國慶假期，海外投資者瘋搶中國資產(chǎn)。美銀證券10月4日發(fā)布報告回應(yīng)客戶關(guān)于中國資產(chǎn)的八大問題時表示，近期大量資金涌入中國股票，試圖搶在A股開盤前進場，目前尚不明確資金是否已經(jīng)填平低配缺口。資金瘋狂搶籌，有海外中國ETF自9月24日起至今已經(jīng)獲得超百億資金凈買入。美銀證券推薦通過互換(swap)做多中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)，或者直接在海外交易掛鉤滬深300的ETF等。
“低配坑”逐漸被填
在美銀證券的報告中，客戶問的問題之一為：近期資金洶涌流入，目前中國股票是否依然被低配。針對這個問題，美銀證券回答：對于公募基金（共同基金）來說，9月的持倉數(shù)據(jù)尚未披露。要等到公募基金9月、10月的持倉數(shù)據(jù)披露之后才能知道低配中國的缺口是否已被填平。但是，從美銀自己平臺的資金數(shù)據(jù)可見，全球資金的中國倉位看起來“滿”起來了。過去兩周，美銀平臺的數(shù)據(jù)顯示，多頭資金凈買入中國股票34億美元。這一凈買入規(guī)模與疫情后放開時相當(dāng)。不同的是，這一次資金搶籌的速度更快。美銀證券說，全球資金試圖在下周二之前搶先入場。他們本周買入港股、美國上市的存托憑證和海外掛鉤A股指數(shù)的ETF。由此可見，下周二A股開盤即便市場回調(diào)，也只是非常淺的回調(diào)。
來源：美銀證券報告。
在A股與H股之間，美銀證券認為目前A股的性價比更高。該外資行更是認為A股出現(xiàn)2014年-2015年那樣的大牛市也并非不可能。因為過去幾年居民積攢了大量的儲蓄，也即可進入股市的資金體量非常大。“在2014年牛市啟動前，居民的儲蓄增加了15萬億元人民幣，在這一輪市場反彈之前，居民的儲蓄已經(jīng)增加了40萬億元。換言之，等待入市的資金更多”，美銀證券表示。
值得注意的是，除印度外的大多數(shù)亞洲市場在中國股市反彈前已完成調(diào)整。自5月以來，日本市場出現(xiàn)了310億美元的資金流出，而中國臺灣自5月高點以來則遭遇了180億美元的資金流出。美銀證券由此判斷，若中國市場持續(xù)上漲，印度可能成為資金轉(zhuǎn)出地。
KWEB已獲資金凈買入超100億元
截至10月3日，過去一周，美國上市的ETF中吸引資金流入最多的五大ETF中有兩只為中國ETF，分別為跟蹤互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的KWEB，跟蹤富時中國50指數(shù)的FXI。來自ETF跟蹤網(wǎng)站（ETF.com)的數(shù)據(jù)顯示，截至10月3日的一周時間內(nèi)，KWEB獲資金凈買入額超14億美元，F(xiàn)XI獲資金凈買入12.51億美元。中國ETF躋身資金凈流入五強，這是過去三年很少發(fā)生的事情。
來源：ETF.com
ETF凈值飆升加上資金流入，KWEB——這只網(wǎng)紅ETF規(guī)模已擴張到73.5億美元。9月23日至今，KWEB已獲18.11億美元凈買入折合127億元人民幣。KWEB的發(fā)行商美國金瑞基金CIO Branden Ahern 10月3日接受媒體采訪時說，中國股票還有上升空間。
空頭平倉速度緩慢
中國市場漲勢如虹，但是海外空頭平倉速度較慢。
空頭持倉追蹤數(shù)據(jù)網(wǎng)站S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示，截至10月1日，做空海外中概股的空頭已經(jīng)錄得近70億美元的虧損。來自S3 Partners的報告表示，“9月23日以來，中國一直在積極向經(jīng)濟注入刺激措施，以扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)行業(yè)的局勢，為市場提供支撐，并提振經(jīng)濟信心。因此，自9月13日年內(nèi)低點以來，滬深300指數(shù)錄得了驚人漲幅。意外的是，盡管美國上市的中國內(nèi)地/中國香港股票普遍反彈，空頭尚未大規(guī)模平倉，他們正在承受賬面損失”。
10月1日，阿里巴巴的空頭倉位金額為近70億美元；拼多多的空頭倉位金額為41億美元。兩只互聯(lián)網(wǎng)股票為空頭倉位金額最大的中概股。
空頭一般先借券賣出，然后待股價下跌之后，低價買入盈利。如今，中國市場股價飆漲，空頭錄得了顯著的賬面虧損。既然如此，空頭為何不及時平倉止損？香港一家私募的權(quán)益投資總監(jiān)解釋道，這背后可能有兩個原因。一是過去三年投資者形成的思維慣性使然。過去三年，每一次中國股票上漲，都為海外投資者提供了做空機會。這一次，部分投資者沿用了同樣的思路。二是部分對沖基金旨在產(chǎn)生不受市場波動影響的alpha。不管市場怎么樣，它們的凈頭寸都維持超過20%。這部分對沖基金不會在市場上漲之后追漲。
S3 partners的報告指出，如果中國市場繼續(xù)上漲，預(yù)計中概股將出現(xiàn)大規(guī)模的空頭平倉，這將進一步推高股價。阿里巴巴的股價可能會受到最大影響。本輪上漲后，阿里巴巴的空頭倉位上升。當(dāng)空頭開始大規(guī)模平倉，平倉買入與做多買入并行可能會加劇其股價上漲的斜率。
緊盯“黃金周”數(shù)據(jù)
9月24日以來，監(jiān)管部門宣布的刺激計劃激發(fā)全球資金洶涌買入中國資產(chǎn)。貝萊德上調(diào)中國股票評級至適度超配。不過，仍有部分投資者持謹慎態(tài)度。例如，GQG Partners新興市場股票基金的基金經(jīng)理Rajiv Jain表示，這輪反彈可能是短期的行為。
海外機構(gòu)多認為，中國資產(chǎn)的后續(xù)走勢取決于后續(xù)刺激措施。投資者們在等待十一“黃金周”的數(shù)據(jù)，以判斷消費是否反彈了。
麥哲倫投資控股有限公司多空策略主管Britney Lam表示，“未來幾周中國有關(guān)方面可能將宣布更多以消費為導(dǎo)向的刺激措施，例如關(guān)乎社會福利和社會保障的措施等。全球資產(chǎn)配置重新轉(zhuǎn)向中國股市可能成為中國資產(chǎn)重要的推動力”。景順投資中國內(nèi)地和中國香港首席投資官Raymond Ma則認為，9月24日以來，有的股票已經(jīng)漲得太多了。