今年市場(chǎng)也是挺難的，幾個(gè)標(biāo)志性的指數(shù)都不溫不火，創(chuàng)業(yè)板50跌了近8個(gè)點(diǎn)，科創(chuàng)50勉強(qiáng)是紅的，表現(xiàn)最好的滬深300迄今為止僅也漲了不到3個(gè)點(diǎn)；
至于港股那更是慘兮兮的，都不知道用什么詞來(lái)形容。身邊一些朋友就問(wèn)我有沒(méi)有什么不錯(cuò)的基金可以關(guān)注的，但基金也不是能閉著眼睛買(mǎi)的，優(yōu)質(zhì)的基金同樣是少數(shù)。我花了不少時(shí)間到各個(gè)基金網(wǎng)站去轉(zhuǎn)悠，努力去尋找那些有特色、有獨(dú)門(mén)絕技、收益率靠譜的基金。
01 信誠(chéng)多策略：逆勢(shì)表現(xiàn)較優(yōu)異，收益率遠(yuǎn)超基準(zhǔn)
關(guān)注這個(gè)基金，其實(shí)也是屬于“眾里尋他千百度。驀然回首，那人卻在，燈火闌珊處?！钡哪欠N。主因是我朋友一直想申購(gòu)市場(chǎng)上另一只“神基”，但卻封閉了很長(zhǎng)時(shí)間，一直無(wú)法申購(gòu)。轉(zhuǎn)而求助我，想找一只風(fēng)格接近的，我翻了不少基金的策略與持倉(cāng)，找到了信誠(chéng)多策略混合（LOF）（基金代碼165531），風(fēng)格十分接近，并且最近一年多的表現(xiàn)也十分優(yōu)異，證明策略的有效性有一定概率是可持續(xù)的。
先看下面的收益圖，紅線是基金的凈值數(shù)據(jù)走勢(shì)，藍(lán)線是基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
數(shù)據(jù)截止：2023.06.30，基金凈值來(lái)源：中信保誠(chéng)基金，基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。
可以看出，約從去年11月開(kāi)始，基金的走勢(shì)就開(kāi)始超越指數(shù)，并且走勢(shì)十分穩(wěn)定，基本單邊向上，且沒(méi)有呈現(xiàn)大幅的波動(dòng)和回撤。
信誠(chéng)多策略混合（LOF）基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：滬深 300 指數(shù)收益率×50%+中證綜合債指數(shù)收益率×50% 。這是一個(gè)主動(dòng)管理的靈活配置混合型基金，如果想投資這個(gè)基金，那就需要重點(diǎn)了解幾個(gè)核心的問(wèn)題，才有助于做出投資決策。
?、贋楹螐娜ツ?1月份開(kāi)始基金能夠取得這樣的收益和凈值走勢(shì)？
?、诨鸬闹饕顿Y策略是什么，是否能被證偽？
?、壑鲃?dòng)管理的基金，收益很大程度上跟基金經(jīng)理相關(guān)，管理信誠(chéng)多策略的基金經(jīng)理，其履歷如何，過(guò)往業(yè)績(jī)?nèi)绾?，具有什么樣的投資風(fēng)格？
02 散戶(hù)難以復(fù)制的方式：權(quán)益投資極度分散與動(dòng)態(tài)倉(cāng)位管理
先來(lái)看基金的前10大持倉(cāng)與權(quán)益投資占比；截止2023年二季報(bào)，信誠(chéng)多策略混合（LOF）的第一大持股占比只有0.94%；前10大持股總比例為8.57%，權(quán)益類(lèi)投資占比71.9%，從持倉(cāng)比例推算，信誠(chéng)多策略的持股數(shù)量可能在100只以上；可見(jiàn)權(quán)益類(lèi)投資極為分散。
另外，查看其過(guò)往定期報(bào)告，信誠(chéng)多策略混合（LOF）是以小盤(pán)股（市值多為50億以下）為權(quán)益投資重心。我們對(duì)比看去年的中報(bào)數(shù)據(jù)，該基金持倉(cāng)多數(shù)是知名大型股；而到了年報(bào)之后，前10大重倉(cāng)已替換為小市值公司。由此可以看出，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)格變化，基金在去年2季度之后做出了一定的改變，再對(duì)比上述收益的變化曲線，或可以得出結(jié)論，基金風(fēng)格進(jìn)行了精準(zhǔn)的切換。
?。ㄗⅲ憾ㄆ趫?bào)告中顯示的持倉(cāng)僅為時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，不代表基金當(dāng)前或未來(lái)持倉(cāng)。對(duì)提及的板塊/行業(yè)不做任何推介?；鹜顿Y的比例及標(biāo)的將視市場(chǎng)情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，具體請(qǐng)以基金法律文件為準(zhǔn)）
最核心的問(wèn)題就在于，小盤(pán)股的策略能否一直有效，又有哪些局限性呢？我們普通投資者能不能復(fù)制？
從歷史上看，僅在2003年和2017年小盤(pán)股表現(xiàn)較差，跑輸大市值公司，除了這兩年之外，多數(shù)年份都是小盤(pán)股占優(yōu)，當(dāng)然每一年的里邊的某一個(gè)季度或者是月份上可能會(huì)有跑輸或者說(shuō)是表現(xiàn)不及預(yù)期的一個(gè)情況。但不是說(shuō)投資者簡(jiǎn)單的買(mǎi)入一個(gè)或幾個(gè)小市值公司就可以；因?yàn)樾」驹诮?jīng)營(yíng)上的穩(wěn)定性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力通常不如大公司，不確定性也更高。所以小市值公司策略的有效性或在于大范圍的選股，建立一個(gè)可靠的股票池，同時(shí)要分散投資。
深入的研究信誠(chéng)多策略混合（LOF）及同類(lèi)基金的投資風(fēng)格，大致可以看出，一個(gè)優(yōu)秀的小市值投資體系通常具有以下幾個(gè)特征。
?、僖粋€(gè)有較多數(shù)量個(gè)股，基于某些標(biāo)準(zhǔn)篩選后的股票池；
內(nèi)地現(xiàn)在有5000多家上市公司，市值在50人民幣億以下的上市公司有2000多家，30多億市值以下的全市場(chǎng)有1000家上市公司。要從這兩千多家公司里面找到值得投資的公司，應(yīng)該還是機(jī)會(huì)非常多的。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2023.08.18）
具體到信誠(chéng)多策略混合（LOF）的選股流程，基金經(jīng)理會(huì)在深入分析行業(yè)上下游企業(yè)情況、驗(yàn)證盈利能力之后，最終形成股票池。隨后，基金經(jīng)理根據(jù)長(zhǎng)期投資經(jīng)驗(yàn)逐個(gè)分析、挑選，緊密跟蹤定期報(bào)告情況，以驗(yàn)證其景氣度，并進(jìn)行定期調(diào)整。
極度分散的投資，個(gè)股占組合的比例非常低；
查看定期報(bào)告，信誠(chéng)多策略的權(quán)益投資類(lèi)別中，前十大重倉(cāng)占比一般維持在10%左右，股票個(gè)數(shù)在100-150之間，組合整體持倉(cāng)較分散。甚至某種意義上，我們可以理解為一種經(jīng)過(guò)篩選、優(yōu)化之后的小型優(yōu)質(zhì)寬基組合基金。
極度分散持股的最優(yōu)地方就在于即使某些股票出現(xiàn)了不可控的風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)短期大幅下挫，基本上也不會(huì)對(duì)基金整體凈值有大的影響，凈值波動(dòng)不明顯，除非出現(xiàn)2017年和2003年這種全年小盤(pán)股單邊下跌的情況。
?、诮Y(jié)合市場(chǎng)情緒，適度的動(dòng)態(tài)倉(cāng)位管理；
根據(jù)基金的說(shuō)明書(shū)，該基金的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為0%-95%；而從實(shí)際操作來(lái)看，多數(shù)時(shí)間是更為保守的。按披露的數(shù)據(jù)，權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位在60-80%左右的范圍內(nèi)波動(dòng)，大多時(shí)候在75%左右。
通?；鸾?jīng)理會(huì)建立一個(gè)信號(hào)監(jiān)測(cè)模型，尋找一個(gè)較高“收益風(fēng)險(xiǎn)比”的投資模式，根據(jù)信號(hào)尋找倉(cāng)位管理的時(shí)機(jī)。
?、鄄呗跃哂斜容^好的收益風(fēng)險(xiǎn)比；
從市場(chǎng)上目前按小市值風(fēng)格來(lái)管理基金的走勢(shì)表現(xiàn)來(lái)看，收益總體還是比較理想的，并且凈值的波動(dòng)不是特別大?；蚩烧f(shuō)明這個(gè)投資思路具有比較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。
對(duì)于一個(gè)持有眾多優(yōu)質(zhì)小型公司的組合，很大的特征就是“東方不亮西方亮”。長(zhǎng)期下來(lái)，就會(huì)如螞蟻搬家搬，持續(xù)推動(dòng)組合凈值的不斷上漲。
從以上這幾點(diǎn)來(lái)看，小盤(pán)股投資思路具有持股數(shù)量多、投資分散、波動(dòng)小的典型特征；普通投資者由于時(shí)間和精力還有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的限制，一般是很難復(fù)制這個(gè)策略的，但從市場(chǎng)上用這個(gè)策略來(lái)投資的基金的表現(xiàn)來(lái)看，還是非常有效的。
03 收益跑不過(guò)，策略難復(fù)制，要不要加入？
目前管理信誠(chéng)多策略基金的基金經(jīng)理是江峰先生，履歷與多數(shù)金融圈的才俊都比較類(lèi)似，專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)本碩博，2006年加入中信證券投行部，歷任投資銀行部高級(jí)副總裁、股票資本市場(chǎng)部總監(jiān)；2017年加入中信保誠(chéng)基金。
江總自身過(guò)往具有一級(jí)、一級(jí)半市場(chǎng)從業(yè)背景，對(duì)中小企業(yè)的成長(zhǎng)有更深刻的理解，擅于從中小市值公司中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，因此，采用小盤(pán)股投資是非常符合其管理風(fēng)格的。
從對(duì)江總的一些訪談的資料來(lái)看，其是非常推崇資產(chǎn)管理大師霍華德-馬克斯的，其推薦的書(shū)《投資最重要的事》，我覺(jué)得也是非常經(jīng)典，值得反復(fù)的閱讀揣摩，對(duì)自身理解投資應(yīng)該非常有益。
小盤(pán)股策略雖好，但其實(shí)也有一些局限性，比如基金的規(guī)模就不應(yīng)該做的很大，通?？刂圃?0億以下為宜；太大了會(huì)增加操作難度和風(fēng)險(xiǎn)。
信誠(chéng)多策略在今年平淡無(wú)奇的市場(chǎng)背景下，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)；從收益走勢(shì)上來(lái)看，該基金在轉(zhuǎn)換思路之后基本找到了感覺(jué)，凈值是一路攀升，已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)非常良好的狀態(tài)，這種趨勢(shì)延續(xù)下去的可能性是很大的。
說(shuō)了一大堆，最后給個(gè)小結(jié)吧：對(duì)于眾多普通投資者而言，時(shí)間、精力及知識(shí)都有限，沒(méi)有基金公司那樣的團(tuán)隊(duì)和股票池的跟蹤系統(tǒng)，個(gè)體執(zhí)行小盤(pán)股投資，要把控這么多只股票的操作，難度非常大，即使我們知道小盤(pán)股投資是比較有效的投資方式。不過(guò)，不是有句名言嗎，打不過(guò)就加入；換成投資，學(xué)不了，那就加入唄。
你們以為如何？
（注：以上內(nèi)容不作為投資承諾，基金的投資策略、配置的行業(yè)、具體的投資標(biāo)的及比例將視市場(chǎng)情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。）
信誠(chéng)多策略混合（LOF）（165531）成立于2017年6月16日，目前的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*50%+中證綜合債指數(shù)收益率*50%。信誠(chéng)多策略混合（LOF）A凈值增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為，2018：-11.84%/ -9.62%，2019：15.89%/ 19.92%，2020：20.14%/ 15.20%，2021： 9.24%/ 0.30%，2022：-6.71%/ -9.56%，2023.06.30：10.46%/1.08%。于2023年5月24日起新增C類(lèi)份額，因增設(shè)未滿(mǎn)6個(gè)月，暫不予展示業(yè)績(jī)表現(xiàn)及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)表現(xiàn)?；鸸芾砣藢?duì)本基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)級(jí)為R3。歷任基金經(jīng)理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝東，2018-07-04至2019-11-05：韓益平，2020-04-14至今：江峰
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾，也不作為任何法律文件?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益和本金安全?；鸬耐顿Y策略、投資的比例及標(biāo)的將視市場(chǎng)情況在合同允許的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。具體信息請(qǐng)以基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品資料概要等公開(kāi)披露的法律文件為準(zhǔn)。如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。本資料如涉及觀點(diǎn)的，僅為當(dāng)前觀點(diǎn)，不代表對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，也不構(gòu)成未來(lái)中信保誠(chéng)基金旗下產(chǎn)品進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)。基金管理人對(duì)文中提及的板塊/行業(yè)僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉(cāng)信息或交易方向，個(gè)股漲幅不代表本基金未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不構(gòu)成任何投資建議或推介?；鸸芾砣怂峒坝^點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)不構(gòu)成任何保證。如因?yàn)榘l(fā)布日后的各種因素變化而不再準(zhǔn)確或失效，中信保誠(chéng)基金不承擔(dān)更新義務(wù)。銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)本基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)與基金法律文件中風(fēng)險(xiǎn)收益特征的表述以及基金管理人對(duì)本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的評(píng)價(jià)均可能存在不同，投資者在購(gòu)買(mǎi)基金前需按照銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)匹配檢驗(yàn)，并在了解基金產(chǎn)品情況的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的產(chǎn)品。基金管理人對(duì)文中提及的板塊/行業(yè)僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉(cāng)信息或交易方向。基金管理人提醒投資人基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。