5月28日，國投證券2024中期投資策略會(huì)舉行，國投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文出席會(huì)議并發(fā)表“奮楫逐浪天地寬”主題演講。他圍繞以下三個(gè)方面進(jìn)行分享：
第一、今年和過去幾年，宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)了一些關(guān)鍵問題和趨勢變化，分享我們的觀察和思考；
第二、中國長期國債利率的持續(xù)大幅下降已引起政府和市場的廣泛關(guān)注，談幾點(diǎn)看法；
第三方面，中國企業(yè)越來越多地在海外布局生產(chǎn)基地，這一趨勢背后的驅(qū)動(dòng)因素及其未來影響，我們將參考日本80年代企業(yè)外遷的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行簡要分析。
李哥的投資之道
#專家稱出海的企業(yè)投資回報(bào)更高#【視頻|高善文：出海的企業(yè)相對(duì)未出海的企業(yè)來說更優(yōu)秀，投資回報(bào)更高】5月28日，#國投證券2024年中期策略會(huì)#舉行，國投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文主旨演講《奮楫逐浪天地寬》。高善文表示，從日本的經(jīng)驗(yàn)看，總體而言出海的企業(yè)相對(duì)未出海的企業(yè)來說更優(yōu)秀，投資回報(bào)更高。 詳細(xì)
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他指出，我們通過計(jì)算不變價(jià)的貿(mào)易盈余和GDP，分析了中國貿(mào)易賬戶的長期變化。自2022年以來，中國貿(mào)易賬戶相對(duì)于GDP再次出現(xiàn)巨額盈余，剔除價(jià)格因素后，盈余水平創(chuàng)歷史新高。上一次類似情況是在2007年，當(dāng)時(shí)人民幣匯率低估且面臨升值壓力，匯率機(jī)制缺乏彈性，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶盈余。然而，近年來，貿(mào)易盈余數(shù)量已超過2007年，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也與當(dāng)時(shí)大相徑庭。
如果僅計(jì)算名義值，當(dāng)前貿(mào)易賬戶失衡程度較2017年和2015年有所緩和。剔除價(jià)格因素后的數(shù)據(jù)表明，近年來中國的貿(mào)易條件嚴(yán)重惡化，出口商品價(jià)格大幅下降，進(jìn)口商品價(jià)格上升。
我們探討了中國再次出現(xiàn)嚴(yán)重貿(mào)易失衡的原因。一種解釋是疫情期間全球封控和供應(yīng)鏈擾動(dòng)，但2023年貿(mào)易盈余僅輕微下降，2024年再次上升，說明這一解釋可能不完全成立。另一種解釋是中國制造業(yè)投資維持高位，新能源汽車等技術(shù)突破提升了競爭力，這有一定道理，但不足以完全解釋貿(mào)易盈余的大幅擴(kuò)張。
第三個(gè)解釋是中國房地產(chǎn)市場的大幅調(diào)整。自2021年以來，房地產(chǎn)市場調(diào)整導(dǎo)致開發(fā)、投資、新開工和銷售大幅下降，上下游產(chǎn)業(yè)鏈需求也大幅收縮。這導(dǎo)致生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)向國際市場，形成貿(mào)易盈余的擴(kuò)張。房地產(chǎn)投資下降對(duì)經(jīng)濟(jì)體量的影響與貿(mào)易盈余擴(kuò)大的數(shù)量級(jí)相當(dāng)。
邏輯鏈條是：房地產(chǎn)市場調(diào)整導(dǎo)致需求收縮，經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格水平和匯率表現(xiàn)偏弱。需求弱導(dǎo)致景氣低、價(jià)格走弱、經(jīng)濟(jì)增速和匯率走弱。供應(yīng)能力轉(zhuǎn)向國際市場，形成貿(mào)易盈余擴(kuò)張。工業(yè)品價(jià)格弱，提高了中國產(chǎn)品在國際市場的競爭力。貿(mào)易伙伴感受到中國產(chǎn)品的競爭壓力，開始關(guān)注中國產(chǎn)能過剩問題。
如果未來房地產(chǎn)市場顯著恢復(fù)，需求上升，當(dāng)前的貿(mào)易失衡有望得到修正。
總之，高山文表示，房地產(chǎn)市場本身已經(jīng)經(jīng)歷了顯著的調(diào)整，很多的估值指標(biāo)顯然已進(jìn)入了十分合理的區(qū)間；近期最新出臺(tái)的政策瞄準(zhǔn)了房地產(chǎn)領(lǐng)域最關(guān)鍵的問題，就是房地產(chǎn)企業(yè)“火燒連營”的流動(dòng)性危機(jī)，有望推動(dòng)房地產(chǎn)市場觸底反轉(zhuǎn)。在這一背景下，市場對(duì)這些政策抱有非常大的熱情，以及非常飽滿的期待是合理的，但不確定性主要在未來幾個(gè)月的執(zhí)行過程中，仍需密切關(guān)注。