一直都很佩服，那些敢于直面慘痛失敗的投資者。成功固然值得歡呼，但失敗令人驚醒，更是人生中成長(zhǎng)的一部分。
今天分享的是雪球用戶(hù)@冰與火之歌者的故事，他在2017年開(kāi)始投資融創(chuàng)，面對(duì)股市上豐厚的回報(bào)，決心辭職全職炒股，后面加杠桿上重倉(cāng)，18年經(jīng)歷了非常慘痛的階段。
而后因各種考慮，未及時(shí)調(diào)倉(cāng)或清倉(cāng)，反而在2021年繼續(xù)買(mǎi)入賭股價(jià)的短期大幅反彈，“當(dāng)時(shí)那種跌法，幾十萬(wàn)進(jìn)去可能一兩天就又沒(méi)有了”。“專(zhuān)職投資的四年時(shí)間，應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有幾天是輕松的?！?/p>
他的投資經(jīng)歷，或許可以給大家更多關(guān)于抄底、關(guān)于杠桿、關(guān)于敬畏市場(chǎng)的啟示。
以下為雪球用戶(hù)@冰與火之歌者的自白：
開(kāi)始投資融創(chuàng)是2016年7月10號(hào)，5.16元的價(jià)格買(mǎi)入。今年2023年6月9號(hào)結(jié)束，1.55元的價(jià)格賣(mài)出最后一筆。
16年到23年，7年少一個(gè)月。七年投資融創(chuàng)，一場(chǎng)大夢(mèng)。
好久沒(méi)在雪球上寫(xiě)東西了，還是寫(xiě)一寫(xiě)吧，作為一個(gè)了結(jié)。翻看原來(lái)的投資筆記，從17年10月27號(hào)開(kāi)始記的，21年10月26號(hào)結(jié)束，也是挺巧，剛好四年。141頁(yè)，102791字。最后的記錄截止在21年10月27號(hào)。在那之后，這個(gè)投資筆記也很少打開(kāi)，就像我的股票賬戶(hù)。
筆記記錄了四年投資的風(fēng)風(fēng)雨雨，過(guò)去兩年了，還是不忍細(xì)讀。也許用石頭記的幾句話(huà)形容比較貼切， “滿(mǎn)紙荒唐言，一把辛酸淚。都云作者癡，誰(shuí)解其中味？“
開(kāi)始買(mǎi)入融創(chuàng)是起因于看了一篇文章，到16年底買(mǎi)到了25%的倉(cāng)位。17年3月，8元左右的價(jià)格加到80%倉(cāng)位，然后在10元左右，上倉(cāng)位到130%。17年是房地產(chǎn)股票大年，融創(chuàng)股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，10月份到了40多元港幣。
01
辭職專(zhuān)職做投資
股市上斬獲豐厚，工作上卻遇到了問(wèn)題。
我原先做研發(fā)管理工作，管理一個(gè)部門(mén)，16年底升職負(fù)責(zé)本地研發(fā)中心。當(dāng)時(shí)在做一個(gè)重要的項(xiàng)目，是半道從海外某大公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，做了大半年了，問(wèn)題很多。升職后直接面對(duì)公司的研發(fā)VP，法國(guó)人，期間合作不太愉快。項(xiàng)目交付幾個(gè)月后我被架空了。對(duì)公司的發(fā)展前景，我是比較悲觀的。公司雖然是中國(guó)公司，但研發(fā)，產(chǎn)品，質(zhì)量，銷(xiāo)售等幾個(gè)重要部門(mén)的VP都是法國(guó)人。那幾年行業(yè)格局基本確定了，而公司江河日下，很難再有起色。我對(duì)法國(guó)高管的管理理念不認(rèn)同，也對(duì)付出很多但沒(méi)有最終經(jīng)營(yíng)成果的工作感到了厭倦。忙忙碌碌工作了十幾年，17年下半年的后幾個(gè)月突然清閑了下來(lái)。
一邊是雞肋的工作，一邊是日益高漲的股票賬戶(hù)，我逐漸萌生了專(zhuān)職做股票的想法。最早買(mǎi)股票是在07年，11年以后開(kāi)通了港股賬戶(hù)，因?yàn)楦酃杀華股便宜很多，作為一個(gè)價(jià)投，那些年主要在看港股。近幾年有兩筆比較成功的投資。一個(gè)是前幾年公司的期權(quán)認(rèn)購(gòu)，很多同事不買(mǎi)，我這邊買(mǎi)的比較多，15年最高的時(shí)候有10來(lái)倍的收益。后來(lái)公司買(mǎi)斷，扣了40%的稅，也還有4，5倍的收益。另外就是這次的融創(chuàng)，滿(mǎn)倉(cāng)收獲了4倍多的收益。雖然是理工男，但我一直也對(duì)財(cái)經(jīng)比較感興趣。這兩次的成功，讓我相信自己是具備投資能力的，或者更確切一點(diǎn)，當(dāng)時(shí)是有點(diǎn)信心爆棚了。資金量方面，雖然還不是很充裕，也有一定的基礎(chǔ)了。指數(shù)收益率年化也有10多個(gè)點(diǎn)，做到指數(shù)收益總不難吧。而且專(zhuān)職投資還有很多好處，時(shí)間自由，自己對(duì)結(jié)果負(fù)責(zé)，可以做很久。“人生只有一種成功，就是以自己喜歡的方式度過(guò)這一生”，我相信做投資是我喜歡的工作…．
18年春節(jié)前，2月14日情人節(jié)，我離開(kāi)了工作了十幾年的行業(yè)，開(kāi)始了職業(yè)股民的生活。有一些遺憾，有一些忐忑，但更多的是對(duì)未來(lái)的憧憬和希望。
17年10月份是融創(chuàng)的階段性高點(diǎn)，10月27號(hào)43.55元，此后便一路下跌，18年3月份來(lái)到了30元以下，跌去了30%，因?yàn)橛懈軛U，賬面應(yīng)該損失40%以上了。剛起步就遭受了不小的打擊。不過(guò)記憶中那幾個(gè)月并沒(méi)有感到太大壓力。4月份融創(chuàng)在合肥文旅召開(kāi)17年度業(yè)績(jī)會(huì)，見(jiàn)了老孫，以及孟德，曹鴻玲等高管。現(xiàn)場(chǎng)得到的印象非常好，會(huì)場(chǎng)的安排，在場(chǎng)的融創(chuàng)員工的職業(yè)素養(yǎng)，還有老孫自己一個(gè)人拎包匆匆趕高鐵。4月初融創(chuàng)一周漲了25%。回來(lái)的路上，欣賞著飛馳的高鐵外的風(fēng)景，聽(tīng)著鳳飛飛的老歌《追夢(mèng)人》，一切都很美好。
02
“罪魁禍?zhǔn)拙褪歉吒軛U”
當(dāng)時(shí)我不會(huì)想到，接下來(lái)的兩個(gè)月，我就將迎來(lái)重大的挫折。
我開(kāi)通的是盈透賬號(hào)。應(yīng)該是17年底18年初吧，包括融創(chuàng)在內(nèi)的部分港股也可以做股票期權(quán)了。我原先在美股也交易過(guò)中概股的期權(quán)，港股這邊原先以渦輪為主。筆記里記錄18年2月份渦輪的倉(cāng)位有50多萬(wàn)元，現(xiàn)在看到這個(gè)數(shù)字，我還是有些吃驚，渦輪也敢買(mǎi)這么多，真是膽子太肥了，不過(guò)應(yīng)該是以?xún)r(jià)內(nèi)的渦輪為主。有了期權(quán)后，因?yàn)槠跈?quán)比渦輪價(jià)格更劃算，而且期權(quán)能賣(mài)權(quán)利，就逐漸轉(zhuǎn)到期權(quán)了。我持有融創(chuàng)股票，也賣(mài)一點(diǎn)call，但主要還是賣(mài)Put為多。原先還是賣(mài)近月的put，到6月份初的時(shí)候發(fā)現(xiàn)更長(zhǎng)期的put雖然交易量小，但也能賣(mài)，權(quán)益金很高。
比如當(dāng)時(shí)融創(chuàng)股價(jià)大概30元，到19年4，5月份 30元執(zhí)行價(jià)格的put能賣(mài)到8-9元。當(dāng)時(shí)的感覺(jué)，我好像發(fā)現(xiàn)了新大陸(19.050, 0.27, 1.44%)。這不是躺著賺錢(qián)嗎？賣(mài)個(gè)十幾萬(wàn)股的put，就能收100多萬(wàn)的權(quán)利金。只要明年4月份，股價(jià)不低于30元，這些權(quán)利金就是白收的。以9元的權(quán)利金算，股價(jià)要低于21元才會(huì)虧損。18，19年融創(chuàng)的業(yè)績(jī)肯定是好的，因?yàn)槭墙Y(jié)算16，17年銷(xiāo)售的房子，而16，17年銷(xiāo)售額是大幅增長(zhǎng)的。融創(chuàng)已經(jīng)從40多跌到30了，再大幅下跌的可能性極低！接下來(lái)的一年，融創(chuàng)就算股價(jià)不漲，賣(mài)賣(mài)put，再拿20多萬(wàn)股融創(chuàng)正股的分紅，一年也有穩(wěn)穩(wěn)100多萬(wàn)的收入。那么多投資融創(chuàng)的，沒(méi)幾個(gè)想到賣(mài)期權(quán)賺錢(qián)了，我可以不依靠股價(jià)上漲來(lái)賺錢(qián)了，我沉浸在發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的巨大喜悅之中。
6月初開(kāi)始，我開(kāi)始大量賣(mài)出1年期左右（19年4，5，6月到期）30元左右行權(quán)價(jià)的put。越賣(mài)越多，6月下旬時(shí)，短期和長(zhǎng)期的put加起來(lái)已經(jīng)賣(mài)出了160張，其中19年6月份的就有100張。一張put代表2000股融創(chuàng)，等于賣(mài)出32萬(wàn)股的put，也等于加了32萬(wàn)股的融創(chuàng)的倉(cāng)位。
這個(gè)策略的風(fēng)險(xiǎn)是什么？在投資筆記里，我也問(wèn)了自己這個(gè)問(wèn)題。可惜，只有提問(wèn)，沒(méi)有回答。在以后每次回過(guò)頭看，都驚訝于自己當(dāng)時(shí)的魯莽。期權(quán)的4個(gè)希臘字母什么意思都沒(méi)搞明白，就敢下如此重注，這不是作死是什么！
打擊來(lái)的飛快。6月25，26，27號(hào)，融創(chuàng)連續(xù)3天大跌，5.98%，4.81%，8.66%。其實(shí)這個(gè)跌幅并不算太大，但賬戶(hù)凈值急劇縮水，每天都跌去了50多萬(wàn)，第三天還是在已經(jīng)大幅減倉(cāng)的情況下！當(dāng)時(shí)腦袋懵了，怎么會(huì)跌這么多？！直到那時(shí)，我才意識(shí)到賣(mài)put的杠桿。那幾天，我沒(méi)敢待在家里，一個(gè)人在附近江濱公園遛彎。6月底的天氣陽(yáng)光很刺眼，天氣已經(jīng)很熱了。而我的感覺(jué)卻是背脊發(fā)涼，冷汗直流。烈日下，我第一次感到了恐懼！
更難受的還在后面，接下來(lái)的幾個(gè)月，融創(chuàng)一路下跌到，跌到25，跌到20。因?yàn)槲业膫}(cāng)位里還有大量的融創(chuàng)股票，盈透的保證金一路發(fā)出報(bào)警，只能不斷的賣(mài)股票來(lái)恢復(fù)保證金。那時(shí)候也想把PUT買(mǎi)回來(lái)平倉(cāng)。但一年期的put幾乎沒(méi)有什么成交量。拿著大量的put賣(mài)空倉(cāng)位又平不了倉(cāng)，真是欲哭無(wú)淚，只能坐著等死的感覺(jué)。直到10月份，跌的最慘的那一天，終于發(fā)現(xiàn)put可以平倉(cāng)了，把價(jià)格掛的高一點(diǎn)，是可以買(mǎi)回來(lái)的，連忙平掉了一些倉(cāng)位。10月最低點(diǎn)時(shí)，凈值已經(jīng)較高點(diǎn)跌去了80%！
不到一年時(shí)間，就一敗涂地如此！
黑色的10月不知道是怎么熬過(guò)去了，那段時(shí)間，我已經(jīng)在準(zhǔn)備重新找工作了。融創(chuàng)終于開(kāi)始漲了。然而我的持有股數(shù)已經(jīng)被杠桿消耗了一大半。其實(shí)10月份的時(shí)候，只要往里面補(bǔ)充幾十萬(wàn)，是可以撐過(guò)去不需要大幅降倉(cāng)位的。但我的幾乎全部資金都已經(jīng)投進(jìn)去了，要補(bǔ)充資金只能借錢(qián)。但當(dāng)時(shí)那種跌法，幾十萬(wàn)進(jìn)去可能一兩天就又沒(méi)有了，而且往香港轉(zhuǎn)錢(qián)也不方便。
融創(chuàng)一路漲到了4月份45.75港幣。19年3月份后股價(jià)果然是站到30元以上。如果我的put沒(méi)有平倉(cāng)，100多萬(wàn)的盈利就到手了。但是，沒(méi)有如果，19年4月，融創(chuàng)股價(jià)創(chuàng)了新高，但我的凈值卻只有17年10月份高點(diǎn)的55%了。
18年10月是非常慘痛的經(jīng)歷，罪魁禍?zhǔn)拙褪歉吒軛U。然而后來(lái)的杠桿也一直沒(méi)有去掉。從20年5月到21年10月，股票+期權(quán)名義杠桿平均在167%。融創(chuàng)+其他房地產(chǎn)的倉(cāng)位最低時(shí)也有100%出頭。我自己分析，有幾方面的原因。首先，杠桿是會(huì)上癮的，很難戒。第二，心中有執(zhí)念，要想辦法盡快回到當(dāng)時(shí)的凈值高點(diǎn)。第三，沒(méi)有其他收入，沒(méi)有準(zhǔn)備一兩年的生活費(fèi)，每個(gè)月的開(kāi)支要從股票賬戶(hù)里拿，凈值大幅縮水后只能通過(guò)加杠桿來(lái)保證資產(chǎn)規(guī)模。put還是在賣(mài)，只是倉(cāng)位占比小了很多。接下來(lái)的兩年多時(shí)間里，融創(chuàng)的股價(jià)大起大落。19年4月沖高后回落到27元左右，20年初又沖到歷史高點(diǎn)接近50元，然后20年底跌到26元附近，21年1月底又沖到36元左右。高杠桿之下，賬戶(hù)承受著巨大的沖擊，我也承受著巨大的壓力。從18年初到22年初這專(zhuān)職投資的四年時(shí)間，應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有幾天是輕松的，投資筆記里看到的都是刀光劍影，狂風(fēng)暴雨。
03
“七年投資融創(chuàng)，恍如一場(chǎng)大夢(mèng)”
經(jīng)過(guò)幾年的折騰，還有家用的開(kāi)支取用，21年3月份賬戶(hù)凈值回到了高點(diǎn)的60%出頭。當(dāng)我感覺(jué)松了一口氣，專(zhuān)職投資的路還能繼續(xù)走下去的時(shí)候，真正毀滅的風(fēng)暴已經(jīng)在悄悄的聚集！
21年4月之后的事，不堪回首，我不想做過(guò)多的筆墨描述了。碧桂園最終還是沒(méi)挺過(guò)去，許老板最終還是被抓了。前幾天跟朋友聊天，才知道雪球上的“U兄萬(wàn)億孤獨(dú)之路”的事情，他應(yīng)該是投了不少的融創(chuàng)。他的書(shū)我買(mǎi)過(guò)，文章寫(xiě)的挺好，結(jié)局讓人唏噓。20年12月1號(hào)，郭樹(shù)清說(shuō)房地產(chǎn)是最大的灰犀牛，21年6月17日，他說(shuō)押注房地產(chǎn)不會(huì)下跌的人會(huì)付出沉重的代價(jià)。郭老先生無(wú)疑是偉大光榮正確的。我不知道郭老先生面對(duì)如今房地產(chǎn)的慘烈局面作何感想，是沾沾自喜于自己的英明預(yù)判，還是會(huì)反思治下的銀保監(jiān)在此過(guò)程中發(fā)揮了什么樣的作用？ 23年6月9號(hào)賣(mài)出最后一筆融創(chuàng)后，賬戶(hù)凈值只剩下17年10月的0.5%。我沒(méi)有押注房地產(chǎn)不會(huì)下跌，我只是押注融創(chuàng)能活下去，我付出了沉重的代價(jià)。
我經(jīng)常在想，21年6月份恒大爆雷后為什么沒(méi)有沒(méi)有清倉(cāng)融創(chuàng)和其他房地產(chǎn)。21年6月底融創(chuàng)收26.65港幣，即使到10月26日，融創(chuàng)的股價(jià)還有19.48港幣。還是有將近小半年的時(shí)間，有足夠的時(shí)間可以清掉，但實(shí)際上，那段時(shí)間我卻在大量的買(mǎi)call，賭股價(jià)的短期大幅反彈。翻看9月份自己寫(xiě)的兩篇文章，也許能找到一些答案。
我想有這些原因：
一．對(duì)老孫的信任。21年8月31的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，老孫雖然坦言21年下半年房地產(chǎn)會(huì)是一個(gè)慘烈的市場(chǎng)，但同時(shí)他信心滿(mǎn)滿(mǎn)的表示別人不知道，融創(chuàng)絕對(duì)是安全的。我相信老孫。現(xiàn)在回過(guò)頭看，老孫當(dāng)時(shí)不可能沒(méi)意識(shí)到問(wèn)題，業(yè)績(jī)會(huì)釋放強(qiáng)烈信心的信號(hào)可能就是說(shuō)給債權(quán)人，銀行，施工方，供應(yīng)商，政府，客戶(hù)等等相關(guān)方聽(tīng)的。就如同銀行擠兌一樣，沒(méi)有一個(gè)房企能夠承受相關(guān)方擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，當(dāng)時(shí)老孫及融創(chuàng)高管應(yīng)該確實(shí)也是沒(méi)意識(shí)到問(wèn)題會(huì)如此之嚴(yán)重。21年9月，融創(chuàng)還在大規(guī)模啟動(dòng)22年的校園招聘，招聘4000+應(yīng)屆畢業(yè)生。后來(lái)情況持續(xù)惡化，21年11月15日，孫宏斌給公司提供無(wú)息借款4.5億美金，加上配售融創(chuàng)及出售融創(chuàng)服務(wù)，總共籌集13.92億美金。我覺(jué)得老孫是和小股東站在一起的，老孫不會(huì)跌倒第三次，融創(chuàng)一定能挺過(guò)去。10萬(wàn)億+的房地產(chǎn)市場(chǎng)，以融創(chuàng)的規(guī)模和布局，只要能活下去，就不止600億的市值。
二．融創(chuàng)與恒大不一樣。9月份財(cái)新出了《恒大何至于此》的封面報(bào)道，揭露的問(wèn)題觸目驚心。恒大倒掉是咎由自取。融創(chuàng)與恒大完全不一樣。21年10月20日，易剛回應(yīng)恒大事件，恒大是個(gè)案！國(guó)家不會(huì)讓第二個(gè)巨型房企倒閉這樣的事情發(fā)生。
三．我也沒(méi)有多少退路。在家炒股了4年，人到中年，再去找工作談何容易。凈值已經(jīng)大幅縮水，靠正常收益支撐不了開(kāi)支。清倉(cāng)去投資其他標(biāo)的，能漲多少，意味著個(gè)人投資這條路走不下去了。而過(guò)去幾年融創(chuàng)每次大跌，最終都會(huì)漲回來(lái)。這次我也只能寄希望于此。
四．鴕鳥(niǎo)心態(tài)。直面殘酷的現(xiàn)實(shí)總是痛苦的，干脆把頭埋進(jìn)沙子里。21年底后不再做筆記，很少關(guān)注房地產(chǎn)，很少打開(kāi)賬戶(hù)。
五． 融創(chuàng)投資者群友的相互鼓勵(lì)，強(qiáng)化樂(lè)觀情緒。加股票投資群有利有弊，有 social proof效應(yīng)，不成熟的投資者容易被帶偏。
這里還有個(gè)插曲。21年9月份的時(shí)候加入了綠城股票群，有個(gè)人是綠城群的核心。群里說(shuō)融創(chuàng)的問(wèn)題，我不以為然，與人爭(zhēng)辯，然后就被踢了。讓我意外的是，當(dāng)時(shí)那個(gè)人還特意打電話(huà)過(guò)來(lái)，跟我聊了一個(gè)多小時(shí)，聊融創(chuàng)，花樣年等的問(wèn)題。回過(guò)頭看，如果當(dāng)時(shí)能夠聽(tīng)進(jìn)去，清掉花樣年，分一半融創(chuàng)倉(cāng)位到綠城，情況會(huì)完全不一樣。綠城在房地產(chǎn)股票中一枝獨(dú)秀，到22年9月份一路上漲……
如果當(dāng)年沒(méi)有辭職，情況會(huì)怎么樣？如果沒(méi)有加杠桿，會(huì)怎么樣？如果19年之后，關(guān)注下A股，投一部分到新能源會(huì)怎么樣？俱往矣，沒(méi)有那么多如果，更多的只是因果。
前一陣學(xué)習(xí)behavior finance，里面列了15個(gè)認(rèn)知偏差和情感偏差，我發(fā)現(xiàn)幾乎每一個(gè)我都有，真是汗顏。偷懶懈怠，固步自封，剛愎自用，蹉跎了時(shí)光，辜負(fù)了家人朋友。七年投資融創(chuàng)，恍如一場(chǎng)大夢(mèng)，只是夢(mèng)醒，早已物是人非。
22年初春節(jié)過(guò)后，找了工作，投資相關(guān)的。重新開(kāi)始，希望不忘初心吧。
04
雪球后記
這篇帖子在雪球App上有2938個(gè)評(píng)論，1167個(gè)轉(zhuǎn)發(fā)。在看其他人投資經(jīng)歷的同時(shí)，也是在反思自己。
雪球用戶(hù)@一朵喵： 我也同樣犯了樓主所說(shuō)的一些錯(cuò)誤，也同樣遭遇重創(chuàng)，很多細(xì)節(jié)感同身受。欣賞樓主自省的勇氣和坦誠(chéng)。承認(rèn)自己的無(wú)知，時(shí)刻保持警惕。投資簡(jiǎn)單但并不容易。
雪球用戶(hù)@大徐子認(rèn)為：你還沒(méi)有抓住問(wèn)題的本質(zhì)。最主要原因不是杠桿，而是你沒(méi)有真正深刻了解地產(chǎn)行業(yè)以及PUT工具，就敢下重手做價(jià)投。同時(shí)又因?yàn)榫哂绣^定心理效應(yīng)，而沒(méi)有止損。作為普通投資者，很難真正了解行業(yè)和公司。所以適當(dāng)分散是風(fēng)控的最重要手段。反而是否應(yīng)用杠桿，它并不是風(fēng)控的手段。
雪球用戶(hù)@虎吃海喝_大消費(fèi)： 非常好的分享，令人驚醒。說(shuō)實(shí)話(huà)，這不是杠桿的問(wèn)題，是自己真的搞懂所投資的企業(yè)了嗎？房地產(chǎn)的賬本，你真的搞得清嗎？對(duì)自己誠(chéng)實(shí)，真的是很難的事情。以上，毫無(wú)嘲笑、批評(píng)指點(diǎn)之意，只是提醒自己。