出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：IPO再融資組/靳澤
IPO審核中，員工“五險(xiǎn)一金”繳納情況一直是關(guān)注重點(diǎn)，近期擬IPO企業(yè)鼎鎂科技還因社保問題被否。
研究認(rèn)為，擬IPO企業(yè)如果未給員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)，一是關(guān)注是否合規(guī)經(jīng)營(yíng)、是否屬于重大違法；二是補(bǔ)繳社保公積金后，是否會(huì)對(duì)公司持續(xù)盈利造成影響，是否符合申報(bào)上市條件；三是關(guān)系到會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的規(guī)范性和內(nèi)部控制的有效性，是否存在重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)上交所官網(wǎng)披露的各家招股書統(tǒng)計(jì)，截至12月20日，在上交所在審的239家擬IPO企業(yè)中，有35家企業(yè)最后一個(gè)報(bào)告期末未員工繳納社保的人數(shù)超過200人，或未繳納社保員工數(shù)量超過了總員工數(shù)的10%。
其中，天有為報(bào)告期期初未給86%的員工繳社保，2022年末還沒有給近一半員工超1500人繳納社保，不僅明顯違法，或不符合“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”的IPO審核條件。在這種背景下，天有為卻要募資30億元。此外，公司整體估值半年激增近100億元，凈利潤(rùn)連續(xù)兩年激增遠(yuǎn)超同行，但財(cái)務(wù)真實(shí)性存存在很大的疑問。
報(bào)告期期初未給86%的員工繳社保 合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)淡薄或不符IPO條件
招股書顯示，天有為成立于2003年，主要從事汽車儀表的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括電子式組合儀表、全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表及其他汽車電子產(chǎn)品與服務(wù)。
作為一家成立20年的汽車儀表生產(chǎn)企業(yè)，員工高達(dá)三千多人的天有為，至今還未給一半左右的員工繳納“五險(xiǎn)一金”，至少說明公司合規(guī)運(yùn)營(yíng)意識(shí)淡薄。
來源：招股書
2020-2022年各年末，天有為應(yīng)繳五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)的員工人數(shù)分別為2,807人、2,276人、3,341人，實(shí)際繳納（五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)最少的）人數(shù)分別為391人、1,379人、1,784人，實(shí)際繳納比例分別為13.93%、60.59%、53.4%；為員工繳納住房公積金的人數(shù)分別為0、1,002 人、1,743人，占員工總數(shù)的比例分別為0、44.02%、52.17% 。
尤其是在2020年，天有為已經(jīng)成立了17年，可未給員工足額足項(xiàng)繳納社保的人數(shù)超2400人，占員工總數(shù)的比例超過86%，所有員工都沒有繳納住房公積金。
直到2022年年末，天有為仍然沒有給1557名員工足額足項(xiàng)繳納社保，未給1598人繳納公積金，占員工總?cè)藬?shù)的比值都接近50%。
根據(jù)《社會(huì)保險(xiǎn)法》相關(guān)規(guī)定，用人單位和勞動(dòng)者應(yīng)當(dāng)依法參加社會(huì)保險(xiǎn)，繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)。天有為報(bào)告期內(nèi)大量欠繳社保的行為，顯然是違法的，或不符合“合規(guī)運(yùn)營(yíng)”的IPO發(fā)行條件。
天有為解釋稱 ：公司及境內(nèi)子公司于2020年尚未開始為全部符合條件且有意愿繳納的員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)；部分員工考慮自身經(jīng)濟(jì)和實(shí)際情況，自愿放棄繳納社會(huì)保險(xiǎn)。
值得關(guān)注的是，員工自愿放棄不能豁免天有為的責(zé)任和義務(wù)。人社部及多個(gè)省市的地方人社局都表示，社會(huì)保險(xiǎn)是國(guó)家強(qiáng)制實(shí)行的社會(huì)保障制度，用人單位和職工參加社會(huì)保險(xiǎn)并按時(shí)足額繳納社保費(fèi)用，既是用人單位和職工的合法權(quán)利，也是應(yīng)盡義務(wù)，不能根據(jù)職工或者用人單位意愿而免除。
經(jīng)測(cè)算，天有為2020-2022年各期末應(yīng)繳未繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和住房公積金的影響金額分別為2,176.67萬元、712.7萬元和1,527.92萬元，占公司當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為59.2%、6.24%和3.87%，2020年的占比不低，可能存在重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。
近期，主板IPO企業(yè)鼎鎂科技被否 。上市委認(rèn)為，鼎鎂科技未依法足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和住房公積金，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)表未在所有重大方面公允反映發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，不符合IPO要求。
招股書顯示，鼎鎂科技報(bào)告期內(nèi)為員工繳納五險(xiǎn)一金的比例都在96%以上， 而天有為2020-2022年給員工足額繳納五險(xiǎn)一金的比例都在61%以下，顯著遜于被否的鼎鎂科技。那么，天有為是否也面臨財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，這有待時(shí)間給出答案。
估值半年飆升近100億元增長(zhǎng)5倍 30億元預(yù)計(jì)募資比總資產(chǎn)還高
盡管沒有給近半數(shù)員工繳納“五險(xiǎn)一金”，可天有為的募資胃口卻很大。招股書顯示，天有為計(jì)劃公開發(fā)行股票不超過4000萬股，且不超過發(fā)行后總股本的 25%，預(yù)計(jì)募資30億元，對(duì)應(yīng)的IPO發(fā)行后的總市值約120億元。
可截至2022年末，天有為的總資產(chǎn)僅23.26億元，IPO募資額比總資產(chǎn)還高。此外，公司IPO后對(duì)應(yīng)的120億元的估值，也如同坐上了火箭，迅速飆升。
2022年12月，天有為進(jìn)行了申報(bào)IPO前的最后一次增資。長(zhǎng)信智汽出資4000萬元認(rèn)購(gòu)公司1.81%的股份，此時(shí)公司的估值約22.1億元。
資料顯示，天有為此次申報(bào)IPO的時(shí)間是2023年6月27日，也就是說，僅僅過了半年時(shí)間，公司估值抬高了近100億元，增長(zhǎng)近5倍。
凈利潤(rùn)暴增異于同行 多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常
或許是公司暴增的凈利潤(rùn)，給了天有為估值暴增100億元的勇氣。2020-2022年，天有為分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.34億元、11.68億元、19.72億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37億元、1.14億元和3.95億元。
2021年和2022年，天有為營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)25.03%、68.93%；凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)210.46%、245.9%。
然而，天有為暴增的凈利潤(rùn)存在三大疑點(diǎn)，一是與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額不匹配；二是公司毛利率飆升且遠(yuǎn)超同行；三是應(yīng)收賬款規(guī)模較大且2022年增速遠(yuǎn)超營(yíng)收。
2020-2022年，天有為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-1.01億元、1.48億元和1.01億元，2020年和2022年遠(yuǎn)低于同期凈利潤(rùn)，尤其是2020年還是負(fù)值。
上文提到，天有為凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增速，一個(gè)原因是毛利率激增。2020-2022年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.73%、23.57%和32.1%，與同行可比公司走勢(shì)不一致，且在2022年遠(yuǎn)超同行可比公司均值。
來源：招股書
2020-2022年，天有為同行可比公司的毛利率均值分別為19.90%、20.36%、19.38%，基本保持穩(wěn)定，在20%左右徘徊。而天有為2021年和2022毛利率連續(xù)大增，已經(jīng)背離同行整體趨勢(shì)，且2022年高出同行可比公司毛利率均值的65%。
盡管天有為營(yíng)收、凈利潤(rùn)連續(xù)大幅增長(zhǎng)，但相當(dāng)一部分只是“賬面富貴”，公司賬面上存在著大量應(yīng)收賬款。2020-2022年各年末，天有為應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.58億元、2.52億元和6.2億元，2022年末的金額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例約為35%。
此外，天有為2022年的應(yīng)收賬款增速約為146.03%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增速68.93%。有財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)速度超過營(yíng)收增速，一種可能是公司回款變慢或放寬了賒銷政策，另一種可能是突擊確認(rèn)收入、提前確認(rèn)收入甚至虛增營(yíng)收。
天有為這兩年暴增的凈利潤(rùn)也遠(yuǎn)超同行可比上市公司。招股書中，天有為將航天科技(9.450, -0.04, -0.42%)、華陽(yáng)集團(tuán)(33.460, -0.11, -0.33%)、德賽西威(121.780, -1.60, -1.30%)、均勝電子(17.720, -0.02, -0.11%)作為可比同行公司，這四家公司2021年和2022年的凈利潤(rùn)增速均值分別為-119.66%（負(fù)值）、41.98%，顯著低于天有為的210.46%、245.9%。
《審計(jì)技術(shù)提示第1號(hào)——財(cái)務(wù)欺詐風(fēng)險(xiǎn)》規(guī)定，“與同行業(yè)的其他公司相比，獲利能力過高或增長(zhǎng)速度過快” 屬于財(cái)務(wù)欺詐風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，投資者須注意天有為凈利潤(rùn)暴增的真實(shí)性。