《港灣商業(yè)觀察》施子夫
近日，商湯集團股份有限公司（以下簡稱，商湯科技，00020.HK）披露了2022年業(yè)績公告。
作為一家專注于計算機視覺軟件的人工智能軟件公司，商湯科技曾以AI領(lǐng)域規(guī)模最大的企業(yè)在2021年12月30日成功登陸港交所主板。
從彼時遞表的招股書以及近兩年披露的年報數(shù)據(jù)來看，因巨額研發(fā)投入下難以擺脫虧損的陰影，截至目前，商湯科技仍未實現(xiàn)盈利。此外，二級市場方面也不再樂觀，大股東減持，評級下調(diào)都對商湯科技造成了一定影響。
01
持續(xù)虧損窘境，五年超400億
2022年，商湯科技實現(xiàn)營收38.09億元，同比下降19%；實現(xiàn)毛利25.42億元，同比下滑22.4%；全年虧損60.9億元，同比收窄64.5%。
根據(jù)招股書以及年報顯示，從2018年至2021年度，商湯科技實現(xiàn)收入18.53億元、30.27億元、34.46億元和47億元；年內(nèi)經(jīng)營虧損分別為34.33億元、49.68億元、121.58億元和171.77億元，四年的時間累計虧損達(dá)377.36億元。算上2022年，商湯科技五年虧損總額達(dá)438.26億元。
巨虧之下，商湯科技近三年凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)回報率仍然持續(xù)為負(fù)。而且，公司毛利率2022年下滑近3個百分點。
AI類公司虧損發(fā)展是普遍現(xiàn)象，這與行業(yè)內(nèi)大額的研發(fā)投入密切相關(guān)。
從2018年至2021年，商湯科技的研發(fā)費用分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元和36.14億元，研發(fā)費用占當(dāng)期總收入比重分別為45.9%、63.8%、71.3%和76.89%。
2022年，商湯科技的研發(fā)開支進一步提升至40.14億元，同比增長11.07%，研發(fā)費用率達(dá)到了105.38%，創(chuàng)近幾年新高。不過，比例較高的研發(fā)開支，似乎并未給商湯科技帶來一致的好評。據(jù)公開消息，有商湯的前員工曾在職場社區(qū)脈脈平臺爆料：“同事說四個月了，每天PPT，大家都一樣，沒有產(chǎn)出，別慌，還有說自己兩年了，什么項目都沒做成?！边€有員工把商湯比作一個“娛樂公司”：“公司的會議室特別多，但是還是感覺不夠用，約不到會議室，所以你能夠經(jīng)常聽到一些人在公共區(qū)域開會或者討論，大家經(jīng)常聽到的一個詞是講故事?！?/p>
2022年，公司另有銷售開支9.01億元，同比增長32.2%；行政開支15.68億元，同比減少31.8%。
巨額虧損下，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)也不盡人意。截至2022年12月底，商湯科技經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額-30.85億元；年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物錄得79.63億元；總借款32.29億元；資本負(fù)債比率-11.7%。
在此次年報中，商湯科技還曾大幅調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，四大業(yè)務(wù)線產(chǎn)品智慧生活、智慧汽車、智慧商業(yè)和智慧城市均出現(xiàn)了一定的變動。
2022年度，商湯科技的智慧商業(yè)收入錄得14.64億元，同比下降25.2%，占總收入比重從2021年的41.7%降至38.4%；服務(wù)客戶數(shù)717名，同比下降22.2%，但客戶收入下降3.8%；智慧城市收入錄得10.96億元，同比下降48.8%，占總收入比重從2021年的45.6%降至28.8%。
除智慧商業(yè)、智慧城市收入下滑外，另兩項主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)了明顯提升。智慧生活收入錄得9.55億元，同比增長129.9%，創(chuàng)歷史新高，占總收入比重從2021年的8.8%提升至25.1%；客戶數(shù)317名，同比增長23.3%，單客戶收入提高86.4%；智能汽車實現(xiàn)收入2.93億元，同比增長58.9%，占總收入比重從2021年的3.9%上升至7.7%。
02
股東不斷減持，一年時間股價跌幅過半
隨著商湯科技的上市，股東層面的套現(xiàn)及減持也持續(xù)進行。據(jù)港交所最新權(quán)益披露文件，2022年5月，軟銀集團以每股1.98億港元的價格出售商湯科技1294.8萬股；2022年12月，軟銀集團以每股1.98港元的價格減持商湯科技1294.8萬股股票。
今年2月1日，軟銀集團以每股2.77港元，出售商湯科技5000萬股股票，減持套現(xiàn)金額約1.38億港元；3月2日，軟銀集團以每股2.54港元的價格出售商湯科技979.4萬股股票，減持金額約2484萬港元，持股比例下降至15.99%；3月21日，軟銀集團以每股2.71港元的價格出售商湯科技1.9億股股票，持股比例進一步降至14.78%，減持金額約5.16億港元。
在2022年11月，阿里巴巴以平均每股1.82港元的價格出售商湯科技8000萬股股票，持股比例從9.05%降至8.74%。
不過，隨著商湯科技2022年業(yè)績公布之后，多數(shù)券商對其反饋較為積極。安信證券日前發(fā)布研報稱，預(yù)計智慧城市、智慧商業(yè)板塊將迎來疫后修復(fù)，得益于ISP芯片及智能座艙出貨量的增加，預(yù)計智慧生活、智能汽車業(yè)務(wù)將持續(xù)高增。此外，AI新產(chǎn)業(yè)浪潮發(fā)展也將為公司帶來更多業(yè)務(wù)機遇，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入52.66/69.21/89.21億。公司作為國內(nèi)少有的同時擁有“大模型、大算力、多場景”的AI全棧能力的公司，具備估值溢價，采用PS估值法，給予公司2023年25倍PS，對應(yīng)估值為1500.78億港元，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為4.48港元（人民幣兌港幣匯率為1：1.14），維持“買入-A”評級。
中金也指出，商湯大模型為下游多場景賦能，包括智慧生活、汽車、城市、商業(yè)四大業(yè)務(wù)線，帶來多輪推動力。“國內(nèi)大模型快速推出及迭代，中金預(yù)計年內(nèi)有望迎接開源生態(tài)，推動技術(shù)平權(quán)，帶來下游更多應(yīng)用場景機會。維持對商湯盈測和跑贏行業(yè)評級不變，考慮到大模型有望帶來遠(yuǎn)期多元化變現(xiàn)，上調(diào)目標(biāo)價19%至4.3港元?！?/p>
觀察資本市場表現(xiàn)方面，以2022年4月初至今一年左右時間為例，商湯科技股價跌幅達(dá)52.36%，可謂腰斬過半。
03
“裁員”風(fēng)聲，一年員工少了上千人
一方面是公司業(yè)績面臨大幅虧損難以止血的常年窘境；另一方面，商湯科技在過去一年的“裁員”消息也引起市場不小關(guān)注。
公開消息顯示，在2022年初商湯科技就被傳裁員，經(jīng)過一年多密集裁員后，在年底直接開啟暴力裁員模式。
脈脈平臺有網(wǎng)友發(fā)布內(nèi)容顯示，“商湯科技裁員2000人：一邊宣揚業(yè)務(wù)前景多么光明，現(xiàn)金儲備多么充裕，一邊大規(guī)模的裁員，已經(jīng)裁了近2000人，還在持續(xù)裁?！备鶕?jù)網(wǎng)友透露，此次裁員重災(zāi)區(qū)為智慧城市事業(yè)群，裁員比例高達(dá)50%；另有原公司員工表示，自己所在的部門基本被一鍋端了。
除花樣裁員外，脈脈平臺還有網(wǎng)友爆料，商湯科技克扣員工年終獎、績效打N1等，并且裁員未按照勞動法執(zhí)行。
裁員也的確體現(xiàn)在年報中，截至2022年12月末，商湯科技員工人數(shù)為5098名，較2021年同期的6114名員工同比減少1015名。
商湯科技回復(fù)《港灣商業(yè)觀察》表示，“裁員消息并不屬實，作為一家快速發(fā)展的科技創(chuàng)新企業(yè)，公司會根據(jù)市場環(huán)境及自身狀況調(diào)整組織和人才結(jié)構(gòu)，以更好滿足業(yè)務(wù)發(fā)展。目前我司整體業(yè)務(wù)正常發(fā)展，人才戰(zhàn)略未發(fā)生變化，社會招聘及今年的校招正常進行中?！保ǜ蹫池斀?jīng)出品）