消費(fèi)、云計(jì)算、全球化，誰將是未來拉動(dòng)阿里業(yè)績的關(guān)鍵業(yè)務(wù)?
近日，阿里巴巴發(fā)布了2023財(cái)年Q3的業(yè)績(日歷年2022Q4)，營收達(dá)到2477.6億元，同比增長2%，超出市場預(yù)期的1%。經(jīng)調(diào)整后的EBITA達(dá)到520.5億元，同比增長16%，高出市場預(yù)期的470億元。阿里已經(jīng)交出了營收和利潤雙雙超出預(yù)期的成績。但實(shí)際上股價(jià)沒有如期上漲，在之后的兩天當(dāng)中，阿里的股價(jià)分別報(bào)跌0.7%、5.5%。阿里的業(yè)績并沒有如期帶動(dòng)整個(gè)中概股市場回暖，部分投資者的期待落空。
從業(yè)績本身來看，還是近幾個(gè)季度的“老毛病”，除電商外的其他業(yè)務(wù)很難拉動(dòng)整個(gè)馬車，第二條增長曲線不明顯。
抖音沖擊減弱，淘系度過至暗時(shí)刻
能搶的份額已經(jīng)搶的差不多了，抖音對淘系電商的沖擊力度減弱。
在截至12月底的季度中，中國商業(yè)營收1699.9億元，同比下滑1%，經(jīng)調(diào)整后的EBITA同比增長1%。整體在疫情和物流停擺的狀態(tài)下，表現(xiàn)超出預(yù)期，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)成本費(fèi)用的控制。這主要是直營，高鑫零售和天貓等業(yè)務(wù)的增長維持的。市場最關(guān)心的淘系電商的狀況，剔除未支付的訂單后淘寶和天貓的GMV有個(gè)位數(shù)的下降。同時(shí)阿里的變現(xiàn)能力也在變差，客戶管理收入為132.4億元，同比下滑9%。
抖音的優(yōu)勢品類主要是服裝和美妝等品類，直擊阿里的要害。對比抖音2022年GMV已經(jīng)超過1.4萬億，同比增長達(dá)到70%。高速增長背后，抖音的天花板也逐漸顯現(xiàn)，用戶規(guī)模和時(shí)長僅有小幅度上漲。一個(gè)明顯的信號(hào)，是抖音上線貨架電商。這也被市場解讀為直播電商面臨瓶頸，增量變少，需要貨架進(jìn)行最后的補(bǔ)充。
考慮到抖音本身是內(nèi)容平臺(tái)，商業(yè)化的部分占比過重會(huì)影響用戶體驗(yàn)。商城的界面在用戶心智、商品豐富度、平臺(tái)服務(wù)上都很難超越淘系。這也導(dǎo)致目前抖音商城的轉(zhuǎn)化率很低，我們了解到，在去年雙十一期間，獨(dú)立訪客的高峰值達(dá)到3億人次。但這些人群中實(shí)際下單占比的只有1.2%。被沖擊之后的淘系電商會(huì)逐漸守住剩下的基本盤，就是未來客戶管理收入的跌幅變小或回正，這樣市場對淘系電商的信心才會(huì)逐漸回歸。
但淘系電商也不再性感，基本會(huì)隨著整個(gè)電商和消費(fèi)大盤穩(wěn)步增長。那2023消費(fèi)會(huì)好嗎？我們認(rèn)為復(fù)蘇的態(tài)勢會(huì)持續(xù)，很難回到2019年的巔峰。最明顯的體感是今年春節(jié)，政策全面放開后，旅行社、酒店、旅行飯店的收入基本僅恢復(fù)到2019年的八成左右。IMF也預(yù)測中國GDP未來的增長速度保持在5%左右。電商徹底告別了過去高增長的時(shí)代，傳統(tǒng)電商賽道下的淘系也難逃脫。
TIKTOK影響減弱，云業(yè)務(wù)也難回高增長
云業(yè)務(wù)過去一直被認(rèn)為是阿里巴巴的第二條增長曲線。國內(nèi)云業(yè)務(wù)服務(wù)始終對標(biāo)的都是亞馬遜的AWS云，過去大家認(rèn)為云業(yè)務(wù)會(huì)是阿里巴巴市值的第二大有利支撐，甚至最后地位有可能取代電商業(yè)務(wù)。但近幾年，市場已經(jīng)改變了想法，國內(nèi)外的環(huán)境的實(shí)際情況還是存在差異。
阿里巴巴的云業(yè)務(wù)在截至12月底的營收為201.8億元，同比增長僅3%。云業(yè)務(wù)的嚴(yán)重失速，顯然無法擔(dān)任第二條增長曲線。從具體結(jié)構(gòu)來看，非互聯(lián)網(wǎng)的用戶貢獻(xiàn)比例已經(jīng)達(dá)到53%?；ヂ?lián)網(wǎng)客戶的同比增速從上個(gè)季度的-18%到本季度的-4%?？梢钥闯觯黄葋G失TIKTOK這個(gè)大客戶帶來的消極影響，已經(jīng)在慢慢減弱。非互聯(lián)網(wǎng)的用戶正努力扛起云業(yè)務(wù)增長的重任，至暗時(shí)刻已經(jīng)過去。
云業(yè)務(wù)未來會(huì)恢復(fù)高速增長嗎？云市場未來存在巨大潛力，結(jié)合數(shù)據(jù)來看，中國的 IT 支出占 GDP 的比重 1%，美國是 5%，云化在 IT 的比重中國是 15%，美國是 21%。而阿里云并不是云業(yè)務(wù)紅利的最大受益者。
如果說國內(nèi)云計(jì)算發(fā)展的上個(gè)大機(jī)遇是互聯(lián)網(wǎng)公司對云的需求，下一個(gè)機(jī)遇主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上半場阿里已經(jīng)吃到了紅利，隨著互聯(lián)網(wǎng)降本增效策略下，支出也會(huì)更加謹(jǐn)慎，增量變少。下半場中涉及民生部分的金融、物流等行業(yè)的云需求，國有企業(yè)更占優(yōu)勢。
到目前披露的2022年上半年業(yè)績報(bào)顯示,天翼云收入280.82億元,同比增長100.8%;移動(dòng)云收入234億元,同比增長103.6%;聯(lián)通云收入187億元,同比增長143%。三大運(yùn)營商集體“狂飆”，在百億體量上依然能實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的增長。增勢最猛的天翼云已經(jīng)取代原來的騰訊，成為公有云市場市占率第三，規(guī)模上也接近阿里云的三分之一。
阿里云短期內(nèi)還處在調(diào)整期，很難回到高速增長。
出海一年，蔣凡還不算打了翻身仗
海外電商向好，還未翻盤。
國際商業(yè)營收194.7億元，同比增長18%，貢獻(xiàn)了整個(gè)集團(tuán)增量的一半，艱難拉動(dòng)阿里這艘大船。海外主要包含Lazada、速賣通、Trendyol 和 Daraz，整體的訂單量增長3%，財(cái)報(bào)表明主要是由Trendyol的強(qiáng)勁增長所貢獻(xiàn)的。
在阿里收購前，Trendyol就已經(jīng)是土耳其最大的電商公司。我們認(rèn)為它的訂單量增長更多是吃到了整個(gè)市場的紅利。土耳其貿(mào)易部的數(shù)據(jù)顯示，僅2022年上半年當(dāng)?shù)仉娚啼N售額同比飆升116%,達(dá)到3480億土耳其里拉(187億美元)。市場欣欣向榮，頭部企業(yè)Trendyol肯定會(huì)受到最大的利好。
而出海的主戰(zhàn)場---東南亞，表現(xiàn)還未到翻盤的程度。Lazada訂單僅有小幅回升、速賣通的跌幅收窄?？梢钥闯霭⒗镎w還是處于逐步恢復(fù)和穩(wěn)中向上的狀態(tài)。東南亞已經(jīng)是一片紅海，eMarketer預(yù)計(jì)2022 年東南亞電商銷售額將增長 20.6%，遠(yuǎn)不及土耳其。但相比之下，Lazada和速賣通的表現(xiàn)還未跑贏大盤。
這也意味著，阿里的本地化能力還不足。過去阿里錯(cuò)過了海外業(yè)務(wù)發(fā)展的最好時(shí)刻，現(xiàn)在阿里想要迎頭趕上就需要付出更大的決心和努力。據(jù)部分商家表示，阿里在海外有意效仿國內(nèi)的淘寶和天貓，在東南亞嘗試流量扶持大賣家，導(dǎo)致部分中小商家利潤下滑。
海外已經(jīng)走出了之前的低谷，想完全翻盤，還需要時(shí)間發(fā)展。
整體來看，阿里巴巴的業(yè)績明顯超出預(yù)期。淘系電商被抖音侵蝕的力度放緩，海外業(yè)務(wù)、菜鳥、云計(jì)算也在貢獻(xiàn)自己的增量，大文娛、創(chuàng)新等業(yè)務(wù)也在大幅減虧，盡量不拖累整體。阿里最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去。但還是缺少新的增長抓手，消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)走過了狂奔的時(shí)刻，最好的時(shí)代也一去不復(fù)返。