為了應對赤字惡化形勢，美國財政部兩年半來首次提高季度發(fā)債規(guī)模，預計8月到10月的季度內發(fā)行約1萬億美元的債券。
為了應對財政赤字惡化形勢，美國財政部兩年半來首次提高季度發(fā)債規(guī)模，以至于惠譽提前一天下調了美國政府信用評級。
周三，美國財政部公布，下周將標售長債1030億美元，規(guī)模超過此前的960億美元，略高于大部分交易商預期的水平。同時美國政府還計劃更大規(guī)模地發(fā)行各個期限的債務，在2023年8月到10月的季度內發(fā)行約1萬億美元的債券。
發(fā)行量激增表明美國赤字情況不斷惡化，惠譽評級周二將美國主權信用評級下調一級至 AA+?；葑u表示，美國政府債務負擔居高不下且不斷加重，預計未來三年財政狀況將持續(xù)惡化。
即將到來的“美債海嘯”考驗市場對美債的需求，十年期美債收益率飆升至2022年11月以來的最高水平。
值得一提的是，由于強大的流動性，十年期美債收益率被稱為“全球資產(chǎn)定價之錨”，其飆升往往在金融市場引起劇烈動蕩，并進一步增加衰退的可能性。
美債海嘯來襲！
美國政府計劃更大規(guī)模地發(fā)行各個期限的債務，未來三個月內發(fā)行約1萬億美元的票據(jù)和債券。以下表格顯示了2023 年 5 月至7月的美債拍賣規(guī)模（單位：十億美元），以及未來三個月的預期拍賣規(guī)模。
其中，長期債務將在前期發(fā)行中大幅增長，10年期、20年期和30年期債務的最大規(guī)模增長將出現(xiàn)在本月。較短期債券，如2年期、3年期和5年期的發(fā)行量將穩(wěn)步上升。
在長期收益率相對較低時，發(fā)行更多的長期債券有助于緩解倒掛情況。CreditSights的策略師預計，收益率曲線將在未來一年內恢復正常。消息發(fā)布后，2/30年期美債收益率曲線進一步變陡，回到7月中旬高點附近。
展望未來，美國財政部表示，這些變化將在使發(fā)行規(guī)模與中長期借貸需求保持一致，未來幾個季度可能需要進一步逐步增加發(fā)債規(guī)模。
對于美債潛在的發(fā)行規(guī)模，巴克萊銀行昨天在一份報告中指出：
鑒于借貸需求可能會持續(xù)高企（財政部第四季度的借貸需求為8500 億美元），我們認為提高債券拍賣規(guī)模的狀態(tài)將持續(xù)幾個季度。即使美聯(lián)儲在明年上半年結束量化寬松政策，廣泛的預算赤字仍將需要財政部發(fā)行更多的債券。
我們認為，發(fā)行規(guī)模最終將超過疫情期間峰值（由于特殊原因，7年期和20年期除外）。因此，我們預計財政部將在即將召開的會議上發(fā)出進一步增加拍賣規(guī)模的信號。如果24財年發(fā)債凈額接近2萬億美元，23財年為1萬億美元，我們也不會感到驚訝。
誰來接盤？
在美聯(lián)儲縮表之際，即將到來的美債海嘯讓人感到擔憂。
大規(guī)模的美債涌入市場，誰會來接盤？分析指出，美債收益率與幾年前的垃圾債券差不多，最終將吸引幾乎所有人買入。Alphaville指出：
我們估計，長期收益率每上升1個百分點，非央行參與者對美國國債的需求就會增加11%。根據(jù)對不同行業(yè)收益率彈性的估計，我們推斷出不同量化緊縮情景下的收益率。例如，我們發(fā)現(xiàn)在其他條件不變的情況下，假設美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表縮減約2150億美元，會導致美國長期債券收益率上升 10 個基點。
目前，美國國債仍是全球流動性最強的資產(chǎn)，十年期美國國債收益率被稱為“全球資產(chǎn)定價之錨”，而不斷攀升的利率會將私人投資排斥在外，并削弱股票價值。
分析指出，美聯(lián)儲一年多來不斷加息，隨著利率上升提高融資需求，在不采取過度印鈔等引發(fā)政治災難的措施這一前提下，美國政府改變財政路徑的能力變得越來越有限。若不采取激進措施，政府幾乎肯定入不敷出，不斷攀升的無風險利率會將私人投資排斥在外，并削弱股票的價值。
更糟糕的是，美國政府失去財政回旋余地可能導致，在面對無論是金融、衛(wèi)生還是軍事方面的下一場危機時，美國政府都不僅僅是能掏錢解決那么簡單，可能國內需要付出增稅、通脹、削減國民福利等代價。
本周二，惠譽將美國長期外幣債務評級從AAA下調至AA+，展望從負面轉為穩(wěn)定?；葑u表示，對美國評級的下調反映了未來三年該國預期財政惡化、總體政府債務負擔較高且將不斷增長的情況。
惠譽預測，信貸條件收緊、商業(yè)投資減弱以及消費放緩，將導致美國經(jīng)濟在今年第四季度和明年第一季度陷入輕度衰退。
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