增利不增收，伊利如何抗住壓力？

征探財(cái)經(jīng)

2024年11月05日 19:22:11 來(lái)自重慶

5人參與2評(píng)論

_{圖片來(lái)源：Pixabay}

前幾天伊利股份（600887.SH）發(fā)布2024年第三季度報(bào)告，在第三季度，伊利收入290.37億元，同比減少6.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33.37億元，同比增長(zhǎng)8.53%；扣非凈利潤(rùn)為31.84億元，同比增加13.42%。

在整個(gè)前三季度，伊利收入887.33億元，同比減少8.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)108.68億元，同比增長(zhǎng)15.87%；扣非凈利潤(rùn)85.09億元，同比減少4.55%。

同日，伊利還發(fā)布公告稱(chēng)，2024年前三季度，公司共計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備10.56億元（未經(jīng)審計(jì)）。伊利表示，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備將減少公司2024年前三季度合并報(bào)表利潤(rùn)總額10.56億元。

伊利的收入如何才能回穩(wěn)？

01

液體奶承壓

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，伊利近兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈放緩趨勢(shì)。2021年-2023年，伊利的營(yíng)業(yè)收入分別為1101.44億元、1226.98億元、1257.58億元，分別同比增長(zhǎng)14.11%、11.4%、2.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)87.05億元、94.31億元、104.29億元，分別同比增長(zhǎng)22.98%、8.34%、10.58%。

值得一提的是，2023年，乳業(yè)上市企業(yè)大多都出現(xiàn)了液體奶業(yè)務(wù)增速放緩甚至下滑的情況，這一年，伊利液體乳業(yè)務(wù)收入855.4億元，同比僅微增0.72%。

在2023年度的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，伊利董事長(zhǎng)潘剛表示，目前液體奶面臨的問(wèn)題歸根結(jié)底還是奶業(yè)周期性帶來(lái)的供需矛盾所導(dǎo)致，一方面上游養(yǎng)殖業(yè)的結(jié)構(gòu)性升級(jí)導(dǎo)致周期波動(dòng)的延長(zhǎng)，帶來(lái)了更多的供給；另一方面，下游整體消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，造成供需失衡有所加劇，進(jìn)而產(chǎn)生了一系列的連鎖影響。

潘剛還表示，目前伊利也在進(jìn)行一系列業(yè)務(wù)調(diào)整，在上游端，伊利收購(gòu)的多余原奶并沒(méi)有都做成產(chǎn)品，而是部分自行噴粉消化，同時(shí)引導(dǎo)上游養(yǎng)殖業(yè)調(diào)整規(guī)模結(jié)構(gòu)，推動(dòng)行業(yè)恢復(fù)供需平衡。預(yù)計(jì)2024年下半年，上游原奶的過(guò)剩情況會(huì)開(kāi)始逐步緩解。

在2024年上半年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，伊利表示市場(chǎng)渠道存在庫(kù)存壓力，公司上半年主要在二季度對(duì)產(chǎn)品新鮮度進(jìn)行調(diào)整，通過(guò)合理的控制出庫(kù)，幫助經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)整渠道庫(kù)存，同時(shí)投入相應(yīng)費(fèi)用給到終端，協(xié)助經(jīng)銷(xiāo)商消化大日期產(chǎn)品，維護(hù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈體系。

在此次三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，伊利表示，上半年由于國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)偏弱，伊利針對(duì)性地對(duì)渠道庫(kù)存進(jìn)行了調(diào)整，按照進(jìn)展，7月份完成了渠道清理的收尾工作，8、9月份渠道已經(jīng)恢復(fù)非常健康的水平，渠道庫(kù)存和價(jià)格都已得到恢復(fù)。

在調(diào)整中，伊利也面臨著一些“損失”。在2024年前三季度，伊利計(jì)提的10.56億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備中，其中包括確認(rèn)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、小額貸款、應(yīng)收保理款等信用減值損失共計(jì)3.7億元；確認(rèn)存貨跌價(jià)損失6.43億元、計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4366.08萬(wàn)元。

信用減值主要源于2024年原奶供需過(guò)剩，原奶價(jià)格持續(xù)下降，部分原奶供應(yīng)商還款能力下降；存貨跌價(jià)損失則是主要受乳制品行業(yè)供需市場(chǎng)變化影響，對(duì)部分可變現(xiàn)凈值低于成本的全脂奶粉、產(chǎn)成品等存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備；固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要由于技術(shù)落后、產(chǎn)品需求變化導(dǎo)致部分固定資產(chǎn)暫時(shí)閑置。

伊利認(rèn)為，隨著液奶調(diào)整到位輕裝上陣，加上奶粉業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，疊加國(guó)內(nèi)提振消費(fèi)的措施逐步見(jiàn)效，四季度整體收入會(huì)呈現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢(shì)，并希望全年在扣除一次性損益后，主業(yè)利潤(rùn)率繼續(xù)有所提升。

02

奶粉撐起增長(zhǎng)

具體來(lái)看，今年前三季度，伊利液體乳收入575.24億元，同比減少12.09%；奶粉及奶制品收入213.3億元，同比增長(zhǎng)7.07%；冷飲產(chǎn)品收入83.44億元，同比減少19.64%；其他產(chǎn)品收入5.91億元，同比增長(zhǎng)25.35%。

作為核心業(yè)務(wù)的液體乳收入下滑，也加重著伊利在成本端的壓力。今年前三季度，伊利的銷(xiāo)售費(fèi)用171.52億元，同比減少了0.26%。相比同期8.61%的營(yíng)收降幅，伊利并未大手筆縮減銷(xiāo)售投入。

資料顯示，伊利為2024巴黎奧運(yùn)會(huì)中國(guó)體育代表團(tuán)官方乳制品合作伙伴，并進(jìn)行了一系列的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。如，簽約新生代運(yùn)動(dòng)員組成“伊利之隊(duì)”，包括跳水隊(duì)的全紅嬋、陳芋汐、王宗源，游泳隊(duì)的張雨霏、覃海洋，乒乓球隊(duì)的樊振東、孫穎莎、王楚欽等，進(jìn)行廣告宣傳、周邊產(chǎn)品打造；發(fā)布品牌片《伊利因妳在場(chǎng)》等。

在持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)的同時(shí)，伊利也在推動(dòng)著第二大業(yè)務(wù)的發(fā)展。據(jù)德邦證券，伊利奶粉及奶制品2018-2023年復(fù)合增速達(dá)28%，收入占比由2018年10%提升至2024上半年的24%。

而奶粉業(yè)務(wù)的發(fā)展背后離不開(kāi)大手筆的投入。資料顯示，2013年，伊利收購(gòu)大洋洲乳業(yè)有限公司，并陸續(xù)投資30億元為大洋洲乳業(yè)建立奶粉、嬰兒配方奶粉和超高溫生產(chǎn)線；2021年10月，伊利收購(gòu)澳優(yōu)34.33%的股權(quán)，成為其第一大股東。彼時(shí)，澳優(yōu)以嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)為主，是國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方羊奶粉市占率最高的企業(yè)。

2023年，伊利將奶粉業(yè)務(wù)分立為成人營(yíng)養(yǎng)品事業(yè)部、嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品事業(yè)部，在布局嬰幼兒奶粉的同時(shí)，加大了對(duì)成人奶粉的布局。伊利官網(wǎng)顯示，目前其擁有嬰幼兒配方奶粉金領(lǐng)冠、QQ星兒童奶粉、中老年奶粉欣活以及伊利母品牌旗下各類(lèi)成人粉等。

在今年上半年度報(bào)告中，伊利表示，尼爾森與星圖第三方市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)綜合顯示，“伊利”品牌嬰幼兒奶粉零售額市場(chǎng)份額較上年同期提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，公司整體嬰幼兒奶粉零售額市場(chǎng)份額達(dá)到16.9%，銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)；成人奶粉業(yè)務(wù)零售額市場(chǎng)份額較上年同期提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到24.3%，繼續(xù)穩(wěn)居市場(chǎng)第一。

03

多品類(lèi)布局

目前來(lái)看，乳業(yè)仍處于調(diào)整期。

據(jù)尼爾森IQ發(fā)布的《中國(guó)乳品市場(chǎng)趨勢(shì)與展望報(bào)告》，2023年，全國(guó)原奶產(chǎn)量達(dá)到4197萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近7%，乳制品產(chǎn)量達(dá)到3054.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%，供給量和產(chǎn)量雙雙獲得增長(zhǎng)，但同時(shí)，全國(guó)人均奶類(lèi)消費(fèi)量?jī)H為41.3千克，同比下跌1.5%，人均奶類(lèi)消費(fèi)量遠(yuǎn)低于全球和亞洲平均水平，也只達(dá)到全球平均水平的40%。

同時(shí)，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《2024年8月鮮活農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析月報(bào)》，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生鮮乳產(chǎn)量持續(xù)放緩，存欄量已連續(xù)五個(gè)月環(huán)比下降，但國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)生鮮乳收購(gòu)價(jià)仍保持低位運(yùn)行。

顯然，目前的乳制品行業(yè)仍處于供需不平衡的狀態(tài)。

值得注意的是，近年來(lái)為了獲取優(yōu)質(zhì)奶源，乳企們都頻繁在上游布局。資料顯示，伊利除自由牧場(chǎng)外，還掌握著中迪乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、以及優(yōu)然控股子公司賽科星等規(guī)?；翀?chǎng)企業(yè)。穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的奶源成為乳企們的護(hù)城河，但在行業(yè)調(diào)整下，這些奶源也加大了乳企們的壓力。

東吳證券認(rèn)為，乳業(yè)將分階段修復(fù)。在供給端，原奶供大于求導(dǎo)致上游牧場(chǎng)經(jīng)營(yíng)壓力較大，上游加速淘汰產(chǎn)能，截止到2024年9月末，我國(guó)奶牛存欄量624萬(wàn)頭，較第二季度末減少5.7萬(wàn)頭。在需求端，2024年9月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)肉牛奶牛生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展的通知》，其中提到，要促進(jìn)牛肉牛奶消費(fèi)，鼓勵(lì)有條件的地方通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券等方式拉動(dòng)牛奶消費(fèi)，2024年8-9月乳制品產(chǎn)量同比分別同比增加1%、2%，逆轉(zhuǎn)年內(nèi)下降態(tài)勢(shì)，行業(yè)需求邊際改善。

因此，不少觀點(diǎn)認(rèn)為，乳業(yè)有望觸底反彈，迎來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)期。事實(shí)上，在乳業(yè)調(diào)整之前，伊利早已在布局乳制品之外的產(chǎn)品。

今年8月在回答投資者提問(wèn)時(shí)，伊利表示，未來(lái)公司將持續(xù)圍繞消費(fèi)者健康食飲消費(fèi)需求，通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新，穩(wěn)步推進(jìn)多品類(lèi)健康食品布局。10月，伊利再度回復(fù)稱(chēng)，公司已經(jīng)在水飲、益生菌、牛肉、寵物食品等方面進(jìn)行多品類(lèi)布局，目前還處于培育和探索階段。

資料顯示，2019年，伊利上市了伊刻活泉礦泉水；2022年推出茶飲料品牌“茶與茶尋”；2023年，伊刻活泉現(xiàn)泡茶上市；今年，伊利又推出了乳酸菌飲料新品暢意100%奶啤。

伊利作為國(guó)內(nèi)乳業(yè)龍頭，其地位依舊穩(wěn)固。但在行業(yè)調(diào)整時(shí)，也難免受到影響，出現(xiàn)收入下滑的趨勢(shì)，但其護(hù)城河仍在，并不斷探索新的領(lǐng)域以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。不過(guò)資本市場(chǎng)更加關(guān)注，伊利何時(shí)能重回收入增長(zhǎng)，擺脫增利不增收的局面。

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)