經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇下，一季度債券市場(chǎng)先上后下，整體呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。就在近日，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，顯示經(jīng)濟(jì)在持續(xù)恢復(fù)，GDP、社融、出口、消費(fèi)表現(xiàn)均超市場(chǎng)預(yù)期。在基本面偏利空的情況下，債市后續(xù)將何去何從？今天，長城基金旗下產(chǎn)品的2023年一季報(bào)正式披露，重點(diǎn)已經(jīng)都整理好了——
2023年一季度固收“思想云圖”
張勇 長城基金副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)：
一季度債券市場(chǎng)方面，利率經(jīng)歷了先上后下的過程，整體處于窄幅波動(dòng)狀態(tài)。信用方面，1-2月各評(píng)級(jí)信用債均呈現(xiàn)利差修復(fù)，3月有所分化，低評(píng)級(jí)繼續(xù)修復(fù)而中高評(píng)級(jí)信用利差小幅走擴(kuò)。背后原因，一方面是去年11-12月超調(diào)之后收益率和信用利差處于高位，相比利率債有性價(jià)比；另一方面，2-3月理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品回暖，也導(dǎo)致了特定收益資產(chǎn)荒，推動(dòng)低評(píng)級(jí)信用債繼續(xù)修復(fù)。
權(quán)益市場(chǎng)方面，一季度政策對(duì)總量經(jīng)濟(jì)的支持幅度有限，由疫后修復(fù)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長逐漸放緩，部分場(chǎng)景相對(duì)稀缺的消費(fèi)板塊仍有需求回補(bǔ)空間，經(jīng)濟(jì)周期性的向上力量尚未真正出現(xiàn)，代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的數(shù)字經(jīng)濟(jì)在收獲政策的支持和推進(jìn)后，成為市場(chǎng)聚焦熱點(diǎn)，但后續(xù)具體的落地方式和進(jìn)程需要密切關(guān)注。
——長城積極增利2023年一季報(bào)
馬強(qiáng) 長城基金總經(jīng)理助理、多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理：
一季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，GDP增速指標(biāo)定在5%左右，整體而言相對(duì)中性。出口增速較此前有所回落，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)恢復(fù)較好，強(qiáng)刺激政策并未出現(xiàn)。消費(fèi)則隨著線下消費(fèi)場(chǎng)景的放開，穩(wěn)步回溫。貨幣政策方面，國內(nèi)的貨幣政策仍舊“以我為主”，保持穩(wěn)健偏寬松的態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性整體也較為充裕。
權(quán)益市場(chǎng)方面， A股一季度如期迎來上漲，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升，同時(shí)分化也較大，AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈漲幅較大，如計(jì)算機(jī)、通信、電子、傳媒等，而新能源車、光伏、CXO、房地產(chǎn)等板塊則持續(xù)下跌。
操作上，一季度債券部分的持倉繼續(xù)以高等級(jí)、中短久期的債券為主；股票方面，適當(dāng)提升了股票倉位，并在看好復(fù)蘇確定性的基礎(chǔ)上對(duì)風(fēng)格進(jìn)行了均衡化操作。同時(shí)，也積極參與轉(zhuǎn)債和新股的打新，利于增厚部分組合業(yè)績，力爭凈值持續(xù)穩(wěn)健增長。
——長城新優(yōu)選2023年一季報(bào)
鄒德立 長城基金總經(jīng)理助理、現(xiàn)金管理部總經(jīng)理
經(jīng)濟(jì)方面，內(nèi)需強(qiáng)于外需，房地產(chǎn)行業(yè)景氣確有回升，銷售與投資好于預(yù)期。但現(xiàn)金流依然不足，地產(chǎn)景氣難言強(qiáng)復(fù)蘇。總體而言，經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇，兩會(huì)定調(diào)今年GDP增速目標(biāo)5%左右。弱預(yù)期，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，并有望高實(shí)現(xiàn)。
貨幣政策方面，或?qū)⒗^續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持正利率和向上的收益率曲線，不大水漫灌、不大收大放。通脹可控，依然不構(gòu)成影響債市走向的主要因素。
資金面總體中性，一季度隔夜和7天銀行間回購成本有緩慢抬升。債券方面，總體上，一季度信用債表現(xiàn)優(yōu)于利率債，短端債券優(yōu)于中長端債券。
回顧本基金的一季度操作，我們安全應(yīng)對(duì)了季末的流動(dòng)性大幅波動(dòng)，并在收益率高點(diǎn)加大了企業(yè)債券的投資，優(yōu)選區(qū)域，優(yōu)選行業(yè)，優(yōu)選個(gè)券，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，季末保持較短組合久期。預(yù)計(jì)2023年二季度債券收益率逐步向上的概率偏大，短債基金具備一定防御屬性。
——長城短債2023年一季報(bào)
徐濤國 基金經(jīng)理：
一季度，無論是經(jīng)濟(jì)基本面還是債券利率水平，都呈現(xiàn)沖高回落的趨勢(shì)。我們基于利率震蕩上行行情的判斷，在季末利率波動(dòng)高點(diǎn)增加了債券久期，并妥善應(yīng)對(duì)了規(guī)模波動(dòng)。預(yù)計(jì)2023年二季度資金面仍將維持中性的局面，我們將力爭保持組合流動(dòng)性安全的前提下，努力抓住收益較好的配置機(jī)會(huì)，根據(jù)組合情況優(yōu)化配置，以期提高組合的收益水平。
——長城工資寶2023年一季報(bào)
魏建 基金經(jīng)理：
回顧2023年1季度宏觀經(jīng)濟(jì)，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)利率安排及中美大國博弈演變對(duì)經(jīng)貿(mào)的影響值得關(guān)注。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，一季度經(jīng)濟(jì)增長情況好于2022年底的預(yù)期，但仍低于疫情前的水平。投資主要靠基建和制造業(yè)拉動(dòng)，服務(wù)消費(fèi)快速復(fù)蘇，貨幣政策呈現(xiàn)緊貨幣、寬信用的趨勢(shì)，新增人民幣貸款向企業(yè)中長期貸款傾斜。財(cái)政政策加力提效，擴(kuò)大內(nèi)需需要更有力的財(cái)政政策。
年初，我們基于宏觀政策的變化和基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持相對(duì)樂觀態(tài)度，組合久期和倉位偏謹(jǐn)慎，3月后，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期有所修正，我們適當(dāng)優(yōu)化了組合久期和配置結(jié)構(gòu)。
——長城穩(wěn)健增利2023年一季報(bào)
張棪 基金經(jīng)理：
一季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，但從拆分細(xì)節(jié)來看，復(fù)蘇存在不全面不充分的情況，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期也由年初的強(qiáng)復(fù)蘇向溫和復(fù)蘇轉(zhuǎn)變。在這樣的背景下，一季度利率債收益率先上后下，收益率的高點(diǎn)多出現(xiàn)在二月末和三月初，整體收益率小幅度震蕩。一季度信用債表現(xiàn)強(qiáng)于利率債，中高等級(jí)信用利差較去年年末顯著收窄。
權(quán)益市場(chǎng)，一季度，受到疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)和人工智能產(chǎn)業(yè)熱潮的影響，權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，可轉(zhuǎn)債個(gè)券方面漲多跌少，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。
——長城增強(qiáng)收益2023年一季報(bào)
吳冰燕 基金經(jīng)理：
一季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯。制造業(yè)PMI企穩(wěn)于榮枯線以上，內(nèi)需持續(xù)改善但整體增速平緩，投資端固定資產(chǎn)投資增速小幅增長，房地產(chǎn)投資拖累減少，消費(fèi)拉動(dòng)逐步恢復(fù)，但外需方面，出口增長仍持續(xù)向下，海外經(jīng)濟(jì)基本面未有改善趨勢(shì)，外需拖累趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。
一季度初資金整體收緊，但季度末央行超預(yù)期降息，資金面保重回寬裕。債券方面，債券收益率先下后上，整體小幅收跌。
組合操作上，一季度我們精選具有一定票面收益的信用債品種，適時(shí)降低組合久期，同時(shí)維持較高的流動(dòng)性，操作以票息策略及杠桿策略為主。
——長城久榮純債2023年一季報(bào)
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