8月10日，有“合成生物行業(yè)鼻祖”之稱的Amyris（阿米瑞斯）申請破產(chǎn)保護。這是震動市場的大事，畢竟“合成生物學(xué)”被認為是能夠改變世界的新技術(shù)，2021年以來受到資本市場的熱捧。
通俗來講，合成生物技術(shù)通過編輯酵母菌等微生物的基因，使它們在代謝中生產(chǎn)人類需要的原材料，比如燃料、塑料、食品或藥品的原料。這種生產(chǎn)方式常常比傳統(tǒng)的工藝更節(jié)能、更高效。麥肯錫預(yù)測全球70%的產(chǎn)品都可以用生物法進行生產(chǎn)。
SynBioBeta數(shù)據(jù)顯示，2021年，合成生物學(xué)領(lǐng)域的融資額達到了180億美元，幾乎追平了之前12年的融資總額。ReportLinker預(yù)計合成生物行業(yè)全球市場規(guī)模2026年可達336億美元，年復(fù)合增長率在27%以上。
然而就是這么一個當(dāng)紅炸子雞行業(yè)，其中的頭部公司Amyris卻深陷危機。
Amyris公司于2003年創(chuàng)立，以利用合成生物學(xué)技術(shù)生產(chǎn)青蒿素、生物燃料法尼烯、網(wǎng)紅護膚成分角鯊?fù)槌雒?，是全球首家合成生物學(xué)上市企業(yè)，一度成為納斯達克的明星公司。
然而公司經(jīng)歷反反復(fù)復(fù)的曲折經(jīng)營后，最終沒有逃過破產(chǎn)的命運。
合成生物巨頭的兩次選擇
Amyris從資本寵兒到資本棄兒，一共經(jīng)歷了兩次大的方向選擇。
第一次選擇，是押注生產(chǎn)生物合成燃料乙醇和生物柴油等能源項目。
2007年，Amyris首次通過合成生物學(xué)方法、以甘蔗為原料生產(chǎn)出法尼烯。這是一種高能量密度的生物燃料，也是極具潛力的化工原料。而后，Amyris便將其主營業(yè)務(wù)，定位在利用合成生物學(xué)方法生產(chǎn)生物乙醇和生物柴油等能源項目上。
圖片來源：中金公司研究部
理論上講，生物燃料不產(chǎn)生新的二氧化碳排放，它不像化石燃料那樣把地底封存的碳燃燒排放到大氣中。所以隨著世界經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型，更多企業(yè)致力于碳減排，生物燃料的需求會越來越大。市場前景十分廣闊。
但是，Amyris的能源項目遇到了規(guī)?；a(chǎn)的瓶頸。彼時，Amyris高管承諾2011年時法尼烯產(chǎn)量達到600-900萬升，2012年產(chǎn)量達到4000-5000萬升。公司在巴西安裝了2個20萬升級別的發(fā)酵罐，此后又建設(shè)了第二座大規(guī)模工廠。但是在量產(chǎn)時發(fā)酵儲罐出現(xiàn)了酵母菌死亡的現(xiàn)象，轉(zhuǎn)化率較低，規(guī)?；a(chǎn)出現(xiàn)瓶頸。2013年時產(chǎn)量僅有400萬升，遠遠無法滿足市場燃油需求。
而給予Amyris能源項目致命一擊的是國際油價，2010年左右美國頁巖油革命導(dǎo)致油價下跌，生產(chǎn)法尼烯的成本不具優(yōu)勢，導(dǎo)致項目最終破產(chǎn)。
而當(dāng)時Amyris營收的“另一條腿”，青蒿素，也沒能解決量產(chǎn)問題。青蒿素合成過程復(fù)雜，成本仍然偏高，目前只是作為傳統(tǒng)提取方式的一種補充，還無法完全取代傳統(tǒng)提取法。
能源項目破產(chǎn)后，Amyris轉(zhuǎn)向日化產(chǎn)品原料的生產(chǎn)，其中最出名的要數(shù)角鯊?fù)?。這是公司的第二次方向選擇。
在生物柴油的項目上折戟后，Amyris便將發(fā)展的重心轉(zhuǎn)向以法尼烯作為平臺型化合物，延伸生產(chǎn)其他化合物分子的策略。2016年，Amyris退出生物燃油、潤滑油、聚合物塑料、清潔劑業(yè)務(wù)，并將公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型聚焦于化妝品、香料、醫(yī)療保健與食品板塊，生產(chǎn)維生素 E、角鯊?fù)?、大麻素、紅沒藥醇、甜味劑等。
Amyris此次轉(zhuǎn)型的方向是正確的。從往期財報數(shù)據(jù)上可以看到，Amyris轉(zhuǎn)型化妝品市場其實已經(jīng)獲得一線轉(zhuǎn)機，產(chǎn)品收入持續(xù)高速增長。Amyris的收入主要來自可再生產(chǎn)品、許可和特許權(quán)使用費、捐贈和合作收入三個方面，其中產(chǎn)品收入增速最為明顯，2018年至2022年產(chǎn)品收入由3360萬美元增加至2.22億美元。
用合成生物技術(shù)來制造這些高價值原料，有一些天然的競爭優(yōu)勢。正如Amyris的ESG報告所介紹，Reb M是提取于甜菊作物的一種低卡甜味劑，但是甜菊中的Reb M含量極低。Amyris用技術(shù)手段實現(xiàn)了直接用蔗糖生產(chǎn)Reb M，在原材料種植上可以節(jié)省7/8的土地。
更具環(huán)保色彩的是Amyris合成的角鯊烯。傳統(tǒng)上，角鯊烯要從鯊魚肝臟或橄欖油中提取。而Amyris的合成生物路線可以用蔗糖為原料制作角鯊烯，可量產(chǎn)，且極大避免了工藝對生態(tài)資源的依賴。據(jù)Amyris自己測算，公司的合成生物工藝每年可以避免270萬條鯊魚被殺害。
Amyris公司生物合成角鯊烯（圖片來源：中金公司研究部）
這是很實質(zhì)的可持續(xù)競爭力。
恒州博智調(diào)研發(fā)布的《2022年全球角鯊?fù)椋ㄏ┬袠I(yè)調(diào)研及前景分析（簡報）》顯示，Amyris是全球最大的角鯊?fù)楣?yīng)商，占據(jù)了41%的市場份額。
但是Amyris并不滿足于只做原料，公司決定進軍消費者市場，而這也成為拖垮Amyris的致命決策。
2022年Amyris在消費品領(lǐng)域投入巨額資金，雖然在短期內(nèi)提升了公司的消費品業(yè)務(wù)營收，但是受原材料漲價等因素影響，公司也蒙受了巨額虧損，消耗了大量現(xiàn)金。公司的銷售費用在2022年大漲91%，從2021年的2.578億美元漲到2022年的4.93億美元。
據(jù)了解，在申請破產(chǎn)重組前，Amyris旗下已經(jīng)擁有約14個不同類別的品牌，囊括純凈美妝、香氛和健康三個方向。
被消費品業(yè)務(wù)拖垮的財務(wù)狀況
2022年可以說是Amyris被葬送的一年。
2022 年財報顯示，Amyris總收入為2.69億美元，而2021年為3.41億美元，同比下降21%。
分部來看，可再生產(chǎn)品收入增長49%，達到 2.223 億美元，原因是消費品收入增加了 8490 萬美元（增幅92%），但原料收入減少了 1230 萬美元（降幅21%）。
2022 年特許權(quán)使用費收入下降 81% 至 3240 萬美元，主要是由于 2021 年公司向帝斯曼出售了某些法尼烯技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)許可，取得了1.496 億美元的收入，以及將 Reb M甜味劑相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)給PureCircle （譜賽科）取得的 1000 萬美元收入，這些收入在2022 年未能續(xù)期。
圖片來源：Amyris財報
收入下降的同時，成本卻在暴漲。由于可再生產(chǎn)品收入相應(yīng)增加49%，加上原料制造投入成本增加以及消費品的貨運和物流成本增加，2022年產(chǎn)品銷售成本增加67%，達到2.58億美元
除了產(chǎn)品成本暴漲，公司的銷售費用也大漲 91%，從 2021 年的 2.578 億美元漲到 2022 年的 4.93億美元。
這兩項暴漲的費用把公司的總成本和運營費用直接拉高了61%，從 2021 年的 5.19億美元飆升至2022年的8.38億美元。
圖片來源：Amyris財報
兩相疊加，營業(yè)虧損從2021年的1.776億美元進一步擴大至2022年的5.689億美元。
雖然Amyris打從成立以來就沒盈利過，但是這樣的虧損還是創(chuàng)下了歷年之最。虧損的另一方面是Amyris極為緊張的財務(wù)狀況。公司管理層在財報中表示，預(yù)計2023年將繼續(xù)出現(xiàn)虧損和負現(xiàn)金流。
截至2022年12月31日，公司的營運資金為8080萬美元，累計赤字為29億美元，非受限現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物6440萬美元。而公司債務(wù)工具應(yīng)付本金總額為9.23億美元，其中1.287億美元要在一年內(nèi)償還。然而，這1.287億美元中的5000萬美元是關(guān)聯(lián)方債務(wù)，可以每股3.00美元的價格轉(zhuǎn)換為公司普通股。
雖然如此，Amyris的在手現(xiàn)金仍然難以覆蓋短期債務(wù)，公司的現(xiàn)金流岌岌可危。
現(xiàn)在看來，2022年成為Amyris的滑鐵盧。公司在這一年大舉進入消費品行業(yè)，一口氣推出了8個品牌。這也導(dǎo)致了公司一系列成本費用猛增，加劇了巨額虧損。
2022年Amyris在消費品領(lǐng)域投入巨額資金，雖然在短期內(nèi)提升了公司的消費品業(yè)務(wù)營收，但是受原材料漲價等因素影響，公司也蒙受了巨額虧損，消耗了大量現(xiàn)金。公司的銷售費用在2022年大漲91%，從2021年的2.578億美元漲到 2022年的4.93億美元。
據(jù)了解，在申請破產(chǎn)重組前，Amyris旗下已經(jīng)擁有約14個不同類別的品牌，囊括純凈美妝、香氛和健康三個方向。
另一方面，在巴西投資設(shè)廠也導(dǎo)致巨額現(xiàn)金支出，燒錢之上再燒錢，直接導(dǎo)致了公司在手現(xiàn)金大幅下跌。
圖：Amyris的巴西工廠，在巴西建廠的原因在于巴西是甘蔗產(chǎn)地。| 圖片來源：Amyris
Amyris公布的最新2023年第一季度未經(jīng)審計財報顯示，其經(jīng)營形勢依舊呈下滑狀態(tài)。一方面，Amyris連續(xù)七個季度保持增長的消費者收入同比下降，管理層將此歸咎于缺乏營銷支出。
更加令人不安的還是公司的現(xiàn)金流問題，2023年一季報賬面現(xiàn)金由2022年12月31日的6443萬美元下跌至1124萬美元。
綜合來看，在消費品領(lǐng)域的激進擴張與巴西設(shè)廠的巨額投資拖垮了Amyris。
巨頭倒下的迷思：合成生物行業(yè)兩大底層難題何解？
在政策，技術(shù)等因素的推動下，合成生物作為近幾年風(fēng)口賽道，投融資近年來呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。
一個新興的市場，孕育無數(shù)機會的同時也難免伴隨著諸多問題，Amyris多年曲折發(fā)展背后的問題也是行業(yè)共性問題。中金公司發(fā)布的合成生物研究報告指出，選品、工藝放大是合成生物公司的兩大核心難題。
一般來說，“選品”需要關(guān)注生物合成的產(chǎn)品是否具有成本優(yōu)勢、工藝優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢，是否符合市場需求、擁有較大的市場體量。和其他的產(chǎn)品生成路徑相比，合成生物手段是否是最具成本效益的或者較之其他手段質(zhì)量有顯著的提升。
例如，對于Amyris來說，合成青蒿素和生物柴油都是選品上的失誤。而生物合成領(lǐng)域的另一家明星公司Zymergen也在選品上踩了坑。2021年8月份，Zymergen因核心產(chǎn)品“暴雷”導(dǎo)致股價下跌。原因是公司對核心產(chǎn)品、用于制造折疊屏的生物合成材料Hyaline進行了短期市場機會的評估，評估結(jié)果顯示該產(chǎn)品預(yù)期市場較小。
另一方面，“工藝放大”過程中需要考慮發(fā)酵規(guī)模、轉(zhuǎn)化率、生產(chǎn)成本、質(zhì)量穩(wěn)定性、能耗、碳排放等因素。
遺憾的是，目前合成生物學(xué)領(lǐng)域的不少初創(chuàng)企業(yè)沒有注意到這個問題。他們往往太注重自身科研成果的延伸落地，而忽略了實際市場需求。如此一來，必不可免會承擔(dān)固定選品的風(fēng)險。
在這兩個方面，一些初創(chuàng)公司對于可持續(xù)原料的競爭力與溢價盲目樂觀。企業(yè)關(guān)心技術(shù)，而市場上投資者更關(guān)心盈利。合成生物企業(yè)需要認真調(diào)研、測算產(chǎn)品的市場規(guī)模、下游需求、增長潛力、替代比例等，只有成本具有優(yōu)勢才能具備市場競爭力。
當(dāng)一家又一家合成生物技術(shù)公司倒在量產(chǎn)這一關(guān)，這也意味著合成生物技術(shù)并不能盲目樂觀?？紤]到生物技術(shù)本身較為復(fù)雜的特性，能不能跨過量產(chǎn)關(guān)，還需要時間和巨額資金投入。
合成生物技術(shù)確實具備改變世界的潛力，但是能真正改變世界的，是能夠量產(chǎn)合成生物產(chǎn)品的流水線。只有強大的量產(chǎn)能力將合成生物產(chǎn)品的價格打下去，真正改變世界的時刻才會到來。
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