4月22日早盤，黃金再度拉升，現(xiàn)貨黃金最高報3441.67美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高；COMEX黃金向上觸及3448美元/盎司，同樣創(chuàng)出歷史新高。4月21日，現(xiàn)貨黃金收漲近3%，COMEX黃金漲超3%，均創(chuàng)出歷史新高。
中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官、K說聯(lián)盟成員鄧海清就黃金頻創(chuàng)歷史新高一事發(fā)表觀點(diǎn)，他表示，柏拉圖在《理想國》中警示：“國家的靈魂是信譽(yù)，失去它則如燈塔熄滅，航船觸礁?！边@句話在特朗普關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)的驚濤駭浪中得到驗(yàn)證，黃金價格以近乎垂直的曲線從 2024 年末 2400美元/盎司飆漲到 3600 美元/盎司，上演一場黃金暴漲的狂歡盛宴。毫無疑問，這背后早已不是一個簡單的市場供需邏輯，而是折射出美元信用根基的全球性信任危機(jī)。自2008年以來，黃金價格上漲經(jīng)歷了三重驅(qū)動的邏輯。
第一波上漲潮（2008-2020年）：量化寬松與貨幣幻象驅(qū)動的央行大放水驅(qū)動邏輯。
美聯(lián)儲在2008年金融危機(jī)后開啟的量化寬松（QE），本質(zhì)是一場現(xiàn)代貨幣理論的“社會實(shí)驗(yàn)”。當(dāng)美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表從9000億美元膨脹至2020年的7.4萬億美元時，美元作為“無風(fēng)險資產(chǎn)”的底層邏輯已被悄然改寫。黃金在此期間從680美元升至1900美元，表面是流動性泛濫的產(chǎn)物，實(shí)則是市場對央行無限印鈔權(quán)的本能防御——當(dāng)貨幣發(fā)行脫離實(shí)體財富約束，持有黃金即是對沖“紙資產(chǎn)”貶值的最原始策略。
這一階段的黃金上漲仍屬于“溫和型”。彼時的美元雖顯疲態(tài)，但美國科技霸權(quán)與軍事威懾仍維系著全球?qū)γ涝穆窂揭蕾?。黃金的上漲，更像是經(jīng)濟(jì)周期中的常規(guī)避險，而非對美元體系的根本性質(zhì)疑。同時，納斯達(dá)克上漲帶來的股市回報率要遠(yuǎn)高于黃金投資。
第二上漲潮（2021—2024年）：拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)與財政赤字的通脹狂歡驅(qū)動邏輯。
量化寬松（ QE ）主要還是被動型因?yàn)榱鲃有孕枨笞⑺蛿U(kuò)表，效應(yīng)還是比較間接的。拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)更加直接了很多，動用財政赤字發(fā)錢擴(kuò)張需求，1.9萬億美元“美國救援計劃”和《通脹削減法案》是代表作。聯(lián)邦赤字率連續(xù)三年突破6%，M2貨幣供應(yīng)量同比增速一度飆升至27%，消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）在2022年沖上9.1%的40年峰值。此時，黃金突破2000美元的邏輯已從“防貶值”轉(zhuǎn)向“抗通脹”——當(dāng)財政赤字貨幣化成為常態(tài)，黃金作為終極支付手段的“反法幣”屬性被徹底激活。
在傳統(tǒng)模型中，實(shí)際利率與黃金呈負(fù)相關(guān)，但2023年開啟美聯(lián)儲暴力加息周期，美債實(shí)際收益率升至2%時，黃金反而逆勢上漲15%。這吊詭的現(xiàn)象揭示了，市場開始質(zhì)疑美聯(lián)儲政策工具的有效性。因?yàn)槌掷m(xù)失控的財政赤字，當(dāng)政府債務(wù)/GDP比率達(dá)123%，那就意味著，高利率會壓垮財政未來的可持續(xù)性，黃金反而成為押注政策自我矛盾的“反向期權(quán)”。
第三上漲潮（2024—至今）：特朗普關(guān)稅戰(zhàn)與美元秩序的裂變驅(qū)動邏輯。
2024年底特朗普再次當(dāng)選總統(tǒng)后，提出“對華60%關(guān)稅+無差別貿(mào)易戰(zhàn)”，標(biāo)志著華盛頓共識主導(dǎo)的全球化體系終結(jié)。2025 年 4 月初，特朗普政府祭出“對等關(guān)稅”貿(mào)易戰(zhàn)，企圖通過差異化稅率和基準(zhǔn)關(guān)稅重構(gòu)全球貿(mào)易規(guī)則，重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)增長和金融市場。特朗普與美聯(lián)儲鮑威爾的降息之爭，更加動搖了美元信譽(yù)的根基。市場意識到，美元已從公共品蛻變?yōu)榈鼐壊┺墓ぞ?，這輪金融市場動蕩中美元美債開始失去避險功能。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2023年全球央行黃金購買量達(dá)1136噸，連續(xù)第二年突破千噸，而美元在外匯儲備中的份額降至58%的歷史低位。
所以，此輪黃金暴漲的本質(zhì)，是“去美元化”從政治口號變?yōu)榧w行動。新興市場央行瘋狂購金，并非因其相信黃金能創(chuàng)造收益，而是對美元單極體系的不信任投票。當(dāng)歐元區(qū)發(fā)行首筆數(shù)字歐元債券、沙特接受人民幣結(jié)算石油、印度與阿聯(lián)酋建立本幣結(jié)算機(jī)制時，黃金成為過渡期最可靠的“中立貨幣”。這種需求不再受制于美聯(lián)儲利率或通脹數(shù)據(jù)，而是與國際權(quán)力轉(zhuǎn)移深度綁定。
那么，現(xiàn)在是抓緊上車投資黃金的好時機(jī)嗎？答案是 NO，現(xiàn)在黃金狂潮已經(jīng)處于是在懸崖邊舞蹈。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，避險驅(qū)動的資產(chǎn)狂歡往往以劇烈波動收場。1980年黃金在冷戰(zhàn)危機(jī)中沖上850美元，經(jīng)通脹調(diào)整后相當(dāng)于當(dāng)前3000美元。但是，隨后二十年暴跌70%；2020年疫情初期黃金突破2000美元，又在疫苗問世后回撤18%。當(dāng)前金價的脆弱性因素有：（1） 特朗普關(guān)稅政策修正，比如或中美在關(guān)鍵領(lǐng)域達(dá)成階段性妥協(xié)，市場風(fēng)險偏好可能瞬間逆轉(zhuǎn)。 （2）技術(shù)替代沖擊，央行數(shù)字貨幣（CBDC）與區(qū)塊鏈結(jié)算系統(tǒng)的成熟，可能部分消解黃金的結(jié)算貨幣功能，使其回歸商品屬性。 （3）科技股信心回歸沖擊，我認(rèn)為“黃金的價值本質(zhì)是國際政治權(quán)力的副產(chǎn)品，它無法像科技股那樣捕獲生產(chǎn)率躍升的紅利”。1990年至今，納斯達(dá)克指數(shù)年化回報率12.4%，遠(yuǎn)超黃金的5.2%。在AI革命重塑全球價值鏈的當(dāng)下，過度配置黃金無異于看“觀后鏡”倒車避險，而應(yīng)該多開遠(yuǎn)光燈才能看到新賽道，科技才是未來的財富發(fā)動機(jī)。
這波黃金的史詩級上漲狂歡，映射出舊秩序裂痕擴(kuò)大的集體焦慮。但這輪狂潮終將退去，因?yàn)槿祟惒豢赡芡嘶亟鸨疚粫r代，解決問題的鑰匙仍在于重建信用貨幣的紀(jì)律。對于投資者而言，當(dāng)前黃金已非“避險資產(chǎn)”，而是“風(fēng)險資產(chǎn)”?？刂茮_動，不要輕易入場這場豪賭。