文/楊知潮
來源/略大參考（ID:hyzibenlun）
抵消，是出現(xiàn)在騰訊三季度財(cái)報(bào)里的高頻詞匯。
受大環(huán)境等綜合因素影響，第三季度，騰訊全線承壓。從《王者榮耀》到騰訊視頻，再到企業(yè)服務(wù)，騰訊曾經(jīng)的賺錢機(jī)器幾乎全線失靈，對應(yīng)的增值服務(wù)業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)全面下滑。
為數(shù)不多的“遮羞布”，是13億日活的國民App微信。從視頻號打賞收入、朋友圈廣告，再到微信支付的金融服務(wù)，微信幾乎以一己之力抵消掉了大部分的業(yè)務(wù)衰退，最終，騰訊三季度收入同比僅下滑2%。
同時(shí)，騰訊在第三季度對收入成本和營銷成本實(shí)現(xiàn)了有效控制，實(shí)現(xiàn)了調(diào)整后凈利潤同比增長2%。這是連續(xù)四個(gè)季度利潤下滑后的首度重新增長，且增長幅度大幅超出市場預(yù)期。
當(dāng)下騰訊的“降本增效”路線大概就是：其他業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)降本，微信生態(tài)負(fù)責(zé)增效。一些省下來的成本被投入到了視頻號等產(chǎn)品中。不過，對于騰訊這樣體量的巨頭來說，僅依靠微信撐住業(yè)績，顯然也不是長遠(yuǎn)之計(jì)。
全線退縮
不出意料，三季度財(cái)報(bào)中，騰訊主要業(yè)務(wù)悉數(shù)出現(xiàn)下滑。
作為現(xiàn)金奶牛的游戲業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖。最大頭的手游收入為410億元，同比下滑4%。海外游戲市場同比增長3%，不過按固定匯率計(jì)算僅同比增長了1%，收入為117億元。
財(cái)報(bào)顯示，《王者榮耀》和《和平精英》收入都有所減少，這是騰訊旗下最賺錢的兩款游戲。而第三方機(jī)構(gòu)Sensor Tower 的最新數(shù)據(jù)顯示，今年10月《王者榮耀》全球收入為2.1億美元，相比去年同期減少了近1.19億。顯然，在全球手游收入大盤下滑的趨勢之下，即使是霸主騰訊也難以獨(dú)善其身。
看似“古董”的端游反倒表現(xiàn)更堅(jiān)挺，三季度，騰訊端游收入與上一季度持平，仍然為117億元。《英雄聯(lián)盟》、《穿越火線》等十幾年的老游戲仍然在創(chuàng)造著穩(wěn)定的收入。
此外，騰訊游戲也出現(xiàn)了新的增長點(diǎn)：2020年上線的《瓦洛蘭特》在經(jīng)歷了一段時(shí)間的岑寂過后突然大火。它與騰訊旗下品牌Level Infinite 代理的《幻塔》一起，被騰訊認(rèn)為是海外業(yè)務(wù)增長的主要原因。
從2021年二季度開始，《瓦洛蘭特》連續(xù)6個(gè)季度出現(xiàn)在騰訊財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)部分。
來自騰訊子公司拳頭游戲的數(shù)據(jù)顯示，《瓦洛蘭特》在今年6月達(dá)到了1400萬月活。此外它的電競化也很順利，今年9月舉辦的全球冠軍賽登頂全網(wǎng)觀看量第一，最高觀看人數(shù)達(dá)到了150萬。按照這一數(shù)據(jù)，《瓦洛蘭特》已經(jīng)是當(dāng)下全球第四的電競項(xiàng)目。
顯然，在LOL之后，騰訊端游的命又續(xù)上了。關(guān)于《瓦洛蘭特》最大的不確定性或許是，受制于版號的國服，何時(shí)才能上線。
騰訊方面在財(cái)報(bào)會議上對端游的表現(xiàn)予以肯定，表示PC游戲有著很好的恢復(fù)度，會投入更多的資金到現(xiàn)有項(xiàng)目中。
流媒體業(yè)務(wù)就沒有端游這么好的命了。以音樂、視頻、直播為主的社交網(wǎng)絡(luò)收入為298億元，同比下滑2%。除了視頻號帶來的增長外，其他主要產(chǎn)品悉數(shù)下滑。
其中已經(jīng)獨(dú)立的騰訊音樂令人擔(dān)憂，第三季度，騰訊音樂收入為73.7億元，同比下降5.6%，調(diào)整后凈利潤10.93億元，同比增長38.7%。
摩通研報(bào)提出，利潤率的大幅增長主要得益于線上音樂付費(fèi)用戶量增長以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。但與此同時(shí)，它也關(guān)注到社交娛樂服務(wù)月活下跌24%至1.55億人的變化，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的8%，也因此，摩通對TME給出了“中級”的評級。
在組成騰訊音樂的兩架馬車?yán)铮缃粖蕵肥潜仍诰€音樂更賺錢也更有想象力的業(yè)務(wù)。但在三季度財(cái)報(bào)中，它的月活同比下跌24%，付費(fèi)用戶也同比下降25%。該板塊的用戶流失，可能直接導(dǎo)致騰訊音樂未來收入空間被擠壓。
騰訊音樂一直以來的業(yè)務(wù)模式都是：不斷花錢購買版權(quán)，實(shí)現(xiàn)在線音樂付費(fèi)用戶的持續(xù)增長，再通過社交娛樂服務(wù)，維持營收規(guī)模。當(dāng)版權(quán)遭遇反壟斷，加上直播被強(qiáng)監(jiān)管，種種外部因素已經(jīng)對騰訊音樂造成施壓，社交娛樂用戶的流失，無疑是雪上加霜。
此外，受整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)大盤影響，騰訊的廣告業(yè)務(wù)也出現(xiàn)較大幅度的下滑。收入同比下降5%至215億元，比上一季度的下降速度有所收。下滑的主要原因，是以騰訊視頻為主的媒體廣告業(yè)務(wù)收入同比下滑了26%，僅為26億元。
曾被認(rèn)為是騰訊轉(zhuǎn)型方向的To B業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入負(fù)增長。不過騰訊沒有公布企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的具體收入，僅公布了企業(yè)服務(wù)與金融服務(wù)共同構(gòu)成的”金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)“的收入，這一數(shù)字為448億元，同比增長4%，其中主要驅(qū)動力來自金融服務(wù)，也就是微信支付。
總體而言，騰訊幾大收入來源悉數(shù)下滑，其中游戲下滑程度相對較小，以長視頻、音樂為代表的媒體業(yè)務(wù)下滑最為明顯。微信及其衍生業(yè)務(wù)，又承擔(dān)起了養(yǎng)家糊口的重任。
微信承壓
2018年，同程藝龍?jiān)诟劢凰鲜?。其主營業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)訂票，超過9成的流量，都來自微信中的購買車票入口。
微信App中的一個(gè)三級入口，就能支撐起一家市值超過300億的上市公司。這是微信恐怖的商業(yè)潛力。在騰訊游戲賺錢如麻的年頭里，微信得以保持著優(yōu)雅的克制，尤其在商業(yè)變現(xiàn)方面，是愿意為了用戶體驗(yàn)而犧牲收益的十足保守派。
但這樣的好日子不復(fù)在。如今的微信正在加速商業(yè)化，幾乎以一己之力，去托住整個(gè)騰訊集團(tuán)的業(yè)績。
三季度，在騰訊音樂出現(xiàn)5%較大幅度下滑、游戲直播關(guān)停、騰訊視頻訂閱收入下滑的不利情況下，依靠視頻號直播打賞費(fèi)用的增長，騰訊的社交網(wǎng)絡(luò)增值收入僅僅下滑2%。
在金融與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，企業(yè)服務(wù)收入已經(jīng)出現(xiàn)下滑，但由于線下消費(fèi)的恢復(fù)，來自微信支付的支付額實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長，最終幫助騰訊金融與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)逆勢增長4%，是騰訊三季度唯一維持收入增長的業(yè)務(wù)線。
在廣告收入方面，來自騰訊視頻的媒體廣告收入一瀉千里，同比下滑26%，但由于微信廣告收入的增長，抵消之后，騰訊社交廣告收入僅下滑了1%，最終廣告收入總體僅下滑5%。
在全面下滑的背景下，微信生態(tài)，特別是小程序和視頻號，是騰訊旗下為數(shù)不多的用戶仍然在增長的產(chǎn)品。
今年3月，騰訊公布，微信視頻號日活超過五億，逼近抖音。Quest Mobile發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，微信視頻號月活規(guī)模突破8億，超過了抖音的6.8億。不過進(jìn)入下半年，騰訊未再公布過視頻號的用戶數(shù)據(jù)，僅僅透露視頻號的用戶使用時(shí)長仍然在上升，似乎有增長放緩的跡象。
微信視頻號自然也承接了廣告創(chuàng)收的壓力。據(jù)財(cái)報(bào)會議透露，騰訊預(yù)計(jì)視頻號的收入有望達(dá)到每個(gè)季度10億人民幣。管理層還表示，至少現(xiàn)在看來，這種增長沒有搶奪騰訊自己其他平臺的廣告投放，而會吸引其他短視頻平臺的廣告投放。
微信生態(tài)的另一款產(chǎn)品，小程序的增長更加明顯，財(cái)報(bào)顯示，第三季度，微信小程序日活用戶突破6億，同比增長30%以上，日均使用次數(shù)上也同比增長50%。
但微信生態(tài)的持續(xù)增長曲線也存在著隱憂。一方面，如果騰訊持續(xù)把壓力都落在微信上，可能會對其形成透支。當(dāng)下，越來越多的朋友圈廣告已經(jīng)開始成為用戶負(fù)擔(dān)。
此外，8億月活的視頻號已經(jīng)走到了流量增長見頂?shù)年P(guān)口。而視頻號的投入不菲，對降本增效的騰訊形成了成本壓力。騰訊在財(cái)報(bào)中多次提到，視頻號的服務(wù)器租賃、廣告投入等業(yè)務(wù)都耗費(fèi)了不少的資金，導(dǎo)致抵消掉了部分降低成本的效果。
微信的確很能打。但如果長期靠它獨(dú)自支撐養(yǎng)家，微信也會有被榨干的一天。
降本增效
“我們畢竟是個(gè)成長型的公司。”在財(cái)報(bào)電話會議上，騰訊管理層再次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。
從9月份開始，騰訊的股價(jià)如坐過山車一般，幾天一大跌，又幾天一大漲。10月24日最低點(diǎn)一度跌破200港元，市值比一個(gè)半月前縮水四分之一。不過此后很快又回彈，截至11月16日收盤，騰訊股價(jià)報(bào)294.4港元，相比一個(gè)月前大漲了50%。
股價(jià)震蕩，與恒生指數(shù)下跌以及騰訊遲遲未拿到游戲版號有關(guān)，但從根本上，這也是一場騰訊的估值邏輯之爭：騰訊究竟還有沒有成長性？
騰訊自定義仍然是一支成長股，但對照現(xiàn)實(shí)來看，這更像謙虛之詞。
降本增效依然是騰訊當(dāng)下的主題之一。在經(jīng)歷了年初的大規(guī)模裁員后，今年8月，騰訊再次傳出裁員消息，并取消團(tuán)建、免費(fèi)停車、房補(bǔ)等多項(xiàng)福利。11月15日，又有消息稱，包括PCG、IEG、CSIG在內(nèi)的三個(gè)部門開啟新一輪裁員，具體規(guī)模尚不能確定。
裁員結(jié)果體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中，最直接的便是人員規(guī)?？s小。截至9月30日，騰訊集團(tuán)共有10.8萬名員工。從今年4月1日到9月30日，員工共減少7377人。
但從數(shù)據(jù)來看，騰訊三季度的總薪酬273.9億元，比上一季度少了1.7億，減幅不到1%。
真正大規(guī)模減少的，是騰訊的營銷費(fèi)用。三季度，營銷費(fèi)用比去年同期減少33億元，降幅達(dá)31.73%。此外，銷售和市場推廣開支同比下滑了32%，僅為71億元，占收入比重僅為5%，而去年同期為7%。
省下來的錢，一部分被騰訊投向了研發(fā)。三季度，騰訊研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了150.8億元，同比增長13億元，與上一季度基本持平。不過，騰訊也在財(cái)報(bào)會議上透露，集團(tuán)已經(jīng)削減了企業(yè)服務(wù)中部分虧損項(xiàng)目，企業(yè)服務(wù)的毛利率有所提高，已經(jīng)超過了30%?？雌饋怼ｒv訊并沒打算陷入B端業(yè)務(wù)的軍備競賽。
此外，受研發(fā)、服務(wù)器租賃成本的影響，騰訊第三季度的行政開支還同比上升了11%，為265億元?？傮w而言，騰訊的成本控制仍然比較成功，最大頭的收入成本同比減少了2%。在收入同比下滑2%的情況下，依靠著成本控制，騰訊的凈利潤實(shí)現(xiàn)了2%的同比增長和15%的環(huán)比增長。
騰訊還在繼續(xù)“去肥增瘦”，只是“增瘦”的情況并不樂觀?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告遲遲無法回暖、公有云服務(wù)全行業(yè)降速、歐美游戲市場整體下滑，騰訊近幾年押寶的第二增長曲線幾乎全部失效。
一番折騰之后，騰訊旗下能講出故事的產(chǎn)品，似乎又只剩下微信了。
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