)濟(jì)造成了一定影響。中國也因此增加了財(cái)政和貨幣政策的支持力度，我們會對經(jīng)濟(jì)政策后續(xù)走勢能否轉(zhuǎn)化為更加積極的增長策略保持密切關(guān)注。”
另外，強(qiáng)勢美元給新興市場仍帶來了極大的挑戰(zhàn)。未來一段時間，如果美國實(shí)質(zhì)利率不能觸頂下滑，而是持續(xù)強(qiáng)勢，那將對新興市場企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)產(chǎn)生持續(xù)性的壓力。
四季度建議增持現(xiàn)金、保守布局 關(guān)注可再生能源等主題投資機(jī)會 |
資產(chǎn)配置方面，富達(dá)國際多元資產(chǎn)基金經(jīng)理王陶沙表示，仍維持防御型的核心投資觀點(diǎn)。由于需要收緊貨幣政策來抑制通脹，預(yù)計(jì)風(fēng)險資產(chǎn)將進(jìn)一步走弱。隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩和實(shí)質(zhì)收益率飆升，將增持現(xiàn)金、保守布局。
具體到區(qū)域投資機(jī)會，王陶沙指出，當(dāng)下環(huán)境中較為缺乏具有吸引力的投資選擇，相對來說，亞洲區(qū)域的主要經(jīng)濟(jì)體有望在2023年提供大量投資機(jī)會，令人期待。
“在一定程度上，亞洲不受歐洲所面臨挑戰(zhàn)的影響，通脹壓力較小，這意味著亞洲國家有更大空間來推動增長導(dǎo)向型政策，或?qū)⒃诮衲甑谒募径茸呦蛞粭l不同的發(fā)展道路。這將使得這些國家存在更多分散布局的機(jī)會?！彼M(jìn)一步解釋道。
對于中國市場，她認(rèn)為，即使有內(nèi)外雙重環(huán)境不佳的影響，但仍存在很多投資機(jī)會。在本周重要會議后，可能會在2023年看到更多明確的政策走向，以及政府加大刺激措施的決心?！爸袊呀?jīng)放寬了多項(xiàng)房地產(chǎn)政策以應(yīng)對低迷的房地產(chǎn)市場。只是，考慮到疫情反復(fù)、美元走強(qiáng)導(dǎo)致的外匯波動，以及與日本央行收益率曲線控制策略相關(guān)的不確定性，投資者仍須謹(jǐn)慎對待。但整體而言，我們對亞洲市場的看法正變得更加樂觀?！?/span>
歐美股市方面，她表示，相較于歐洲，更看好美股，因?yàn)闅W洲在能源價格推動下正面臨負(fù)面經(jīng)濟(jì)展望。
主題投資機(jī)會方面，王陶沙表示，將繼續(xù)發(fā)掘能夠承受經(jīng)濟(jì)周期波動的主題投資機(jī)會，例如可再生能源。“在我們看來，它結(jié)合了長期可持續(xù)增長主題，同時也迎合了持續(xù)的通脹和能源危機(jī)帶來的短期需求?！睌?shù)據(jù)顯示，可再生能源發(fā)電成本已大幅下降，且未來價格或?qū)⒗^續(xù)走低，隨著化石燃料供應(yīng)緊張導(dǎo)致價格不斷攀升，預(yù)期未來可再生能源將變得更有競爭力。
值得一提的是，歐洲能源緊張迫使一些國家開始取消以往高額的可再生能源稅，以對抗通脹壓力，這就使得中國能源行業(yè)價格優(yōu)勢愈加明顯，中國可再生能源企業(yè)正面臨著越來越好的市場環(huán)境。
此外，在全球正努力打造低碳目標(biāo)的這一大背景下，電動汽車行業(yè)的重要性與日俱增。其中，中國擁有非常完整的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，在全球供應(yīng)鏈上占據(jù)重要一環(huán)，這些都是非常值得關(guān)注的優(yōu)勢領(lǐng)域。
（本文已刊發(fā)于10月15日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場。）