《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯 王璐
從年報(bào)發(fā)布前，到年報(bào)發(fā)布后，無(wú)論是市場(chǎng)信心，還是最新煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)對(duì)郁亮的公開舉報(bào)，種種因素疊加之下都令行業(yè)優(yōu)等生萬(wàn)科（000002.SZ；02202.HK）深陷“旋渦”。
風(fēng)暴中的萬(wàn)科與郁亮，除了月薪降至稅前一萬(wàn)元之外，無(wú)疑還需要面對(duì)更多挑戰(zhàn)。
01
舉報(bào)事件此起彼伏，股價(jià)一天跌幅不小
4月1日的煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)在公眾號(hào)上發(fā)布的《關(guān)于郁亮操控萬(wàn)科謀取私利有關(guān)情況的反映》一文，一時(shí)驚起千層浪。
這篇相當(dāng)嚴(yán)厲的指控獲得了十萬(wàn)加的巨大流量傳播，郁亮及萬(wàn)科當(dāng)之無(wú)愧成為焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)。
當(dāng)天下午，萬(wàn)科對(duì)外回應(yīng)稱：“煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)在網(wǎng)上發(fā)布對(duì)本公司和公司負(fù)責(zé)人員的惡意言論，內(nèi)容嚴(yán)重失實(shí)。煙臺(tái)萬(wàn)科和當(dāng)?shù)睾献鞣降募m紛，目前已經(jīng)進(jìn)入司法程序，我們相信法律會(huì)給出公正的判斷。相關(guān)不實(shí)指控和商業(yè)詆毀，已經(jīng)構(gòu)成對(duì)個(gè)人的誹謗罪和對(duì)公司名譽(yù)權(quán)及商業(yè)信譽(yù)的非法侵害，公司會(huì)采取法律行動(dòng)維護(hù)合法權(quán)益?！?/p>
4月1日傍晚六點(diǎn)左右，煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)再次推送《再問郁亮-針對(duì)投訴的回復(fù)》，截至4月2日下午3點(diǎn)左右，該文獲得了4.1萬(wàn)的閱讀。
在煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)所利用發(fā)布的煙臺(tái)萬(wàn)林企業(yè)管理咨詢有限公司這一公眾號(hào)平臺(tái)上，迄今只有3篇文章，都與郁亮及萬(wàn)科有關(guān)，或者說以郁亮為主。
這已經(jīng)是煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)對(duì)郁亮及其萬(wàn)科的第三次出手。第一次是在1月18日，百潤(rùn)置業(yè)發(fā)布了一則名為“關(guān)于萬(wàn)科偷稅漏稅的舉報(bào)信”，其后該文被刪除。
當(dāng)時(shí)，煙臺(tái)萬(wàn)科表示，網(wǎng)絡(luò)上近日出現(xiàn)煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)對(duì)煙臺(tái)萬(wàn)科的舉報(bào)，內(nèi)容嚴(yán)重失實(shí)。萬(wàn)科一直以來堅(jiān)持合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不存在偷稅漏稅問題。煙臺(tái)萬(wàn)科近5年共納稅27億元。對(duì)于污蔑和造謠的言論，將采取法律手段維護(hù)自身合法權(quán)益?！?/p>
一個(gè)月后的2月18日，煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)通過煙臺(tái)萬(wàn)林企業(yè)管理咨詢有限公司公眾號(hào)發(fā)布了《問郁亮董事長(zhǎng)的“十萬(wàn)個(gè)為什么”（之一）》一文，當(dāng)前閱讀量為1.6萬(wàn)。這也是該公眾號(hào)的第一篇文章。
從1月到2月，再到4月，這場(chǎng)舉報(bào)戰(zhàn)越打越勇，火也越燒越大，4月1日則達(dá)到了沸騰。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)在前兩個(gè)月對(duì)萬(wàn)科及郁亮的說法顯然引發(fā)外界高度關(guān)注，可謂曇花一現(xiàn)，而最新的舉報(bào)信之所以沒有引發(fā)全民關(guān)注，很大因素也與萬(wàn)科年報(bào)發(fā)布后的高關(guān)注度，以及市場(chǎng)此前對(duì)萬(wàn)科償債壓力方面的擔(dān)憂有關(guān)。
資本市場(chǎng)上，4月2日收盤，萬(wàn)科A當(dāng)天股價(jià)跌幅5.35%，收?qǐng)?bào)于8.50元；萬(wàn)科企業(yè)（H股）則下跌12.92%，收?qǐng)?bào)于4.720港元。僅僅一個(gè)交易日的時(shí)間，可見市場(chǎng)情緒反饋。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜向《港灣商業(yè)觀察》表示，萬(wàn)科股份在4月2日的大跌可能受到多種因素的影響，具體原因需要結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境、公司基本面以及相關(guān)事件來綜合分析。
柏文喜詳細(xì)指出，首先，從市場(chǎng)環(huán)境來看，股市價(jià)格波動(dòng)受到行業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)情緒等多種因素的影響。如果整體市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎或者存在不利的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，可能會(huì)導(dǎo)致投資者信心下降，從而影響股價(jià)。
其次，公司基本面的變化也是影響股價(jià)的重要因素。根據(jù)歷史信息，萬(wàn)科A在2021年8月曾經(jīng)歷過股價(jià)大跌，當(dāng)時(shí)公司發(fā)布的半年報(bào)顯示凈利潤(rùn)同比下降，這是自2002年以來萬(wàn)科第一次中報(bào)凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。近期年報(bào)類似的業(yè)績(jī)不佳或者其他負(fù)面財(cái)務(wù)信息發(fā)布，也可能對(duì)股價(jià)造成壓力。
再者，關(guān)于4月1日煙臺(tái)市百潤(rùn)置業(yè)舉報(bào)萬(wàn)科管理人員一事，這類負(fù)面消息往往會(huì)對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生短期沖擊。此類爭(zhēng)議和法律風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響投資者對(duì)公司治理和未來前景的信心，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。
柏文喜表示，對(duì)于投資者而言，面對(duì)股價(jià)大跌，應(yīng)該保持冷靜，理性分析公司的長(zhǎng)期價(jià)值和市場(chǎng)趨勢(shì)，不應(yīng)僅僅基于短期價(jià)格波動(dòng)做出投資決策。同時(shí)，關(guān)注公司的官方公告和法律進(jìn)展，以獲取更準(zhǔn)確的信息來判斷事件對(duì)公司的實(shí)際影響。對(duì)于萬(wàn)科而言，如何妥善處理此類爭(zhēng)議、維護(hù)公司形象和投資者信心，將是其面臨的挑戰(zhàn)。
稍長(zhǎng)時(shí)間來看，2024年以來，萬(wàn)科港股股價(jià)跌幅達(dá)34.63%；萬(wàn)科A股股價(jià)跌幅則為18.74%。
02
前景存憂，被多家投行下調(diào)目標(biāo)價(jià)
同樣是在4月2日，多家國(guó)際投行對(duì)萬(wàn)科發(fā)表的新的看法。總體來看，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)于萬(wàn)科前景并不樂觀。
野村證券認(rèn)為，2023財(cái)年業(yè)績(jī)顯示公司依然存在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困難。萬(wàn)科全年收入只按年下降8%，但由于毛利率惡化、減值損失擴(kuò)大以及投資收益下降，核心利潤(rùn)按年下降51%至98億元人民幣。此外，萬(wàn)科31年來首次宣布不派息。
野村證券表示，由于萬(wàn)科自去年第三季以來經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困難加劇，令人失望的2023財(cái)年業(yè)績(jī)對(duì)市場(chǎng)來說沒有帶來顯著的負(fù)面驚喜。目前萬(wàn)科更緊迫的問題是保護(hù)償付能力，管理層已將改善資產(chǎn)負(fù)債表作為戰(zhàn)略任務(wù)，公司的目標(biāo)是在今年通過資產(chǎn)處置獲得300億元人民幣的現(xiàn)金流入，并在未來兩年內(nèi)將有息債務(wù)總額減少1000億元人民幣，而截至去年底為3220億元人民幣。野村認(rèn)為萬(wàn)科風(fēng)險(xiǎn)未除，將港股目標(biāo)價(jià)由10港元降至5.5港元，評(píng)級(jí)“中性”。
匯豐銀行則認(rèn)為，萬(wàn)科2023年業(yè)績(jī)顯示盈利能力顯著受壓，核心利潤(rùn)按年跌45%至104億元人民幣，較該行及市場(chǎng)預(yù)測(cè)低48%及45%。萬(wàn)科不派末期息亦令人意外，顯示流動(dòng)性受壓。萬(wàn)科面對(duì)多重壓力，包括改善合約銷售、節(jié)省財(cái)務(wù)資源以還債及保交樓。萬(wàn)科優(yōu)勢(shì)為深圳重要企業(yè)地位，獲深圳國(guó)資委及深圳地鐵支持，但至今所實(shí)現(xiàn)的支援有限，實(shí)質(zhì)支援的時(shí)機(jī)及速度對(duì)重建信心很重要。
匯豐基于盈利率嚴(yán)重受壓及短期經(jīng)營(yíng)未見改善跡象，對(duì)萬(wàn)科投資評(píng)級(jí)由“買入”降至“持有”，目標(biāo)價(jià)由8.7港元降至5港元。
不過，匯豐相信萬(wàn)科內(nèi)部資源及截至去年底的970億元人民幣現(xiàn)金，仍足以應(yīng)付今年到期債務(wù)。公司目標(biāo)在兩年內(nèi)減債1000億元人民幣為正面信息，但公司對(duì)往后到期債券處理欠缺清晰計(jì)劃，引發(fā)投資者關(guān)注其債務(wù)支付并影響股價(jià)表現(xiàn)。
此外，摩根大通在研究報(bào)告中指出，萬(wàn)科2023財(cái)年擬不派息、管理層減薪、公司暫停拿地均傳遞出壓力訊號(hào)，投資者對(duì)公司短期流動(dòng)性的擔(dān)憂不太可能平息。在出現(xiàn)更多確鑿證據(jù)表明資金壓力緩和之前，萬(wàn)科股價(jià)將繼續(xù)承壓。
摩根大通表示，考慮公司營(yíng)收及利潤(rùn)將持續(xù)承壓等因素，將萬(wàn)科H股和A股的投資評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“減持”。
建銀國(guó)際則發(fā)布報(bào)告稱，將萬(wàn)科H股目標(biāo)價(jià)由11港元削至5.7港元，評(píng)級(jí)由“跑贏大市”下調(diào)至“中性”，原因是萬(wàn)科去年業(yè)績(jī)欠佳，盈利減半、不派息，財(cái)務(wù)狀況惡化。核心盈利下跌50.4%至97.94億元人民幣，收入下跌7.6%、毛利率下跌5個(gè)百分點(diǎn)，減值損失增加。合約銷售連續(xù)三年下跌。
建銀國(guó)際認(rèn)為，在萬(wàn)科去杠桿計(jì)劃下，將重視銷售多于利潤(rùn)率、流動(dòng)性多于價(jià)值、償債多于派息，將今明兩年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)43%至52%，目前未見短期催化劑，但亦未預(yù)期萬(wàn)科會(huì)出現(xiàn)違約。
中信里昂證券相對(duì)正面將萬(wàn)科企業(yè)A股評(píng)級(jí)上調(diào)至增持，目標(biāo)價(jià)10.10元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）