作者 | 塞爾達(dá)
“ 特斯拉降價是他的事，我們蔚來絕不降價。 ”曾豪言絕不“跟風(fēng)”降價的蔚來，最終還是在300億元的資金缺口面前選擇妥協(xié)。
6月12日，蔚來正式宣布降價，相關(guān)話題#蔚來全系車型降價3萬元#沖上微博熱搜。 截至當(dāng)日中午，該話題已有超過60家媒體報道，閱讀次數(shù)接近3000萬。
蔚來“背刺”也引起網(wǎng)友吐槽，有大V發(fā)文稱，“ 不是說不降價嗎?怎么一下就降3萬 ，這力度有點猛”。
以用戶服務(wù)為核心賣點的蔚來，之所以“違背祖訓(xùn)”來全系降價，主要原因在于背后的資金鏈吃緊。
在持續(xù)燒錢下， 蔚來一季度末賬上現(xiàn)金較去年末減少超過50億元，只剩下140多億元，但短期內(nèi)就要支付的流動負(fù)債超過400億元；參考去年蔚來經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出近40億元，未來一年資金缺口近300億元。
對于蔚來來說，相比降價帶來的虧損擴(kuò)大風(fēng)險， “ 以價換量 ”帶來的擴(kuò)大營收更具誘惑力。畢竟，相比中長期的口碑與穩(wěn)健發(fā)展，眼前的 300 億元缺口是現(xiàn)實存在的麻煩。
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01.降價堵缺口
面對300億元的資金缺口，蔚來選擇“以價保量”來穩(wěn)住營收。
根據(jù)蔚來今年一季報顯示，蔚來賬上現(xiàn)金比去年末減少超過50億元，只剩下147.63億元；但短期內(nèi)要支付的“流動負(fù)債”卻超過400億元，其中僅“短期借款”和“應(yīng)付賬款及票據(jù)”合計就超過240億元，都已經(jīng)遠(yuǎn)高于賬上現(xiàn)金。
更重要的是，蔚來賬上的140多億元并非全部用來應(yīng)付流動性壓力，還要拿去“燒”的。
蔚來雖然沒有公布一季度現(xiàn)金流情況，但據(jù)其去年財報， 2022年蔚來經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出接近40億元 ；隨著降價促銷活動展開， 蔚來毛利率將進(jìn)一步承壓甚至變負(fù)數(shù)，虧損幅度也有可能擴(kuò)大，未來一年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出相比去年恐怕不降反增。
這意味著，蔚來未來一年要還的錢超過400億元，保守估計在經(jīng)營上還要燒40億元，但賬上只有140多億元，資金缺口接近300億元。
以蔚來目前狀況，通過融資圈錢或變賣資產(chǎn)等方式快速補(bǔ)充資金解決流動性問題并不現(xiàn)實；相比之下，若通過降價，使 汽車這類高客單價的大宗消費(fèi)品起量，倒是一個更可行的辦法 。
6月12日，蔚來宣布全系車型起售價減3萬元。這意味著，蔚來主力車型ET5價格正式落下30萬元區(qū)間，達(dá)到29.8萬元；去年底推出的全新ES8價格跌破50萬元，降至49.8萬元；而今年5月底推出的全新ES6，價格則降至33.8萬元，與ET5原本價格接近。
事實上，倘若蔚來不進(jìn)行全系降價，恐怕難以在如今內(nèi)卷激烈的新能源車領(lǐng)域提振銷量。
今年一季度，蔚來汽車交付量環(huán)比減少22.5%至3.1萬輛；二季度銷量表現(xiàn)也不樂觀，在剛剛過去的4月和5月，蔚來汽車銷量分別為6658臺和6155臺，遠(yuǎn)低于2月和3月的12157臺、10378臺。
銷售情況不佳，業(yè)績數(shù)據(jù)可想而知，財報數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，蔚來實現(xiàn)營收106.76億元，同比增長7.7%，環(huán)比下降33.5%；歸母凈利潤方面， 蔚來今年一季度凈虧損48.04億元，相比去年同期虧損18.25億元，虧損金額同比擴(kuò)大了163.2% 。
在6月9日晚舉行的財報會議中，蔚來CEO李斌承認(rèn)二季度產(chǎn)品銷量和預(yù)期確實有差距。
他解釋稱，中央財政購置補(bǔ)貼在2022年底取消，蔚來汽車雖沒有調(diào)漲車輛價格，但從2023年6月開始，其充電樁從免費(fèi)贈送變成付費(fèi)購買，消費(fèi)者的購車成本明顯增加；同時，市場競爭更加激烈，部分消費(fèi)者轉(zhuǎn)向競品車型。
值得注意的是，根據(jù)一季報數(shù)據(jù)顯示，蔚來毛利率表現(xiàn)同樣糟糕。
2022年一季度，蔚來毛利率還有14.6%，比同期小鵬和比亞迪的12%左右的毛利率都要高。
但到了今年一季度，蔚來毛利率暴跌超過13個百分點至1.52%，比幾個主要競爭對手都要糟糕；同期小鵬毛利率還是高于蔚來，理想依然維持在20%以上，比亞迪不降反增，同比增超5個百分點至17.86%。
蔚來在財報中解釋稱，動力電池原材料碳酸鋰價格雖然從2023年初開始持續(xù)走低，但是傳導(dǎo)至電池成本還需要一定周期； 毛利率下跌原因同時還包含產(chǎn)品組合變化，以及上一代ES8、ES6和EC6車型加大促銷折扣力度等。
蔚來創(chuàng)新低的毛利率也引發(fā)同行的關(guān)注， 理想汽車CEO李想在社交平臺發(fā)文表示，一個有基本常識的汽車企業(yè)，在產(chǎn)品立項的時候普遍會把產(chǎn)品的穩(wěn)定毛利率設(shè)定在15%至25%之間，最差也不會低于15%的毛利率。
這樣一 來， 在毛利率低和虧損巨大的背景下，蔚來 即便通過大幅降價的舉動實現(xiàn) “ 以價保量 ” 的 目標(biāo)， 也存在著 讓毛利率進(jìn)一步承壓甚至變負(fù)數(shù) 的風(fēng)險 ， 倘若蔚來方面操作不當(dāng)，恐將資金缺口進(jìn)一步放大。
02.大興土木
針對300億元的資金缺口，蔚來開出的“藥方”貌似只有增效，對于降本方面并無太多建樹。
2023年一季度，蔚來銷售費(fèi)用由去年同期的20.15億元大幅增加至24.46億元，同比增長21.4%；銷售費(fèi)用位居“蔚小理”榜首，超過比亞迪的一半，而比亞迪營收超過蔚來的11倍。
銷售費(fèi)用營收占比方面，蔚來該比例由 20.33% 進(jìn)一步提高至 22.91% ；相比之下，理想和比亞迪只有 8.76% 和 3.87% 。
蔚來在一季報表示，銷售費(fèi)用增加主要由于銷售人員成本增加，以及公司銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展相關(guān)費(fèi)用增加所致。
另一個成本大頭是研發(fā)費(fèi)用，今年一季度，蔚來研發(fā)費(fèi)用同比增長74.6%至30.76億元，金額幾乎是小鵬和理想之和，接近比亞迪的一半（再次強(qiáng)調(diào)，比亞迪營收超過蔚來11倍）；
研發(fā) 費(fèi)用營收占比也由 17.78% 提高至 28.81% ，同期理想和比亞迪該比例分別為 9.86% 和 5.19% 。
蔚來表示，研發(fā)費(fèi)用暴增主要由于2023年第一季度確認(rèn)的研發(fā)職能的人員成本增加及股權(quán)激勵費(fèi)用增加； 李斌此前稱，蔚來的研發(fā)費(fèi)用將保持在每個季度30-35億元。
如此情勢之下，蔚來依舊執(zhí)意“大興土木”去做基建投入，在2月份宣布，計劃在2023年新增1000座換電站，其中約600座為城區(qū)換電站，約400座為高速換電站。
彼時李斌在蔚來汽車App中稱，如何加快充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是用戶最關(guān)心的問題，公司決定加快換電站部署速度，讓更多用戶盡早體驗到換電服務(wù)；2023年新增的城區(qū)換電站將重點布局有一定用戶基數(shù)、還沒有換電站的三四線城市和縣城。
一座換電站建設(shè)成本保守估計在百萬級別，那么2023年的換電站建設(shè)上，蔚來就要超過10億元投入，而從蔚來成立至去年年底，共計在建設(shè)換電站投入約20億元。
如此一來，蔚來面對300億元的資金缺口依舊大興土木，要將換電進(jìn)行到底，就只能倒逼公司來想盡辦法“搞錢”來穩(wěn)定資金鏈。
03.付費(fèi)換電的“隱患”
在蔚來全面降價的同時，用戶的用車權(quán)益也面臨減配。其中，取消免費(fèi)換電服務(wù)的舉動引來爭議。
對于蔚來新購車用戶來說，用車權(quán)益為整車6年或15萬公里質(zhì)保，其中三電系統(tǒng)可享10年不限里程質(zhì)保、6年免費(fèi)車聯(lián)網(wǎng)、終身免費(fèi)道路救援；但6月12日以后， 免費(fèi)換電將不再作為基礎(chǔ)用車權(quán)益 ，用戶可選擇單次付費(fèi)進(jìn)行換電，蔚來此后將推出靈活的加電補(bǔ)能套餐。
在兩年前，“終身免費(fèi)換電”曾是蔚來用戶標(biāo)志性的用車權(quán)益，但該政策經(jīng)歷多次調(diào)整，最近一次調(diào)整就在本月落地，新車主每月免費(fèi)換電次數(shù)從6次調(diào)整為4次。
“非常直接地說，（換電）將來一定會全部收費(fèi)的?！蔽祦砜偛们亓樵?月表示，只是沒有想到，所謂“將來”也就是兩個月的時間。
隨著收費(fèi)換電時代的到來，蔚來在財務(wù)上閃轉(zhuǎn)騰挪的空間倒是被放大。
換電和充電都是電動汽車補(bǔ)能方式。充電速度較慢，換電是指到換電站直接換裝一組充滿電的電池，體驗類似加油。換電模式是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，投資建設(shè)換電站持有大量電池，需要投入大量資金。行業(yè)內(nèi)各企業(yè)普遍成立電池資產(chǎn)管理公司，出租電池收取租金。
蔚來汽車的電池資產(chǎn)運(yùn)營方是武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司（下稱“武漢蔚能”）。武漢蔚能成立于2020年，注冊資本為18.7億元，公司第一大股東是蔚來控股有限公司。
武漢蔚能是蔚來汽車換電商業(yè)模式的核心環(huán)節(jié)。在技術(shù)上，蔚來汽車的車型采用統(tǒng)一的電池包，允許更換；商業(yè)模式上，蔚來汽車走通“兩張發(fā)票”模式。汽車銷售時，廠家開具一張機(jī)動車銷售統(tǒng)一發(fā)票給車主，另一張增值稅專用發(fā)票開給武漢蔚能。
蔚來汽車設(shè)立武漢蔚能也意在打通與金融機(jī)構(gòu)的合作。因為車主每月支付租金，換電項目具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流。2022年4月，武漢蔚能發(fā)布綠色電池資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。
不過， 蔚來換電雄心壯志背后，也面臨財務(wù)造假爭議 。
去年6月28日，做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）發(fā)布做空報告， 稱蔚來通過關(guān)聯(lián)方武漢蔚能虛增收入和利潤，認(rèn)為武漢蔚能至少從三方面對蔚來提供幫助：
提前幾年確認(rèn)收入；提供一個愿意購買超過其需求量的交易方；將折舊費(fèi)用從其財務(wù)報表中轉(zhuǎn)出。
報告指出， 如果沒有蔚能，蔚來將不得不在客戶的租用服務(wù)期間按月確認(rèn)收入，但有了蔚能，他們可以將未來幾年的收入提前并立即確認(rèn)，以人為地提高營收，而不產(chǎn)生任何額外的成本。
同年8月26日，蔚來在港交所公告，在灰熊賣空報告發(fā)布后，獨(dú)立董事李廷斌、吳海及龍宇組成董事會獨(dú)立委員會，針對賣空報告中的主要指控開展了獨(dú)立內(nèi)部調(diào)查。 目前，獨(dú)立內(nèi)部調(diào)查已實質(zhì)性完成。 基于調(diào)查結(jié)果，獨(dú)立委員會得出結(jié)論，賣空報告相關(guān)指控均無事實依據(jù)。
考慮到當(dāng)時的蔚來在換電服 務(wù)上多為免費(fèi)狀態(tài)，灰熊在 蔚能 的問題上更多是推演與猜測，不過一旦換電進(jìn)入到付費(fèi)時代，那么面對著 300 億元的資金缺口，李斌對于 蔚能 的使用，一定程度上考驗著這位新能源掌門人的基本商業(yè)道德底線。
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