作為財(cái)政增量政策“重頭戲”，近年來力度最大的化債新政終于揭曉。
11月8日舉行的十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上，化債新政正式出爐：增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換隱性債務(wù)，一次報(bào)批、三年發(fā)行；同時(shí)，連續(xù)5年從新增專項(xiàng)債中安排總量4萬億元、每年8000億元的資金用于化債。
二者合計(jì)直接增加化債資金10萬億元。會(huì)議還明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。
新增額度大、持續(xù)時(shí)間久、化債范圍廣，有行業(yè)人士稱之為“史上最大規(guī)?；瘋桨浮?。10萬億的直接化債資金，將對(duì)房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)以及每一個(gè)普通人的生活帶來什么樣的影響？
圖/視覺中國(guó)
10萬億，怎么用？
防范化解風(fēng)險(xiǎn)，是本次10萬億化債新政的直接目的。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中財(cái)-安融地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長(zhǎng)溫來成對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，本輪化債政策的主要目標(biāo)在于防范近兩年內(nèi)針對(duì)城投債等隱性債務(wù)領(lǐng)域可能出現(xiàn)的大規(guī)模違約風(fēng)險(xiǎn)?！暗胤絺鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到國(guó)家的財(cái)政金融安全，這也體現(xiàn)出此次化債新政的必要與及時(shí)?！?/p>
溫來成介紹，財(cái)政有限的情況下，一些地方政府往往會(huì)選擇由城投公司等其他融資平臺(tái)進(jìn)行非直接政府渠道的融資，并由平臺(tái)公司承擔(dān)一些地方公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這一類由平臺(tái)公司借款產(chǎn)生的債務(wù)并沒有被列入政府的正式預(yù)算體系，因此被稱為“隱性債務(wù)”。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年末，全國(guó)隱性債務(wù)余額為14.3萬億元。問題在于，隱性債務(wù)利率水平較高，年利率一般在7%、8%以上，顯性債務(wù)的年利率則在3%左右。
地方政府是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要主體，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。受外部環(huán)境變化和內(nèi)需不足等因素影響，今年以來，我國(guó)地方財(cái)政收入增長(zhǎng)放緩、土地出讓收入下滑，部分地方基層財(cái)政隱性債務(wù)化解的難度加大。
會(huì)上，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安直言：“當(dāng)前一些地方隱性債務(wù)規(guī)模大、利息負(fù)擔(dān)重，不僅存在‘爆雷’風(fēng)險(xiǎn)，也消耗了地方可用財(cái)力?！?/p>
“此前地方財(cái)政受到經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)調(diào)整等多重壓力的擠壓，如果不采取有力措施，很可能陷入稅收下行和債務(wù)擴(kuò)張的惡性循環(huán)。此次化債新政出臺(tái)能有效緩解這一風(fēng)險(xiǎn)，非常及時(shí)?！睗u近投資研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱振鑫補(bǔ)充。
具體看，化債新政將在未來5年把10萬億元地方隱性債務(wù)置換成發(fā)行利率更低、周期更長(zhǎng)的地方政府債券，由“隱”化“顯”。這將通過減少利息支出、減輕償債壓力顯著緩解地方的流動(dòng)性壓力。
基于此，藍(lán)佛安把化債政策比作一場(chǎng)“及時(shí)雨”。他介紹，目前我國(guó)政府負(fù)債率是67.5%，而截至2023年末G20國(guó)家平均政府負(fù)債率是118.2%。“政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕?！?/p>
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，10萬億地方政府專項(xiàng)債置換隱債，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。以上安排意味著2024年至2026年，每年地方政府可“騰出”約2.8萬億元的化債資金，用于穩(wěn)增長(zhǎng)和鞏固“三保”（?；久裆?、保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)支出），大約相當(dāng)于2023年GDP總量的2.2%。
王青判斷，考慮到當(dāng)前我國(guó)政府負(fù)債率遠(yuǎn)低于G20國(guó)家和全球平均水平，未來還有較大舉債空間。積極財(cái)政政策的空間進(jìn)一步打開，將有助于有效應(yīng)對(duì)各類潛在內(nèi)外部沖擊。
平穩(wěn)化債，利好誰？
減輕地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，化債新政還為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)騰出更多空間。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，本次化債新政緩釋地方債務(wù)壓力的同時(shí)，體現(xiàn)出要在發(fā)展中解決問題的思路。
“一方面，化債有利于地方政府更好落實(shí)減稅降費(fèi)，改善營(yíng)商環(huán)境；另一方面，通過債務(wù)置換釋放出的財(cái)政空間，地方政府能更靈活地調(diào)配資源，支持關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展，如教育、醫(yī)療、環(huán)保等，從而增強(qiáng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力和社會(huì)福祉?！碧锢x說道。
備受市場(chǎng)關(guān)注的，還有10萬億將對(duì)股市與樓市將產(chǎn)生怎樣的影響。
田利輝指出，對(duì)于股市，化債政策的實(shí)施傳遞出積極信號(hào)。這一政策組合將通過市場(chǎng)化的流動(dòng)性管理方式，對(duì)市場(chǎng)起到托底作用，進(jìn)而支撐股市。同時(shí)，充足的流動(dòng)性和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，有助于增強(qiáng)投資者信心。
對(duì)于樓市而言，化債可以緩解地方政府的財(cái)政壓力，有助于穩(wěn)定土地市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。華泰證券認(rèn)為，建筑工程企業(yè)長(zhǎng)期為地方政府墊資施工的模式導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表受損嚴(yán)重，化債力度加強(qiáng)有利于報(bào)表修復(fù)，有望提升資產(chǎn)質(zhì)量、改善ROE（凈資產(chǎn)收益率）和現(xiàn)金流。
其實(shí)10萬億化債新政帶來的紅利廣泛而深遠(yuǎn)，與每一個(gè)普通人的生活都息息相關(guān)。
朱振鑫告訴中國(guó)新聞周刊，化債新政對(duì)普通人的直接利好在于，地方政府財(cái)力得到改善后，可以出臺(tái)更多惠及民生的刺激政策，比如消費(fèi)券、消費(fèi)補(bǔ)貼、稅收返還等。
“間接利好在于，為地方政府提供推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ鋫鶆?wù)負(fù)擔(dān)降低后能更有效地刺激經(jīng)濟(jì)，如改善居民收入，增加就業(yè)崗位；另一方面也會(huì)提振資本市場(chǎng)表現(xiàn)，修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表?！敝煺聆握f道。
溫來成從資金鏈的角度分析，解除債務(wù)壓力之后，不僅地方政府可以打破發(fā)展制約，還能切實(shí)惠及企業(yè)與個(gè)人?！盎瘋胧┞涞睾?，將有效改善地方財(cái)政的運(yùn)行狀況。通過債務(wù)鏈條的消減，將會(huì)直接加速解決一部分地方政府對(duì)下游企業(yè)的欠款問題?！?/p>
值得注意的是，10萬億增量并非終點(diǎn)，系列財(cái)政增量政策研究與落地仍正在進(jìn)行時(shí)。
“目前，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的相關(guān)稅收政策已按程序報(bào)批，近期即將推出。隱性債務(wù)置換工作馬上啟動(dòng)。發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本等工作正在加快推進(jìn)中。專項(xiàng)債券支持回收閑置存量土地、新增土地儲(chǔ)備，以及收購(gòu)存量商品房用作保障性住房方面，財(cái)政部正在配合相關(guān)部門研究制定政策細(xì)則，推動(dòng)加快落地?！?藍(lán)佛安介紹。
會(huì)上，財(cái)政部還宣布，將結(jié)合明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)施更加給力的財(cái)政政策，其中包括“積極利用可提升的赤字空間”。
參考資料：
《財(cái)政化債政策即將落地 將帶來哪些影響？》，2014-10-14，證券時(shí)報(bào)
《六萬億化債措施，化的是什么？》，2024-11-08，時(shí)代周報(bào)
作者：于盛梅