人或許不能兩次踏進同一條河流，但被A股市場所 “PUA”的感受卻可以反復(fù)而新鮮。
就拿最近半年來說：
第一重，“就像做了一場戛然而止的夢”。
去年11月始在所有人的期待中上證指數(shù)從2885低點爬起，用了3個月沖破3300點，當(dāng)“熊牛轉(zhuǎn)折”的印章即將按下，市場走勢卻陷入遲滯，3300點的長坂坡反復(fù)拉鋸，頗有將軍躊躇之感。
第二重，“繁華處正熱鬧，但卻與我無關(guān)”。
3月之后情況再次變化，在政策和資金合力下TMT、中特估，左腳踩右腳，一路斜向上，帶動滬指來到3400點，但這一次的花樣叫“賺了指數(shù)不賺錢”，市場一邊火焰、一邊海水。
到了今天我們打開行情軟件一看，偏股混合型基金指數(shù)的收益已轉(zhuǎn)負(fù)（數(shù)據(jù)來源：Wind），如19年一季度那般賬戶全面回血的場景并未再度上演。
無論有多少美好的期待，無論結(jié)構(gòu)性行情有多熱烈，年初至今不少權(quán)益基金的持有人還是在虧錢，現(xiàn)在該怎么辦呢？我們來聊聊。
#一重
就像做了一場戛然而止的夢
先不要慌張，最黑暗的22年都忍過去了，千萬不要被賬戶的“倒春寒”影響了心態(tài)，如果總與眼前的漲跌較勁，很容易因為輕浮付出代價。
這張圖大家想必看過：2006年至今，公募基金收益率中位數(shù)從未出現(xiàn)過連續(xù)兩年為負(fù)的現(xiàn)象，每當(dāng)公募基金收益率中位數(shù)為負(fù)后，次年的業(yè)績均可以回正。
有朋友拋出質(zhì)疑：當(dāng)前偏股混合型基金指數(shù)的年度收益已經(jīng)再度回負(fù)。事實上，A股向來漲跌無常、波動較大，基金經(jīng)常需要“在20%的時間賺80%的錢”：
從2005年以來混合型基金收益率923.46%，如果錯過漲幅最高的20個交易日，收益率下滑至359.53%，若錯過漲幅最高的30個交易日，收益率下滑至235.76%；若錯過漲幅前1%的41個交易日，收益率下滑至142.86%。
因而指數(shù)基金之父約翰·博格說：“永遠不要輕易離開股市，然后認(rèn)為你可以回來，因為你的情緒會完全擊敗你?！?/p>
投資是一場長期博弈，想在這場博弈中勝出，需要立足長期的視角、關(guān)注宏觀的格局，那么跳出眼前的漲跌，當(dāng)下的A股面臨著什么樣的環(huán)境呢？
首先，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇大趨勢仍在延續(xù)，且復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性特征依舊顯著，同時偏積極的政策并未轉(zhuǎn)向。
從四月的政治局會議來看，一方面肯定了“經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局”，但同時指出“內(nèi)生動力不強、需求不足”，強調(diào)“擴大內(nèi)需”與“持續(xù)性”，因而當(dāng)前既不需要擔(dān)心政策猛轉(zhuǎn)向的風(fēng)險，也無需擔(dān)憂經(jīng)濟明顯轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險。
復(fù)盤過去，歷史上賺錢效應(yīng)比較好的年份來看，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇下貨幣政策與監(jiān)管政策皆較為友好，是對A股最有利的環(huán)境。（來源：中信建投證券）
其次，過去一年多，美聯(lián)儲的每一次的加息都會牽動A股股民的神經(jīng)。在第十次加息于本月月初完成后，本輪加息大概率結(jié)束是當(dāng)前市場的共識。
此前4次美聯(lián)儲“最后一次加息”后，A股大盤的表現(xiàn)都有不錯的表現(xiàn)，在開啟降息之前，大類資產(chǎn)往往可以迎來一波“復(fù)蘇式”行情，新興市場股市表現(xiàn)優(yōu)異。
上證指數(shù)走勢圖
?。〝?shù)據(jù)來源：Wind）
第三，當(dāng)前A股上市公司一季報已披露完畢，金融上市公司受到券商和保險盈利增長拉動，業(yè)績明顯回暖；非金融上市公司的凈利潤有所下滑，但與去年四季度相比，今年一季度的單季同比增速已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的改善。
圖：一季報A股盈利拐點漸現(xiàn)，預(yù)計全年增速趨勢上行
根據(jù)市場的預(yù)期，一季度可能成為A股全年業(yè)績增速低點，低基數(shù)效應(yīng)伴隨著壓制因素緩解和企業(yè)獲利改善，二季度A股業(yè)績增速有望明顯回升，地產(chǎn)鏈的修復(fù)性增長，線下消費的持續(xù)復(fù)蘇，以及庫存周期的推動將逐步啟動新一輪的盈利周期。
參考歷史經(jīng)驗，在過去十幾年間，A股在市場盈利上行期總體呈現(xiàn)牛市或震蕩市，“景氣無熊市”仍然是我們對2023年大勢看好的基礎(chǔ)，全年市場依然可以更樂觀一些。
當(dāng)前A股整體估值水平已經(jīng)回歸到相對合理水平，市場交易的核心邏輯正在由快變量（估值和情緒的修復(fù)），回歸到慢變量（基本面的驗證），因而我們還是需要時間來堅定持基的信念。
不過，挖掘基想說，今天恰逢全面注冊制落地“滿月”時刻，A股投資玩法的改變不少投資者都有所感受。
注冊制下，我們可以享受到企業(yè)發(fā)展更早期的機會，就對應(yīng)著市場的局部波動性或會加大，簡單粗暴的“全面牛市”將不易發(fā)動，隨著板塊間的博弈愈演愈烈，更多呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機會。
#二重
繁華處正熱鬧，但卻與我無關(guān)
早在春秋時期，孔老夫子就提出“不患寡而患不均”，放到今日的投資場景中同樣適用，置身股市基海的投資者們怕虧，但更怕的是“吃虧”。
近幾個月來，市場資金主要聚焦于TMT和中特估，而醫(yī)藥、軍工、新能源、食品飲料等早前熱門板塊似乎都面臨著“被抽水”的困境，到底是擁抱TMT和中特估，還是堅守蟄伏板塊困擾眾多投資者。
當(dāng)下的蟄伏板塊板塊沒有機會了嗎？今日汽車、新能源的爆發(fā)和前期熱門的回調(diào)就給了我們的內(nèi)心些許安慰。事實上風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，只要投資邏輯還在，就會有各自亮眼的時候。
以動漫游戲指數(shù)（930901）為例，不能只看到它今年以來上漲超100%的強勢，就忘了它去年下跌33%表現(xiàn)墊底。有時候蟄伏也并非全然壞事，市場的風(fēng)口總是突如其來，行情的點燃時常只需要一個契機，而超跌時常就是反彈的最大動力。比如本輪“AI+游戲”的刺激下，動漫游戲就走出了氣勢如虹的大漲，去年定投游戲ETF的小伙伴有多苦，今年就有多甜。（來源：Wind，指數(shù)歷史走勢不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益）
所以如果你持有的基金質(zhì)地沒有問題、前景沒有發(fā)生變化，只是因為入場時點、市場風(fēng)格等問題短時間內(nèi)表現(xiàn)較差就草草離場，很可能最后是割肉虧損，增加沉沒成本。與其追漲殺跌，不如堅守陣地。
有機構(gòu)以中證主動式股票型基金指數(shù)為例，模擬了一個追漲殺跌買基金的策略——上漲10%全倉買入該基金指數(shù)，下跌10%則全倉賣出該基金指數(shù)。2016年以來，按照這個“追漲殺跌”的策略買賣股票基金指數(shù)，僅實現(xiàn)41%的收益率，而2016年第一個交易日買入并持有該指數(shù)巋然不動，可以獲得68%的收益率，“追漲殺跌”比買入持有的收益率低27%。
（數(shù)據(jù)來源：Wind，回測區(qū)間為2016-1-4至2021-4-16。測算時，假設(shè)在一次完整的買入賣出交易中，總交易費用為0.7%，并在買入時統(tǒng)一扣除。指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)）
但挖掘基還有一點想與大家分享，投資需要站在時代的高度擁抱趨勢，符合政策要求和產(chǎn)業(yè)趨勢的板塊和行業(yè)，才能凝聚市場共識，吸引資金持續(xù)流入，全年來看，數(shù)字經(jīng)濟主線下的TMT和中特估主線下的低估值、高分紅央企板塊機會仍不容忽視。
在市場通過輪動釋放短期風(fēng)險后，上述的兩大熱點方向中的優(yōu)質(zhì)個股仍具反復(fù)活躍的機會。“風(fēng)浪越大魚越貴”，下跌往往會帶來買點，因而對于風(fēng)險承受能力適配的投資者而言，想要搭乘后市行情的列車，逢跌布局或定投入市都是一個相對性價比較高的方式。
說點心里話，有些時候，某些投資者在看好某一行業(yè)或主題時，會傾向?qū)⒋蟛糠挚赏顿Y資金布局到與該行業(yè)或主題相關(guān)的基金上，以至于難以抵御單一行業(yè)的下跌風(fēng)險。萬物有周期，行業(yè)或主題也是如此，不同的行業(yè)主題呈現(xiàn)“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”的特點。
因此，挖掘基覺得“配置勝于交易”，在不同行業(yè)主題基金中，那些做好均衡配置的投資者，抵御風(fēng)險的能力會相對更強一些，建立組合，不把雞蛋放在同一個籃子里或許是個聰明的做法。