The Day DeepSeek Turned Tech and Wall Street Upside Down
周一，英偉達及其他人工智能股票遭遇重創(chuàng)，股市市值蒸發(fā)約1萬億美元。
Rachel Mendelson/WSJ, Bloomberg (3), iStock (3)
兩年來，市場堅信人工智能的興起將開啟生產(chǎn)力增長的新時代，這推動股市斬獲數(shù)萬億美元的漲幅。
英偉達作為處于人工智能熱潮核心的計算機芯片制造商，一直走在這波漲勢的前沿。華爾街認為，憑借其高科技芯片產(chǎn)品，該公司在競爭中擁有近乎難以逾越的優(yōu)勢。公司的快速增長和豐厚利潤，助力其他科技公司及納斯達克綜合指數(shù)屢創(chuàng)新高，興奮的投資者期待未來仍會如此。
然而在周一，形勢急轉(zhuǎn)直下。來自中國的人工智能黑馬DeepSeek橫空出世，震動了大型科技股。英偉達領(lǐng)跌，市值暴跌近6000億美元，而就在上周，它還是全球市值最高的公司。英偉達的市值縮水，創(chuàng)下了所有上市公司單日市值損失之最。
上周，DeepSeek發(fā)布了一款人工智能模型，其表現(xiàn)似乎與OpenAI（處于人工智能熱潮核心的美國公司）的前沿模型不相上下。關(guān)鍵在于：巧妙的工程設(shè)計使DeepSeek所需的計算能力大大降低。這意味著未來的人工智能模型或許無需像投資者預(yù)期的那樣，依賴大量英偉達高端芯片。
Salesforce首席執(zhí)行官馬克·貝尼奧夫表示：“這在我們行業(yè)算是經(jīng)典情況了。先驅(qū)者往往并非最終的勝利者?！?/p>
這一進展讓華爾街亂了陣腳。英偉達股價下跌17%，跌至去年10月以來的最低點。博通和美光科技等芯片股跌幅超過10%。標準普爾500指數(shù)的科技板塊下跌5.6%，創(chuàng)下四年多來最大單日跌幅。據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，周一的暴跌使股市市值蒸發(fā)約1萬億美元。
創(chuàng)立歐米茄家族理財辦公室（Omega Family Office）的億萬富翁選股人利昂·庫珀曼，是眾多認為該行業(yè)狂熱情緒已達不可持續(xù)高度的投資者之一。
庫珀曼稱：“每個人開口必談‘人工智能’。市場上人人都看多。如果你骨子里有逆勢思維，就不得不另作他想。”
自兩年前人工智能熱潮初起、英偉達芯片銷量飆升以來，該公司如今面臨的威脅堪稱最大。這家芯片制造商在過去四個季度盈利超過630億美元，成為有史以來最賺錢的公司之一，自2022年底以來，其股價已飆升至原來的八倍。
英偉達方面則稱贊了DeepSeek的進步，并指出其產(chǎn)品未來需求強勁。該公司表示，部署人工智能模型“需要大量英偉達GPU和高性能網(wǎng)絡(luò)”。
許多投資者堅信，人工智能將在推動少數(shù)科技巨頭持續(xù)盈利的同時，為經(jīng)濟帶來一波生產(chǎn)力提升。一些人表示，周一的暴跌暴露了市場的一個重大弱點：許多投資者都扎堆于同一人工智能相關(guān)交易。
舊金山對沖基金公司奧格本資本管理公司（Ogborne Capital Management）的創(chuàng)始人邁克·奧格本表示：“很難確切知道如何從人工智能領(lǐng)域賺錢。這可能只是更多痛苦日子的開始?！?/p>
DeepSeek是什么？
DeepSeek是中國技術(shù)專家梁文鋒的創(chuàng)意，他運營著一家名為幻方的對沖基金，規(guī)模達80億美元。大約兩年前，梁文鋒一頭扎進先進人工智能系統(tǒng)領(lǐng)域，創(chuàng)立了DeepSeek，并立志與全球資金最雄厚的大型人工智能初創(chuàng)公司競爭。
然而直到最近，DeepSeek大多還不為人知。公司高管參加了英偉達在圣何塞舉行的年度會議，并且該公司是英偉達芯片在中國的早期大買家。即便在美國出口限制措施限制其進口英偉達最先進芯片后，它仍購買了英偉達專門為中國市場生產(chǎn)的次先進芯片。
DeepSeek的重大時刻隨著其“R1”模型的發(fā)布而到來，該模型通過巧妙解決難題的能力，讓許多使用其應(yīng)用程序的用戶驚嘆不已，有人認為它的能力與OpenAI不相上下，甚至超越了OpenAI。該公司的應(yīng)用程序迅速成為蘋果應(yīng)用商店中最受歡迎的應(yīng)用之一。
盡管備受矚目，但一些芯片行業(yè)內(nèi)部人士認為，DeepSeek不會取代現(xiàn)有人工智能巨頭，其宣稱的以少量計算能力打造強大人工智能模型，也并不意味著英偉達的業(yè)務(wù)就會走向末路。
PromptHub是一家?guī)椭脩魞?yōu)化向人工智能系統(tǒng)提問的初創(chuàng)公司，其位于紐約的創(chuàng)始人丹·克利里，讓DeepSeek的R1模型解一道多步驟數(shù)學(xué)題來測試其性能。DeepSeek大約用了四分鐘解出，比OpenAI的o1模型快了三分鐘。而且DeepSeek還展示了更多解題過程。
隨后，他讓DeepSeek生成一張鵜鶘騎自行車的圖片，并找出他插入在F. 斯科特·菲茨杰拉德《了不起的蓋茨比》文本中的錯誤短語（“丹在葡萄牙沖浪”）。DeepSeek這兩項都完成得很好。
他說：“這是OpenAI之外首個真正出色且廣泛發(fā)布的推理模型”，也是首個來自中國的優(yōu)秀模型。他還補充說，未來幾天，DeepSeek將在PromptHub平臺上線，這也加劇了圍繞它的熱度。
伯恩斯坦研究公司分析師斯泰西·拉斯貢在一份研究報告中指出，一些估計認為DeepSeek訓(xùn)練其早期模型之一僅需價值約500萬美元的芯片，但這忽略了研發(fā)過程中的研究和實驗成本。目前尚不清楚DeepSeek為更先進的R1模型使用了多少計算能力。
由于DeepSeek公開了其研究和成果，其他人工智能公司也可以采用，這可能為其他模型的改進鋪平道路，而非對它們構(gòu)成直接威脅。
管理著超過5000億美元資產(chǎn)的紐伯格伯曼公司首席投資官約瑟夫·阿馬托表示，如果DeepSeek確實以低成本推出其模型，對現(xiàn)有人工智能格局的沖擊可能會很大。但這一進展從更廣泛角度來看可能是個好消息。
他說：“如果投入更少資金就能獲得因成本降低而更易推廣的強大模型，這對整個經(jīng)濟以及所有使用人工智能的公司來說，肯定是件好事?！?/p>
滾雪球式交易
英偉達及其他人工智能股票的上漲，伴隨著市場的廣泛投機，大型科技公司的影響力空前巨大。
自2023年初英偉達發(fā)布驚艷的財報震驚投資者以來，美國普通民眾和大型機構(gòu)投資者紛紛涌入人工智能股票，競相分一杯羹。
晨星直接數(shù)據(jù)顯示，2024年，美國科技共同基金和交易型開放式指數(shù)基金吸引了230億美元的凈流入，這是自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前后以來的最高年度流入額。
根據(jù)高盛追溯至1980年的數(shù)據(jù)，標準普爾500指數(shù)中規(guī)模最大的七家公司最近占該指數(shù)市值的34%，創(chuàng)歷史最高紀錄。據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，僅英偉達一家公司上周五在標準普爾500指數(shù)中的占比就從2022年底的約1.1%升至6.8%。它在2024年為該指數(shù)的總回報率貢獻了近四分之一。
一些投資者表示，圍繞人工智能交易的狂熱情緒實在太過火，早該突然逆轉(zhuǎn)，就像周一市場所經(jīng)歷的那樣。他們預(yù)計市場動蕩將持續(xù)，并警告稱，這種擁擠的交易可能會繼續(xù)瓦解。
一直警示人工智能過度狂熱的資產(chǎn)管理公司銳聯(lián)資產(chǎn)管理（Research Affiliates）創(chuàng)始人羅布·阿諾特表示：“這打破了一種說法，即這一小部分公司將在未來多年掌控人工智能的發(fā)展?！?/p>
少數(shù)幾只大盤股的巨大影響力，讓一些專業(yè)人士認為，這些公司如今比以往任何時候都更脆弱。
格倫梅德投資策略副總裁邁克爾·雷諾茲表示：“當(dāng)你看到這種程度的集中時，大型公司往往會成為眾矢之的。無論是監(jiān)管層面的針對，還是其他公司試圖取而代之的創(chuàng)造性破壞。我認為我們?nèi)缃裾谝娮C這種情況的發(fā)生?！?/p>
盡管周一英偉達股價暴跌及其他科技股下跌使標準普爾500指數(shù)大幅走低，但該指數(shù)中多數(shù)股票當(dāng)天上漲。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.7%，約289點，從強生、蘋果到可口可樂、耐克等藍籌股均出現(xiàn)上漲。
對市場泡沫的擔(dān)憂
兩年來股市幾乎持續(xù)上漲，引發(fā)了眾多關(guān)于市場瀕臨泡沫的呼聲。
原因之一是，使用杠桿（即借款）來放大基礎(chǔ)資產(chǎn)回報的投機性交易型開放式指數(shù)基金大受歡迎。晨星數(shù)據(jù)顯示，此類基金的資產(chǎn)規(guī)模已從2022年底的約600億美元增至1000億美元。
周一的市場表現(xiàn)凸顯了持有此類基金的風(fēng)險。一只旨在使芯片制造商指數(shù)敞口放大三倍的100億美元Direxion交易型開放式指數(shù)基金下跌23%，抹去了自2023年末以來的所有漲幅。一只旨在使英偉達股票日回報率翻倍的GraniteShares基金在其有史以來最糟糕的一天暴跌34%。
杠桿基金的增長引發(fā)了擔(dān)憂，即這些基金本身正在加劇它們所追蹤的基礎(chǔ)股票的波動速度。為維持其宣稱的敞口，這些基金在下跌日會賣出所追蹤股票，在上漲日進行重新平衡時買入。
周一，追蹤納斯達克100指數(shù)和英偉達股票的杠桿基金，均位列美國交易量前五的交易型開放式指數(shù)基金。
英偉達還成為股票期權(quán)市場最熱門的交易之一，而股票期權(quán)市場以暴漲暴跌的賭注而聞名。去年，英偉達期權(quán)的成交額超過5000億美元，超過了交易員青睞的另一熱門股票特斯拉。交易員在購買股票期權(quán)時需支付期權(quán)費。根據(jù)芝加哥期權(quán)交易所（Cboe Global Markets）的數(shù)據(jù)，從某一衡量標準來看，英偉達期權(quán)的活躍度比與Meta平臺、蘋果、亞馬遜和微軟相關(guān)期權(quán)的總和還要高。
周一，針對英偉達的看跌期權(quán)交易激增。
銳聯(lián)資產(chǎn)管理公司的阿諾特表示，他在如今的熱潮中，看到了當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)興起時那種狂熱的影子。
“就像草原上的野牛一樣，人類也會從眾，”阿諾特說，“我們確實會受到周圍輿論的影響。泡沫就是這樣形成的?！?/p>