一直以來，基金業(yè)存在一批“能人”基金經(jīng)理，他們即便不是一線明星，也多是頭部公募投資主力，一己之力就能管上10只乃至20多只基金，目前最多一人能管25只。
從券商中國記者采訪情況來看，“一拖多”現(xiàn)象與基金公司“復(fù)制”明星基金經(jīng)理策略有密切關(guān)系。這種以“明星為本”的打法，短期可能會帶來基金規(guī)模增長，但（特別是行情不佳時）業(yè)績分化和下滑等后果，最終卻會損害基民利益，乃至?xí)Φ交鸸竞突鸾?jīng)理自身的職業(yè)發(fā)展。
其實，市場并不認(rèn)為這是“能者多勞”，還給他們貼上“一拖多”標(biāo)簽。因為，掛名者和實管者往往不是同一個人，使得“一拖多”基金業(yè)績參差不齊，出現(xiàn)明顯分化，首尾業(yè)績可相差120%。
在基金業(yè)“去明星化”和高質(zhì)量發(fā)展背景下，這種做法實在是得不償失，甚至是在搬石頭砸自己的腳。
基金經(jīng)理最高在管25只基金
根據(jù)2020年5月1日起實施的《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計劃投資經(jīng)理工作指引（試行）》規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)確保兼任基金經(jīng)理具備充分履職能力，合理調(diào)配同一基金經(jīng)理管理的公募基金和私募資產(chǎn)管理計劃數(shù)量，原則上不超過10只（完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的產(chǎn)品除外）。
按照這個標(biāo)準(zhǔn)，“一拖多”主要發(fā)生在頭部公募當(dāng)中。天相投顧基金研究中心在接受券商中國記者采訪時指出，從單個基金經(jīng)理管理基金數(shù)量排名來看，排名前十的基金經(jīng)理旗下基金最多達(dá)到了25只，最少的管理數(shù)量也接近20只。這些基金經(jīng)理大多來自于大型公募。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月9日管理基金超過10只的共有114位基金經(jīng)理，其中34位管理數(shù)量超過16只。具體看，管理基金最多的是南方一家大型公募旗下一位基金經(jīng)理，旗下產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了25只，大部分產(chǎn)品為混合基金，總規(guī)模超過220億元。深圳一家基金公司旗下一位明星固收基金經(jīng)理，在管的19只基金規(guī)模接近450億元，絕大部分為債券基金。
此外，深圳一家大型公募旗下一位基金經(jīng)理，在管的11只產(chǎn)品以主動權(quán)益產(chǎn)品居多。上海一家大型公募旗下一位基金經(jīng)理管理11只基金，總規(guī)模超過300億元，大部分為主動管理產(chǎn)品。
需要指出的是，有些基金經(jīng)理管理產(chǎn)品多達(dá)20只，但以被動指數(shù)產(chǎn)品居多，算不上嚴(yán)格意義上的“一拖多”。如北京一家大型公募旗下一位基金經(jīng)理管理的20只基金總規(guī)模超過350億元，包括中證新能源汽車ETF（116.54億元）、中證5G通信主題ETF（89.74億元）等多只股票型ETF。上海一家大型公募旗下一位基金經(jīng)理管理的20只基金中，也有中證生物醫(yī)藥ETF等被動股票產(chǎn)品。
業(yè)績分化明顯，首尾相差超120%
天相投顧基金研究中心指出，主動管理型基金更可能受到“一拖多”影響，不同產(chǎn)品業(yè)績可能出現(xiàn)較大分化。一方面，“一拖多”基金可能有其他合作的基金經(jīng)理，這類基金的策略和單管基金有所差別；另一方面，同一基金經(jīng)理單管的不同產(chǎn)品還可能是不同類型或不同風(fēng)格基金，策略與定位上的不同，也會使得業(yè)績表現(xiàn)不同。
比如深圳一家大型公募旗下一位基金經(jīng)理管理的11只基金整體上偏成長賽道，包括科創(chuàng)板三年定開、消費創(chuàng)新、半導(dǎo)體主題、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題基金。截至目前，消費創(chuàng)新在這位基金經(jīng)理不到3年的任職時間里虧損超過40%；半導(dǎo)體主題在近2年任職時間里，虧損也超過25%。但科技創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)主題、科創(chuàng)主題等管理超3年的基金，任職回報分別超過了40%、60%、80%，基金業(yè)績首尾差最大超過120%。
此外，上海一家大型公募一位基金經(jīng)理管理的11只產(chǎn)品同樣存在業(yè)績分化情況，業(yè)績差異超過了100%。
“‘一拖多’在國內(nèi)較為普遍，主要原因可歸結(jié)為三點?！狈降陆鹂厥紫?jīng)濟(jì)學(xué)家夏春對券商中國記者表示，基金業(yè)近年快速發(fā)展，基金數(shù)量快速增長，但基金經(jīng)理數(shù)量相對稀缺，特別是優(yōu)秀基金經(jīng)理?；鸸境鲇诰S護(hù)歷史凈值、“復(fù)制”績優(yōu)基金等原因，傾向于設(shè)立多只相似的基金。其次，基金業(yè)發(fā)展還不夠成熟，投資者對基金策略有效性重視度不夠，更看重基金經(jīng)理過往業(yè)績、名氣，基金公司出于銷售考慮，會讓歷史業(yè)績表現(xiàn)最優(yōu)、最有“賣點”的基金經(jīng)理管理多只產(chǎn)品。再次，渠道也會利用基金經(jīng)理人氣吸引投資者，更愿意為這些基金經(jīng)理宣傳?！皻w根到底，各方選擇了有利于自身利益且阻力最小的方向：包裝并不斷復(fù)制人氣基金經(jīng)理，最終出現(xiàn)‘一拖多’現(xiàn)象?！?/p>
傷害基民體驗，消耗基民信任度和認(rèn)同感
實際上，早在2019年下半年時，基金經(jīng)理“一拖多”現(xiàn)象就引來市場關(guān)注，當(dāng)時一名基金經(jīng)理最多管理27只基金，管理數(shù)量在15只以上的基金經(jīng)理超過30位。隨后相關(guān)部門出臺相關(guān)規(guī)定，要求基金經(jīng)理與督察長在申報產(chǎn)品時承諾基金產(chǎn)品不存在“掛名”行為，各家基金公司開始“做減法”。
但隨著基金行業(yè)在2020年、2021年迎來發(fā)展大年，“一拖多”現(xiàn)象又開始回升，且以明星基金經(jīng)理居多。但歷經(jīng)賽道行情崩塌后，2023年開始出現(xiàn)大牌明星基金經(jīng)理卸任產(chǎn)品現(xiàn)象。截至目前，“一拖多”的基金經(jīng)理雖不是大牌明星，但大多仍是頭部公募的投資主力。
“長期看‘一拖多’會傷害基民的持有體驗，更會消耗基民對基金公司的信任度和認(rèn)同感?！弊辖鹦磐蠪OF投資經(jīng)理吳楠對券商中國記者表示，選用人氣基金經(jīng)理“一拖多”有利于基金發(fā)行和持續(xù)營銷，畢竟規(guī)模是公募較核心的發(fā)展訴求。但有號召力的基金經(jīng)理數(shù)量有限，只能在相對知名的基金經(jīng)理身上加擔(dān)子。但基金公司如果把主要精力放在中短期規(guī)模增長上而忽視人才可持續(xù)培養(yǎng)，規(guī)模增長也不可持續(xù)，甚至在短期增長后會出現(xiàn)下跌。
夏春分析稱，近年來行情的賽道特征明顯，風(fēng)格鮮明的基金經(jīng)理容易脫穎而出，各方都傾向“復(fù)制”明星策略，從而導(dǎo)致“一拖多”現(xiàn)象。一旦市場風(fēng)格發(fā)生變化，公司管理規(guī)模容易造成大波動，不利于基金經(jīng)理人才梯隊培養(yǎng)，進(jìn)而影響基金公司總體業(yè)績和長期發(fā)展。此外這也會導(dǎo)致基金經(jīng)理精力分散，特別是依賴單一風(fēng)格的基金經(jīng)理業(yè)績波動會比較大，對個人職業(yè)發(fā)展不利。
“基金產(chǎn)品過度集中于少數(shù)基金經(jīng)理手中可能造成不利影響，比如基金經(jīng)理離職可能會影響到產(chǎn)品的后續(xù)運營。另外，基金經(jīng)理有其能力邊界，過度擴(kuò)大數(shù)量和規(guī)?？赡軐?dǎo)致原有策略失效，給基金經(jīng)理造成包袱，對基金行業(yè)以及持有人利益都可能造成不利影響。”天相投顧基金研究中心表示。
依靠團(tuán)隊智慧而非個人能力
基于上述對“一拖多”的反思，公募認(rèn)為未來發(fā)展應(yīng)堅定樹立長期思維、加大培養(yǎng)人才隊伍，依靠團(tuán)隊智慧而非個人能力。
“‘一拖多’本質(zhì)上仍是以‘明星為本’的打法，但這幾年賽道基金業(yè)績翻車現(xiàn)象已證明，基金經(jīng)理個人存在著明顯的能力邊界?！比A南某基金經(jīng)理對券商中國記者直言，基金投資的發(fā)展趨勢并不是單打獨斗，而是在人工和科技結(jié)合基礎(chǔ)上走團(tuán)隊合作發(fā)展路徑。從海外成熟發(fā)展經(jīng)驗來看，基金投研在走向團(tuán)隊化發(fā)展過程中，會逐漸淡化明星基金經(jīng)理個人作用，從而發(fā)揮團(tuán)隊智慧力量。“國內(nèi)目前已意識到這點，個別公司也在嘗試著這么做了?！?/p>
“時間總會獎賞有耐心持續(xù)做正確事情的公司和基金經(jīng)理，這個趨勢已有所形成?！眳情f到，公募行業(yè)經(jīng)過二十幾年發(fā)展，已過了野蠻生長階段，包括個人和機(jī)構(gòu)投資者、代銷渠道在內(nèi)的主體的認(rèn)知都有了長足提升，一些績優(yōu)基金經(jīng)理哪怕并不過分曝光也可以獲得規(guī)模的持續(xù)增長。
吳楠建議，公募基金應(yīng)堅定樹立長期思維，重視人才的長期培養(yǎng)和穩(wěn)定機(jī)制?！百Y管行業(yè)是個投研能力極度密集型行業(yè)，人才是最核心的資產(chǎn)，但是人才的培養(yǎng)和嶄露頭角需要一個中長期過程。隨著人才持續(xù)涌現(xiàn)，公司規(guī)模大概率會穩(wěn)健地增長?！?/p>
夏春也說到，在國外成熟市場，基金管理人旗下產(chǎn)品不會特別多，有的管理人甚至只有若干只大規(guī)模的產(chǎn)品，“一拖多”現(xiàn)象較為少見。為改善這種現(xiàn)在，夏春提出三點建議：一是基金公司可壓縮產(chǎn)品數(shù)量，消除迷你基金，相同策略的基金不建議新設(shè)，而是提倡持續(xù)營銷；二是通過更長的時間周期評估基金的優(yōu)劣，更加關(guān)注基金產(chǎn)品的策略邏輯，而非基金經(jīng)理本人；三是加大培養(yǎng)基金經(jīng)理人才隊伍，基金投資更多要靠團(tuán)隊智慧，而非個人能力。
“相較于依賴部分基金經(jīng)理，基金公司可以朝投研體系團(tuán)隊化方向發(fā)力，通過建立成熟完善的投研體系，使產(chǎn)品與基金公司的‘綁定’更加緊密，這樣即便出現(xiàn)基金經(jīng)理離職等情況，也不會產(chǎn)生過于負(fù)面的影響。”天相投顧基金研究中心表示。