開(kāi)年以來(lái)，債券市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)下，債基產(chǎn)品穩(wěn)健的收益表現(xiàn)使其備受資金青睞，不少產(chǎn)品也頻頻限購(gòu)、“閉門(mén)謝客”。
多只債基限購(gòu)
最低限購(gòu)額度僅為10元
3月30日，平安惠文純債發(fā)布公告稱(chēng)，為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金持有人的利益。將自4月2日起，暫停大額申購(gòu)、定投和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，單日申購(gòu)限購(gòu)最高金額為1萬(wàn)元（含）。
拉長(zhǎng)時(shí)間看，進(jìn)入3月以來(lái)，已有逾410只債券型基金（份額合并計(jì)算，下同）采取了暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)措施。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，市場(chǎng)上仍有近1600只債基處于限購(gòu)狀態(tài)，其中暫停大額申購(gòu)的額度最低為10元。
對(duì)于近期債券基金頻頻限購(gòu)，西南證券張剛表示主要有三方面原因。一是假期前的慣例操作。清明假期臨近，證券市場(chǎng)將在4月4日至4月8日處于休市狀態(tài)。由于債基在認(rèn)購(gòu)后便可享受收益，假期前往往會(huì)有以賺取假期收益為目的的短期認(rèn)購(gòu)需求，假期結(jié)束后則會(huì)出現(xiàn)集中性贖回。大額認(rèn)購(gòu)后短期內(nèi)又大額贖回，往往給基金管理造成很大難度。所以通常情況下，債基會(huì)有在假期前暫停大額申購(gòu)的慣例。
二是季末保障投資者權(quán)益。張剛表示，4月份基金將集中公布一季度投資組合，季末若出現(xiàn)大規(guī)模的申購(gòu)，會(huì)造成基金經(jīng)理操作難度加大，并會(huì)攤薄此前基金持有者的收益。因此為了保障投資者權(quán)益，通常也會(huì)階段性暫停申購(gòu)。
“三是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如果基金經(jīng)理認(rèn)為目前金融市場(chǎng)存在一些不確定性，為了控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)暫停申購(gòu)?！睆垊偙硎荆^望利率市場(chǎng)走勢(shì)，自去年11月份以來(lái)的國(guó)債到期收益率的下行趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生改變，今年3月份已經(jīng)開(kāi)始有所回升，也意味著債券市場(chǎng)目前處于高位階段。限制大額申購(gòu)主要是避免基金經(jīng)理被動(dòng)性高位建倉(cāng)，以實(shí)現(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)的需要。
民生加銀基金經(jīng)理劉昊直言，每只基金都根據(jù)自身的負(fù)債結(jié)構(gòu)、投資策略、交易節(jié)奏來(lái)決定是否接受大額申購(gòu)。目前多只債基暫停大額申購(gòu)，可能是因?yàn)樵凇百Y產(chǎn)荒”的環(huán)境下，配置合意資產(chǎn)的難度較大；而大量申購(gòu)將不可避免地?cái)偙〈媪靠蛻羰找妫虼藭和４箢~申購(gòu)。
談及市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”的原因，劉昊進(jìn)一步表示，首先，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入新 “新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變；經(jīng)濟(jì)增速也由高速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的中樞隨之下移。其次，隨著“一攬子化債方案”的有效實(shí)施，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了初步有效防范和化解，城投債信用利差大幅壓縮。
“最后，由于我國(guó)有效堅(jiān)持了穩(wěn)健的貨幣政策，在精準(zhǔn)擴(kuò)大有效需求的同時(shí)，也防止‘大水漫灌’，避免總量過(guò)度寬松?！眲㈥槐硎?，對(duì)于投資者而言，其持有債券基金的機(jī)會(huì)成本并不低，這與逐步下移的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和信用利差形成鮮明對(duì)比，形成了“資產(chǎn)荒”格局。
債券價(jià)格上漲空間相對(duì)有限
張剛分析，2023年中國(guó)CPI同比上漲0.2%，今年政府工作報(bào)告中將2024年CPI目標(biāo)為同比上漲3%左右。而目前商業(yè)銀行掛牌利率仍處于低位。一年期銀行間同業(yè)拆借利率曾于3月11日達(dá)到2.2570%、創(chuàng)出2023年8月25日以來(lái)最低。10年期國(guó)債收益率曾于3月6日達(dá)到至2.2650%、創(chuàng)出2002年4月27日以來(lái)最低。
“在目前的低利率環(huán)境下、同時(shí)預(yù)期未來(lái)通脹水平上升的情況下，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是普通居民，都有著迫切的增值保值需求?！睆垊偙硎荆?月份剛實(shí)施降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)和下調(diào)5年期以上LPR0.25個(gè)百分點(diǎn)，貨幣市場(chǎng)資金處于相當(dāng)充裕的環(huán)境?！坝纱诵纬傻摹Y產(chǎn)荒’，至少將在第二季度、第三季度繼續(xù)得以延續(xù)，直至低利率環(huán)境得以發(fā)生顯著變化，即市場(chǎng)利率脫離目前的低谷狀態(tài)?！?/p>
渤海證券也認(rèn)為，二季度債市收益率不具備大幅上行的動(dòng)能，若基本面“補(bǔ)短板”的進(jìn)程偏慢且政府債供給壓力可控，“資產(chǎn)荒”的整體格局不變，只是程度將較一季度減輕，利率或以震蕩為主，價(jià)格同比的溫和升溫可能對(duì)長(zhǎng)端利率形成擾動(dòng)；資金面偏松使得短端利率的機(jī)會(huì)相對(duì)更大。
“二季度債市的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是，若擔(dān)憂5%的增速目標(biāo)而出臺(tái)更大力度財(cái)政政策，則利率或?qū)⒂屑径燃?jí)別的上行調(diào)整。”渤海證券指出。
從投資角度來(lái)看，張剛表示，短期內(nèi)市場(chǎng)利率止跌回穩(wěn)，債券價(jià)格上漲空間相對(duì)有限。而上市公司處于2023年年報(bào)密集披露期，在管理層鼓勵(lì)高比例分紅的背景下，較多大盤(pán)藍(lán)籌股的分紅預(yù)案相當(dāng)優(yōu)厚，不考慮扣稅因素，股息率在4%以上的公司數(shù)量也不少?！巴顿Y者不妨考慮投資紅利指數(shù)基金，以分散債基可能存在的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>