作者：宋亦桐
2025年開年經(jīng)歷“開門紅”后，債市又迎來(lái)一波明顯調(diào)整，導(dǎo)致部分低風(fēng)險(xiǎn)的銀行固收類理財(cái)產(chǎn)品收益出現(xiàn)下滑。3月10日，北京商報(bào)記者注意到，有不少投資者表示，購(gòu)買的銀行低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)出現(xiàn)回撤。為此，多家理財(cái)公司緊急“科普”，安撫投資者情緒。這輪債市調(diào)整還要多久？固收類理財(cái)產(chǎn)品還能買嗎？
部分固收類理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)回撤
近期，受短期資金緊張、股市回暖和政策預(yù)期變化影響，以債券為主要配置資產(chǎn)的固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)下降，令不少投資者始料未及。
“原本每個(gè)月都能看到穩(wěn)定增長(zhǎng)的收益，從2月開始逐漸減少，到了3月初，產(chǎn)品凈值已經(jīng)從最初的1.015下降至1.002?！庇型顿Y者在社交媒體分享到。北京商報(bào)記者觀察到，一些持有固收類理財(cái)產(chǎn)品的投資者都面臨類似的困擾。在社交媒體上，有不少投資者吐槽，“本想穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)賺點(diǎn)‘小錢’，這下可好，收益縮水了”。還有投資者無(wú)奈調(diào)侃，“說(shuō)好的穩(wěn)健呢？每天都要打開賬戶瞅一眼，生怕收益跌沒(méi)了”。
對(duì)于此輪債市調(diào)整的原因，從市場(chǎng)資金面來(lái)看，短期資金緊張成為了固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率下行的一個(gè)因素。2025年，人民銀行公開市場(chǎng)操作較為審慎，2月上半月持續(xù)從市場(chǎng)凈回籠資金，而當(dāng)月中期借貸便利（MLF）到期時(shí)，主要以逆回購(gòu)操作進(jìn)行對(duì)沖，資金面維持“緊平衡”狀態(tài)。
債券市場(chǎng)中，1年期、10年期國(guó)債收益率與資金利率出現(xiàn)倒掛，使得機(jī)構(gòu)持倉(cāng)成本顯著增加，在成本壓力下，機(jī)構(gòu)不得不調(diào)整投資組合，拋售部分債券資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值隨之下滑。
股市的回暖也在一定程度上對(duì)固收類理財(cái)產(chǎn)品造成沖擊。2025年春節(jié)后，隨著DeepSeek概念等熱點(diǎn)爆發(fā)，股市活躍度大幅提升，“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯著。在這種情況下，債券市場(chǎng)的資金被分流，債券需求下降，價(jià)格面臨下行壓力，固收類理財(cái)產(chǎn)品的收益率自然也難以維持高位。
來(lái)自普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2月24日—3月2日，在兌付收益表現(xiàn)中，全市場(chǎng)到期開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品的平均兌付收益率（年化）為2.12%，環(huán)比下跌0.23個(gè)百分點(diǎn)，其中，理財(cái)公司表現(xiàn)明顯，全市場(chǎng)到期開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品的平均兌付收益率（年化）為2.10%，環(huán)比下跌0.24個(gè)百分點(diǎn)。
有行業(yè)分析人士認(rèn)為，債市在2025年進(jìn)一步大幅下跌的可能性較小，但短期內(nèi)受資金面、股市行情等因素影響，仍可能存在震蕩下行的風(fēng)險(xiǎn)。例如，季末銀行面臨考核壓力，會(huì)收緊資金投放，使得市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，債券市場(chǎng)的資金成本上升，債券價(jià)格可能因此受到?jīng)_擊。此外，若“股債蹺蹺板”效應(yīng)持續(xù)顯著，大量資金從債市流向股市，也會(huì)在短期內(nèi)對(duì)債市造成較大的賣壓，推動(dòng)債券價(jià)格下行。
理財(cái)公司喊話放平心態(tài)
盡管當(dāng)前固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)出現(xiàn)回撤，但業(yè)內(nèi)多認(rèn)為，這并非趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，而是短期的調(diào)整。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，固收類理財(cái)產(chǎn)品憑借其穩(wěn)定的票息收益等特性，依然在資產(chǎn)配置中占據(jù)重要地位。
為了維穩(wěn)投資者情緒，多家理財(cái)公司也“喊話”債市進(jìn)一步調(diào)整空間有限。興銀理財(cái)認(rèn)為，債市調(diào)整接近尾聲的信號(hào)明顯，時(shí)間上已持續(xù)約兩個(gè)月，接近過(guò)去兩年債市調(diào)整周期的上限；空間上，短端收益率方面，1年期國(guó)債收益率已回到去年8月水平，1年國(guó)有銀行、股份制銀行存單收益率超過(guò)1年期MLF利率，歷史上該狀態(tài)難以持續(xù)；長(zhǎng)端收益率方面，10年國(guó)債收益率上行近20bp，接近過(guò)去兩年調(diào)整幅度的上限。因此，未來(lái)債市進(jìn)一步調(diào)整的空間或有限，但受季末資金波動(dòng)、機(jī)構(gòu)行為影響，短期市場(chǎng)利率可能在高位震蕩。
平安理財(cái)認(rèn)為，當(dāng)前由資金面主導(dǎo)的調(diào)整并非趨勢(shì)性的，債市定價(jià)邏輯最終會(huì)回歸基本面，有利于債市的宏觀環(huán)境并未根本逆轉(zhuǎn)，寬幅調(diào)整的時(shí)候均是難得的配置機(jī)會(huì)。從短期資金面的流動(dòng)性看，考慮稅期已過(guò)，臨近月末財(cái)政支出將有加快，預(yù)計(jì)“兩會(huì)”后資金進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。過(guò)去5年，3月銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性均有不同程度改善。短期資金面波動(dòng)也或隨央行靈活操作趨緩。不過(guò)，該公司也提到，雖然需要警惕階段性調(diào)整，但整體看本輪債市發(fā)生極端行情概率低，當(dāng)前債市不具備趨勢(shì)性熊市基礎(chǔ)。
往后看，資金面的擾動(dòng)仍然是債市波動(dòng)的主要因素，招銀理財(cái)建議，資金利率預(yù)計(jì)將邊際放松，或?qū)⒂瓉?lái)階段性的信用債投資機(jī)會(huì)，但整體上還是以持有到期策略為佳。建議配置1年以內(nèi)的存單、2年以內(nèi)的銀行二永債，可以考慮下沉短期限的AA城投。
對(duì)投資者而言，現(xiàn)階段應(yīng)如何購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品？在普益標(biāo)準(zhǔn)研究員黃詩(shī)慧看來(lái)，短期來(lái)看，如果債市持續(xù)調(diào)整、市場(chǎng)利率上升預(yù)期較強(qiáng)，且投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較為敏感，可適當(dāng)減少以債券為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品配置，以降低潛在風(fēng)險(xiǎn)；從長(zhǎng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)仍具有穩(wěn)定收益和避險(xiǎn)功能，投資者不應(yīng)完全避開以債券為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品，而應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況和自身需求進(jìn)行合理配置?？傮w而言，投資者需要根據(jù)自身情況和市場(chǎng)變化來(lái)做出明智的決策，尤其在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期，保持長(zhǎng)期投資視角和理性決策尤為重要。